經(jīng)濟(jì)危機(jī)下的投資策略

華爾街風(fēng)雨飄搖，數(shù)千億美金緊急救市，美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融海嘯波濤洶涌。而國內(nèi)，被譽(yù)為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市急轉(zhuǎn)直下，由豬肉帶動(dòng)的各種消費(fèi)品價(jià)格輪番上漲，中小企業(yè)在“一根繩子六把刀”的重壓下艱難求生。

“洗牌之年”，未來形勢撲朔迷離，中小業(yè)主們由實(shí)業(yè)積累的金融資本何去何從？政府在后奧運(yùn)時(shí)代會(huì)不會(huì)出臺(tái)一系列回暖的政策？普通投資者怎樣看待未來的投資趨勢？

風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步：發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)源

作為投資者，認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心是金融，而金融的一切活動(dòng)都是和風(fēng)險(xiǎn)相連的。這一次金融風(fēng)險(xiǎn)的震源在美國，影響波及全球。經(jīng)濟(jì)全球化、金融自由化和金融創(chuàng)新活躍，這三大因素導(dǎo)致金融體系的不穩(wěn)定。

金融風(fēng)險(xiǎn)有哪些特征？第一，不確定性；第二，隱蔽性。這很關(guān)鍵，在泡沫破滅前，你不可能知道金融風(fēng)險(xiǎn)有多大；第三，擴(kuò)散性。我們對(duì)擴(kuò)散性太有感觸了，美國的次貸危機(jī)迅速蔓延到歐洲，又迅速把中國拖進(jìn)去；第四，加速性；第五，可管理性。管理在于事前的認(rèn)知；最后，周期性。它和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律息息相關(guān)。

風(fēng)險(xiǎn)有兩種，一種是系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，一種是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就是作用于整個(gè)市場的，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是作用于單個(gè)個(gè)體的。中國股市誕生之日，就被賦予協(xié)助國企改革的重任。管理層不斷地在股市的暴跌和泡沫中選擇政策，套利者不斷在政策中尋找套利機(jī)會(huì)，這就是系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

2008年的中國經(jīng)濟(jì)，政策風(fēng)險(xiǎn)是投資者面臨的重大風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)的研究思路是首先要正確地識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，用經(jīng)濟(jì)的比較方法去進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)源。

第二，要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)到底會(huì)造成多大的影響。這當(dāng)中，我們有幾種管理策略。首先是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。今年的證券市場政策風(fēng)險(xiǎn)最大，因此，我把所有的資金撤出來，不做了。當(dāng)大家一個(gè)個(gè)垂頭喪氣的時(shí)候，我無所牽掛，這就是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。對(duì)于損失概率比較大、損失程度比較高的投資，規(guī)避是最好的；其次是風(fēng)險(xiǎn)自留。如果損失的程度比較低，雖然發(fā)生損失的概率比較大，但我們可以采取一些預(yù)防的措施獲得收益；還有就是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。如果損失程度比較高，損失的概率非常低，我們可以采取轉(zhuǎn)移的方式。大家買保險(xiǎn)就是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

美國金融海嘯對(duì)中國的兩種影響

這次世界性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)始于2001年，其實(shí)是美國的對(duì)外擴(kuò)張導(dǎo)致它信用膨脹的后果。美國利用強(qiáng)大的金融資本力量，不斷扶持、創(chuàng)造衍生的金融資產(chǎn)。這些衍生的金融資產(chǎn)具有隱蔽性，使我們對(duì)金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)將來會(huì)造成多大的破壞力沒有很清晰的認(rèn)識(shí)。這正是次貸風(fēng)波產(chǎn)生的根本原因。

不管是數(shù)千億美元的注入還是怎么樣，美國未來幾年，我的判斷是都會(huì)處于經(jīng)濟(jì)的下行。索羅斯很早就講，次貸危機(jī)不僅意味著房地產(chǎn)泡沫的破滅，而且意味著美國25年來超級(jí)繁榮的破滅，標(biāo)志著建立在美元這一世界儲(chǔ)備貨幣的基礎(chǔ)之上的信用膨脹的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。

次貸危機(jī)到底對(duì)中國會(huì)產(chǎn)生多大的影響。一是直接影響。我們持有的美國國債、對(duì)美國的一些債券投資，比如我們銀行投資的摩根史丹利或者雷曼兄弟，這些資產(chǎn)會(huì)明顯地縮水。反過來說，現(xiàn)在是華爾街遇到最大金融危機(jī)的時(shí)候，中國迎來了世紀(jì)性的契機(jī)。我們應(yīng)該抓住這個(gè)契機(jī)，利用我們手中的資源，去進(jìn)行收購、兼并，對(duì)我們國際化很有好處。

二是間接影響。美國經(jīng)濟(jì)的減緩制約中國經(jīng)濟(jì)出口和增長。這是對(duì)我們企業(yè)最直接的影響，也對(duì)中國經(jīng)濟(jì)原有的發(fā)展模式提出了挑戰(zhàn)。長期以來，中國用大量的資源和勞動(dòng)力制造產(chǎn)品，出口供世界消費(fèi)。美國是世界最大的消費(fèi)市場，這個(gè)消費(fèi)市場出現(xiàn)問題后，很多的企業(yè)開始失信——不要貨了。這個(gè)時(shí)候我們的企業(yè)就遇到問題了，浙江、廣東一帶的企業(yè)遇到的問題最大。我們的中小企業(yè)是經(jīng)不起一兩筆訂單違約的，一違約帶來的就是我們企業(yè)的倒閉。中國的企業(yè)受到影響了，就會(huì)帶來勞動(dòng)力剩余、消費(fèi)疲軟等一系列的問題。金融問題最終會(huì)傳導(dǎo)到整個(gè)經(jīng)濟(jì)。以往的結(jié)構(gòu)，所謂的外向型的結(jié)構(gòu)，在今天應(yīng)該終結(jié)了。

企業(yè)理財(cái)：以風(fēng)險(xiǎn)第一的視角

投資市場日趨復(fù)雜，要樹立風(fēng)險(xiǎn)第一的視角，一輩子受益。我們自己做任何事情，首先把風(fēng)險(xiǎn)分析清楚。風(fēng)險(xiǎn)清楚了，收益就清楚了。

沒有把握的風(fēng)險(xiǎn)，就不參與，就采取規(guī)避。你如果不懂買空賣空這里面的規(guī)則，你就不要去做，萬一方向做反，你的成本是很高的，買空賣空基于的還是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理。

第二，始終要關(guān)注美國次貸危機(jī)的演變。美國的次貸有多少風(fēng)險(xiǎn)隱藏在內(nèi)部，關(guān)鍵是看數(shù)千億的救援計(jì)劃是不是能提振美國民眾的信心。我們大家都知道，買漲不買跌，這個(gè)信心若沒有，經(jīng)濟(jì)還是會(huì)往下走，房價(jià)會(huì)進(jìn)一步下跌，又會(huì)引起次優(yōu)級(jí)貸款的問題。因此對(duì)美國次貸危機(jī)的問題，我們應(yīng)該保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。謹(jǐn)記一句話，金融危機(jī)之日現(xiàn)金為王的策略。保持你的流動(dòng)才有機(jī)會(huì)，東南亞危機(jī)的時(shí)候有很多撿便宜貨的例子。

第三，作為企業(yè)家要始終關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)政策的變化。中國目前只有采取擴(kuò)大內(nèi)需的經(jīng)濟(jì)政策，方能有效規(guī)避下行的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。政府承受不了的是什么？社會(huì)的不穩(wěn)定。中小企業(yè)紛紛破產(chǎn)倒閉，帶來最大的問題是社會(huì)的不穩(wěn)定。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展30年，是因?yàn)橹袊鴽]有戰(zhàn)爭，是因?yàn)榉€(wěn)定。社會(huì)的不穩(wěn)定是一個(gè)下限，就和股市2000點(diǎn)的下限一樣。我們經(jīng)常在研究這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，哪一個(gè)是底線，到了這個(gè)底線政策就會(huì)出來了。保證政治穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長，是當(dāng)前最重要的問題。

現(xiàn)在這樣的非常時(shí)期，穩(wěn)定是壓倒一切的。從整個(gè)環(huán)境來講，不要太樂觀。企業(yè)家要減緩企業(yè)擴(kuò)張速度，除非你現(xiàn)在很有資源，同時(shí)又看到競爭對(duì)手現(xiàn)在的價(jià)位定得很低，可以擴(kuò)張。對(duì)相當(dāng)多的投資者而言，你的企業(yè)應(yīng)該采取降低負(fù)債水平、減少成本支出為主要的策略。

最后，投資實(shí)物資產(chǎn)乃是抵御滯脹的有力措施。

個(gè)人理財(cái)：靜觀其變， 伺機(jī)而動(dòng)

個(gè)人理財(cái)是最難的，為什么？因?yàn)槊總€(gè)人的情況都不一樣。做個(gè)人理財(cái)最重要的一點(diǎn)就是個(gè)人財(cái)務(wù)狀況，就是風(fēng)險(xiǎn)承受能力有多大。

在現(xiàn)在的環(huán)境下，要“靜觀其變，伺機(jī)而動(dòng)”。做個(gè)人理財(cái)?shù)脑瓌t——財(cái)務(wù)減壓，量入為出。美國人過度消費(fèi)帶來了什么？就是帶來了這一次泡沫的破滅。中國人一定不能走這條路。特別在市場不明朗的情況下，先認(rèn)清風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)清底線再下手。

第二，每一個(gè)人都要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)管理與養(yǎng)老規(guī)劃。其實(shí)按揭的房子不是你的，你把首付付掉，銀行關(guān)心的是你要還的錢，這是銀行控制的風(fēng)險(xiǎn)。一定要很清楚后期的還款，現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)暴露得有多大，要采取轉(zhuǎn)移的方式還是別的方式，是不是規(guī)劃好了。

我們很多人沒有意識(shí)到家庭的風(fēng)險(xiǎn)有多大。管理自己的風(fēng)險(xiǎn)，養(yǎng)老是一個(gè)很重要的問題，有的人養(yǎng)老計(jì)劃幾年前都訂好了。不寄希望靠微薄的養(yǎng)老金過日子，將來也不用看兒媳婦的臉色。個(gè)人理財(cái)是一個(gè)周密的理財(cái)計(jì)劃，光講投資沒有意義，關(guān)鍵是綜合管理你的風(fēng)險(xiǎn)，這是全局性的問題。

第三，注重教育規(guī)劃，包括子女教育和個(gè)人職業(yè)提升等。我們現(xiàn)在都面臨不同的職業(yè)選擇，職業(yè)的競爭力是靠你的學(xué)習(xí)獲得的，但光死記硬背沒有用。對(duì)金融經(jīng)濟(jì)，學(xué)以致用是最關(guān)鍵的。當(dāng)你的個(gè)人職業(yè)有競爭力，就根本不用怕，未來獲取現(xiàn)金的能力就會(huì)很強(qiáng)，什么樣的風(fēng)險(xiǎn)都可以抵御住。

對(duì)中國證券市場的判斷。這取決于中國的宏觀調(diào)控政策，不取決于所謂的救市政策。貨幣政策的松動(dòng)是第一點(diǎn)，第二是擴(kuò)大內(nèi)需的政策，第三是減稅政策。這三個(gè)政策，相信會(huì)改善我們企業(yè)的生存環(huán)境，我們的企業(yè)可以度過嚴(yán)冬，證券市場將會(huì)持續(xù)有較好的表現(xiàn)。對(duì)房地產(chǎn)市場，調(diào)整是肯定有的，房產(chǎn)市場的下跌空間不會(huì)太大。相對(duì)證券市場而言，房產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)要小一點(diǎn)，但不主張?jiān)诂F(xiàn)在這個(gè)時(shí)刻買房子。

堅(jiān)信一點(diǎn)，中國的證券市場不會(huì)崩盤，中國的房地產(chǎn)市場也不會(huì)崩盤，因?yàn)楸辣P的代價(jià)太大。