次貸危機捆綁中國

鞏勝利

比較而言，“房利美”和“房地美”還不是美國500強中舉足輕重的企業，而中國的房地產企業幾乎成為中國最大企業的急先鋒。“兩房事件”對中國房地產界的一大警示是：突進房地產產業、政府哄抬房地產、房地產業自己也過分炒作爬高，總有一天會釀成驚天大禍。

繼3月17日美國第五大投資銀行貝爾斯登破產之后，7月12日美國第A房屋信貸銀行印地麥克銀行(IndyMac Bank)也最終破產。看來，美國國家財富掌門人伯南克、保爾森，是要通過盡早破產，把“次貸危機”所造成的所有災難，都迅速“扼殺”在搖籃里。

印地麥克銀行(IndyMac Bank)破產后，迅速被美國聯邦政府接管。而在7月9日，美國最大兩家房屋按揭金融公司“房地美”和“房利美”的股票價格直線下滑、暴跌近50％。26日，美國參議院破例周末開會，批準一項3000億美元對美國約40萬戶無力還貸購房者的政府擔保；30日美國總統迅速簽署此法令。

美國財長保爾森隨后說，這對美國經濟和市場“至關重要”，可望由此“轉危為安”。但美國政府以納稅人的錢為“兩房”等金融、企業損失埋單，成為美國歷史上的病詬。

這是美國次貸危機第二波。據美國最大城市20都會區房價指數顯示，5月份美國房價比一年前下跌15.8％，這是該指數連續22個月下跌。美國房產業已跌至兩年來最低，而且下跌幅度越來越大。最明顯的大城市有拉斯維加斯5月份房價暴跌28.4％，邁阿密也下跌了28.3％，鳳凰城下跌26.5％，而這3個城市正是前一波房地產價格暴漲時期，漲幅最大的3個地區。

卷土重來毀滅更深

在不斷加劇的次貸危機中，美國第二大房屋信貸銀行印地麥克的破產，是自1994年美國大陸伊利偌伊國民銀行后，美國倒閉的最大一家銀行，也是次貸危機爆發后今年3月破產的貝塔斯登之后、第五家宣布破產的美國銀行。這次，美國政府也不避嫌了，直接將印地麥克銀行破產，讓美國政府聯邦存款保險局接管。這是美國歷史上政府當局直接接管的第一先例。

而留下的嚴峻問題是：當金融銀行資金鏈斷裂，一味以貨幣供給來把它養得更大，這就能擋住“次貸危機”全面爆發?用保障充足的貨幣供應，就能換回金融機構的滾滾利潤?沒有帶來滾滾利潤的大量貨幣，政府、公眾就當然要為它買單嗎?

若講純商業銀行就是靠“紙”在發財，這一點都不過。而專業房貸銀行則不同，它除了有白花花的銀子以外，還有城市所有的鋼鐵森林房產。IndyMac Bank銀行，與正在發生危機的房利美(Fannie Mae)和房地美(FreddieMac)這3家房地產銀行是美國房地產貸款的最大買家，從債券市場融資，購買銀行的貸款，然后打包出售，或者自己持有，充當著美國房地產貸款的血液——資金供給鏈的分配站，目前共持有或擔保著5.3萬億美元(此比中國一年國民生產總值還要大)的房地產抵押貸款，占全美未償清抵押貸款的半壁江山。

美國“房利美”和“房地美”屬于私人投資者控股、但受到美國政府支持的特殊金融機構。兩家公司的主要業務是從抵押貸款公司、銀行和其他放貸機構購買住房抵押貸款，并將部分住房抵押貸款證券化后，打包出售給其他投資者。印地麥克問題暴露后，7月11日，美國股市迅速反應，房利美和房地美的股價分別收于每股10.25美元和7.75美元，與2007年8月份相比跌幅超過80％。

鑒于“兩房”的問題，美國財政部長保爾森表示以三項舉措應對，包括增加這兩家公司的信貸額度；若必要，暫緩財政部購買這兩家公司股權；授權美聯儲咨詢設定這兩家公司資本條件的新標準。這就是說，美國政府將隨時可能將這兩家公司納入政府資本之下。

從面臨的現狀來看，美國次貸危機還遠遠沒有結束的跡象，但除了金融、房地產之外，美國還有哪些泡沫等待刺破?

比較而言，“房利美”和“房地美”還不是美國500強中舉足輕重的企業，而中國的房地產企業幾乎成為中國最大企業的急先鋒。“兩房事件”對中國房地產界的一大警示是：突進房地產產業、政府哄抬房地產、房地產業自己也過分炒作爬高，總有一天會釀成驚天大禍。

海外債權人走上臺前

根據美國財政部和美聯儲2007年聯合發布的海外持有美國證券情況的報告(Foreign Portfolio Holdings of U.S.Securities)，兩房公司排名前五的外國債權人依次是中國、日本、開曼群島、盧森堡和比利時。海外投資者共持有1.3萬億該公司的債券，其中中國持有3760億美元。

美國國內分析指出，這兩家公司的債券既然屬于“非政府擔保債券”，投資者獲得了高于國債的利息，就不應該由拯救“因禍得福”，又享有政府擔保。拯救，事實上成為用美國納稅人的錢，補償投資失利的中國和其他海外投資者。美國非官方機構Freedomworks總裁Matt Kibbe指出，中國是美國最大的債權人，如果中國做了不明智的投資，就應該承擔后果，而不是美國納稅人埋單。

美國聯儲和財政部報告又稱，中國去年僅次于日本所持的1.197萬億美元各類證券，在美國持有總價值達9920億美元的各類證券。經分析，中日間最顯著的差別是中國偏重債券投資，其中資產支撐證券(ABS)高達2060億美元，是日本的兩倍多。報告分析，2006年到2007年，日本對美國債券的持有只小幅上升8％，而第二名中國增幅高達32％。

2004年格林斯潘首次向國會預警稱，“和其他金融機構不同，房貸美和房利美沒有有效風險控制，卻不斷擴大業務規模，潛藏巨大風險。”而從該報告來看，從2004年到2007年，中國對美國證券的持有從3410億美元三翻至9220億美元。如今，美國最重量級的房利美、房地美的海外債權人走上臺前。

中國納稅人的錢，經由外匯儲備變成了中國國家的投資——這大約是中國政府至今近60年第一次與美國政府機構同舟共濟。當然，美國的政府信息和公共記錄，一般是可以公開查閱的，而中國公民作為納稅人是否有權要求中國政府海外投資機構有一個透明度的交代?在全球化的今天，關系到中國公民千家萬戶的利益時，是否還可以再用國家機密來開脫政府機構運作的失敗?

中國近幾年反反復復上演的“中儲油”“中儲銅”“中儲棉”“中儲糧”在國際市場的運作，哪一個不是落花流水、一敗涂地?中國在美國的巨大投資，不能再成為一個永世的“國家機密”，中國也不能再繼續“中儲油”“中儲棉”“中儲糧”“中儲銅”一直的惡夢。

中美捆綁進行時

據報道，7月中旬在中國訪問的美國住宅與都市發展部(HUD)部長杰克遜目前正游說中國政府、中國中央銀行，向美國政府抵

押協會(Ginnie Mae)購買更多證券。

在美國房利美和房貸美兩大房貸機構深陷困境之際，布什政府呼吁中國央行購買更多的美國政府擔保的房貸債券。同時，美國外交關系協會經濟學家塞瑟稱，中國近一年(截至今年4月)購買的由美國政府贊助的企業(GSE)債券增加了670億美元，比一年前多出26％。

然而，現在購進美國債券是捆綁中國美國的雙刃劍：現在是美國債券的最低迷時期，但是，第一波金融危機剛緩解，現在有房產危機爆發，下一步又是什么潰爛?

美國住宅與都市發展部(HUD)部長杰克遜。塞瑟表示，“中國目前已采取分散投資的策略，即使房利美和房地美債券縮水，中國也不會輕易拋售。”塞瑟認為，若美國紓困計劃能成功降低房貸債券對國庫債券的風險溢酬，中國將成為最大利益獲得者。

但反之，美國次貸危機若依然是不以人們意志為轉移地繼續惡化，全中國的財富都拴在美元的一棵樹上，將帶來更大的天災人禍。

現在擺在伯南克、保爾森面前的唯一之路，就是要不剿滅次貸危機，要么是次貸危機全面爆發而走人。從目前來看，伯南克、保爾森用以處置貝爾斯登、印地麥克銀行等的方略并非成功。

接下來伯南克、保爾森剿滅“次貸危機”可能更難成功，因為當貝爾斯登、印地麥克銀行等被倒閉、收購之后，這些絕對爛掉的銀行卻都享受到“天上掉餡餅”的極大好處，不是被天量地增加注資、就是收歸龐大的美國聯邦政府陣營，變成了美國破產、倒閉的銀行享受到了極大的好處和利益，更多的美國私人企業都在做著政府注資、政府接管的美夢。

到目前為止，伯南克、保爾森對付次貸危機的唯一戰略戰術，就是注資、極大地注入資本后收歸聯邦政府國有。但這種注資和收購隱藏了災難的后患：一是那些爛掉的銀行到底有多大黑洞?二是大家都群起希望政府收購怎么辦?現在是美國的很多私人企業都想“天上掉餡餅”收購、注資的巨大財富。此路一開，伯南克、保爾森怎樣收場，末代布什美國政府又怎樣收場?此類政策或許能在短期內緩解某些人的部分痛苦，但會大大延長調整階段持續的時間。

美國及全球奮戰了近一年時間的“次貸危機”卷土重來，這說明次貸危機絕非等閑之輩。這展示了美國現行金融國策、為對付“次貸危機”的方略等方面的重大漏洞。而從根源上阻擊、剿滅“次貸危機”，又是多么艱難而無奈，這更意味著全球第一商業帝國自釀的災難深不可測。其間，中國能否保全自身，讓我們拭目以待。