隱形冠軍的舞臺

中小企業在我國經濟建設中起著不容忽視的作用。它們的技術創新優勢、分工優勢、市場活力，以及它們所創造的巨大國民財富和就業機會，無不顯示出其發展的重要性。鑒于此，中南大學商學院中小企業發展研究中心持續關注與研究中小企業發展問題。與往年一樣，今年，研究中心繼續推出中小上市公司排名，并在此基礎上，對其成長性進行細化分析，為讀者全方位展示這座隱形冠軍的舞臺。

2007年中小企業板上市公司全景觀

2007年，國民經濟穩步發展的大背景下，中國資本市場得到了前所未有的發展，中小企業板也從中獲益。在此，我們推出2007年中小企業板上市公司成長性排名，并對中小上市公司進行全景分析。

上市公司年報概況

2007年是中國資本市場發展歷史進程中極不平凡的一年。這一年，A股新增開戶數屢創新高；這一年，滬深指數達到歷史高點；這一年，資本市場融資規模刷新歷史紀錄。國民對資本市場表現出了前所未有的關注，投資熱情高漲，“資本市場”已經成為人們日常生活中不可或缺的關鍵詞。

在國民經濟穩步發展的大背景下，上市公司總體業績保持快速增長的趨勢。據統計顯示，2007年1 520家上市公司(其中中小企業板上市公司202家，占上市公司總數的13.29％)共實現主營業務收入91449.73億元，同比增長26.0％。其中主營業務收入同比實現增長的公司1239家，占全部上市公司的81.5％，凈利潤同比實現增長的公司1202家，占全部上市公司79.1％。

中小企業板上市公司多數在其所屬細分行業內處于龍頭地位，且處于企業生命周期中的成長期或者高速發展期，具有很高的成長性。2007年，202家中小企業板上市公司共計完成主營業務收入2316.08億元，占所有上市公司的2.5％，同比增長34.8％。其中主營業務收入同比實現增長的公司達183家，占中小企業板上市公司的比例為90.6％；凈利潤同比實現增長的公司162家，占比80.2％。

在主營業務收入增加的同時，上市公司的盈利水平也大幅提升。1520家上市公司共實現凈利潤9958.12億元，同比增長50.7％ ;實現加權每股收益0.36元，同比增長71.4％：整體凈資產收益率達到了16.88％，同比增長75.8％。然而，中小企業板上市公司每股盈利水平增長相對緩慢，整體凈資產收益率出現下降。202家中小企業板上市公司共實現凈利潤184.73億元。同比增長40.27％；實現加權每股收益0.55元，同比增長1.8％：整體凈資產收益率達到了15.56％，同比下降29.1％。

在業績的“含金量”方面，1486家非金融上市公司每股經營性現金流量(攤薄)為0.353元，較去年的0.421元下降了16.2％；而202家中小企業板上市公司的每股經營性現金流量(攤薄)為0.249元，較去年的0.551元大幅下降了54.8％，低于整體上市公司水平。

從市場表現來看，2006年的102家中小企業板上市公司在2007年股價平均上漲107.28％，略高于同期上證綜指96.66％的上漲幅度：2007年的202家中小企業板上市公司在2008年前4個月股價平均下降30.68％，略高于同期上證綜指29.81％的下降幅度。

中小企業板回顧

早在1998年12月，國家計委就提出“盡早研究設立創業板塊股票市場問題”，并要求中國證監會提出研究意見。2002年3月，創業板市場在當時召開的“兩會”中陡然升溫，成為人們矚目的熱點話題，各級官員及全國人大代表、政協委員紛紛為此獻計獻策。2004年2月，《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》提出建立多層次股票市場體系，分步推進創業板市場建設，完善風險投資機制，拓展中小企業融資渠道。

2004年5月17日是中國資本市場發展歷史上特別值得紀念的日子，在這一天，籌備多年的中小企業板正式推出。中小企業板的啟動，標志著利用資本市場培育我國中小企業成長的新時代已經到來，這對于構建多層次資本市場具有非常的意義。從設立至今，中小企業到快速發展。

上市公司數量迅速增加2004年6月25日，中小企業板在深交所正式開盤，首家上市公司是“新和成”。2006年12月26日，“天康生物”的上市標志中小企業板上市公司突破100家。2007年以來，深交所努力吸納更多細分行業龍頭企業，自主創新型企業，新經濟和新商業模式企業進入中小企業板，使得中小板進入了高速發展的快車道。不到一年的時間，隨著2007年12月21日“綠大地”的上市，中小企業板個股數量再度翻番達到了200家。截止2007年底，總共有202家公司登陸中小企業板。

融資規模不斷擴張中小企業板的募集資金主要包括首發募集資金，增發募集資金、配股募集資金和可轉債募集資金等。中小企業板自啟動以來，一直受到投資者的廣泛關注與青睞，上市公司融資額快速擴張。2004年共融資91.08億元，2007年共融資519.35億元，短短三年時間增長了4.7倍，在一定程度上緩解了中小企業融資難的問題。

經營業績持續增長在國民經濟持續增長的情況下，涵蓋多個細分行業龍頭公司的中小企業板也表現出較高的成長性。其中，平均每家公司的主營業務收入從2004年的66000.92萬元增加到2007年的114657.61萬元，年均增長20.2％；平均每家公司的凈利潤從2004年的4094.64萬元增加到2007年的9145.10萬元，年均增長30.7％：加權每股收益從2004年的0.14元增加到2007年的0.55元，年均增長57.8％；整體凈資產收益率從2004年的10.19％增加到2007年的15.56％，年均增長15.2％。

中小企業板上市公司成長秀

為了體現2007年中小企業板上市公司的成長性，我們綜合各項指標，對202家中小企業板上市公司進行排名。

成長性指公司在自身的發展過程中，通過生產要素與生產成果變動速度間的優化而獲得的公司價值的增長能力，其表現為公司產業與行業具有發展性，產品前景廣闊，公司規模逐年擴張，經營效益不斷增長的趨勢。上市公司成長性的分析一方面包括行業，市場，產品的變化趨勢這樣一些宏觀因素，另一方面包括了微觀財務部分分析，是全方位的，動態的分析帶有前瞻性的分析預測。成長性排名則是一項綜合評定的評價過程。

成長性排名運用的指標包括：財務類指標(其中包括業績增長指數，盈利能力指數、資金運營能力指數)和一般性指數(其中包括市場預期指數和公司規模指數)。其中，各指數各自擁有二級指數。在此，我們通過計算各項指標，將最大值、最小值公司名稱列出。

考慮到研究的延續性和可比性，我們推出兩個排名。在中小企業板的所有202家(截止至2007年12月31日)上市公司中，按照成長性的排名將公司分為三類，即高成長性公司(排名前50位)，低成長性公司(排名后50位)，一般成長性公司(排名居中102家公司)。高成長性公司是成長較快、業績大幅增長的公司；而低成長性公司是成長緩慢，停滯，甚至于出現巨額虧損的公司，它們的成長已經出現危機。為了與2006年排名進行更好的比較，我們對102家公司進行了一個單獨排名(不包括2007年新上市的100家公司)。

由于部分指標的計算過程中涉及到非負值的要求(如市盈率)，因此我們的評價方法對于出現虧損的公司(扣除非經常性損益／攤薄的每股收益)將按照每股虧損額的大小進行排名，虧損額越大其成長性越差，因此，部分虧損公司并沒有進入我們的各項指數排名，而只進入了最終的成長性排名。盡管這樣的評價可能有失公允，但從分析的角度來看，這種方法仍具有一定的科學性。

從排名中可以看到，排名前50的高成長性公司中有33家是2007年新上市的公司，占據了大半壁江山，前10的高成長性公司中甚至達到了7家。而2007年新上市公司落在排名后50的僅僅只有12家。結合往年的數據，我們不禁要發出疑問：新股上市，究竟是業績普遍較好，還是金玉其外、敗絮其中?

編輯：邱玉琴