跨國公司在華并購應對策略分析

［摘 要］本文通過分析目前跨國公司在華并購的現狀、行業特點及其所面臨的問題，深入探究了跨國公司的并購趨勢和應對策略，說明只有動態把握并購趨勢并積極參與引資競爭才是解決之道。

［關鍵詞］跨國公司 并購 產權 全球化

一、跨國公司在華并購現狀

1跨國公司在華并購的類型和方式

(1)跨國公司并購我國非上市企業。這種類型起初主要是通過協議購買產權的形式，并購、改造國內非公司型國有企業、鄉鎮企業及私營企業。隨著并購的發展，跨國公司也開始并購國內非上市的公司型企業，如定向募集股份公司，或通過產權交易市場收購掛牌企業的資產或股權。據上海產權交易所的資料，2000年，在該所登記的外資并購金額達1966億元，比1996年增長29倍多。

跨國公司并購非上市企業主要采取以下方式：①整體收購。跨國公司整體買斷中國相關的國有企業、集體企業和私營企業的全部資產，組成外商獨資企業，從而使該企業成為其獨資子公司。如，2001年2月華為集團與艾默生電氣簽署并購協議，將其電氣業務部門——安圣電氣有限公司作價75億美元整體出售給美國最老牌公司之一的艾默生電氣。②部分收購。跨國公司通過參與國內原有企業的重組，收購企業50%以上的股權，以達到控制企業經營管理的目的。

(2)跨國公司并購中國上市公司。近年來我國的上市公司越來越受到跨國公司的關注，跨國公司已把并購上市公司作為進軍中國市場的跳板。這種類型的并購始于1992年前后，至2001年6月共有71家上市公司擁有外資法人股，其介入方式主要有直接上市和并購方式兩種，前者為主要方式，但近幾年通過并購方式介入上市公司的案例逐漸增多。

2跨國公司在華并購的行業特點

目前跨國公司并購的產業主要集中在國家政策重點鼓勵的產業、市場前景廣闊的基礎工業或壟斷性較強的行業。如，制造業、信息技術業、零售、電信、金融等行業。在制造業中，主要是汽車業、石化工業、家電業等。我國巨大的汽車市場一直都是外國汽車廠商覬覦已久的。目前跨國公司與上海汽車、天津汽車、江鈴汽車、長安汽車等均有合資、股權轉讓等多種形式的合作。隨著我國吸引外資產業政策的調整，“十五”期間將引導外資加強對第一、第三產業的投入，相應減少對消費品工業的投入。

3跨國公司在華并購的對象選擇

當前及今后一個時期，外資并購的目標主要集中在以下企業：(1)我國各行業內的龍頭企業和效益較好、具有核心資源或核心競爭力的大中型企業。如，格林柯爾收購科龍、美國航空LDC公司控股海南航空、美泰克控股榮事達等。今后，四川長虹、青島啤酒、上海醫藥、東方航空，東風汽車等大中型企業極易成為跨國公司感興趣的對象。雖然跨國公司要控股這些龍頭企業并不容易，但他們可能會采取先結成戰略聯盟，后參股，再爭取相對控股，甚至絕對控股的方式來實現自己的投資戰略。(2)國有股減持的重點對象將首先受惠。國家經貿委計劃出臺的《關于外資并購國有大中型企業的暫行管理辦法》，將允許國有股海外銷售。因此，作為國有股減持重點對象的上市公司有可能成為外資并購的首選對象。(3)已經與外資建立合資或戰略合作關系的公司較容易成為跨國公司收

購的標的。

二、跨國公司在華并購面臨的問題

1當前及未來一個時期跨國公司在華并購主要面臨的制約因素

(1)有關法律法規的建設滯后。國家計委外資司司長穆虹認為，在中國，給跨國并購活動帶來最大障礙的當數法律問題。世界知名的專業服務機構德勤會計師事務所和CFOAsia雜志的一項最新調查顯示，90%的在華外資公司高層管理者表示，計劃在未來3年間擴展在華業務。但受訪者認為中國的法律環境是加入世貿組織后在經營業務上的主要障礙。

(2)國內企業產權不清晰制約著外資購并的實現。在國內企業尚未建立、健全現代企業制度，國有企業尚未形成市場經濟下自主經營、自我發展的公司型企業時，企業產權不清晰勢必制約跨國公司的收購意愿。在產權不清晰的條件下，跨國收購存在兩個巨大的制度性障礙：一是要收購的目標公司的資產所有權不清晰，收購標的本身就蘊涵了巨大的風險；二是由于產權不清晰，企業法人治理結構不健全，收購后的企業組織將難以通過產權來實現對資源的內部優化配置，影響資源利用效率的提高和生產成本的降低。

(3)企業股份化程度低，產權交易市場不發達。在市場經濟較發達的國家，購并一般是通過資本市場來進行，特別是近年來風起云涌的跨國并購，大都是通過換股或股權轉讓方式進行的。而目前我國產權產易市場的狀況不利于外資并購的開展。企業股份化程度低，企業作為一種大宗商品可供買賣交換的程度就低；國有股和法人股占了企業股份的絕大多數，而這些股權只能通過協議轉讓；股票流通市場機制不完善，受政府影響、控制也較多，外資不能自由入市，這就使得并購失去了一個有利的工具。

2從中方看，跨國公司在華并購存在的幾個認識和理念方面的問題

(1)關于目標偏差問題。跨國公司在華并購的戰略目標與我國國民經濟的長遠發展目標存在一定偏差。不少跨國公司重視我國的產業政策，愿意同我國政府合作，協調其在華投資目標。但是，跨國公司畢竟是一個追求經濟利益最大化的大型企業集團，其在華并購目標首先要服從其全球戰略目標。因此，它們當然要尋找具有一定核心能力、投資回報高的地區和項目投資。例如，跨國公司并購主要集中在中國東部，而十分需要引進資金、技術和管理的中西部投資項目很少。

(2)關于壟斷和國家安全問題。目前，國內一些行業的龍頭企業已被外商控股，特別是輕工、化工、醫藥、機械、電子等行業中，不少商品已被外資占有約1/3的市場份額。并購式投資具有追求壟斷市場的自發傾向，其最終目標是在中國占有絕對優勢的市場份額。因此，有人認為，跨國公司在華并購將會形成行業壟斷，損害中國主權甚至影響國家經濟安全，應當對其進行管制。

(3)關于國有資產流失問題。由于股份化程度低，企業股權無法得到動態的價值評估，忽視在長期經營中形成的商標、商譽等無形資產價值以及個別人借企業出售之機謀取私利等原因，外資并購中的國有資產流失問題確實存在，應當引起我們的關注。但另一方面，我們判斷國有資產流失的標準與外商也有差距。我們常常認為，低于賬面價值出售即意味著國有資產流失。

三、積極應對跨國公司在華并購的思路和戰略

1從經濟全球化的角度，動態地把握跨國公司在華并購

歐盟、北美自由貿易區、亞太經合組織、東盟等區域經濟一體化組織的發展，推動了經濟全球化的進程。伴隨經濟全球化的是跨國公司持續地調整其經營戰略并在全球配置資源的過程，跨國公司使全球經濟一體化從國家、區域層面深入到公司內部。跨國并購是跨國公司根據全球經濟環境及時對自身的體制、結構、功能和規模等進行重新組合和戰略調整的一種重要方式。隨著全球經濟格局的變化，跨國公司實現其經濟利益最大化的最終目標雖然沒有變，但其經營方式和理念發生了很大轉變。跨國公司為了其長遠發展，不斷改善與東道國的關系，對東道國企業的敵意并購減少，更多的是從合作和戰略的角度開展跨國并購活動。

2借鑒他國經驗，積極參與跨國并購浪潮中的引資競爭

(1)按照世界貿易組織的規則，調整和完善有關利用外資特別是引進并購投資的政策法規。加入WTO后，中國需要遵守由WTO相關協議所構成的國際投資方面的國際規則，履行自己的“入世”承諾，直接面對經濟全球化和投資自由化的發展新趨勢，對國內的利用外資政策法規進行總結、調整和完善。初步統計，擬修訂的外經貿法規、規章共有148件，擬廢止的共有571件。

(2)針對跨國并購的發展特點，制定有關政策。跨國公司的并購方式既有現金方式，也有換股方式，但股票互換已成為大型跨國公司越來越青睞的融資方式；跨國并購的行業既有第二產業，也有第三產業，但第三產業呈快速上升趨勢；跨國并購的地區雖仍以歐美國家為主，但發達國家對發展中國家及發展中國家之間的并購數量急劇上升。我們需要針對全球跨國并購特點，制定有關政策。

(3)樹立誠信意識，完善信用體系。長期以來，國內許多企業信用觀念淡薄，相互欺詐、侵權的事件時有發生。最近美國連續爆出的安然、施樂、世通等造假事件震驚全球，使美國經濟陷入了信用危機的恐慌之中，我們應引以為戒。“入世”后，面對跨國公司的合作與競爭，應盡快制定關于信用管理的游戲規則，完善信用市場環境。

［參考文獻］

［1］王志樂：《2001跨國公司在中國投資報告》，中國經濟出版社2001年版。

［2］促進跨國公司在華投資政策課題組：《跨國公司在華并購策略：意義、趨勢及應對策略》，《管理世界》2001年第3期。

［3］陳崢嶸、黃正紅：《外資并購上市公司政策規定和目標對象》，《中國經濟信息》2001年第24期。