莊股代理指標之間的相關性分析

　　摘要：通過對TO P V I EW數據的整理，對各種莊股代理指標，如大戶持倉比例、大戶賬戶數所占比例等進行了相關性的分析，考察各種指標之間的相關性，發現中戶戶均市值與收盤價的相關性最高，散戶持股所占比例與散戶賬戶數所占比例高度正相關等結論，并對這些做出簡要的解釋。
　　關鍵詞：代理指標；莊股；相關性
　　
　　較多的文獻對莊股代理指標的選擇問題做出了研究，魯桂華、胡祖剛等使用流通股股東人數、流通股股東平均持股數作為莊股代理指標；郭軍等則采用大戶持倉比例，而于鴻君和王震（2005）將股權集中度與股價綜合成股東人均市值指標。由于T OP V I EW數據的出現，使得莊家或主力操縱市場有了一定的難度，詳盡數據的公布，使得我們可以從各個方面考察莊家或主力的一些特征。
　　
　　一、相關分析方法
　　
　　本文結合王震的一些觀點，考察各個指標之間的相關性及其內在的含義。以上海證券交易所上市的股票作為樣本，選取的時間段為2007年10月8日至2008年1月25日共69個交易日，如果某只股票在此時間段的某一天或幾天沒有交易，則選取其上一交易日的數據，為了排除限售股上市對股本結構的影響，將在所研究時間段內有限售股上市的股票加以剔除，同時盡量地選取各種可能的操縱代理指標。選取的指標如下，散戶持股所占比例(%)、中戶持股所占比例(%)、大戶持股所占比例(%)、機構持股所占比例(%)、中大戶持股所占比例(%)、中大戶機構持股所占比例(%)、散戶賬戶數所占比例、中戶賬戶數所占比例、大戶賬戶數所占比例、中大戶賬戶數所占比例、平均收盤價、平均日收益率、對數平均日收益率、平均戶均市值、中戶戶均市值、大戶戶均市值、中大戶戶均市值。
　　其中散戶、中戶、大戶、機構持股所占比例直接來自于每只股票每日的T OPV I EW數據，中大戶持股所占比例是中戶持股所占比例與大戶持股所占比例直接相加，中大戶機構持股所占比例是中戶、大戶、機構持股所占比例的和，散戶賬戶數所占比例為散戶的賬戶占該只股票所有賬戶數量的百分比。
　　樣本股票的散戶持股所占比例，其中表示第股票， 表示第股票的流通股本數量， 表示的是第股票某一個交易日的散戶持股所占比例；與此類似，可以得到樣本股票的中戶持股所占比例、大戶持股所占比例、機構持股所占比例、中大戶持股所占比例、中大戶機構持股所占比例。
　　樣本股票的散戶賬戶數所占比例，其中表示第股票， 表示第股票的賬戶數量， 表示的是第股票某一個交易日的散戶的賬戶數量。與此類似，我們也可以得到樣本的中戶賬戶數所占比例、大戶賬戶數所占比例、中大戶賬戶數所占比例。
　　樣本的中戶戶均市值，其中表示某股票在某一個交易日的中戶持股所占比例， 表示該交易日的收盤價， 表示第股票的中戶賬戶數量。同樣地，我們也可以得到樣本的大戶戶均市值、中大戶戶均市值、平均戶均市值等指標。
　　
　　二、結論
　　
　　由于有數據的交易日共69個，得到以上指標的69個數據，對這些指標，采用S P S S進行P e a r s o n相關分析，并進行雙側顯著性檢驗，得到如下結果：
　　(1)該表中，散戶持股所占比例與散戶賬戶數所占比例兩者呈正相關；與中大戶賬戶數所占比例呈負相關；散戶持股所占比例與平均戶均市值呈負相關關系。按照T OP V I EW的說明，將持股在一萬股以下的賬戶定義為散戶，這一部分的投資者由于對股票價格沒有任何的影響力，對于莊家而言，也不可能將籌碼隱藏在此區間，而每個散戶由于資金比較少，每個賬戶所擁有的股票數量的方差也小，故出現了散戶持股所占比例與散戶賬戶數所占比例兩者高度正相關的情況。
　　(2)散戶賬戶數所占比例與平均戶均市值、中大戶持股所占比例、機構持股所占比例、中大戶機構持股所占比例呈負相關關系。
　　(3)平均收盤價與中戶戶均市值、大戶戶均市值、中大戶戶均市值呈正相關關系，但與中戶戶均市值相關系數最大。這里面，可能存在著主力或莊家的分倉行為，將一些倉位隱藏在中戶里面。從而使得平均收盤價與中戶戶均市值的相關系數最大，同時也說明用中戶戶均市值反映收盤價最為有效。這可能與傳統操縱方式的變革有關，傳統的“惡莊”總是先在低價位悄悄買進大量的籌碼，當吸籌到一定程度時再拉高，在高價位派發，而隨著全流通所帶來的股票供給的增加以及機構之間的相互博弈使得莊家操縱股票的手段發生了變化，往往以較少的資金乘上檔拋盤較輕時迅速做高股價或者在開盤、收盤時控制股價，莊家所擁有的籌碼數量遠比傳統的“惡莊”數量少，在實施拉升股價時，為了避人耳目，使用位于中戶持股區間的賬戶進行操作。
　　(4)平均戶均市值與機構持股所占比例、中大戶賬戶數所占比例、大戶戶均市值、中大戶戶均市值呈正相關關系，但與中大戶戶均市值相關系數最大，這一點很好理解，其原因為中大戶持股所占比例占了流通盤的絕大部分。
　　(5)中戶持股所占比例與中大戶持股所占比例、機構持股所占比例、中大戶機構持股所占比例、中戶賬戶數所占比例、中大戶賬戶數所占比例呈正相關關系，但與中大戶持股所占比例相關系數最大。
　　(6)機構持股所占比例與中戶賬戶數所占比例、大戶賬戶數所占比例、中戶戶均市值、大戶戶均市值、中大戶戶均市值呈正相關關系。
　　
　　作者單位:重慶大學工商管理博士后流動站重慶工商大學長江上游經濟研究中心
　　
　　參考文獻：
　　[1]魯桂華.莊的度量、手段與經濟后果:來自滬深兩市的經驗證據[D].清華大學博