對于中國股市未來趨勢的認識和判斷

　　摘要：從2006年開始，中國股市一路高歌猛進，走出了長達5年的熊市。國內投資者涌入股市，股市的指數、市場總值、交易量、換手率等都在短期內連創新高，掀起了一輪股市狂潮。2007年，中國股市超越了大部分人的想象力，幾乎所有的紀錄都被改寫。不斷被刷新的是指數的高點和成交的水平，璀璨奪目而又驚心動魄。人們不由得要問：中國股市怎么了？這輪行情的出現正常嗎？未來股市的走向又如何呢？本文正是帶著這些問題，對前階段的中國股市做了一個總體回顧，并且逐一對引起股市變化的因素做了深入闡述和探討，對未來中國股市走向及趨勢做了進一步的分析與預測。
　　關鍵詞：股市；形勢；分析；未來；預見
　　
　　從2006年開始，中國股市一路高歌猛進，走出了長達5年的熊市。2007年，幾乎所有的紀錄都被改寫。歷史的高點璀璨奪目，狂瀉而下的低位又驚心動魄。股市的指數、交易量、市場總值、換手率等都在一年內有快速飆升，連創新高；也有瘋狂下跌，連走陰線。伴隨著一浪又一浪的動蕩，國內投資者蜂擁而入，又倉皇逃跑。股市之“熱”、股市之“火”已經完全超出了人們的預料。
　　
　　一、2007年中國股市回顧
　　
　　根據上海證券交易所、深圳證券交易所公布的數據顯示，截至最后一個交易日，上證綜指報收于5261.56點，全年漲幅為96.66%，年內最高為6124.04點。深證成指收報1770 0.62點，全年漲幅為166.29%，年內最高達19600.03點。在指數上漲的同時，兩市成交量也被一再放大。2007年兩市總成交460556億元。其中，滬市股票總成交305434.29億元，年度增幅達428.28%；深市股票總成交155121.94億元，同比增長378.74%。從開戶情況來看，根據中國證券登記結算公司的統計數據，截至2007年年底深滬兩市賬戶總數達到了1.38億。深滬兩市全年新增A股開戶總數已經達到了3500萬，是2006年全年新增A股開戶數總和308.35萬戶的11倍之多。創下年度新增A股開戶數新紀錄。縱觀2007年的股市，大致可分三個階段。
　　　第一階段（年初到5月30日）：績差低價股走強。這一階段中，2006年度表現較好的大盤藍籌股表現平平，取而代之的是績差股、題材股的全面崛起。這個階段既有超低價題材股的迅速拉升，也有低價重組股大幅度攀高。許多低價績差品種在這個階段股價實現驚人的漲幅，有的漲幅超過300%，甚至有股改重組后當日復牌最高漲幅突破1000%的表現。市場不尋常的表現，使得管理層開始警覺。5月30日消息一出，瘋漲的股票全線大幅度回落。第二階段（6月到10月底）：大盤績優股走強。5月30日后，股市很快進行了調整，第一階段中表現突出的績差低價股重挫回落，連續跌停，元氣大傷。大盤績優股的抗跌優勢大顯身手。金融地產板塊、煤炭板塊、有色金屬中的績優板塊帶動了新一輪的行情。這些績優股不斷拉高，巨大的漲幅使得滬深市場出現了歷史上第一只300元的個股。
　　第三階段（11月初到年底）中小板股活躍。10月底之后，中小企業板中的個股異軍突起，至少幾十只中小企業板個股創出了歷史新高。金風科技以百元開盤使得中小企業板表現達到最高潮。在第一階段表現顯眼的題材zFlf9qwm30ftoKOEKBfGUKrZiTAx+hfJuSQ1KxikfzY=股和績優股表現有限，漲幅不大。而中國石油的上市，成為中國股民2007年的最大傷痛，被稱為“亞洲最掙錢的公司”高開低走后套牢了無數的中小投資者，并連帶影響到地產、金融、有色金屬、煤炭等板塊全線回落。
　　
　　二、當前股市形勢分析
　　
　　(1)緊縮政策的壓力更加明顯。一直以來，人們把股票價格稱為經濟的“晴雨表”。認為股票價格的變動與宏觀和微觀經濟運行狀況基本保持一致。在國內CP I連創新高的背景下，2007年年底召開的中央經濟工作會議，一改持續了10年的穩健貨幣政策，轉而確定了2008年貨幣政策為“從緊”。宏觀調控并非針對股市，但對股市的間接影響在于，通過控制固定資產投資規模，會影響相關企業的盈利能力，甚至可能會導致整體經濟回落。20 07年多次提高存款準備金率，使得金融和地產股成為此次回調的重災區。另外，信貸規模的收縮，使得股市資金供應緊張。2004年的宏觀調控對股市的沖擊，就是一個非常典型的例子。
　　(2)基本面向好，風險仍在積累。首先，股市發展所依托的宏觀經濟環境將依然持續向好。2008年，中國經濟增長的動力仍然強勁，預計全年G D P的實際增長率將保持在11%左右。在良好的宏觀環境下，上市公司的效益有望保持較好的增長態勢，股票市場的動態市盈率有望降低。同時，2008年奧運會無疑為境內外投資者提供了一個良好的基本面，也會增強境內外投資者的信心。盡管基本面向好，但不容忽視的是股市風險正在逐步累積。展望2008年，中國股市潛在的風險因素不可忽略。首先是上市公司業績增幅放緩。以滬市上市公司為例，第三季度滬市上市公司實現營業收入16669億元，相對第二季度實現的營業收入環比為96.47%，低于第二季度的環比179.43%。第三季度實現凈利潤2220億元，環比為125.99%，同樣低于第二季度的環比154.43%。其次，資金分流壓力加大。為了分散流動性過剩的風險，降低對外貿易順差，管理層快速推進對外投資的意愿較強，Q D I I、“港股直通車”及中國投資公司成立，資金分流的趨勢日漸明朗。最后，隨著時間推移，非流通股解禁的規模和再融資的規模都將快速擴大，股票供給大幅增加，資金分流壓力加大。在這些因素作用下，未來市場的震蕩將會加大，風險不斷積累。
　　(3)人民幣保持升值態勢，本幣投資仍是熱選。從人民幣匯率變動來看，進入2007年以來，人民幣顯示出持續升值的態勢，匯率不斷創出新高。2008年首個交易日，人民幣匯率中間價已突破7.3關口，以7.2996再創匯改以來新高。對于擁有人民幣資產的企業或行業，就意味著資產價值相應程度的提升，也意味著經濟實力的提升。在人民幣升值的預期下，本幣資產逐漸成為投資者的首選，這將導致股市投資者和入市資金的不斷增加，進一步刺激股價的上升。從趨勢上看，由于中國經濟的持續發展，人民幣漸近升值的過程仍將持續，升值預期將對股市的長期走勢構成強力支撐。
　　(4)流動性過剩的問題仍舊突出，資金推動性特征明顯。據有關統計數據顯示，2008年1月末廣義貨幣M2供應量同比增長18.94% 遠高于市場預期。1月末金融機構人民幣貸款余額同比增長16.74%。1月份金融機構人民幣貸款增加8036億元，同比多增2373億元。資金流動性過剩的問題顯得較為突出，從而為2008年股票市場提供了充分的資金支持。此外，多年來我國貿易順差居高不下，在人民幣加速升值的預期下，大量熱錢通過各種渠道流入境內，放大了國際收支雙順差的格局，帶來外匯儲備的快速增長。在現行的結售匯體制下，外匯儲備的增長，導致基礎貨幣投放量的被動增加。盡管央行進行了對沖操作，但流動性過剩的格局短期內很難改變，從而使得作為重要人民幣資產的股票市場進一步發展。
　　
　　三、對未來股市趨勢的認識和判斷
　　
　　對當前我國股市的現狀及近期趨勢，無論理論界還是市場人士普遍存在著一些憂慮和擔心。從緊的貨幣政策到底有多緊？宏觀經濟格局如何演變？奧運到底如何影響市場？房地產調控究竟如何運行？上市公司業績增長到底能有多少？股指期貨到底何時推出？人民幣匯率還能升多高？面對這么多疑問，大多數投資者正面臨著一個艱難的選擇。
　　(1)行情肯定有，賺錢越來越難。2008年盡管有“從緊”的經濟政策，但世界矚目的北京奧運，無疑對股民來說是一個值得期待的日子。從各國奧運經濟來看，奧運期間刺激相關經濟提升和股市走牛都是不爭的事實。北京奧運將給中國經濟和相關上市公司帶來巨大的機會性財富，也為中國股民帶來了機會，但股市與國家宏觀經濟的必然聯系，使得通貨膨脹、人民幣升值、上市公司的業績、政府的監管水平等問題將成為投資者賺錢的一道檻。指數可以短期拉升容易，但穩中有漲的股市才是管理層最愿看到的。個人投資者，特別是新股民，相對于機構投資者來說，具有較強的從眾心理和盲目樂觀的心態。在面臨不利的變化或信息時，往往承擔了很大的風險。因此，投資者應慎重考察上市公司經營業績、成長性以及獲利能力。完全放棄以往的投機心理，理性投資。選好股，穩扎穩打。
　　(2)從短期來看，調整的壓力仍在。分析2007年的股市，股市投機氛圍較濃，基本上由非理性投機行為主導。展望2008年，由于宏觀經濟和國家金融貨幣政策的影響，從短期來看，未來調整的壓力仍在。從市值看，滬深兩市僅次于美國、日本，已成為全球第三大股市，股市市盈率也是全球最高，加大了回調的壓力。假設股指期貨在2008年股市高位時推出，必將推動股指下行。廣大投資者在對我國股市長期發展前景保持樂觀的同時，還應充分考慮到目前股市所蘊涵的各種風險，理性投資。而對一些新股民特別是持有賭博心態的股民來說，在加強風險意識培養的同時，還應合理使用資金，量力而行。
　　(3)從長期來看，股市的發展步入良性循環。關于股市的運作規律和股票的定價，一直以來都說法不一，實踐中也很難證明哪種說法更科學，但股票價格是由預期決定的，則是多數投資者持有的共同看法，這個預期既有市場參與者對宏觀經濟和宏觀政策的預期，也有對公司發展的預期，因而，預期不同，市場中股票的定價就不同。不可否認的是，宏觀經濟和宏觀政策對股市的影響越來越大，未來的中國經濟的走向和調控政策成為主導股市的主要力量。宏觀經濟保持高速增長，為股市穩定健康的發展提供了最有力的支撐。這個支撐在未來幾年內，還將繼續存在。在未來一段時間里，經濟穩定快速發展的大趨勢還將繼續，股市也將依賴于良好的宏觀經濟的基本面繼續走向利好。未來股市發展會更平穩，國家對股市宏觀調控能力日漸增強，大面積惡炒個股、投機現象將逐漸減少。在未來股市發展中，市場將以價值投資為主線；股市結構性調整中的財富效應將越來越少。
　　
　　作者單位：蘇州經貿職業技術學院
　　參考文獻：
　　[1]肖玉航.年股市運行三部曲[J].中國