股權(quán)激勵失效分析

　　摘要：文章通過對股企業(yè)權(quán)激勵失效的原因進行了分析探討，主要就激勵數(shù)量過大、企業(yè)的成本增加、操控業(yè)績、公司治理不健全、市場失效、職業(yè)經(jīng)理人員市場不成熟引起股權(quán)激勵失效進行了分析，指出企業(yè)實施股權(quán)激勵時，要詳細的考慮其股權(quán)激勵可能失敗原因，盡量避免股權(quán)失效的發(fā)生。
　　關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵；失效；管理層
　　
　　實施股權(quán)激勵制度已受到大家認同，股票期權(quán)激勵已成為一些發(fā)達國家企業(yè)，對管理層進行激勵最重要組成
　　部分。股權(quán)激勵機制是一種把企業(yè)經(jīng)營者對企業(yè)貢獻和利益緊密聯(lián)系在一起的激勵措施，其根本目的在于修正企業(yè)管理者利益驅(qū)動行為，使之與所有者產(chǎn)權(quán)利益保持一致，將其收入的實現(xiàn)與公司經(jīng)營業(yè)績和市場價值掛鉤，激發(fā)管理人員通過提升企業(yè)長期價值增加其財富，促使高級管理人員將個人利益與公司的利益聯(lián)系在一起，并使其能夠勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)。但是股權(quán)激勵也會出現(xiàn)失靈的現(xiàn)象，不僅不能使公司業(yè)績增長，還會給公司帶來成本，或稱為管理層獲取財富的工具，或轉(zhuǎn)移支付股東個人財富等。
　　
　　一、股權(quán)激勵會增加企業(yè)的成本
　　
　　股權(quán)激勵過程中一般公司要求員工拿出所購買股票價值的部分資金，而另外的大部分還是由公司出資或者全部由公司出錢購買，這會導(dǎo)致公司的成本增加，這增加了企業(yè)的經(jīng)營難度。對管理層進行激勵的過程中，要比較股權(quán)激勵的經(jīng)營成果是否大于股權(quán)激勵的成本，如果成果小于激勵成本，會使公司陷入困境，因此，當(dāng)過大的激勵力度，增加了企業(yè)的成本，可使公司業(yè)績大幅下降，特別在公司經(jīng)營較困難時或外部發(fā)生劇烈經(jīng)濟波動，如最近發(fā)生美國金融危機引起的全球經(jīng)濟衰退，會造成巨大的成本壓力，反而不利企業(yè)的發(fā)展，股東價值最大化目的也難以實現(xiàn)，股權(quán)激勵失效。
　　
　　二、股權(quán)激勵的數(shù)量過大，會使激勵效果下降
　　
　　通常當(dāng)股權(quán)激勵的數(shù)量不大時，如1-5%時，管理層會將公司利益與個人利益緊密結(jié)合起來，隨著管理層持股比例的增加，通常公司管理層更加努力地工作從而獲得了更豐厚的回報，即產(chǎn)生激勵作用。當(dāng)高管人員股權(quán)激勵達到一定規(guī)模時，如在10%時，會產(chǎn)生“管理者防御”。管理層擁有了更多的權(quán)利，使其能夠只追求自己的利益，忽視其他股東的利益。因此，在設(shè)計股權(quán)激勵機制時，要充分考慮股權(quán)激勵額度問題。此時，管理層持股比例與公司績效之間的因果關(guān)系可能正好相反。另外，讓管理者持有較多股份，可能使其他員工產(chǎn)生不平衡心理，引發(fā)新的矛盾，不利于企業(yè)發(fā)展。股權(quán)激勵的效果也會失效或減弱。
　　
　　三、操控業(yè)績使股權(quán)激勵機制失效
　　
　　為了大股東和自身利益的經(jīng)理人，可能會在股權(quán)激勵之前壓低公司業(yè)績，降低投資者對公司未來發(fā)展預(yù)期，來打壓股價，股權(quán)激勵通過后再釋放業(yè)績、向投資者描述公司未來藍圖等提升股價的行為。股權(quán)激勵股票行權(quán)后或解禁后，管理層得到的這些標(biāo)的股票，要兌現(xiàn)后才能最終體現(xiàn)價值，為了高價出售，某些管理層可能會進行利潤操縱，甚至不惜虛增上市公司利潤，從而達到高價出手標(biāo)的股票的目的。股權(quán)激勵反而為管理層獲取股東的利益又一手段，使股權(quán)激勵失效。最近，證監(jiān)會提出控制股權(quán)激勵所得收入的上限制度，應(yīng)為很好的舉措，可以起到一定管理層操控業(yè)績的行為。
　　另外，很多公司大股東控制股東大會的現(xiàn)象較為普遍，股東大會的意志往往體現(xiàn)為大股東的意志，監(jiān)事會也形同虛設(shè)，股權(quán)激勵的實施方案是以大股東的利益最大化為目標(biāo)設(shè)計的。對管理層利益考慮較少，股權(quán)激勵流于形式，使得利益不一致，管理層為了實現(xiàn)自身利益最大化，可能不擇手段進行操縱企業(yè)利潤，很難達到股權(quán)激勵的目的，使股權(quán)激勵失效。
　　
　　四、公司治理不健全使股權(quán)激勵失效
　　
　　公司治理機制不健全時，部分公司管理層名義收入水平一般，但實際隱性收入相對較高，管理層通過轉(zhuǎn)移股東財富，損害股東利益。在這種公司運作不規(guī)范的情況下，即使對公司管理層進行股權(quán)激勵，公司管理層仍然有動力去損害公司的利益，如通過在職費用增加轉(zhuǎn)移公司財富，獲取額外的個人好處。公司治理機制不健全現(xiàn)象嚴(yán)重、約束機制不到位的情況下，上市公司的股權(quán)激勵是否會演變成瓜分國有資產(chǎn)、掠奪股東財富的盛宴。公司治理機制不健全的上市公司，激勵計劃的制訂和董事會、股東大會表決實際上都是由公司現(xiàn)任的管理層主導(dǎo)，這和不規(guī)范運作過程，與“自買自賣”行為沒有本質(zhì)區(qū)別。如果激勵計劃不能代表股東的真實意圖，就可能被貪婪無度的公司管理層所濫用。
　　上市公司中公司治理機制不健全嚴(yán)重，導(dǎo)致了上市公司大量的短期行為以及控股股東之間的不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易；對經(jīng)營管理層缺乏必要的監(jiān)督和約束損害了廣大中小股東的利益；上市公司董事會獨立性不強，董事會與經(jīng)營層高度集合，董事兼任總經(jīng)理、經(jīng)理的現(xiàn)象十分普遍，導(dǎo)致董事會內(nèi)部監(jiān)督機制不到位甚至缺失。這些問題嚴(yán)重阻礙了股權(quán)激勵的有效實施。
　　
　　五、股票市場失效時，股權(quán)激勵失效
　　
　　通常公司管理層有一定的任期期限，而公司的持續(xù)經(jīng)營從理論上說是永續(xù)的，公司管理層考慮自身利益就有短期行為的動機。如果股票市場為強有效市場，信息傳遞是有效的情況下，公司高管的短期行為是不會提高公司股價的。但在股票市場為弱有效市場的時候，公司管理層通過采取一些措施，如減少一些當(dāng)期的成本費用攤銷，即會計處理，使當(dāng)期短期利潤增多，達到提高當(dāng)期利潤目的，而利潤的提高，促使股票市場推高公司股價，管理層在公司股票較高時賣出股票，達到獲利的目的。經(jīng)營不善的虧損公司，在市場失效時，管理層通過發(fā)布各種信息，市場很難正確處理這些信息，錯誤的公司預(yù)期推高了公司股價，經(jīng)營者手中的股票股權(quán)卻有可能獲得豐厚的收益，從而出現(xiàn)股權(quán)激勵的起到反向作用，影響股權(quán)激勵的實施效果。此種信息的嚴(yán)重不對稱使不少上市公司的經(jīng)理層操控股價，牟取個人利益，導(dǎo)致激勵初衷難以實現(xiàn)，使股權(quán)激勵失效。
　　另外，在市場失效時，股市經(jīng)營好時，股票價格不能完全反映上市公司現(xiàn)有的經(jīng)營狀況和贏利能力，也就無法對公司長期發(fā)展?fàn)顩r提供指向；如市場低迷時期，股票期權(quán)激勵可能失效。低迷股市依然弱化了股價和公司業(yè)績之間的關(guān)聯(lián)性。在這種股價與業(yè)績不對稱的市場環(huán)境下，實行股權(quán)激勵有可能出現(xiàn)績優(yōu)公司的股權(quán)激勵不能獲利或獲利有限。
　　
　　六、職業(yè)經(jīng)理人員市場不成熟，股權(quán)激勵難以發(fā)揮作用
　　
　　股權(quán)激勵的目的是使管理者將其最大的潛能發(fā)揮出來，為公司股東創(chuàng)造最大的財富，而管理人的選聘成為關(guān)鍵，而在中國，特別國企經(jīng)理人員的任命和流動往往是行政性的行為，并不是由市場來篩選的，有些經(jīng)理甚至是官員轉(zhuǎn)位，他們把企業(yè)當(dāng)作官場看待。這種不是由市場篩選競爭而出的經(jīng)理人員，很難激發(fā)管理者積極性，而中國職業(yè)經(jīng)理人市場尚未形成，經(jīng)理人的價值無法準(zhǔn)確衡量。因此，在企業(yè)的經(jīng)理人市場化不夠，經(jīng)理人職業(yè)化不強的條件下，推行股權(quán)激勵，勢必存在著不利，使股權(quán)激勵的效果大大減弱。容易產(chǎn)生管理層借股權(quán)激勵之名，瓜分國有財產(chǎn)，并未達到股權(quán)激勵的效果。
　　股權(quán)激勵失效的因素還有很多，如監(jiān)管問題引起股權(quán)激勵失效等，因此，企業(yè)在實施股權(quán)激勵時，要詳細、全面的考慮股權(quán)激勵數(shù)量，股權(quán)激勵企業(yè)的成本，經(jīng)理人員操控業(yè)績、公司治理、市場失效、職業(yè)經(jīng)理人員市場等因素。盡量避免股權(quán)失效的發(fā)生，提高股權(quán)激勵的效果。
　　
　　參考文獻：
　　1、黃曦.上市公司管理人員的股權(quán)激勵研究[J].集團經(jīng)