論國有出資者財務風險及其控制

　　一、引言
　　
　　隨著國有企業改革的深化，產權明晰、政企分開后的企業如何做到管理科學成為眾多企業建立現代企業制度后面臨的一個新課題。受市場經濟自身規律影響，企業風險管理成為企業管理的一項重要內容，正被越來越多的企業所重視。企業風險可分為經營風險與財務風險兩類，由于經營風險帶來的不利影響最終還是體現在企業財務狀況方面，因而，財務風險管理成為現代企業管理也是企業財務管理的一項重要內容。然而，綜觀目前有關公司財務風險管理的研究文獻，我們不難發現兩個問題：現有的研究基本上是將公司財務風險作為一個整體看待，因而，規避和控制的手段也是全方位、多角度，不僅成本高、耗費大，而且效果不明顯，且缺乏層次感；將財務風險控制的主體定位在財務部門，認為財務部門理所當然應該對企業的所有財務風險承擔責任。實踐證明，將財務風險作為一個整體由財務部門加以控制和防范，往往權責不清、目的不明，實際效果并不理想。財務風險產生的原因是多種多樣的，企業不同管理層次所擁有的財權和承擔的責任是不一樣的，不同管理層次在風險控制中所能發揮的作用也有限，因此，什么樣的財務風險應該由誰來負責必須權責明確，這是財務風險管理必須解決的問題。
　　現代企業制度要求產權明晰、權責明確、政企分開、管理科學，但企業產權明晰了，而與產權相聯系的風險控制卻職責不清。新體制下，國資委作為企業國有資本的出資者，根據其出資額依法享有經營管理權的同時也承擔相應的責任，本文擬就國有出資者財務風險及其控制問題進行探討。
　　
　　二、國有出資者財務的特點與職責
　　
　　從公司法人治理結構來看，公司財務管理也是分層的，管理主體及相對應的責權利是不同的，現代公司財務已經突破了傳統部門財務的概念，成為各科層都參與的一種管理行為，這種科層關系不僅有利于明確權責，而且有利于公司財務內部約束機制的有效形成。按照財務分層管理理論，公司財務可以劃分為出資者財務、經營者財務和財務經理財務3個層次，國資委作為國有資本的出資者，其所參與的企業財務管理就屬于出資者財務管理的范疇，相應地，其在企業財務風險控制中應該發揮而且能夠發揮應有的作用。
　　在企業財務分層管理體系中，與企業經營者財務和財務經理財務相比較，出資者財務的主體是由原始出資人組成的股東會，其目標是確保資本安全和資本增值。出資者財務的對象既包括出資者的投資活動，重點在于對投出資本進行預測、決策和管理，還包括對經營者的籌資、投資和分配活動進行間接的管理和約束，可見其對象是存在于兩個主體的資金運動。出資者從整體上分可分為兩種類型：終極出資者和中間出資人。終極出資者只能是國家和自然人，而中間出資人實際上是指各種法人。由此，出資者財務也可分為兩種類型：終極出資者對產權（資本）經營者的財務，中間出資者對資產經營者的財務。作為國有資本出資人代表，國資委財務從實質上看就是對國有企業經營者財務行為的約束與激勵，目標是確保其資本安全和增值。由于國資委不是政府行政部門，也不是企業事業單位，其與受資企業之間的關系是出資人與企業、股東與公司之間的平等民事關系。為確保受資企業獨立運作法人財產，國資委參與企業管理的方式只能是間接管理而不是直接支配，這種間接管理是通過法人治理結構來實現，國資委可以通過其派出的股東代表進入受資企業參與管理或派出股東代表參加股東會行使表決權。因此國資委財務的具體職責包括：決定經營方針與投資計劃；確定經營者的財務責任；建立相應的激勵機制；建立財務監督機制；對經營者財務行為進行約束。與出資者財務不同，經營者財務主要是財務決策與財務協調，是執行性財務；而財務經理財務則是具體操作性財務，其側重點在于公司的現金流轉。
　　
　　三、國企財務風險的層次性特征
　　
　　國企財務風險是否具有層次性特征，能否單獨劃分出出資者財務風險是國企財務風險能否明確國資委財務風險管理職責的關鍵。關于財務風險的理解有廣義和狹義之分，狹義的財務風險通常被稱為舉債籌資風險，是指由于舉債而給企業財務成果帶來的不確定性，如果企業沒有負債就不存在財務風險。廣義的財務風險是指企業的各項財務活動中，由于內外部環境及各種難以預計或Lu4YQuc+j8GX1DDSqBGVQL5m3mJblPJKz82sveQxvAA=無法控制的因素影響，在一定時期內企業的實際財務收益與預期財務收益發生偏離的可能性；廣義財務風險從企業理財活動的全過程和財務的整體觀念透視財務本質來界定財務風險，在市場經濟條件下，企業財務風險貫穿于企業各個財務環節，是各種風險因素在企業財務上的集中體現，不僅包括籌資風險，一般還包括投資風險、現金流量風險、利率風險及匯率風險等。另外，關于風險，目前尚未有一個絕對權威的統一的概念，但將風險看成是結果與期望目標的偏離程度為大多數人所認可。因此，企業財務風險是具有層次性特征的，理由如下：
　　第一，財務目標的層次性決定實現不同財務目標有著不同的風險。企業財務管理的總體目標是企業價值最大化，但具體到不同管理層次又有各層次的具體目標。目標的層次性決定實現不同層次目標有著不同層次的風險，盡管某些影響因素可能影響各個層次，但每個層次對這些因素應該發揮和所能發揮的作用是不同的。出資者的財務目標不同于經營者和財務經理，因而其有著與經營者和財務經理不同的風險。
　　第二，財權在不同管理層次之間的分配不同決定著不同管理層次在風險控制中職責不同。層級化的組織結構決定了不同管理層次在整個企業管理中的地位和作用及職責權限不同，各個管理層次的財務權限不同，承擔的職責也就不一樣，在風險控制中所能發揮的作用也不同。影響上層的風險因素下層無法控制，影響下層的風險因素上層無須過多關心，否則有職責不清之嫌。相反，下層所承擔的有些風險是上層控制不力而致，與下級無關。出資者與經營者和財務經理的權責不同，在風險管理中的作用也不一樣。
　　第三，導致財務風險的各種因素產生作用的層面不同。財務風險是企業經營活動中各種風險因素在財務上的集中體現，由于企業各個財務管理層次上權責清楚，職責明確，不同時期、不同條件下各種風險因素發生作用的影響范圍和深度不同。有些風險因素僅限于某些層次發生，有些風險可能影響各個層次，即便如此，同一風險因素在不同管理層次的控制手段可能不一樣。
　　公司財務風險可以根據公司財務管理層次劃分為出資者財務風險、經營者財務風險和財務經理財務風險3個層次，公司財務風險應該是各個層次財務風險的總和，各層次的目標不同，存在各自的風險，他們的風險累加起來構成了企業財務總風險。需要說明的是，將財務風險層級化并不否認某些風險因素自上而下影響各層各級；也不排除某一層次風險控制不力而加大其他層次風險，產生連環效應；更不排除在對待某些風險時各層級之間的協調作戰。強調分層管理，更有利于分清責職和各層次實現目標的業績考評。
　　
　　四、國有出資者財務風險的內容及其控制
　　
　　首先必須明確，這里所說的出資者財務風險僅指出資者與特定受資企業之間形成投資與受資關系所帶來的財務風險，不包括出資者自身經營活動和其他投資活動所帶來的財務風險。前者屬于受資企業財務管理的范疇，而后者屬于另一財務主體財務管理的范疇，本質上是另一財務主體的“經營者財務”。出資者財務風險的特點取決于出資者財務管理的內容、對象和方式，出資者財務的實質是要約束經營者的財務行為，以保證資本的安全與增值。出資者參與企業管理的方式是通過行使其選舉權和表決權來進行的，因此，出資者財務風險既包括出資者自身判斷錯誤（公司重大財務事項由股東大會決議通過）所帶來的風險，也包括經營者背離出資者目標而帶來的風險，歸納起來主要有資本投資風險、資本減值風險、資本經營財務風險以及獲取股利風險等4個方面。
　　
　　在對這4個方面的風險進行研究之前，必須首先了解出資者財務風險的特點，以便對其進行更有效的控制。首先，財產所有權是經濟生活中最基本的經濟權利，企業設立的根本目的就是為了財產所有權的維護和擴張。因此，出資者財務風險是企業最基本的財務風險，其風險程度在企業中是最高的，其他層次的財務風險管理都應以符合出資者財務限度為前提。其次，在兩權分離的條件下，生產經營活動交由經營者決策和執行，出資者對企業風險的管理主要通過一系列監督機制來實現。因此，出資者重視的是企業經營的結果而非過程，所以，這種風險具有一種靜態性。再次，由于出資者對企業日常經營的參與程度低，其對企業的管理主要通過一些制度性手段來實現。因此，出資者財務風險是一種制度性風險。
　　基于上述出資者財務風險的特點，結合國資委的職責權限和《公司法》有關公司股東責權利的規定，國資委應該在國有資本投資風險、國有資本減值風險、國有資本經營財務風險以及國有資本獲取股利風險等控制方面有所作為。
　?。ㄒ唬﹪匈Y本投資風險的控制
　　當國家或自然人將資本投入到企業后，就構成了企業的法人財產，企業既可以將其用于內部投資以擴大再生產，也可以以出資者的身份將資本再投入另一企業，但重大投資事項必須經股東大會決議。資本投資風險就是出資者將資本投入企業，由于被投資企業經營、財務狀況等方面原因引起出資者投資收益出現不確定性變動的風險，其主要來源于兩個方面，一是源于資本投資固有的風險；二是來自于委托代理關系處理不當。所謂資本投資固有的風險是指經營管理者按股東大會決議行事，即使在不存在“道德風險”和“逆向選擇”的情況下，也可能由于出資者對重大投資前景估計錯誤而導致投資收益出現脫離預期目標的風險，這種風險只能有出資者承擔責任，與經營者無關；委托代理關系處理不當而導致被投資企業投資收益偏離股東目標的風險，固然有經營者的原因，但主要責任在出資者，是出資者對經營者的激勵與約束機制的效率所致。
　　此時，國資委的具體職責有決定經營方針和投資計劃，約束經營者財務行為等。為有效地預防和控制資本投資風險，國資委可采取以下措施：確定經營者（或授權投資中介人）的職業水準或設立標準，規定其機構設置和組成人員的素質結構；規定經營者（或授權投資中介人）的基本投資方向，以及變更投資方向的申報程序；向經營者（或授權投資中介人）提出投資收益水平的要求；規定經營者（或授權投資中介人）的投資程序，以及每一環節應完成的基本工作；規定經營者（或授權投資中介人）對投出資本進行重組的基本要求和程序；規定經營者（或授權投資中介人）的收益分配方法；通過中介監督組織對經營者的資本經營行為進行評價，并建立相應的辦法。
　　（二）國有資本減值風險的控制
　　在兩權分離的條件下，出資者投放資本，經營者從事生產經營活動為履行其受托責任，保護投資者利益，就必須確保出資者的資本安全和增值。但事實上，經營者卻很可能損害出資者權益，如將資產據為己有，或拱手讓給他人，導致出資者資產流失；或者對資產經營不負責任，導致低效或無效經營，使出資者資產發生損失。因此，出資者財務的一個重要內容就是確保出資者投出資本的保全和增值。從會計核算角度看，如果一個會計期間，期末所有者權益相比期初所有者權益減少了，則出資者遭受了資本減值；反之，則認為增值了。實際上，這僅僅是財務資本保全。嚴格來講，資本保全價值應包括原始資本價值和資本時間價值；資本增值價值應包括資本有形增值、資本無形增值等。因此，資本減值風險是出資者所投入資本由于被投資企業經營上的原因而導致其可能遭受損失的風險，這種風險源于經營者的“道德風險”和“逆向選擇”。
　　如前所述，出資者財務的具體職責是確定經營者的財務責任，建立激勵機制和約束經營者財務行為，為此，國資委可以采取以下措施來有效地預防和控制資本減值風險：一是建立以價值創造為核心的指標考核體系。企業只有為出資者創造價值，才能真正實現資本的保值增值。二是建立有效的激勵機制。明確獎懲標準與經營業績掛鉤，以激勵經營者維護出資者的利益。如采取股票期權可將經營者的個人利益與企業的利益緊密掛鉤，使經營者對個人效用的追求轉化為對企業價值最大化的追求。三是加強對經營者的外部監督。當然，任何措施均必須權衡成本效益。
　?。ㄈ﹪匈Y本經營財務風險的控制
　　出資者為了尋求更大的資本回報，避免資本風險，需要調整資本結構，包括把資本從接受投資的企業轉移出去，或者吸收其他資本等，諸如兼并、收購、聯合等。這些資本轉移活動就是資本經營活動。在資本經營活動中，由于各種不確定因素的影響，使財務收益與預期收益相偏離，因而造成損失的可能性就是資本經營財務風險。
　　控制資本經營財務風險的手段主要是建立3層次的財務監督機制，這也是出資者財務的另一大職責，包括股東大會對董事會的授權和監督，董事會對經營者的監督，經營者的內部牽制與監督。其措施包括充分行使股東大會的權利、派出獨立董事、健全企業內部控制制度等，從而防止個人專權確保出資者企業價值最大化。
　?。ㄋ模﹪匈Y本獲取股利風險的控制
　　出資者是企業的所有者，其從企業獲得報酬的主要方式是收取股利。適當的股利政策既能提高出資者的信心，又有利于企業的長遠發展，還不至于造成企業支付現金的壓力。股東因素是影響公司股利政策的重要因素，企業股利政策最終要經股東大會通過，因此，出資者既要對經營者進行有效的監督和激勵，努力提高企業的獲利能力，還應制定合理的股利政策，避免出現短期效應，影響企業的長遠發展。換言之，出資者過分追求現金股利而可能導致企業資金周轉困難的風險應由出資者自身承擔責任。
　　明確整個企業財務風險中屬于國有出資者職責范圍應該控制的風險，分清出資者、經營者在企業財務風險控制中的職責權限，強化各層各級風險控制的主體意識，對加強國有企業財務風險管理具有重要的現實意義。
　　
　　參考文獻：
　　1、謝志華.出資者財務論[J].會