溫州民營企業(yè)籌資現(xiàn)狀分析

　　摘要：隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，溫州民營企業(yè)籌資方式從原來的家庭集資、銀行貸款為主，逐漸開始嘗試通過證券市場融資。文章通過探討溫州民營企業(yè)籌資方式的轉(zhuǎn)變，指出其上市融資所面臨的問題，并提出建議。
　　關(guān)鍵詞：溫州民營企業(yè)；籌資；分析
　　
　　我國民營企業(yè)經(jīng)過二十幾年的發(fā)展，已經(jīng)成為推動國民經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。但在國內(nèi)證券市場，民營上市公司的比例卻不到20%。大量優(yōu)質(zhì)民企沒有融入我國證券市場，這不僅阻礙了民營企業(yè)自身的進一步發(fā)展，也不利于增強我國證券市場的吸引力，對我國國有資本的戰(zhàn)略調(diào)整也將產(chǎn)生消極影響。
　　溫州民營企業(yè)對于證券市場保持一種復(fù)雜的心態(tài)。使得在上市紀錄方面，溫州民營企業(yè)在資本市場上曾經(jīng)集體缺位，這和“中國民企之都”的美譽實在很不相稱。有跡象表明，在浙江省的民營經(jīng)濟大市——溫州，過去曾一度出現(xiàn)的上市“冷漠癥”狀況正在改變。
　　
　　一、溫州民營企業(yè)的籌資現(xiàn)狀
　　
　　籌集資金是企業(yè)理財?shù)钠瘘c，它是企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等的需要，通過適當(dāng)?shù)娜谫Y渠道和金融市場，經(jīng)濟有效地向投資者及債權(quán)人籌措資金，以保證生產(chǎn)經(jīng)營資金需求的一種理財活動。從近幾年溫州民營企業(yè)融資的情況來看，主要包括以下方面：
　　（一）內(nèi)源融資所占比重過大，急需外源融資
　　
　　民營企業(yè)在內(nèi)源融資上相對容易，而且其融資成本低，內(nèi)源融資成為民營企業(yè)發(fā)展初期籌集資金的主要渠道和基本方式。以內(nèi)源融資為主的融資結(jié)構(gòu)使民營企業(yè)減少了對外依賴，避免了產(chǎn)權(quán)模糊，為民營經(jīng)濟奠定了能夠適應(yīng)進一步改革和市場環(huán)境的資本結(jié)構(gòu)的合理基礎(chǔ)。但同時，內(nèi)源融資由于融資規(guī)模的有限性，限制了企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和盈利能力。從目前民營企業(yè)發(fā)展的趨勢看，正在從量的增加到量與質(zhì)的同步提高，從勞動密集型行業(yè)到勞動密集型與知識密集型并重的轉(zhuǎn)變，從獨門獨戶的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢型到走向聯(lián)合、集團經(jīng)營的道路，民營企業(yè)步入“第二次創(chuàng)業(yè)”階段。在此形勢下，民營企業(yè)在內(nèi)源融資之外，就需要方便快捷的以某種方式獲取外部的融資支持，那么企業(yè)的投資機會增加從而發(fā)展空間也會變大，外源融資的大量進入就成為民營企業(yè)生存發(fā)展的必然和必須。
　　（二）規(guī)模不同，獲得銀行貸款的待遇差異很大
　　銀行信貸在溫州民營企業(yè)外源融資中占據(jù)最重要的地位，銀行貸款占企業(yè)總負債比重平均為61%。據(jù)人民銀行溫州中心支行資料：企業(yè)資金困難時，78.9%的企業(yè)首先想到銀行貸款。但作為最重要的外源融資方式，不同的企業(yè)面對銀行時，他們的“待遇”相差很大（見表2、表3）。
　　可以看出，不同規(guī)模企業(yè)獲得銀行貸款的難易情況相差很大，最想得到銀行貸款的中小企業(yè)，銀行不愿貸款，貸款愿望不強烈的大型民營企業(yè)卻成為銀行爭奪的客戶。
　　（三）融資渠道不斷拓展，股權(quán)融資嶄露頭角
　　民營企業(yè)在創(chuàng)業(yè)階段融資主要來源于個人儲蓄和家屬的集資，在成長和成熟階段也主要依賴于自身的內(nèi)部融資，很少能夠通過正規(guī)渠道獲得融資機會，即使能夠獲得資金，其融資成本也會較高。但是近幾年隨著我國證券市場的發(fā)展，民營企業(yè)上市融資的數(shù)量不斷增多，股權(quán)融資開始出現(xiàn)并得到了大力發(fā)展。
　　在浙江省的民營經(jīng)濟大市——溫州，過去曾一度出現(xiàn)的上市“冷漠癥”狀況正在改變。2006年8月23日，華峰氨綸在深圳中小板登陸，成為溫州第一家在國內(nèi)IPO上市的民營企業(yè)，具有里程碑的意義。當(dāng)日報收9.18元，較發(fā)行價上漲37.01%。去年8月16日，報喜鳥服飾股份有限公司深交所掛牌上市后表現(xiàn)出色，開盤價為45元，上漲257%，收盤價達到48元，上漲280.95%，漲幅大大超出業(yè)內(nèi)人士19元左右的預(yù)計。當(dāng)意識到“溫州模式”正需要有一個新的轉(zhuǎn)變的時候，又嘗到資本市場的甜頭后，溫州民企更是在醞釀動作，就在報喜鳥上市當(dāng)天，奧康、紅蜻蜓、美特斯邦威、森馬、紅黃藍、天正、凱泉、宣達等30多家民企相關(guān)負責(zé)人到深交所觀摩報喜鳥上市。
　　除了奧康，正泰集團、人民電器、美特斯邦威、偉明環(huán)保、紅蜻蜓集團、森馬公司等都正式啟動了上市進程，目前已經(jīng)與券商簽訂保薦協(xié)議的企業(yè)達到5家。作為中國低壓電器龍頭企業(yè)，溫州第一大企業(yè)正泰集團目前已經(jīng)確定A股上市計劃，上市地為上海，國泰君安作為保薦機構(gòu)正在協(xié)助正泰集團進行前期準備工作。
　　根據(jù)計劃有上市意向的民營企業(yè)有100多家，溫州市發(fā)改委副主任、溫州市上市辦主任郭天軍表示，根據(jù)溫州市政府規(guī)劃，2009年與2010年，兩年內(nèi)確保溫州30家企業(yè)實現(xiàn)境內(nèi)外上市，65家以上企業(yè)進入上市輔導(dǎo)。
　　
　　二、溫州民營企業(yè)上市融資面臨的主要問題
　　
　　面對經(jīng)濟全球化的挑戰(zhàn)，越來越多已經(jīng)完成資本原始積累的溫州民營企業(yè)，正急于擺脫“土財主”角色，淡化“家族制”，上市就成為他們樹立自己的品牌形象，尋求向“公眾公司”轉(zhuǎn)型的一條捷徑。但是，在上市的過程中，必將面臨以下的問題和制約因素。
　　（一）上市仍然面臨著政策上的障礙
　　近幾年隨著民營企業(yè)和證券市場的迅速發(fā)展，民營企業(yè)上市實踐機會的不斷增多，社會和市場投資者對民營企業(yè)的認識誤區(qū)大為減少，民營上市公司較其他類型上市公司更受到市場的歡迎和追捧。盡管如此，民營企業(yè)上市仍面臨著一些政策制約。如目前股票發(fā)行實行核準制，但并不意味著完全實施國際通行意義上的核準制。鑒于現(xiàn)階段我國證券市場的政策任務(wù)和規(guī)模尚小，難以承受大規(guī)模擴容沖擊等特征，我國在今后相當(dāng)長一段時間在股票發(fā)行上只能實行標準控制和規(guī)模控制相結(jié)合的、具有中國特色的“核準制”，這種規(guī)模控制在很大程度上造成股市的供需矛盾和市場價位的不合理，使得符合條件但規(guī)模較小的民營企業(yè)無法上市，或者只能選擇到海外上市。
　　（二）資本市場結(jié)構(gòu)和層次單一化的缺陷，使得民企上市融資缺乏支撐平臺
　　目前，我國資本市場制度創(chuàng)新長期處于滯后狀態(tài)，股票市場乃至整個資本市場的結(jié)構(gòu)缺陷和層次單一化缺陷，把絕大部分民營企業(yè)拒在直接融資市場之外，民營經(jīng)濟發(fā)展缺乏相應(yīng)的一個完整、合理的資本市場層次結(jié)構(gòu)體系支撐。資本市場層次結(jié)構(gòu)存在的單一化缺陷是抑制民營企業(yè)發(fā)展，導(dǎo)致民間資本流向不暢、形成民間資本供求雙方無法實現(xiàn)順利結(jié)合的體制性因素。
　　（三）購并市場不發(fā)達，買殼上市操作難度大
　　由于民營企業(yè)在直接上市上存在著政策和法規(guī)上的障礙，但在實際實行購并、買殼上市等間接上市的操作中，也面臨著不少難題：出讓方股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，收購方不易獲取控股權(quán)地位；收購方資金實力有限，難以承受過大的收購成本；國內(nèi)購并市場不發(fā)達，購并交易難以及時、有效完成。
　　（四）自身素質(zhì)亟待提高
　　在民營企業(yè)所存在的問題中，一個較為普遍的問題就是民營企業(yè)自身素質(zhì)有待進一步提高，其中最主要表現(xiàn)在創(chuàng)新能力、治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營者素質(zhì)等3個方面：創(chuàng)新能力不強，特別是技術(shù)創(chuàng)新能力不強；企業(yè)經(jīng)營者素質(zhì)、管理水平亟待提高；家族制色彩濃厚，股權(quán)關(guān)系復(fù)雜，治理結(jié)構(gòu)有待完善。
　　
　　三、建溫州民營企業(yè)上市籌資的幾點建議
　　
　　溫州民營企業(yè)發(fā)展成為上市公司，是其走上成熟道路的一個極其重要的標志，也是其再創(chuàng)輝煌的新的起點和加速動因。為此，要加強指導(dǎo)、協(xié)調(diào)和服務(wù)，營造良好的環(huán)境，加快培育一批成長性好、發(fā)展?jié)摿Υ蟮拿駹I企業(yè)，通過上市做優(yōu)、做大、做強，成為帶動溫州區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展、參與同行競爭的龍頭和骨干力量，促進溫州經(jīng)濟的持續(xù)、快速、健康發(fā)展。因此，要積極構(gòu)建溫州民營企業(yè)上市籌資體系，其基本框架可由以下部分組成：
　　
　　（一）政府引導(dǎo)、推動民營企業(yè)上市的運作體系
　　理論界認為，有兩種力量在推動資本市場改革與發(fā)展，一種是市場的力量，另一種力量是來自政府的推動。從全國各省市地區(qū)利用資本市場的方式來看，有3種模式，即政府直接介入（如上海市）、政府間接介入（如北京市）和政府基本不介入（如廣州市）。研究表明，廣州市的綜合經(jīng)濟實力僅次于上海、北京，排行全國第3，但其在資本市場的表現(xiàn)則與上海、北京有較大差距。溫州在發(fā)展資本市場方面應(yīng)學(xué)習(xí)上海，在堅持按市場規(guī)律的同時，強調(diào)政府引導(dǎo)和推動作用，將培育民營企業(yè)上市的工作納入有領(lǐng)導(dǎo)、有組織、有步驟開展的軌道。制定民營企業(yè)上市的發(fā)展規(guī)劃，充分發(fā)揮政府的協(xié)調(diào)、指導(dǎo)作用；繼續(xù)啟動民營企業(yè)上市和資本運作培訓(xùn)計劃；出臺扶持民企上市的政策，在鼓勵民企上市；充分發(fā)揮溫州商會等民間社會組織作用，促進民企重組國企；創(chuàng)建聽證制度。
　　（二）加強民營企業(yè)自身素質(zhì)和資本運作意識的培育體系
　　溫州民營企業(yè)要想成功上市：一要制定好公司發(fā)展戰(zhàn)略，要形成戰(zhàn)略式的思維方式，慎重面對上市。二要完善公司治理結(jié)構(gòu)。溫州民營企業(yè)上市所走的是一條從家庭式企業(yè)——股權(quán)多元化的股份企業(yè)——公眾公司的道路，逐步進行企業(yè)的股權(quán)改造，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，實現(xiàn)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，最后通過股份化，實現(xiàn)以資本為紐帶，以契約為保障，形成公司的資本運作體系和公司利益的共同體，最終成為公眾公司。三要提高民營企業(yè)的核心競爭力。四要建立規(guī)范有效的企業(yè)經(jīng)營管理機制。五要實行產(chǎn)品經(jīng)營與資本經(jīng)營并舉。
　　（三）建全和完善民營企業(yè)上市的金融服務(wù)中介體系
　　部分企業(yè)遠赴海外上市，另外一個重要原因就是借此走向國際化，以提高企業(yè)在世界范圍的影響力。這與我國兩大交易所尚未成為世界級資本匯聚中心不無關(guān)系。因此，努力推進交易所的國際化進程，使交易所成為國際性的資本市場也是當(dāng)務(wù)之急。
　　要將境內(nèi)的交易所培育為國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)的匯聚中心，就必須一方面針對現(xiàn)有的國內(nèi)上市公司，加大發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的功能。另一方面必須加強對當(dāng)前證券市場的劣質(zhì)企業(yè)重組的步伐，規(guī)范重組流程，嚴格上市公司的退市制度，鼓勵優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過證券市場做大做強，樹立一大批中國證券市場藍籌股的典范。長期以來，我國的證券交易所處于計劃和市場的中間地帶，既不是贏利性的公司制組織，也不是證券市場的監(jiān)管組織。它的功能基本局限于（提供交易場所），而在產(chǎn)品創(chuàng)新、優(yōu)化市場服務(wù)和一線監(jiān)管等功能上的自主權(quán)和積極性沒有發(fā)揮出來。要解決我國證券市場創(chuàng)新難、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單薄、服務(wù)單一、一線監(jiān)管力度波動大等問題，對交易所進行公司化改造則是提高交易所積極性和效率的一種有益探索。
　　為了促進溫州民營企業(yè)上市的步伐，應(yīng)大力發(fā)展包括證券公司、基金管理公司、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評估機構(gòu)、咨詢機構(gòu)、投資顧問、市場信息傳媒等在內(nèi)的中介服務(wù)體系，充分發(fā)揮這些機構(gòu)在規(guī)范市場運作中的作用，為溫州民營企業(yè)加速駛?cè)胱C券市場保駕護航。
　　善于創(chuàng)造奇跡的溫州人，必將在資本市場上開創(chuàng)“忽如一夜春風(fēng)來，千樹萬樹梨花開”的新局面。民企進軍世界500強才有更大的希望。只有這樣，我國的證券市場才有更大的吸引力，我國的國民經(jīng)濟才有更堅實的基礎(chǔ)。
　　
　　參考文獻：
　　1、朱素英.溫州民營企業(yè)爭相上市真相調(diào)查[J].企業(yè)