國有大型企業產融結合發展道路的選擇

　　摘要：本文研究產融結合在中國實施的背景、現狀和未來之路，為產融結合在國有大型企業中的推廣提出三種可行的模式，以期為國有大型企業的改革和發展提出理論依據和實踐參考。
　　關鍵詞：產融結合；國有大型企業；企業績效
　　
　　一、選題背景和意義
　　
　　(1)國企改革和發展呼喚產融結合。中國加入W T O以后，國有企業面臨來自全球更多大型企業的更為激烈的競爭。為此，黨中央、國務院明確提出了“大公司、大集團”和“走出去”的發展戰略。如何提高國有大型企業的競爭能力，如何使國有大型企業躋身世界一流企業行列并帶動整個國民經濟的發展，也成為我國經濟改革中的重要問題。
　　(2)產融結合的含義。產融結合是指產業投入產出過程與金融業融通資金過程的結合。在實踐中，產融結合的方式主要是利用產融結合，構建資本營運平臺，在虛擬經濟中實現資本增值。
　　(3)產融結合的國外實踐。在經濟全球化的背景下，為了提高收益、擴大發展，國外許多以產業資本為主體的企業集團紛紛謀求控制金融機構，產業資本控制金融資本的現象正呈現加速放大的趨勢。具有一定規模的工商企業紛紛通過設立或收購金融機構，成立金融板塊公司等方式，增加對金融領域的投資，從而構建與自身產業發展特點相適應的金融產業。這種將產業資本與金融資本結合起來的發展道路也為我國的國有企業提出了一個新的思考方向——如何通過走產融相結合的方式實現自身轉變，實現自身發展。
　　(4)中國的產融結合發展之路。中國的產融結合起步較晚，還處于初級階段。1987年，中國第一家財務公司——東風汽車工業財務公司和第一家企業集團所屬商業銀行——中信實業銀行的相繼成立，揭開了我國產融結合的序幕。隨著我國加入WTO，國內越來越多的企業開始投入到產融結合的實踐中。近年來，海爾集團、德隆集團、新希望集團和東方集團等一大批產業軍團紛紛斥巨資進軍金融領域，足跡遍及銀行、證券、保險、信托、金融租賃等各個領域。而且，有充分的跡象表明，擁有雄厚資本實力的大型產業集團挺進金融業的步伐還在加快。
　　中國民營企業走在中國產融結合實踐的前列。有的民營企業已經涉足中國的銀行、證券、保險、信托及基金等領域，以期將金融業連接在自己的產業鏈上，優化配置內部資源，更好地實現資本增值。據不完全統計，2007年，中國的民營資本控制著股份制商業銀行總資產的14.6%，控制的保險公司保費收入比例不低于7.4%，對證券公司的控制程度超過13%，控制著中國50%的金融租賃公司。而國有企業在這方面似乎剛剛起步。2002年，中石油與意大利忠利集團合資組建中意人壽保險公司，2006年，又籌劃進軍財產保險業。2004年，中石化分別出資2億元和3.4億元左右持有了陽光財產保險公司和安邦財產保險公司各20%的股份，2004年，又成立資產管理公司，為其進一步的資本運作乃至進入金融業務領域創造前提。而其他國有企業，也在做著一些初步的嘗試。
　　
　　二、國企產融結合發展模式
　　
　　目前，在國際上，產業資本和金融資本結合的形式有很多種。和相同規模的國外企業以及我國民營企業相比，國有大型企業以工業資本居多，資本流動性緩慢，負債率偏高，回報率低的問題突出。根據目前國有企業的產權所有制形式、資本結構以及經營狀況來看，我們建議將工業資本投向商業，建立一個經濟共同體，即是將工業貨幣轉化為貨幣資本再由貨幣資本轉化為借貸資本最后轉化為金融資本。具體模式有以下3種：
　　
　　1.實業企業與金融企業雙向參股的模式
　　(1)具體解釋。首先，采用此模式進行產融結合須進行資產證券化。其次，實業企業與相關金融企業（銀行，保險，融資租賃公司，財務公司等）采用一定的模式相互持股控股的方式使金融資本與產業資本在一定范圍內有效結合在一起。最后，金融企業與產業公司互派高級管理人員使人事一體化，相互監督共同發展，使原來的相互控制關系轉化為相互信任關系，最終形成“產融共生體”。
　　(2)優勢分析。通過這樣的方式進行產融結合可以有效地借用社會現有的金融資源。實業企業通過控股、參與管理等措施使得金融企業的決策向著有利于實業產業發展的方式運行，即一方面運營本行業務，另一方面經營金融業務提高資本的回報率。并且，銀行作為企業的股東可以為企業提供大量的低息貸款，而企業以其龐大的資金規模作為銀行堅實的后盾，提高了其抵御風險的能力。人員互派，相互監督更可以使資本得到有效的運用。在一定情況下，還可以通過對跨國型金融機構的控制較為容易地進軍海外市場。
　　
　　(3)可行性分析。現行最好的范例是日本的三菱公司。三菱公司是日本最好的產融結合型集團，其擁有世界最大的商業銀行、日本最大的信托銀行、三菱電機、三菱重工等大型工業企業。集團內企業相互獨立，按市場規律相互持股、銀企信貸、產品供銷等來相互支持。同時，在國企大規模改革的浪潮下此種方式更能符合中國企業改革的路 線。
　　(4)機遇及風險。此方案在學界存在司法產權問題上的爭議，有國有資財流失的可能，也有公司之間相互炒作的嫌疑。并且，在實際操作中可能會受到一定的限制，因為像國家電網、中國石油這樣龐大的企業很難找到與之相當的金融企業搭配發展，并且風險共擔的機制往往會使決策更趨于風險性。金融機構的大量負債本來就存在安全隱患，一旦出現問題反而會影響到實業企業自身的發 展。
　　
　　2.內設金融機構模式
　　
　　(1)具體解釋。首先，成立一些較為小型的金融機構，這些小型金融機構直接對口于母公司提供低息保險等金融業務。其次，通過經營內部金融業務發展子公司，之后突破原有的業務范圍進行多元化經營，提高整個公司的資本回報率。最后，向整個市場開放，全面進入金融市場。金融公司和產業公司由子母關系過渡到控股合作的關系。圖2
　　
　　(2)優勢分析。通過這樣的方式進行產融結合可以減少產融結合的成本，且操作起來比較方便。母公司可以直接對金融子公司進行控制甚至干預，子公司直接對母公司開展業務，使得供需對口，減少業務辦理的手續，從而節省時間。多種業務經營也可以有效提高資本回報率。同時，金融子公司的存在可以有效集合財經管理類的專業人才，改變公司人才結構，提升公司的軟實力。
　　(3)可行性分析。此種模式有很多成功先例，如中國石油的海外融資公司，國家電網成立的保險公司等。另外，采用此種方式初期投入更為簡單易行。
　　(4)風險分析。采用這樣的方案，不能有效利用社會現有資源。同時，新興的金融公司在市場上發展必定遭到很大的阻力，很有可能拖累母公司的發展。一旦子公司出現問題，母公司很有可能會承擔很大的責任，風險性較 大。
　　
　　3.設立離岸金融機構模式
　　
　　(1)具體解釋。大型的產業公司在海外設立投資公司等金融服務或投資公司，由此投資公司全權負責本公司的融資和租賃服務。同時，投資公司還可以下設分公司或通過海外控股進行各項金融業務活動，擴大金融業務范圍。進一步說，此公司可以進行金融創新業務的開展，引進國外資本。
　　(2)優勢分析。在解決公司融資問題的同時可以開展多種創新性業務提高資本回報率。海外公司直接服務于本公司可以減少業務成本。并且，海外機構有相對較大的自由性，可以實行多種創新模式的經營。定期將人員派往海外學習，有利于員工切實了解海外市場提升自我的專業認識能力，提升公司競爭實力。而且，中國經濟持續發展大量外資想進入中國，通過設置境外機構可以相對便利地與世界大型資本合作，有效地利用海外融資渠道，投資海外市場，增加資本回報率。
　　(3)可行性分析。此方式有許多成功的案例，如海外大型公司機構都有其離岸金融活動。國內現行法律和政策體制允許企業拓展海外市場，大中型企業已具備搏擊海外市場的能力。
　　(4)風險分析。大量的公司從事國際金融業務經驗不足且海外關系不夠，貿然挺進國際資本市場可能出現資本流失的風險性。加之資本的逐利性使得海外資本的引用可能會相對提升經營成本，并且有隨時撤資的可能性，得不償 失。
　　
　　作者單位：西南財經大學
　　
　　參考文獻：
　　[1]謝杭生.產融結合研究[M].北京:中國金融