旅游類上市公司財務狀況實證分析

[摘 要] 旅游業作為“無煙行業”和“朝陽行業”已日漸成為世界各國重點發展的支柱產業。我國正實現著由旅游資源大國向世界旅游大國的跨越。本文根據2004-2007年的各旅游類上市公司財務數據，利用SPSS軟件和其他相關軟件，對旅游類的各類上市公司進行了詳細的實證分析，包括了縱向比較和橫向比較、整體分析和個案分析相結合等等，得出具體的各類旅游上市公司財務狀況分析的結論并提出相關的發展鑒言。

[關鍵詞] 旅游企業 上市公司 公司財務 實證分析

一、旅游上市公司總體財務狀況實證分析

總體上看，2007年我國旅游上市公司的總體走勢良好。通過表1中三類旅游上市公司的部分財務指標比較可見，2007年，綜合類旅游上市公司進行跨行業的投資，雖然在總資產和市值規模上比不上飯店類和景點類旅游上市公司，但是由于該類上市公司通過多元化經營不斷完善企業自身產業鏈，相對有效地分散旅游主營業務的風險，同時又能不斷培養新的利潤增長點，因此表現出較為良好的盈利能力和成長性。

景點類上市公司具有旅游資源、自然景觀的壟斷地位，隨著人們環保健康意識的提高，從長遠來看景點類上市公司的發展前景還是很樂觀的，并且隨著管理的不斷完善，該類上市公司的發展后勁很足。

飯店類上市公司是全行業中表現較差的一類，這是由于飯店類上市公司一般初始投資規模比較大，負債較高，經營業績參差不齊，同時其服務產品的地域限制性大，可替代性強，導致競爭力下降，整體利潤偏低，有的甚至長期處于虧損狀態。

二、飯店類旅游上市公司財務狀況實證分析

根據本文中討論的財務分析指標選取方法，現選取如表2所列。

首先利用SPSS軟件對數據作標準化處理。然后利用SPSS數據分析功能，在因子分析模塊分別設置“Descriptives”、“Extraction”、“Rotation”、“Scores”、“Options”等內容，再運行主因子分析過程，得到6個張表，我們擇其要點，分析如下：

根據關系矩陣表可分析得到如下結論，對飯店類上市公司來講:

(1)凈利潤與每股收益、凈資產收益率關系密切;(2)每股收益與凈利潤、凈資產收益率、利潤總額增長率關系密切;(3)凈資產收益率與凈利潤、每股收益、利潤總增長率關系密切;(4)流動比率與負債比率關系密切;(5)利潤總增長率與每股收益、凈資產收益率關系密切。

從上表可知成分1、2的特征值均大于1，兩者對積累方差的貢獻最大，是主要因子，同時，只有兩個因子的特征值大于1，因此只提取前兩個因子（主因子）。得到下表：

根據上表可得到如下的因子表達式：

從式(1)中可以看出來，第一個主因子Z1中，凈利潤X1、每股收益X2、凈資產收益率X3、利潤總額增長率X6的系數絕對值較大，而且凈利潤、每股收益、凈資產收益這三個指標都是反映了飯店類上市公司盈利能力的指標，利潤總額增長率是反映了公司發展能力的指標。因此可以認為第一個主因子主要是反映飯店類上市公司盈利能力的大小，它的值越大，可以理解為公司的盈利能力越強，同時公司的發展能力會對盈利能力起到增強的作用。式(1)中流動比率X4系數較小但卻為正數，可以理解為在合理范圍內短期償債能力較大也能起到增加公司的盈利能力的作用，資產負債率X5的系數為負數，可以理解為飯店類上市公司隨著負債比率增加，所需要償還的利息就越多，會使利潤水平下降，在一定程度上影響了公司的盈利水平。

從式(2)中可以看出來，第二個主因子Z2中，流動比率X4、資產負債率X5的系數的絕對值較大，這兩個指標是反映飯店類上市公司償債能力的指標，而且兩個指標通常是呈負相關變動的，即流動比率的系數為負數，負債比率的系數為正數。因此，我們可以認為第二個主因子突出反映了公司的償債能力，它的值越大，可以理解為公司在中長期內利用借入資本進行生產經營的能力越強，由于流動比率的系數與負債比率的系數是負相關的，說明如果飯店類上市公司在清償流動負債后仍占用較多流動資產，這會影響公司資產周轉率，也會抵減飯店類上市公司的償債能力。

根據式(1)和(2)，可以計算出各個上市公司的Z1、Z2值，如表6所示：

我們知道，Z1、Z2主要反映的分別是公司的盈利能力和償債能力。Z1越大表明公司的盈利能力越強，Z2越小表明公司的償債能力越大。

總體上看，飯店類旅游上市公司在盈利能力和償債能力方面均不如行業平均水平，主要是因為這類上市公司多數是由原國有旅游服務企業改組、改制而來，公司負擔很重。因此，在整個三類上市公司中該類屬于經營最差的一類。

三、結論和展望

采用同樣的方法，對景點類上市公司和綜合類旅游上市公司財務也可以進行上述分析可以得出以下一些結論：

1.總體上，在旅游板塊，景點類和綜合類上市公司優于飯店類上市公司。景點類和綜合類上市公司主營業務能力、償債能力、成長能力、盈利能力都較好，且景點類上市公司比綜合類上市公司的各指標更平穩。飯店類上市公司較差。

2.具體來講，飯店類上市公司，分析焦點主要集中在盈利能力和償債能力，該類上市公司主要問題在于如何擺脫債務問題，實現盈利；景點類上市公司具有較多發展因素，競爭力強，具有較好發展空間，潛力巨大；綜合類上市公司具有較高、較穩定的資產回報率，反映了其綜合性、低風險的特點和優勢。

3.通過上述的詳盡因子分析，從中可找出每類旅游上市公司的優缺點，對這三類上市公司財務狀況的改進提供一定的理論和實踐參考價值。

4.從主營業務分析，飯店類上市公司主營業務不理想，這與我國酒店的情況基本相符。作者看來，飯店類上市公司應在主營業務上多做文章，在投資方面要謹慎，突出自身特色，不千篇一律。

根據上述分析我們發現，資產結構調整、多元化、網絡化經營已成為旅游上市公司的發展趨勢。一方面使旅游上市公司在全國各地均衡發展；另一方面通過資本輸出，在異地建立與主業相關業務。從今后幾年發展前景來看，各類旅游上市公司均有不同程度發展空間。今后幾年景點類和綜合類由于其自身優勢，效益會持續上漲。同時，隨著北京奧運會、上海世博會等重大活動漸近，中國旅游業正享受著前所未有的行業景氣，而在其中旅游酒店行業是最大受益者之一。

另據有關調查結果表明，2008年中國旅游及旅游行業需求強勁，增幅為10.9%。長期預測指出，該行業在2009年至2018年間仍將繼續實現穩定增長，其年均增長率為8.9%。如今中國的全球市場份額接近7%。在面對如此機遇與挑戰并存的時刻，把好旅游企業發展的命脈，擴大旅游企業的規模，發展高科技領域，尋求旅游企業的發展新方向，增強旅游企業的盈利能力，才能一直保持具有足夠的抵御外界風險的能力，這是我國旅游業持續穩定、又好又快健康發展的必由之路。

參考文獻:

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