產業投資基金助力產權市場改革

[摘 要] 產業投資基金是中國產權市場的助推器。本文著重剖析產業投資基金對于產權市場的推動作用，提出發展產業投資基金，使之有效地融入到產權市場改革中，以便改善未上市公司的產權制度，以強有力的產權約束實現資源的優化配置。

[關鍵詞] 產業投資基金 產權市場 作用

企業產權要交易，就要有交易市場。從產權市場發展階段來看，需要產業投資基金來推動。產業投資基金可以以股權形式為未上市企業提供融資，改善未上市公司的產權制度與內部治理結構，以雄厚的資本實力和強有力的產權約束對未上市公司實施監督，使資本市場的法律監管體系建立在有效的經濟監督之上。

一、我國產權市場的建設現狀

當前，我國的證券市場企業上市門檻很高，境內外已上市的股份公司僅有2000家左右，遠遠不能滿足全國數量以百萬計企業的投融資需求。產權市場作為我國多層次資本市場的一個重要組成部分，門檻低，約束條件少，操作靈活，融資量大。深化產權制度改革必須按照股權結構多元化、投資主體多樣化的要求，結合經濟發展實際，積極探索補充資本金的新思路， 發展必須是多主體參與的產權市場。從發展我國產權市場的現實需要看，發展產業投資基金有其客觀的必要性。

二、產業投資基金的內涵界定

產業投資基金，是與證券投資基金相對應的一種基金模式。產業投資基金在國外通常被稱為風險投資基金，或是私募股權投資基金。按照《產業投資基金管理暫行辦法》，產業投資基金的定義為，一種對未上市企業進行股權投資和提供經營管理服務的利益共享、風險共擔的集合投資制度，即通過向多數投資者發行基金份額設立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產，委托基金托管人托管基金資產，從事創業投資、企業重組投資和基礎設施投資等實業投資。產業投資基金從投資對象看，除了創業投資以外，還包括企業的并購重組、基礎設施投資以及房地產投資等各種直接股權投資，并參與被投資企業的經營管理，在所投資的企業發育成熟后，通過股權轉讓實現資本增值。

三、 產業投資基金在產權制度改革中可以發揮積極的作用

1.在產權制度改革中產業投資基金以股權融資的方式可以對未上市企業提供資本支持

產業投資基金作為金融服務行業，一手融資，設立基金，受托管理，為投資者提供資本增值而勤勉盡責；一手投資，運營基金，避險贏利，為項目企業提供價值發現而服務。中國資本市場發展日益成熟已經具有引入產業投資基金這一資本的條件和需求，在產權制度改革中，無論國企改制盤活存量資產、企業并購重組，還是技術創新項目投資和剝離輔業都需要資金的支持，產業投資基金是直接融資的重要方式之一，發展產業投資基金不僅能夠為廣大企業特別提供股權資本支持，并為之提供重要的增值服務，而且也有利于拓寬社會資金向投資轉化的渠道，優化全社會資金配置，促進產業資本與金融資本的融合。

2.在產權制度改革中產業投資可以基金扮演積極股東角色

產權制度改革是國企引入承擔資產損失責任主體的最有效途徑。產業投資基金作為財務投資者進入可以改善企業的股權結構，但是它又與其他的合資不同，因為產業投資基金與企業之間沒有關聯交易，也沒有業務沖突，不會改變公司的獨立性。產業投資基金的引入，可以改善公司治理結構和財務結構，促進股權購并重組，提高企業的競爭力，培育更好的上市公司。在政府從市場參與者的角色中淡出之后，產業投資基金還可以以資本實力和市場化運作的方式，支持政府倡導的戰略性產業。

四、積極推進我國產業投資基金的發展之道

“十二五”規劃編制即將啟動之際，國家發改委主任張平日前表示，目前國家發改委按照國務院的批示意見，正在制定產業投資基金管理辦法。“總的原則是，產業投資基金要按照市場規律運作，以后將不再需要審批”。這明確了今后一個時期發展我國產業投資基金的政策取向。當前，產業投資基金的培育和發展還需要各方面的努力。

1.繼續改善產業投資基金發展的外部環境

產業投資基金運轉乃至發展所需要解決融資機制、基金管理人的激勵與約束、投資行為的限制、投資的退出等深層次問題，都必須通過建立健全相關法律制度給與解決完善。美國等國家的私募股權投資發展經驗表明，穩定、可以預期行為后果的私募股權投資法律才能為其保駕護航。所以我們在堅持產業投資基金運作市場化的同時，政府應承擔起培育市場的重任。當前，政府應進一步出臺產業投資基金的相關法規，疏通機構投資者的市場準入，穩妥擴大產業投資基金試點的形式和范圍，改善產業投資基金發展的市場環境。

2.解決產業投資基金投資的退出渠道問題

對于產業投資基金來說，由于目前基金份額交易機制與交易市場尚未建立，目前基金投資只能通過權益轉讓的方式退出，交易成本過高。如不能有效解決投資退出問題，投資者的積極性將受到影響。我國應加快建立多層次資本市場，使包括產業投資基金在內的不同層次企業的股權可以在不同的市場上順暢退出。

3.是加快培養和引進國內外產業投資基金投資的專門人才

當前，專業性的組合投資管理機構和高素質的人才還很欠缺，應積極引進國外先進基金管理機構參與產業基金管理公司。在國際范圍招標選擇大型產業基金的管理者。鼓勵引進包括境外專家在內的多方面管理人才，只有培育產業投資基金管理者的專業精神，提高其專業技能，使其憑借專業創造價值，才能讓投資人安心。

中國產業投資基金市場的發展還很“幼稚”，作為我國經濟走向成熟過程中的必然產物，產業投資基金必須堅持“在規范中發展，在發展中規范”的辦法，通過市場實踐不斷加以完善。

參考文獻：

[1]專家縱論產業投資基金發展.上海國資，2007年01月14日http://www.sina.com.cn

[2]李季先:私募股權投資 盼上海敢為天下先.2008年08月27日 中國證券網-上海證券報[http://www.sina.com.cn