旅游類(lèi)上市公司財(cái)務(wù)狀況實(shí)證分析

[摘 要] 旅游業(yè)作為“無(wú)煙行業(yè)”和“朝陽(yáng)行業(yè)”已日漸成為世界各國(guó)重點(diǎn)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)。我國(guó)正實(shí)現(xiàn)著由旅游資源大國(guó)向世界旅游大國(guó)的跨越。本文根據(jù)2004-2007年的各旅游類(lèi)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，利用SPSS軟件和其他相關(guān)軟件，對(duì)旅游類(lèi)的各類(lèi)上市公司進(jìn)行了詳細(xì)的實(shí)證分析，包括了縱向比較和橫向比較、整體分析和個(gè)案分析相結(jié)合等等，得出具體的各類(lèi)旅游上市公司財(cái)務(wù)狀況分析的結(jié)論并提出相關(guān)的發(fā)展鑒言。

[關(guān)鍵詞] 旅游企業(yè) 上市公司 公司財(cái)務(wù) 實(shí)證分析

一、旅游上市公司總體財(cái)務(wù)狀況實(shí)證分析

總體上看，2007年我國(guó)旅游上市公司的總體走勢(shì)良好。通過(guò)表1中三類(lèi)旅游上市公司的部分財(cái)務(wù)指標(biāo)比較可見(jiàn)，2007年，綜合類(lèi)旅游上市公司進(jìn)行跨行業(yè)的投資，雖然在總資產(chǎn)和市值規(guī)模上比不上飯店類(lèi)和景點(diǎn)類(lèi)旅游上市公司，但是由于該類(lèi)上市公司通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)不斷完善企業(yè)自身產(chǎn)業(yè)鏈，相對(duì)有效地分散旅游主營(yíng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又能不斷培養(yǎng)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，因此表現(xiàn)出較為良好的盈利能力和成長(zhǎng)性。

景點(diǎn)類(lèi)上市公司具有旅游資源、自然景觀的壟斷地位，隨著人們環(huán)保健康意識(shí)的提高，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看景點(diǎn)類(lèi)上市公司的發(fā)展前景還是很樂(lè)觀的，并且隨著管理的不斷完善，該類(lèi)上市公司的發(fā)展后勁很足。

飯店類(lèi)上市公司是全行業(yè)中表現(xiàn)較差的一類(lèi)，這是由于飯店類(lèi)上市公司一般初始投資規(guī)模比較大，負(fù)債較高，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)參差不齊，同時(shí)其服務(wù)產(chǎn)品的地域限制性大，可替代性強(qiáng)，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)力下降，整體利潤(rùn)偏低，有的甚至長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。

二、飯店類(lèi)旅游上市公司財(cái)務(wù)狀況實(shí)證分析

根據(jù)本文中討論的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)選取方法，現(xiàn)選取如表2所列。

首先利用SPSS軟件對(duì)數(shù)據(jù)作標(biāo)準(zhǔn)化處理。然后利用SPSS數(shù)據(jù)分析功能，在因子分析模塊分別設(shè)置“Descriptives”、“Extraction”、“Rotation”、“Scores”、“Options”等內(nèi)容，再運(yùn)行主因子分析過(guò)程，得到6個(gè)張表，我們擇其要點(diǎn)，分析如下：

根據(jù)關(guān)系矩陣表可分析得到如下結(jié)論，對(duì)飯店類(lèi)上市公司來(lái)講:

(1)凈利潤(rùn)與每股收益、凈資產(chǎn)收益率關(guān)系密切;(2)每股收益與凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率關(guān)系密切;(3)凈資產(chǎn)收益率與凈利潤(rùn)、每股收益、利潤(rùn)總增長(zhǎng)率關(guān)系密切;(4)流動(dòng)比率與負(fù)債比率關(guān)系密切;(5)利潤(rùn)總增長(zhǎng)率與每股收益、凈資產(chǎn)收益率關(guān)系密切。

從上表可知成分1、2的特征值均大于1，兩者對(duì)積累方差的貢獻(xiàn)最大，是主要因子，同時(shí)，只有兩個(gè)因子的特征值大于1，因此只提取前兩個(gè)因子（主因子）。得到下表：

根據(jù)上表可得到如下的因子表達(dá)式：

從式(1)中可以看出來(lái)，第一個(gè)主因子Z1中，凈利潤(rùn)X1、每股收益X2、凈資產(chǎn)收益率X3、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率X6的系數(shù)絕對(duì)值較大，而且凈利潤(rùn)、每股收益、凈資產(chǎn)收益這三個(gè)指標(biāo)都是反映了飯店類(lèi)上市公司盈利能力的指標(biāo)，利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率是反映了公司發(fā)展能力的指標(biāo)。因此可以認(rèn)為第一個(gè)主因子主要是反映飯店類(lèi)上市公司盈利能力的大小，它的值越大，可以理解為公司的盈利能力越強(qiáng)，同時(shí)公司的發(fā)展能力會(huì)對(duì)盈利能力起到增強(qiáng)的作用。式(1)中流動(dòng)比率X4系數(shù)較小但卻為正數(shù)，可以理解為在合理范圍內(nèi)短期償債能力較大也能起到增加公司的盈利能力的作用，資產(chǎn)負(fù)債率X5的系數(shù)為負(fù)數(shù)，可以理解為飯店類(lèi)上市公司隨著負(fù)債比率增加，所需要償還的利息就越多，會(huì)使利潤(rùn)水平下降，在一定程度上影響了公司的盈利水平。

從式(2)中可以看出來(lái)，第二個(gè)主因子Z2中，流動(dòng)比率X4、資產(chǎn)負(fù)債率X5的系數(shù)的絕對(duì)值較大，這兩個(gè)指標(biāo)是反映飯店類(lèi)上市公司償債能力的指標(biāo)，而且兩個(gè)指標(biāo)通常是呈負(fù)相關(guān)變動(dòng)的，即流動(dòng)比率的系數(shù)為負(fù)數(shù)，負(fù)債比率的系數(shù)為正數(shù)。因此，我們可以認(rèn)為第二個(gè)主因子突出反映了公司的償債能力，它的值越大，可以理解為公司在中長(zhǎng)期內(nèi)利用借入資本進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的能力越強(qiáng)，由于流動(dòng)比率的系數(shù)與負(fù)債比率的系數(shù)是負(fù)相關(guān)的，說(shuō)明如果飯店類(lèi)上市公司在清償流動(dòng)負(fù)債后仍占用較多流動(dòng)資產(chǎn)，這會(huì)影響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，也會(huì)抵減飯店類(lèi)上市公司的償債能力。

根據(jù)式(1)和(2)，可以計(jì)算出各個(gè)上市公司的Z1、Z2值，如表6所示：

我們知道，Z1、Z2主要反映的分別是公司的盈利能力和償債能力。Z1越大表明公司的盈利能力越強(qiáng)，Z2越小表明公司的償債能力越大。

總體上看，飯店類(lèi)旅游上市公司在盈利能力和償債能力方面均不如行業(yè)平均水平，主要是因?yàn)檫@類(lèi)上市公司多數(shù)是由原國(guó)有旅游服務(wù)企業(yè)改組、改制而來(lái)，公司負(fù)擔(dān)很重。因此，在整個(gè)三類(lèi)上市公司中該類(lèi)屬于經(jīng)營(yíng)最差的一類(lèi)。

三、結(jié)論和展望

采用同樣的方法，對(duì)景點(diǎn)類(lèi)上市公司和綜合類(lèi)旅游上市公司財(cái)務(wù)也可以進(jìn)行上述分析可以得出以下一些結(jié)論：

1.總體上，在旅游板塊，景點(diǎn)類(lèi)和綜合類(lèi)上市公司優(yōu)于飯店類(lèi)上市公司。景點(diǎn)類(lèi)和綜合類(lèi)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)能力、償債能力、成長(zhǎng)能力、盈利能力都較好，且景點(diǎn)類(lèi)上市公司比綜合類(lèi)上市公司的各指標(biāo)更平穩(wěn)。飯店類(lèi)上市公司較差。

2.具體來(lái)講，飯店類(lèi)上市公司，分析焦點(diǎn)主要集中在盈利能力和償債能力，該類(lèi)上市公司主要問(wèn)題在于如何擺脫債務(wù)問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)盈利；景點(diǎn)類(lèi)上市公司具有較多發(fā)展因素，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，具有較好發(fā)展空間，潛力巨大；綜合類(lèi)上市公司具有較高、較穩(wěn)定的資產(chǎn)回報(bào)率，反映了其綜合性、低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)。

3.通過(guò)上述的詳盡因子分析，從中可找出每類(lèi)旅游上市公司的優(yōu)缺點(diǎn)，對(duì)這三類(lèi)上市公司財(cái)務(wù)狀況的改進(jìn)提供一定的理論和實(shí)踐參考價(jià)值。

4.從主營(yíng)業(yè)務(wù)分析，飯店類(lèi)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)不理想，這與我國(guó)酒店的情況基本相符。作者看來(lái)，飯店類(lèi)上市公司應(yīng)在主營(yíng)業(yè)務(wù)上多做文章，在投資方面要謹(jǐn)慎，突出自身特色，不千篇一律。

根據(jù)上述分析我們發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整、多元化、網(wǎng)絡(luò)化經(jīng)營(yíng)已成為旅游上市公司的發(fā)展趨勢(shì)。一方面使旅游上市公司在全國(guó)各地均衡發(fā)展；另一方面通過(guò)資本輸出，在異地建立與主業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)。從今后幾年發(fā)展前景來(lái)看，各類(lèi)旅游上市公司均有不同程度發(fā)展空間。今后幾年景點(diǎn)類(lèi)和綜合類(lèi)由于其自身優(yōu)勢(shì)，效益會(huì)持續(xù)上漲。同時(shí)，隨著北京奧運(yùn)會(huì)、上海世博會(huì)等重大活動(dòng)漸近，中國(guó)旅游業(yè)正享受著前所未有的行業(yè)景氣，而在其中旅游酒店行業(yè)是最大受益者之一。

另?yè)?jù)有關(guān)調(diào)查結(jié)果表明，2008年中國(guó)旅游及旅游行業(yè)需求強(qiáng)勁，增幅為10.9%。長(zhǎng)期預(yù)測(cè)指出，該行業(yè)在2009年至2018年間仍將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，其年均增長(zhǎng)率為8.9%。如今中國(guó)的全球市場(chǎng)份額接近7%。在面對(duì)如此機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的時(shí)刻，把好旅游企業(yè)發(fā)展的命脈，擴(kuò)大旅游企業(yè)的規(guī)模，發(fā)展高科技領(lǐng)域，尋求旅游企業(yè)的發(fā)展新方向，增強(qiáng)旅游企業(yè)的盈利能力，才能一直保持具有足夠的抵御外界風(fēng)險(xiǎn)的能力，這是我國(guó)旅游業(yè)持續(xù)穩(wěn)定、又好又快健康發(fā)展的必由之路。

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