２００８：全球經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)艱行

除了新興市場(chǎng)國(guó)家之外，全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都無(wú)一例外地承受著美國(guó)次貸危機(jī)所造成的灼痛與損傷步入到了2008年，加之許多不確定性因素的影響，人們已經(jīng)很少聽到國(guó)際社會(huì)對(duì)2008年經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的樂(lè)觀估計(jì)。因此，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)肌體而言，2008年也許是一個(gè)非常重要的十字關(guān)口——在風(fēng)險(xiǎn)中歷練得更加堅(jiān)強(qiáng)或者失去自救的力量而只能匍匐掙扎。

經(jīng)濟(jì)強(qiáng)體集體“瘦身”

雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2007年受次貸危機(jī)的影響而黯然失色，但歐洲經(jīng)濟(jì)和日本經(jīng)濟(jì)仍然一路上行。不過(guò)，這種冷暖不均的格局在2008年將可能被打破，三大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)體將會(huì)不約而同地集體“瘦身”。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年延續(xù)2007年的下滑狀態(tài)已成定局。經(jīng)合組織(OECD)預(yù)測(cè)，2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將只有2％，低于該組織之前預(yù)測(cè)的2.5％。而國(guó)際貨幣基金組織(IMF)在最新出爐的《世界經(jīng)濟(jì)報(bào)告》中將美國(guó)2008年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率調(diào)整為1.9％，比原預(yù)測(cè)急劇下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)步伐的最大掣肘因素仍然是次貸危機(jī)。目前，次貸危機(jī)仍處于發(fā)酵時(shí)期，且不能排除進(jìn)一步惡化的可能。受其影響，2008年部分可調(diào)整的抵押貸款利率將進(jìn)入上升期，而且高峰一直會(huì)持續(xù)到2008年第三季度，這種狀況將無(wú)一例外地對(duì)消費(fèi)形成“擠出效應(yīng)”，削弱內(nèi)需這一傳統(tǒng)因素對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)能力。

剛剛步入上升通道的歐洲經(jīng)濟(jì)可能不得不再次忍受暫時(shí)倒退的煎熬。根據(jù)歐盟委員會(huì)發(fā)布的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告，歐元區(qū)2008年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將由2007年的2.6％降至2.2％，較其之前的預(yù)測(cè)值明顯下調(diào)。由于次貸危機(jī)迅速蔓延到歐洲，從而會(huì)在2008年抑制歐洲國(guó)家的投資增長(zhǎng)。其中最為明顯的是，歐洲地區(qū)至關(guān)重要的建筑業(yè)已經(jīng)在2007年底敲響了投資降溫的警鐘，并將在2008年趨于惡化。不僅如此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的減速以及與此相關(guān)聯(lián)的歐元對(duì)美元持續(xù)升值也將成為阻撓歐洲經(jīng)濟(jì)腳步的另一個(gè)不利因素。除此之外，由于受歐元強(qiáng)勁升值和信貸持續(xù)擴(kuò)張，以及間接稅、薪資等因素的影響，歐元區(qū)2008年的物價(jià)面臨著上漲風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)歐洲央行預(yù)測(cè)，在2008年，歐元區(qū)通貨膨脹率將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2％，從而影響歐元區(qū)金融體系的穩(wěn)定。

從2005年開始重拾升勢(shì)的日本經(jīng)濟(jì)在2008年必須面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)。據(jù)IMF預(yù)測(cè)，日本2008年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將為1.7％，比2007年減少0.3個(gè)百分點(diǎn)。由于外需是拉動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)右颍虼耍绹?guó)次貸危機(jī)對(duì)日本企業(yè)和日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的不利影響正日漸顯現(xiàn)。日本內(nèi)閣府日前公布的最新經(jīng)濟(jì)景氣動(dòng)向指數(shù)值表明，日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢(shì)頭可能出現(xiàn)下滑。特別值得關(guān)注的是，與美國(guó)和歐洲國(guó)家不同，當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)面臨的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題依然是通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)。通貨緊縮極容易造成個(gè)人消費(fèi)需求的不穩(wěn)定性，加上對(duì)凈出口的依賴程度很高，2008年日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩不言而喻。

基于以上經(jīng)濟(jì)權(quán)重板塊的萎縮趨勢(shì)，IMF預(yù)計(jì)，2008年世界經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)4.8％，比2007年減少0.4個(gè)百分點(diǎn)，無(wú)獨(dú)有偶，OECD預(yù)計(jì)，2008年該組織30個(gè)成員的合并GDP增長(zhǎng)將放緩至2.3％，比2007年下降0.4％。

“非確定性”因素的涌動(dòng)

對(duì)于2008年全球經(jīng)濟(jì)而言，其成長(zhǎng)過(guò)程中不確定性風(fēng)險(xiǎn)可能放大，這不僅加劇了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的幅度，也使得我們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的把握變得更加困難。總體分析，這些不確定性因素主要有：

——信貸萎縮。次貸危機(jī)所導(dǎo)致的整個(gè)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)資金斷流的“溢出效應(yīng)”狀況在2008年可能進(jìn)一步彰顯。一方面，大量的撥備將嚴(yán)重侵蝕金融機(jī)構(gòu)的資本金，并最終導(dǎo)致銀行資本充足率的下降和貸款意愿的減縮。另一方面，面對(duì)著一個(gè)并不樂(lè)觀的收益預(yù)期，銀行難以釋放出強(qiáng)烈的貸款沖動(dòng)和意愿。不僅如此，在一些新興市場(chǎng)國(guó)家，出于防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹的考慮，緊縮信貸已經(jīng)成為不約而同的貨幣政策選擇，其對(duì)經(jīng)濟(jì)“降溫”的幅度短期內(nèi)很難甄別與把握。

——流動(dòng)性過(guò)剩。無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，目前均存在一定程度的流動(dòng)性過(guò)剩。由于流動(dòng)性過(guò)剩與資產(chǎn)價(jià)格泡沫存在顯著的相關(guān)性，因此，在信貸普遍緊縮的背景下，流動(dòng)性過(guò)剩是否可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)并進(jìn)而引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅甚至金融危機(jī)還充滿變數(shù)。至少?gòu)姆康禺a(chǎn)市場(chǎng)來(lái)看，全球房地產(chǎn)市場(chǎng)未來(lái)將面臨重新定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。從股票市場(chǎng)來(lái)看，全球股市在2008年延續(xù)繁榮的可能性極大，但繁榮時(shí)期往往也是泡沫增大和風(fēng)險(xiǎn)積累的時(shí)期，一旦股市價(jià)格泡沫破裂，就會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊。

——通貨膨脹。最近五年，全球通脹率由原先最低的1％上升至2007年的3％，未來(lái)一年可能上升至4％。聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織預(yù)計(jì)，由于產(chǎn)量問(wèn)題和庫(kù)存不足，2008年全球糧食價(jià)格將保持在較高水平，這將引致糧食供應(yīng)的連鎖反應(yīng)。值得特別注意的是，過(guò)去幾年全球通脹得到控制，很大程度是許多發(fā)展中國(guó)家低成本出口產(chǎn)品價(jià)格的抵消作用，但這種抵消作用正在削弱或者會(huì)逐步消失，如今發(fā)展中國(guó)家制成品價(jià)格已呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，其對(duì)全球通脹反過(guò)來(lái)將起到推波助瀾的作用。

——油價(jià)走勢(shì)。2008年，全球原油供需仍然不平衡，目前約有三分之二的原油生產(chǎn)集中在石油產(chǎn)能降低或是經(jīng)濟(jì)與政治不穩(wěn)定的國(guó)家，原油供應(yīng)常常受到地緣危機(jī)的影響。而在需求方面，國(guó)際能源署預(yù)計(jì)，2008年全球石油每日需求量為8799萬(wàn)桶，較上年增長(zhǎng)2.4％。基于此，IMF預(yù)計(jì)2008年原油均價(jià)將較2007年上漲9.5％。

——貿(mào)易保護(hù)主義。由于200E年發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)速度普遍放緩，因此它們?cè)谥铝τ谝揽客獠吭鲩L(zhǎng)方面將使得發(fā)展中國(guó)家出口的難度加大，其本身對(duì)貿(mào)易的期望值提高，貿(mào)易保護(hù)主義或貿(mào)易摩擦增加的可能性提高，市場(chǎng)對(duì)于匯率、貿(mào)易保護(hù)及其他經(jīng)濟(jì)因素的變化將更加敏感。

尋找抗跌的力量

受到經(jīng)濟(jì)強(qiáng)體抑制和穿行于不確定性經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的全球經(jīng)濟(jì)并非乏善可陳，相反，由于一系列抗跌力量的作用，2008年的世界經(jīng)濟(jì)的前行之路仍有許多可圈可點(diǎn)的地方。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然呈現(xiàn)出暗淡的前景，但其完全衰退的可能性不大。一方面，美國(guó)的貨幣管理當(dāng)局在應(yīng)對(duì)次級(jí)債問(wèn)題上還有很大的政策空間。另一方面，隨著美元的繼續(xù)貶值，美元對(duì)其他主要貨幣匯率走低，美國(guó)的經(jīng)賬戶也就是以貿(mào)易收支賬戶將出現(xiàn)明顯的改善。此外，美國(guó)就業(yè)總體上仍在增加。接受《華爾街日?qǐng)?bào)》調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家就預(yù)測(cè)，美國(guó)非農(nóng)業(yè)部門2008年就業(yè)崗位平均每月將增加大約8.4萬(wàn)個(gè)。不難想象，美國(guó)經(jīng)濟(jì)僅憑借以上三大內(nèi)外反沖力量就很難快速下墜。

就歐元經(jīng)濟(jì)而言，歷史上困擾歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最大的問(wèn)題是失業(yè)。但伴隨歐元經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和增長(zhǎng)，其失業(yè)率已經(jīng)出現(xiàn)大幅下降——從2005年底將近9％下降到2007年底的7％左右，為過(guò)去幾十年中所罕見，并且這種變化意味著歐元區(qū)私人消費(fèi)支出獲得了一個(gè)強(qiáng)大而穩(wěn)定的支點(diǎn)。僅僅持續(xù)了才兩年時(shí)間的歐元區(qū)增長(zhǎng)勢(shì)頭不會(huì)輕易中斷。

日本政府公布的最新數(shù)據(jù)顯示，日本消費(fèi)支出自2007年8月后已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)多月的正增長(zhǎng)，這也預(yù)示著日本消費(fèi)支出將出現(xiàn)全面復(fù)蘇。由于消費(fèi)支出在日本國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中所占比重約為55％，其持續(xù)改善的程度折射出了日本經(jīng)濟(jì)抗擊外部因素不確定性因素的干擾能力顯著增強(qiáng)。

新興市場(chǎng)國(guó)家延續(xù)2007年經(jīng)濟(jì)亢奮增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)成為支撐全球經(jīng)濟(jì)上揚(yáng)的最重要發(fā)動(dòng)機(jī)。IMF在《世界經(jīng)濟(jì)展望》中稱，世界正處于自20世紀(jì)70年代初以來(lái)一個(gè)最為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)期。2007年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的60％以上是由新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體所作的貢獻(xiàn)。同時(shí)，IMF預(yù)測(cè)，2008年，中國(guó)、印度、巴西、南非和俄羅斯的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度分別為10.0％、8.4％、4.0％、5.1％和6.5％。新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)一定程度上可以緩解美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速放慢對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所產(chǎn)生的影響，同時(shí)也使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)來(lái)源更為平衡。

綜合以上分析，我們認(rèn)為，由于主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的自主能力得到了提高，同時(shí)由于迄今為止發(fā)達(dá)國(guó)家三大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)周期非同步性，更由于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家釋放出的強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能，盡管2008年全球經(jīng)濟(jì)受諸多不定因素的干擾必然出現(xiàn)一定程度的減速，但發(fā)生全球性衰退沒(méi)有任何可能，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然處于上升通道之中。