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本期我們關注：基金分紅能否帶來投資機會?

基金分紅是基金公司常用的一種利益分配方式。由于運做機制的不同，分紅對開放式基金和封閉式基金的影響也不相同。

基金分紅對開放式基金影響甚微

對于開放式基金來說，基金分紅的影響是中性的。真正決定開放式基金業績的是市場環境以及基金管理人的投資能力。臨近年尾開放式基金進行分紅除了為投資者鎖定收益外，更主要的是基金管理人基于持續營銷的考慮。對投資者來說，基金在弱市中的生存能力依然是現階段決定是否要介入分紅基金的首要原則和主要考察依據。盲目地參與其中不僅增加投資成本，也會進一步擴大既有組合的風險性。

封閉式基金的分紅行情難以啟動

與開放式基金不同，基金分紅在特定條件下會引發封閉式基金的階段性行情，產生一定的投資套利機會。06、07年的牛市環境下，封閉式基金的分紅行情曾得到完美詮釋，封閉式基金受到了投資者的追捧。為此對于今年臨近年尾部分封閉式基金流露出的分紅跡象，不少投資者也報以相同的期望，但目前來看，由于投資環境沒有發生根本性改變，封閉式基金分紅行情難以啟動。

前三季度股市的大幅調整使得封閉式基金的可分配收益大幅萎縮，綜合考慮單位可分配收益和單位凈值情況，目前具備一定分紅能力的基金也只是少數幾只。多數封基或是因為單位凈值低于一元，或是可分配收益為負，暫時喪失分紅能力。如果今年第四季度股市繼續大幅下跌，封閉式基金全年的凈收益將可能為負，為此大多數封閉式基金可能無法進行08年的收益分配。

無論從現實分紅條件還是潛在分紅能力來看，目前封閉式基金都不具備集中、大比例分紅的可能。而部分投資者所希望的分紅套利效應只有在封閉式基金的單位分紅金額越高，分紅前折價率越高的情況下，分紅套利效應才會越明顯，套利的空間才會比較明顯。所以初步可以看出，年底前少數幾只封閉式基金分紅所產生的影響必定只能起到杯水車薪的作用，所能給投資者帶來的投資熱情也必定是非常有限的。

目前只有基礎市場走勢出現根本性好轉才可能激發投資熱情，封閉式基金二級市場的活躍性才可能提高。所以我們也不得不再次提醒投資者，繼續套用原有的投資邏輯未必會產生相同的投資結果。

另外還要提醒投資者注意的是，根據契約規定封閉式基金必須在彌補上一年的虧損之后還有一定結余收益的情況下才可以進行相應比例的收益分配。從今年基金普遍虧損的情況來看，為彌補已有的損失多數封閉式基金還將會有一段并不算短的路要走。所以如果投資者購買封閉式基金是為了分紅套利，獲取階段性投資收益的話，這一點也要考慮清楚，否則將會增加組合投資的機會成本。

基金組合評估：繼續保留生存能力強的品種

基于對目前市場環境的總體判斷，我們認為年尾的基金分紅并不意味著投資機會的必然出現。封閉式基金的階段性行情短期內難以啟動，而開放式基金的選擇主要還是依據投資能力進行判斷，所以對于投資者想要介入部分分紅基金這一配置思路，筆者并不贊同。

該讀者朋友現有的組合基本具備一定的抗風險能力，但組合內仍存在風險性相對較大的品種。鑒于現階段及后期市場發展的總體變動方向，建議該讀者在現有組合的基礎上進行必要的調整，并以進一步增強組合的抗風險能力為首要調整原則。

具體來說低風險基金的代表華夏債券、新成立的招商安心收益債券，以及配置風格靈活、投資策略判斷表現出一定前瞻性的交銀穩健建議繼續保留。大成藍籌由于策略調整滯后難以跟上市場調整的步伐，業績表現繼續落后的可能性較大，建議逐步減持。減持后的閑散資金也可以考慮再增加配置一些債券貨幣類基金。

另外，由于市場環境仍處于不穩定的調整之中，投資者仍然要注意對組合倉位的控制。保守型投資者，偏股基金配置比例在10％以下，其余均配置在債券、貨幣、保本基金；穩健型投資者，偏股基金配置比例保持在30％以下；激進型投資者，可相對靈活地調整偏股基金配置比例。

大成藍籌策略滯后影響業績

大成藍籌是一只以大盤藍籌股為核心的主流風格基金，牛市行情下基金業績優秀位列同類型之首。但是在今年以來，市場急劇變化的情況下，大成藍籌依舊延續了相對積極的風格，策略調整滯后，業績不斷下滑。超高倉位這一特點一直延續到二季度，雖然后期基金極力減倉，但仍處于被動地位。對于偏股基金較為靈活的配置標準而言，大成藍籌并沒有充分利用倉位調整上的優勢，業績表現甚至遜色于部分股票型基金。近期反彈中，大成藍籌仍然延續了較為積極的慣性策略。雖然在反彈中獲益較多，但中期表現仍不樂觀。

交銀穩健靈活的配置風格

交銀穩健自成立以來一直保持相對穩健的收益水平和業績評級。無論是在積極的牛市還是低迷的熊市，基金策略判斷都表現出較強的前瞻性，策略調整也較為靈活。三季度該基金有明顯大幅加倉的行為，由于現階段國內外市場仍處于不斷震蕩中，這也影響到該基金近期的業績表現。

招商安心收益債券主投債券，費率較低

招商安心收益債券是一只新成立的債券基金。其投資范圍基本限定在債券，股票投資主要是新股申購和可轉債轉股，不直接投資于股票市場在一定程度上限制了基金投資風險。

不過該基金明確提出較高可轉債的投資比例范圍，說明在一定條件下該基金有更高的收益傾向。現階段債券市場的投資環境相對寬松，債券基金未來將具有較大的發展空間，作為低風險性的配置品種，債券基金是可以長期持有的。

華夏債券長期表現突出

華夏債券是一只純債基金，業績表現一直穩居債券基金中上游，也是華夏基金整體債券投資能力的代表。基于對市場行情的正確判斷，該基金自07年底就基本清空股票倉位，轉向純債投資。在此輪債市上漲行情中，華夏旗下多只債券基金集體表現較強，體現出華夏系基金較強的整體債券投資能力。