我們掉進了美元陷阱

吳敬璉

1930年1月24日出生，江蘇南京人，1954年畢業(yè)于上海復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟系。現(xiàn)任國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員、國務(wù)院發(fā)展研究中心學(xué)術(shù)委員會副主任、北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授，國際經(jīng)濟學(xué)會執(zhí)委會成員、國際管理學(xué)會會員。

改革的要點，就是實現(xiàn)匯率形成機制的市場化。我們根據(jù)供求形成利率以后，就不會出現(xiàn)其他東亞國家曾出現(xiàn)的問題。

濫發(fā)美鈔造成全球流動性泛濫

美國經(jīng)濟有一個非常嚴重的問題：美國儲蓄率非常低。

問題是怎么來的呢?就是利用美元作為國際儲備貨幣這個特點，濫發(fā)美鈔。“布雷頓森林體系”崩潰以后，出現(xiàn)了一個非常重要的后果：美元成為唯一的世界儲備貨幣。美鈔一彈，錚錚作響，世界各國都認為它是真金白銀，于是出現(xiàn)世界性的貨幣超發(fā)和流動性泛濫，但這張錢其實就是一張紙。

對此，我們應(yīng)該非常謹慎地利用這個環(huán)境使我們強大起來。同時還要很謹慎地注意到，這個經(jīng)濟體系是有風(fēng)險的，我們不要自己陷進去。

可我們到底還是陷進去了。因為我們也有一個問題是長期沒有解決的，就是十七大講的“經(jīng)濟發(fā)展方式”問題。這是上世紀60年代后期前蘇聯(lián)最先提出來的，他們叫做“經(jīng)濟增長方式”，國際上叫“經(jīng)濟增長模式”。問題實質(zhì)是靠資源投入、特別是資本投資來驅(qū)動和支撐經(jīng)濟的增長。我們從“九五”開始就提出要轉(zhuǎn)變增長方式，但直到現(xiàn)在成效不明顯。

出口導(dǎo)向的苦果

在改革開放以后，我們沒有出現(xiàn)1958年以后那么嚴重的困難。這就是我們用了其他東亞國家的一招來彌補經(jīng)濟模式的缺陷，即由政府主導(dǎo)的出口導(dǎo)向政策。從日本開始，東亞很多國家都用出口導(dǎo)向來解決這個問題。我們在改革開放以后，成功地運用了這個政策。特別是1994年，我國進行外匯體制改革，人民幣深度貶值以后，應(yīng)該說運用得很成功。用出口導(dǎo)向政策，競相發(fā)展對外出口，把富余、廉價的勞動力搭在產(chǎn)品上，賣出去。

利用了世界經(jīng)濟格局中的這個特點，使得發(fā)展中國家可以用出口來彌補內(nèi)需不足，支持經(jīng)濟增長。但是，經(jīng)濟發(fā)展一段時間后，就出現(xiàn)問題了，需要進一步改革。

改革的要點在哪里?就是實現(xiàn)匯率形成機制的市場化。根據(jù)供求形成利率以后，就不會出現(xiàn)上述東亞國家都曾出現(xiàn)的問題，這就是：外匯存底大量積累，貿(mào)易摩擦加劇，貿(mào)易條件變差。而美國一旦受不了，美元就貶值，我們辛苦賺來的錢就縮水了。

實現(xiàn)匯率機制市場化

所以我們需要調(diào)整，預(yù)防這種風(fēng)險，但因為已經(jīng)形成的利益格局，要動它很困難。結(jié)果，就不愿意調(diào)整，不愿意改革匯率形成制度，不愿意本國貨幣升值。于是，我們的中央銀行入市干預(yù)。所謂入市干預(yù)，就是收購?fù)鈪R，把本國貨幣壓住。做到這一點，各方面都很高興，出口企業(yè)產(chǎn)品也很容易出去了，成本低嘛!但是由于大量地釋放貨幣，到2008年第三季度，我們的外匯儲備就到了1.8萬億美元，世界第一!很多人很高興，但是經(jīng)濟學(xué)家很憂心。因為這1.8萬億美元，是中央銀行要拿出十幾萬億的中央銀行貨幣。中央銀行貨幣在經(jīng)濟學(xué)上叫“高能貨幣”，從央行出來一塊錢“高能貨幣”，由于乘數(shù)效應(yīng)，在國內(nèi)市場上大概會形成5塊錢的購買力十幾萬億的中央銀行貨幣形成的購買力就是數(shù)十萬億元人民幣，這些貨幣出籠就形成了流動性泛濫。流動性泛濫，誰都高興，因為大家口袋里都有錢了，但經(jīng)過一段時間，就只會形成三種可能的結(jié)果。

第一種可能，股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格暴漲。但這有個顯而易見的問題，天下沒有不破的泡沫。第二種可能，就是消費物價上漲。消費物價的上漲，一般時滯比較長，起碼兩年以上。還有第三種可能，就是資產(chǎn)泡沫和物價上漲同時來了，兼而有之。中國這兩年的問題，就是第三種可能性成為現(xiàn)實，問題集中爆發(fā)了。

現(xiàn)在，我們解決這個問題時不能就事論事，因為物價漲勢太猛了，今年初消費者物價指數(shù)(CPI)上漲超過8％，生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)和CPI倒掛了，PPI到了10％以上，CPI倒是下來了、中間的空當(dāng)在哪兒呢?目前是在生產(chǎn)企業(yè)身上，企業(yè)的盈利空間被壓縮，很多企業(yè)受不了。

所以，零敲碎打，就事論事，頭痛醫(yī)頭，很難從根本上解決問題。