中國需要一個更加平衡的經濟增長模式

在世界經濟發展的不確定性中，怎么把握未來，怎么觀察未來，需要請世界級的專家來討論這個大命題。

Stephen Roach曾擔任過摩根斯坦利的全球首席經濟學家——那是帶著光環的位置，目前他擔任摩根斯坦利的亞洲董事會主席。

我認為有一個非常重要的信息要關注，就是中國必須要為即將來到的經濟周期做好準備，因為中國經濟的一大特點就是非常關注出口。

中國的經濟起飛30年了，她的經濟總量增長了八倍，占全球貿易份額的比例越來越大。現在中國已成為一個全球化力量非常強大的經濟體。沒有一個國家像中國表現的這么好，至少在現代的亞洲歷史上，沒有一個亞洲國家比中國表現更好。

經濟發展的不協調、不平衡、不可持續性

中國現在出口導致的固定資產投資對整個GDP的貢獻率是80%，這充分表明了中國是一個外向型的經濟。我們可以看到，中國2006年的消費占GDP的比例只有36%，可能很多人并不贊同我的觀點，他們說中國有很多的消費者，你只要到上海的街上、北京的街上逛一逛就知道許多人在買東西。但是光靠上街看并不是我們經濟學進行研究的方法，有很多的故事告訴我們，很多人在中國花錢。但是中國是一個很大的國家，我們做宏觀經濟研究的時候，并不是要和飛機場上的行人進行溝通，然后就計算出一個精確的數字。

中國的消費確實在大幅增長，但行業的發展大大領先于國內的消費，所以說中國GDP的增長是通過出口而非消費來推動的。溫家寶總理說中國需要一個更加平衡的增長模式。事實上他已經提出了中國宏觀經濟面臨的這樣一個挑戰：表面上，中國的GDP增長非常強，但在這個表面之下，中國經濟深層次的問題是不協調、不平衡的、不穩定的、不可持續的。我在這里提供的這些數字，就是為大家展示了溫家寶總理這些觀點的實際證據。

中國現在對許多大宗商品需求旺盛，尤其是對石油的需求，但中國的生產成本很高，比如中國在石油能源使用方面是非常低效的，這是中國經濟不穩定的一個因素，雖然中國經濟已經占世界GDP的5%。

不協調在何處？銀行的信用需要調整，中國需要在資本市場上做更大幅度的改革，這類似于20世紀60年代的日本。日本當時是一個投資型的社會，為了彌補二戰之后造成的損失，重點是基礎設施證券化。中國現在確實是一個投資主導型的社會，尤其是沒有一個公司債券的市場，中國的資本市場不是非常的健全，現在是投資過剩，這對中國來說是一個問題。

所以，我們覺得中國經濟確實是非常不協調的，那么不可持續呢？

我們看到世界上十大污染城市有七個是來自于中國，中國的環境問題非常嚴峻。發展中國家對于全球變暖是有不可推卸責任的，這是中國必須解決的、非常大的一個問題。

我們再來看一下投資過剩。比如說中國的證券市場，我們不知道未來的情況，目前中國每天有20萬新開戶的股民，這個數字很大。他們為什么要買股票？他們帶來的效果是什么？中國證券市場泡沫越來越大，風險越來越大。

我們再來看一下通脹的問題，這也是經濟過熱帶來的風險。中國還不是一個富裕的國家，不要跟美國去比。中國確實有通脹的問題，央行今年已經多次緊縮銀根來解決這樣的一個問題。

我的結論很簡單:在過去的十年中，我對中國是非常樂觀的，亞洲是未來所在，而美國前景黯淡。

中國經濟將會有重大的轉型

中國經濟將會有一個重大的轉型發生，就是要從出口主導型的增長，轉向消費拉動型的增長。這對中國而言是一把“雙刃劍”，一方面是機遇，一方面是挑戰。

中國的家庭平均儲蓄水平非常高，這主要是他們擔心社會福利、養老等問題得不到保障。我認為只有解決了這些問題，消費在GDP中的比重才會不斷提高，這樣中國經濟增長才是可持續的，當然這不可能是一夜之間發生的。

美國現在的消費是9.5萬億美元，占GDP的72%，這個比例是歷史上最高的；中國的消費只有一萬億美元，占GDP的36%，美國消費占GDP的比例是中國的一倍。美國消費好比是一頭大象，而中國只是一只小猴子，中國出口的份額太高了，而消費又太低，但中國消費總有一天會跟上來的。

目前美國的房地產處在低迷期，美國房價走低仍會持續幾年，但我覺得在造房、蓋房子方面的蕭條快結束了，這比大家預測的結束的要早。美國真正的問題并不是次級債的問題，也不是住房的問題，而是以住房為主導的美國消費。我覺得美國經濟明年很可能會出現蕭條，進入蕭條期。

人民幣升值是困擾中國的一個重要的問題。現在對于中國來說，我認為人民幣逐步升值的政策是正確的。

更加具體的來說，我們現在看到中國經常項目的順差很大，美國的逆差很大。美國之所以經常項目失衡、經常項目赤字，主要是因為美國人消費過度，不儲蓄造成的。美國的消費者高度依賴于他們的資產，尤其是房產，人民幣就算升值也改變不了這一點。

我認為要想調整美國經常項目的赤字，必須要通過房地產的貶值，通過資產價格的調整，而不是通過人民幣升值。當然，美國國會對此有著非常激烈的觀點，國會說現在美國針對40個國家都是有貿易赤字的，所以這是一個多邊問題，不僅僅是中美雙邊問題，但是我們和中國的貿易赤字最大，2006年我們對中國的貿易赤字高達2325億美元，占我們貿易赤字總額的1/3左右，如果僅僅對中國施加壓力，那么中國的貿易順差就會被其他的國家接管過去，美國提出這樣的政策是大錯特錯。

美國是中國最大的出口市場，目前我們不應該進一步的增加人民幣升值的速度，否則會進一步加大外部環境對于中國經濟的沖擊。

我們比任何時候都更加需要去專注于失衡的因素，這些缺乏協調，缺乏平衡，以及缺乏可持續性的特征，我們不能把我們的增長看作是想當然的成就。

我們再來看一下關于全球經濟脫鉤的爭論。全球經濟脫鉤是說以美國為首的發達國家會出現經濟放緩，但不會對發展中國家造成影響。我覺得這是笑話。這個世界是互聯互通的世界，現在資本在流通，信息在流通，經濟已經全球化。我們認為中國是全球化的一個受益國，那么中國會跟世界經濟脫鉤嗎？如果你相信全球化的話，那你就必須相信經濟之間是不可能脫鉤的。

保護主義是我們關注的話題

資本由儲蓄高的國家向外進行跨境交易正逐漸成為一種趨勢。不僅來自東、南亞國家，更加明顯的是中東國家，來購買美國那些處于危機當中的的金融機構，比如說阿布扎比投資購買了花旗5%的股份。次貸的危機導致了一些主要的金融機構出現困難，這場危機已經波及歐洲。許多金融機構受到了損失，他們可以做的事情，或者緊縮運營，或者接受注資，比如說接受來自亞洲、來自中國的投資。我想這僅僅只是一個開始，這個趨勢會越來越快。

然而，保護主義已經有所抬頭。保護主義不僅涉及到貿易，而且涉及到資本的流動。最近，我們看到美國的一個電訊公司被杠桿收購，由于其中有少數股權來自于中國的華為公司，美國政府對這項交易很敏感并展開調查，政治家對從儲蓄國家到赤字國家的這種資本流動很關注。

在全球化時代當中有貿易自由化，低膨脹、低利率，而且美國的貿易失衡也正在得到有序的糾正，但是我們的威脅在于，保護主義有可能會修改貿易自由化，我們必須要避免過去曾經犯下過的悲劇性錯誤重演。

（季紅編輯整理）