產業結構與我國上市公司可持續發展研究

　　摘要：隨著我國資本市場的發展，上市公司對于實體經濟結構的代表性越來越受到關注。文章通過對美國證券市場與我國證券市場的上市公司產業結構的對比，分析我國上市公司的產業結構現狀并對未來發展趨勢提出了建議。
　　關鍵詞：產業結構；上市公司；可持續發展
　　
　　一、產業結構變遷是經濟發展的基礎
　　
　　產業結構是指各產業之間的相互聯系及其數量比例關系。在國民經濟體系中，各產業之間不僅在經濟活動中相互聯系，而且各種資源在產業間的分配以及由此綜合形成的產品產量或產值也存在著數量比例上的關系。錢納里認為經濟增長是生產結構轉變的一個方面，生產結構的變化適應需求的變化，能夠更有效地對技術加以利用。在預見力不足和要素流動有限制的條件下，生產要素的部門轉移能夠加速經濟增長。經濟發展的歷史統計和實證研究揭示，經濟增長與產業結構轉變之間存在內在的聯系。產業結構與經濟發展互為前提，相互支持。
　　現代經濟的發展告別了粗獷式的外延增長模式，其發展不僅取決于各種資本、技術、勞動力等量的投入，更重要的還取決于各種經濟資源是否得到了合理的優化配置。特定的高附加值溢出效應的產業的迅速成長與發展，可以提高整體資源配置的效率，對國民經濟的其他部門產生推動作用，進而拉動經濟持續地良性增長。經濟發展和產業結構的調整通常是一種雙向關系，一方面經濟增長促進產業結構調整，另一方面產業結構調整拉動經濟增長。對世界各國經濟發展的實證研究表明，在現代經濟增長中，產業結構變遷與經濟發展之間的依存度越來越高。
　　傳統的產業結構劃分是以三次產業分類法為基礎的。通常把全部經濟活動劃分為三類：第一產業為廣義的農業，包括種植業、林業、畜牧業、副業和漁業。有的經濟發達國家，還包括為農業提供生產資料的前部門和農產品加工、儲藏、運輸、銷售等后部門。第二產業指廣義的工業，包括采掘、制造、建筑、通信、水電煤氣、地質勘查與水利管理等行業，第三產業指廣義的服務業，包括商業、金融、交通運輸、飲食等公共服務以及科學、衛生、教育、政府等公共行政事業。
　　Petty、Chenery、Kuznets等對產業結構的一般性研究認為：”一、二、三”向“三、二、一”的轉變是三次產業發展的基本趨勢，表現為三次產業在經濟發展過程所處地位的變化，分別反映在勞動力和產值等方面。隨著技術的進步與經濟的發展，勞動力首先由第一產業向第二產業轉移，進而再向第三產業轉移，而第一產業在國民經濟中的比重將越來越小，第二和第三產業的比重趨于上升，最終都形成“三、二、一”的產業分布。
　　
　　二、我國的產業結構
　　
　　1992年我國證券市場開始全面發展，隨著工業化進程的加快，產業結構的變遷也經歷了同樣高速的發展過程。據國家統計局數據，1993-2006年我國GDP年均增長率為9.98%，總體趨勢是第二產業帶動GDP的增長貢獻較大，增速高于第三產業和第一產業；第三產業增速大致保持平衡；第一產業增速最低。2001-2006年是我國經濟增長加速的時期，到2006年全年GDP達到210870.99億元。其中，第一產業增加值達24737億元，第二產業增加值達103162.02億元，第三產業增加值達82971.96億元。
　　從三大產業部門的結構構成來看，我國產業結構演進的總體趨勢是合理的：第一產業比重下降明顯，第二產業比重呈上升趨勢，第三產業比重保持平穩。1992-2006年，第一產業比重由21.79%下降到了11.73%；第二產業比重由43.45%上升到了48.92%；第三產業比重由34.76%上升到了39.35%。而世界平均產業結構水平是第一產業占5%，第二產業占31%，第三產業占64%，與世界發達國家水平相比，我國的產業結構是的構成還停留在較低的水平上，其中第一、第二產業比重過大，而第三產業比重則低于世界平均水平，差距很大（見圖1）。
　　
　　前工業經濟時代，經濟發展主要取決于勞動力資源和自然資源的數量；工業經濟時代的經濟發展主要取決于能源和機器的配置；在后工業經濟時代，經濟發展主要取決于智力資源開發。以科學技術的突出作用為表征，人類開發富有資源替代短缺資源的能力大大增強，各次產業中高科技的含量也越來越大。國際競爭未來的突出表現將是各國之間科技研究與應用之間的競爭。目前，我國每年有專利技術2萬多項，省部級以上科研成果2.5萬多項，但科技成果轉化率僅10-15%，遠遠低于發達國家60-80%的水平，高新技術產業產值僅占我國工業總產值的8%，大大低于發達國家30-40%的水平，科技進步在我國經濟增長中的貢獻率為20-30%，而發達國家則為60-80%。因此，加快高新技術產業的發展已成為我國經濟發展的核心問題。
　　
　　三、美國證券市場上市公司產業結構分析
　　
　　美國的產業結構早已實現了以高科技產業和服務業為主要經濟貢獻部門和就業拉動部門的優化配置。代表第一產業的農林漁業對GDP的貢獻僅為0.95%。服務業占GDP的比重高達66.05%，其中房地產業和商業服務業的占比達到12.60%和11.83%。
　　美國有4個全國性的股票交易市場，它們是紐約證券交易所（NYSE）、全美證券交易所（AMEX）、納斯達克市場（NASDAQ）、招示板市場（OTCBB）。美國公司無論大小，在投資銀行的支持下，均有上市融資的機會。美國股市的交易十分活躍，融資及并購活動頻繁，這主要得益于充沛的資金供應、良好的流通性。數量巨大、規模各異的基金、機構和個人投資者根據各自的要求和目的在不同的股市尋找不同的投資目標，為美國股市提供了世界上最龐大的資金基礎。因此美國證券市場上市公司的產業結構充分體現了美國整體經濟的產業結構。本文運用標準普爾500家公司指數、紐約證券交易所和NASDAQ市場數據為例對美國證券市場的產業結構進行分析。
　　標準普爾500指數包括了美國經濟的領先行業中處于領先地位的500家大公司。作為美國證券市場的最佳衡量標準，該指數在世界范圍內得到了廣泛認可。雖然標準普爾500指數主要關注高市值企業，但這部分企業具有超過80%的市場覆蓋率，均是藍籌股，占美國股票市值的75%。在2006年標準普爾500家的行業分布中，市值最大的五個行業分別為：金融（22.27%）、信息技術（15.13%）、保健（12.03%）、工業（10.84%）、消費品（10.62%）。
　　紐約證券交易所（New York Stock Exchange-NYSE）曾是美國全國性的證券交易所中規模最大、最具代表性的證券交易所，有大約2800家公司在此上市，全球市值約15萬億美元。截至2004年7月，30家處于道瓊斯工業平均指數中的公司除了英特爾和微軟之外都在NYSE上市。在2006年底紐約證交所市值前50名上市公司中，金融（27.04%），石油（15.80%），醫療保健（15.37%），消費品（12.52%）為市值最大的4個行業。
　　NASDAQ市場是一個真正的全球性資本市場。經過近30年的發展，NASDAQ全國市場有4400多只上市股票，其中不乏世界上最大、最出名公司的股票。1998年底，NASDAQ市場在上市公司數量、成交量（股數）、市場表現、流動比率、機構持股比率等方面全面超過了紐約證券交易所。1990-1997年間，NASDAQ的交易額增長了891%，遠高于紐約證券交易所的336%和倫敦證券交易所的266%。目前，在NASDAQ上市的外國公司已達440多家，占上市企業總數的9%左右。外國公司在NASDAQ上市的數量和節奏具有美國其他交易所不能企及的優勢，其國際化進程又走在美國各大證券交易所的前列。
　　
　　NASDAQ證券市場是支持創新的證券市場，涉及的公司行業分布廣泛，體現了美國主導經濟概念：金融、工業、醫療保健和消費品類行業的市值和占整個納斯達克市場總市值50%以上。在NASDAQ市場，1999年上市的新股中，計算機軟件與服務業兩大行業所占比例達到55%，計算機硬件、電子通訊、生物醫藥等行業占據市場主導地位。據NASDAQ網站統計，計算機行業的市值占整個市場市值的42.74%，具絕對規模優勢；電子通訊行業緊隨其后，占總市值的17.7%。
　　美國證券市場的歷史發展經驗顯示，上市公司產業結構應當與整體經濟產業結構保持一致，并且在一定程度上與其發展趨勢切合。一方面，優質的上市公司通過依托證券市場，培育發展前景廣闊、具有國際競爭力的企業或企業集團，實現其可持續發展，進而帶動相關產業及整體國民經濟的迅速發展；另一方面，證券市場也因有成長前景好、盈利增長快的主導產業存在，帶動整個證券市場的健康發展，實現實體經濟與證券市場的良性互動。
　　
　　四、我國上市公司產業結構分析
　　
　　與美國證券市場的產業結構相比，我國上市公司的產業結構很不合理。在我國2006年GDP構成中，第一產業的比重為11.73%，第二產業中工業為43.30%、建筑業為5.62%，第三產業的比重為39.35%。截至2006年底，A股上市公司家數共有1527家。按照中國證監會公布的上市公司行業分類指引，共分為A-M的13大類行業。根據我國滬深兩市上市公司2006年末數據，我國證券市場第一、二、三產業上市公司數量分別為39、1015、473家，所占比例分別為2.55%、66.47%、30.98%。占GDP比重11.73%的第一產業包括上市公司所占比例僅為2.55%，而其中木材、家具業作為大類，在上市公司總數中所占比例只有0.26%，4家上市公司。第二產業中制造業的上市公司數量最多，共891家，占上市公司總數的58.36%，而對應的GDP比例為43.3%，其中傳統的機械、設備、儀表行業，石油、化學、塑膠、塑料行業，以及金屬、非金屬行業的上市公司在數量上占有絕對優勢。第三產業中某些發展迅速的朝陽產業上市公司的數量偏少，傳統的批發、零售貿易，信息技術及綜合類行業的比重較大。
　　從主營業務收入占比指標的角度看，行業分類中最大的3個行業分別是采掘業、金屬非金屬和機械設備儀表；從凈資產收益率占比指標的角度看，最大的4個行業分別是采掘業、金屬非金屬、金融保險業、電力煤氣及水的生產和供應業；從市值占比指標看，最大的為金融保險業39.54%，其他行業均在10%以下。從各項指標來看，農、林、牧、漁業，造紙、印刷，傳播與文化產業，木材、家具等行業的比重均比較低。
　　從以上數據分析可看出，屬于現階段主導產業的公司占有較大比重，它們部分屬于成熟行業的公司如采掘業，金屬非金屬行業等，我國傳統產業的升級改造進程，加速了這些產業部門的高度集中；我國滬、深市場上市公司產業結構部分地反映了我國的新興產業正在迅速崛起，如醫療保健、信息技術產業、銀行證券保險等第三產業的朝陽部門，雖整體實力還無法與傳統產業相抗衡，但增長速度較快。
　　改革開放以來，我國經濟高速的持續健康發展，逐步扭轉了傳統體制下形成的產業結構極度不合理的局面，產業發展趨向優化。但目前我國證券市場的上市公司所屬的產業結構配置與實體經濟結構比例，還存在著一定程度地脫節，從而未能充分發揮證券市場引導整體經濟結構優化與實現經濟健康發展的應有作用（特別體現在第一產業的結構比例上）。而產業部門內部，行業之間的上市公司比例也是存在著某些生產部門的“擁擠”與“冷清”并存。我國已經步入工業化進程的中期階段，未來的產業結構升級將主要依靠第三產業的發展和帶動。第三產業發展水平不僅是衡量生產社會化程度和市場經濟發展水平的重要標志，而且是促進市場經濟發育、優化資源配置、提高上市公司整體效益和效率的重要途徑。而資本市場作為各個產業調節資源優化配置的重要工具，其促進產業進一步優化和經濟整體的協調健康發展的作用將在這一過程中進一步顯現出來。
　　
　　參考文獻：
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