一肩挑起２４０億美元債務(wù)　時(shí)代華納有線(xiàn)獨(dú)立代價(jià)太高

謝一笑

作為巨無(wú)霸，大公司們有其幸也有其不幸；有氣吞山河的一面，也有身體龐大不便轉(zhuǎn)身的一面。剝離一些附屬公司，對(duì)大公司來(lái)說(shuō)不完全就是壞事兒，也有可能是輕裝上陣的好機(jī)會(huì)

美國(guó)紐約，時(shí)代華納總部大樓，在定期舉行的股東大會(huì)上，那些一直吵吵嚷嚷的股東們終于不再叫囂了，因?yàn)樗麄円呀?jīng)如愿以?xún)敚瑫r(shí)代華納將順利剝離旗下子公司時(shí)代華納有線(xiàn)。藉此，所有時(shí)代華納集團(tuán)的股東們均可大賺一筆。

據(jù)中新社報(bào)道，5月23日，全球最大傳媒集團(tuán)美國(guó)時(shí)代華納公司(NYSE：TWX)宣布將剝離旗下的時(shí)代華納有線(xiàn)公司(NYSE：TWC)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“有線(xiàn)電視”)，兩家公司的董事會(huì)已就拆分交易的財(cái)務(wù)條款達(dá)成一致，該項(xiàng)交易將于今年年底完成。至此，有線(xiàn)電視在獨(dú)立運(yùn)營(yíng)了一年多以后終于與母公司時(shí)代華納徹底分離，但代價(jià)不菲。

據(jù)悉，時(shí)代華納目前持有子公司84％的股份，而有線(xiàn)電視在徹底獨(dú)立之前，需向股東一次性分配109億美元紅利，其中92．5億美元將分配給母公司。

時(shí)代華納經(jīng)營(yíng)的有線(xiàn)電視業(yè)務(wù)是僅次于康卡斯特的美國(guó)第二大有線(xiàn)電視服務(wù)商，擁有約1330萬(wàn)用戶(hù)。按營(yíng)收計(jì)算，有線(xiàn)電視是其最大的業(yè)務(wù)部門(mén)(其他五大部門(mén)包括：美國(guó)在線(xiàn)、電視和廣播部門(mén)、出版、影視娛樂(lè)以及音樂(lè))。剝離之后，時(shí)代華納的營(yíng)收或?qū)⑹艿讲恍∮绊憽?/p>

就股市表現(xiàn)來(lái)看，投資者還是樂(lè)意見(jiàn)到這次分離。在該決定宣布后的當(dāng)天上午，母子公司的股價(jià)均有不同程度的上漲，時(shí)代華納(NYSE：TWX)股價(jià)上漲了23美分，達(dá)到每股16．38美元，而有線(xiàn)電視的股票上漲了31美分，達(dá)到每股30．53美元。

或許分開(kāi)來(lái)不是什么壞事兒，對(duì)期盼已久的雙方來(lái)說(shuō)是雙贏的結(jié)果，而對(duì)于時(shí)代華納有線(xiàn)來(lái)說(shuō)則意味著新生。

挽救頹勢(shì)

對(duì)于分離原因，有消息稱(chēng)是時(shí)代華納為挽救業(yè)績(jī)下滑的頹勢(shì)而為之，這個(gè)全球媒體集團(tuán)的巨無(wú)霸從不做虧本生意。

近幾年，時(shí)代華納各季度利潤(rùn)持續(xù)下滑，投資者大都認(rèn)為是集團(tuán)過(guò)度臃腫所致，為此，他們一直在要求時(shí)代華納簡(jiǎn)化其企業(yè)結(jié)構(gòu)，而剝離有線(xiàn)電視業(yè)務(wù)是一種最為可能的選擇。時(shí)代華納的首席執(zhí)行官杰夫·比克斯也曾經(jīng)在一個(gè)電話(huà)會(huì)議上表示，希望通過(guò)削減成本和實(shí)施其它戰(zhàn)略計(jì)劃，提升自身業(yè)務(wù)的效率，為此，公司在考慮減持有線(xiàn)電視業(yè)務(wù)的股份。在今年的第一季度財(cái)報(bào)出來(lái)后，更堅(jiān)定了時(shí)代華納的投資者拆分有線(xiàn)業(yè)務(wù)的決心。

今年第一季度，時(shí)代華納的利潤(rùn)僅為7．71億美元，同比下滑36％，未能達(dá)到分析師的預(yù)期；時(shí)代華納終于宣布剝離有線(xiàn)電視業(yè)務(wù)了。

“時(shí)代華納的投資者將會(huì)很樂(lè)意看到這場(chǎng)即將舉行的拆分活動(dòng)，”伯明頓研究所的分析師詹姆斯·戈斯說(shuō)，“這只是一個(gè)如何做以及何時(shí)做的問(wèn)題。”

而關(guān)于拆分事件的原因解釋?zhuān)芊颉け瓤怂惯@樣表示：“我們看好有線(xiàn)電視的前景，但其戰(zhàn)略目標(biāo)和資本的需求正日益同我們其他的業(yè)務(wù)背道而馳。”

拆分之后，杰夫·比克斯說(shuō)，將使集團(tuán)和子公司都獲得更大自由。時(shí)代華納將有一個(gè)主導(dǎo)業(yè)務(wù)的精簡(jiǎn)的組合，在其資本結(jié)構(gòu)上也將有更大的靈活性，公司在繼續(xù)維持堅(jiān)實(shí)的投資級(jí)信貸評(píng)級(jí)的嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕鹑诳蚣芟拢瑢⒗^續(xù)實(shí)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)與股東直接所得利益的平衡。

時(shí)代華納從這項(xiàng)交易中獲取的92．5億美元的現(xiàn)金流，媒體稱(chēng)之為“又一筆橫財(cái)”，杰夫·比克斯宣稱(chēng)時(shí)代華納將利用這筆收入進(jìn)行并購(gòu)、分紅或投資于余下的電影、電視、互聯(lián)網(wǎng)及出版業(yè)務(wù)。

對(duì)于該項(xiàng)交易的裁決，美國(guó)國(guó)稅局和地方有關(guān)機(jī)構(gòu)已經(jīng)進(jìn)行了審批，預(yù)計(jì)該交易將在今年第四季度完成。

分開(kāi)不是壞事兒

與時(shí)代華納的分離，對(duì)于有線(xiàn)電視或許意味著重生。

大約一年前，有線(xiàn)電視就開(kāi)始作為一個(gè)單獨(dú)的公司運(yùn)作了，并且投資者也一直在鼓吹該公司實(shí)行獨(dú)立運(yùn)作，而拆分顯然更有利于有線(xiàn)業(yè)務(wù)的繼續(xù)獨(dú)立。

“拆分對(duì)有線(xiàn)電視的本地業(yè)務(wù)將不會(huì)有任何影響，我們已經(jīng)作為一個(gè)獨(dú)立的公司運(yùn)作了，”有線(xiàn)電視的新聞發(fā)言人AlexDudley在紐約說(shuō)：“它將改變的只是股東。”

實(shí)際上，有線(xiàn)電視的公司高層更希望擺脫時(shí)代華納的陰影，這對(duì)于他們來(lái)說(shuō)是一次展現(xiàn)實(shí)力，并借此獲得重生的機(jī)會(huì)。“一次性付出可觀(guān)的股息，正反映了對(duì)我們的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的前景的信心。”時(shí)代華納有線(xiàn)電視總裁兼首席執(zhí)行官格倫布里特說(shuō)，“這個(gè)(分離的)決定標(biāo)志著有線(xiàn)電視的重生，將會(huì)增加我們的戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)的靈活性，簡(jiǎn)化資本結(jié)構(gòu)，也增強(qiáng)了公司的競(jìng)爭(zhēng)能力，提高公眾持股量和給我們的股東持有資本的回報(bào)率。”

“總的來(lái)說(shuō)，對(duì)于有線(xiàn)電視而言，這可能是所能發(fā)生的最好的事情。即使它采取一次性將額外的債務(wù)基金作為股息派發(fā)給股東(截至今年第一季度，時(shí)代華納有線(xiàn)的債務(wù)已達(dá)到135億美元)，這仍然是一個(gè)明智之舉。”桑福德伯恩斯坦公司的分析師克雷格·莫菲特說(shuō)。而余下的債務(wù)對(duì)于有線(xiàn)電視來(lái)說(shuō)，并不足畏，他們有足夠的現(xiàn)金流來(lái)面對(duì)未來(lái)可能發(fā)生的一切。

就長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，莫菲特認(rèn)為，作為一個(gè)獨(dú)立造作和對(duì)外交易的公司，有線(xiàn)電視將會(huì)有更多的靈活性和掌控能力。事實(shí)上，跟母公司的分離，將會(huì)使得有線(xiàn)電視有一個(gè)更好的估價(jià)，這個(gè)估價(jià)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)它作為時(shí)代華納子公司的身份。

有線(xiàn)電視的新生

同老家長(zhǎng)時(shí)代華納分離之后，有線(xiàn)電視將會(huì)有更多的機(jī)會(huì)在各種領(lǐng)域大展拳腳。

“在有線(xiàn)電視的新時(shí)代，他們需要自由來(lái)投資和展示。”莫菲特說(shuō)。

時(shí)代華納有線(xiàn)已證明它可以在寬帶領(lǐng)域進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，與此同時(shí)，它和其他有線(xiàn)電視運(yùn)營(yíng)商，如康卡斯特公司。也在共同謀劃進(jìn)軍無(wú)線(xiàn)市場(chǎng)。

但進(jìn)入無(wú)線(xiàn)市場(chǎng)并非易事。首先將需要大量資金和精明的執(zhí)行者。有評(píng)論稱(chēng)，任何有線(xiàn)電視運(yùn)營(yíng)商在無(wú)線(xiàn)領(lǐng)域的成功，很大程度將取決于這些公司是否可以弄清楚他們將如何整合在一個(gè)無(wú)線(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施的服務(wù)和產(chǎn)品。

時(shí)代華納有線(xiàn)已經(jīng)開(kāi)始為此打基礎(chǔ)了，最近，格倫布里特表示，公司將投資5億美元以幫助Sprint Nextel和Clearwire使用WiMAX建設(shè)一個(gè)全國(guó)性的4G無(wú)線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)，它還擁有相當(dāng)數(shù)量的Spectrumco財(cái)團(tuán)的部分無(wú)線(xiàn)頻譜，該財(cái)團(tuán)在2006年美國(guó)聯(lián)邦通信委員會(huì)的先進(jìn)無(wú)線(xiàn)頻譜拍賣(mài)會(huì)上，競(jìng)標(biāo)獲得覆蓋該國(guó)99％的無(wú)線(xiàn)頻譜。這些都為時(shí)代華納有線(xiàn)進(jìn)軍無(wú)線(xiàn)市場(chǎng)打下了良好的“地基”。

在硬件設(shè)施方面，在交易完成之后，時(shí)代華納有線(xiàn)電視也將保留其名稱(chēng)，同時(shí)，它正在威斯康星州的阿普爾頓的一個(gè)商業(yè)公園建立一個(gè)新的10萬(wàn)平方英尺的辦公大樓，并在該地建立一個(gè)3．0萬(wàn)平方英尺的營(yíng)運(yùn)中心。計(jì)劃工程將在今年下半年完成。有線(xiàn)電視在威斯康星州雇用員工約1700人，并橫跨該州東部有約65．0萬(wàn)個(gè)客戶(hù)。威斯康星州將是新獨(dú)立公司的一個(gè)崛起之地。

但首先，有線(xiàn)電視要著手解決當(dāng)前面對(duì)的最棘手的問(wèn)題，它只有向自己的母公司一次性地支付109億美元的股息之后，才能達(dá)到它從時(shí)代華納分離出來(lái)的愿望。在公司盈利去除利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷(xiāo)之后，加上這筆巨額支出，有線(xiàn)電視將發(fā)現(xiàn)自己擁有約240億美元的債務(wù)，至此，它承擔(dān)的債務(wù)是其最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手康卡斯特公司的1．6倍，這個(gè)擔(dān)子可不輕。

對(duì)于此次交易，國(guó)外有媒體這樣評(píng)價(jià)：這是個(gè)關(guān)于一個(gè)年輕男子離家自立門(mén)戶(hù)的故事，在離家之前，他必須先從本地的銀行家處取得貸款以報(bào)答父母。這樣的話(huà)，他的家長(zhǎng)會(huì)很高興、很欣慰，但接下來(lái)他要為償還這筆新貸款作出努力。

如此看來(lái)，自立門(mén)戶(hù)并不是一件容易的事兒。