中國股市風起云涌

2008年6月17日，中國股市再次下跌，跌破2800點，再創(chuàng)14個月以來的新低。與此同時，滬指創(chuàng)下罕見的十連陰。市場人氣跌至低谷……

6月18日A股市場在“中央出臺政策鼓勵股權(quán)回購”等朦朧的利好傳聞刺激下終于止住連續(xù)下跌。很多人由此預測有部分資金正在進場，進行逢低吸納的抄底操作，短期內(nèi)仍將繼續(xù)向上。但最終利好并沒有兌現(xiàn)，6月19日市場就大幅回吐……

迷茫的股市

據(jù)統(tǒng)計，從2007年10月開始，8個月A股總體跌幅驚人，其中有色金屬股成為“重災區(qū)”，地產(chǎn)股淪落成“大熊股”。“中國股市已現(xiàn)崩盤走勢，3000點的政策底已被管理層放棄，2800點這個意料之外的低點也曾被突破，市場底將深不可測，股市現(xiàn)在已經(jīng)非常危險。”北京邦和財富研究所所長韓志國對股市未來發(fā)展非常擔憂。

近期股市跌破3000點政策底而沒有任何反彈跡象，投資者情緒消極。絕大多數(shù)人認為，這種跌勢已經(jīng)不能用簡單的技術(shù)因素加以解釋，經(jīng)濟減速預期與通脹壓力相伴隨，已經(jīng)成為令市場疑慮、令管理層擔憂的主要矛盾。在這對矛盾沒有化解之前，市場很難獲得持續(xù)上漲動力，謹慎防御是投資中的首選策略。

股評專家王國強認為，現(xiàn)在，沒有人能夠?qū)ψ罱淖邉葑鞒鰳酚^的判斷。因為決定市場走向的基礎(chǔ)因素，是宏觀景氣周期及與之相隨的企業(yè)盈利變動。他認為，經(jīng)過連續(xù)8年高速增長之后，宏觀經(jīng)濟和企業(yè)盈利將在生產(chǎn)成本漲價和信貸收縮的共同作用下步入減速階段，“低通脹、高增長”的牛市環(huán)境不復存在。而且，目前無法排除宏觀經(jīng)濟進一步回落的可能性，因此估值體系的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。目前場內(nèi)消極氛圍還沒有改變，下跌慣性依然存在，低迷的成交水平顯示場外資金仍然沒有大舉進場操作的愿望。

國家發(fā)展改革委6月19日宣布：自20日起將汽油、柴油價格每噸提高1000元，航空煤油價格每噸提高1500元。液化氣、天然氣價格不作調(diào)整。電價、油價同時上調(diào)，這對相關(guān)行業(yè)會有多大影響呢？國信證券發(fā)展研究總部總經(jīng)理何誠穎、天相投資行業(yè)分析師趙鵬程等專業(yè)人士認為：

本次油價的上漲對石化行業(yè)的影響而言，一方面，石化行業(yè)的虧損一直要依靠政府的補貼，即使這次調(diào)高油價，仍處于虧損狀態(tài)，所以短期影響還是很有限的，從中長期去看，影響還不好判斷的，但可能對A股的反彈產(chǎn)生積極的作用。

中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求則說，熊市不會那么快過去的，A股的熊市從來沒有少過兩年，大家要有心理準備。你也別怪政府，政府上次出印花讓大家跑，大家還是不跑，看看這次跑的是誰，險資跑了，社保跑了，QFII跑了，連基金也在跑……投資這一塊，已經(jīng)到了中國商人不知道還有什么項目值得投資的境地，投資成功的概率很小了，有錢大家都存著不用。所以，從宏觀上分析，2008年的中國股市是不容樂觀的。

股市有沒有底

6月18日十連陰之后的一根陽線，這對股市意味著什么？這讓幾乎絕望的投資者又看到了反彈的希望。然而現(xiàn)實是如此殘酷，19日一根近兩百點的陰線，將18日的陽線幾乎吞沒，也將多方剛剛?cè)计鸬南Ｍ饾擦藗€透心涼。指數(shù)的一再暴跌，給市場信心以沉重的打擊，6月10日才發(fā)生過的千股跌停慘劇18日再度重演，可謂滿盤皆綠，哀鴻遍野！人們不禁要問：A股的底，到底在哪里？但中金證券分析師告訴記者：“目前難言底”。

中金證券分析師表示，兩市目前市場復蘇的希望依然微弱。目前全球性通脹形勢嚴峻，而隨著汛期的到來，南方水災有升級的跡象，對經(jīng)濟運行前景帶來嚴峻考驗。此外，越南、印度經(jīng)濟波動，引發(fā)投資人對中國新興市場的擔憂，導致市場估值向下修正，盡管很多個股較前期已顯得“非常便宜”，但在未能探清底部之前，仍應(yīng)多看少動，控制倉位為主。雖然現(xiàn)在的A股大盤指數(shù)已經(jīng)很低，但是離A股歷史最低水平（2005年5月）尚有較大的下調(diào)空間，進一步考慮到未來企業(yè)盈利下調(diào)的風險，當前股價仍難言見底。

在沒有出臺真正利好的情況下，任何反彈只會加劇市場的動蕩，導致短線恐慌性拋盤的增加，根本不可能起到穩(wěn)定市場的作用。就像18日的的小幅上漲后19日的回吐就是很好的證明。

在接受采訪中，很多股民表示對中國股市越來越失望了，老股民張先生說，可能新股民很難理解，但像我一樣從1996年就入市的老股民就和我有同感了。中國的股市能有今天，中國的上市公司，中國的國有企業(yè)能走到今天，是誰的功勞，我可以負責任的說，是從1990年到現(xiàn)在幾千萬股民的血和淚堆出來的！我們拿出自己的辛苦錢甚至是血汗錢來支援祖國的經(jīng)濟建設(shè)，他們?yōu)橹袊?jīng)濟的發(fā)展作出了重大貢獻。可是，我們收獲了什么？

股市行情在跌破3000點之后，原來堅信“政策底”的普通投資者紛紛動搖了持股的信心，爭相拋售深套或淺套的股票。這次下跌不僅幅度大，而且速度快，對投資者特別是廣大中小投資者的傷害極為嚴重。一些專家認為，2800點告破，預示著2700點危在旦夕。目前市場中的任何抵抗力量都已經(jīng)成了不堪一擊的東西，都無力抵擋滾滾下跌的洪流。階梯式撤退是唯一能保全自己的操作方法，但隨著市場的每況愈下，這樣的操作將逐漸變得更為艱難。所謂的抄底操作，更是一個不宜進行的未知數(shù)。

股市下跌最該做的是什么

股市持續(xù)下跌，讓價值投資的堅守者也失去了重心，他們開始懷疑自己所堅持的投資理念是否正確。這種信心的松動比股市的下跌本身更值得警惕，因為股市的漲跌是正常的，其不可預測性也是股市的魅力所在。但是，當投資者的信心崩潰，股市就可能因群體性盲目殺跌而走上不歸路。

面對投資者群體性信心的喪失，重塑投資者的信心則是任何市場的監(jiān)管者都必須面對的問題。A股驚現(xiàn)歷史罕見的十連陰，市場絕望情緒蔓延之盛已引發(fā)全國政協(xié)經(jīng)濟委員會副主任、原國家統(tǒng)計局局長李德水的關(guān)注。他于6月17日撰文《中國的股票市場完全可以實現(xiàn)穩(wěn)定健康發(fā)展》，被掛在統(tǒng)計局官方網(wǎng)站顯要位置。這是繼前日證監(jiān)會兩位部門負責人公開表示證監(jiān)會不會出臺阻礙市場的政策后，又一高層人士公開發(fā)表針對股市的“維穩(wěn)”言論。

中國政法大學法與經(jīng)濟研究中心教授、博導，經(jīng)濟學家劉紀鵬認為，股市的穩(wěn)定不僅會直接影響到公眾的消費信心，也影響著公眾對經(jīng)濟前景的預期。當公眾因為股市的非理性下跌而對經(jīng)濟未來前景作出悲觀判斷的時候，會對實體經(jīng)濟產(chǎn)生非常大的不確定性影響，而所有股票泥沙俱下的暴跌，正是股市已經(jīng)進入非理性下跌軌道的征兆。因此，政府迅速出手救市，在短時間里重塑市場信心，確保價值投資者的堅守繼續(xù)迎來希望而不是換來一個夢魘。

國泰君安證券分析師張先生告訴記者，中國股市正處于非理性下跌階段。十連陰不僅在中國股市非常罕見，在世界資本市場中也不多見。因為，這是投資者信心近乎崩潰的信號。中國股市需要重新回到正常的發(fā)展軌道中去，而能夠做到這一點的只能是信心的重塑。股市整體估值已經(jīng)處于較低水平，拯救市場信心已經(jīng)到了千鈞一發(fā)之時。

中國股市如果持續(xù)暴跌，不僅會影響到公眾的消費選擇，影響困擾中國經(jīng)濟的內(nèi)需難以拉動的頑疾，還可能因投資價值的進一步顯現(xiàn)，吸引更多的熱錢瘋狂涌入中國，而熱錢的短期炒作行為本身就決定了他們可能通過短期的拉升獲取暴利，而后突然撤離，留下一片狼藉。這必將導致整個社會財富的外流，越南股市就是前車之鑒。從這個意義上來看，維護股市的穩(wěn)定其實也是在維護國內(nèi)廣大投資者的利益，維護經(jīng)濟安全。經(jīng)濟學家樊綱在接受采訪時說。

銀河證券首席經(jīng)濟學家左小蕾認為，股市連續(xù)大幅下跌，投資者虧損嚴重，加上近期大盤走勢越來越弱，大多數(shù)投資者的信心已經(jīng)喪失，無論漲跌與否，奪路而逃已成了他們唯一的選擇。股市的走勢乃是投資者投資選擇的結(jié)果，是投資者信心的映射，當投資者普遍偏離價值投資理念，陷入群體性迷失的時候，需要政府有關(guān)部門采取措施，恢復信心。至少，應(yīng)該強化中國實體經(jīng)濟健康快速發(fā)展的一面，以抵消目前充斥于市場之中的悲觀論調(diào)。

中國股市還有幾張牌

央行最近發(fā)布《2008年中國金融穩(wěn)定報告》強調(diào)，密切關(guān)注市場發(fā)展，改進和完善股票市場運行制度，及時采取財稅、金融等政策措施，有效調(diào)節(jié)市場需求，避免股票市場出現(xiàn)大幅波動。很顯然，“避免股票市場出現(xiàn)大幅波動”針對的不是去年行情異常上漲，而是近階段的超常下跌。這是不是政府所發(fā)出的救市信號？如果救市，應(yīng)該采取哪些措施？中央電視臺經(jīng)濟半小時調(diào)查顯示，有13.73%的投資者呼吁盡快推出股指期貨。那么股指期貨會對股市產(chǎn)生什么樣的影響呢？

在股指跌穿3000點，經(jīng)歷連天陰雨的時候，再規(guī)范“大小非”減持、抑制惡意再融資似乎也只是小修小補，專家呼吁股指期貨的推出才是A股止跌的強心針。因為股指期貨是金融領(lǐng)域主要的避險工具，在全球金融市場已經(jīng)有25年的歷史，目前金融衍生品中非常成熟的主流品種。而且，股指期貨推出后對于證券市場的健康和穩(wěn)定更是起到了非常積極的作用。

調(diào)查中，還有18.85%的投資者認為應(yīng)在一段時期內(nèi)停止新股發(fā)行。在一段時期內(nèi)停止新股發(fā)行，曾多次被監(jiān)管部門采用，1994年7月，股市行情持續(xù)低迷，中國證監(jiān)會宣布年內(nèi)暫停新股發(fā)行與上市，上證指數(shù)在隨后的33個交易日從325點上漲至1052點；1999年5月，上證指數(shù)跳空下行逼近千點大關(guān)，5月19日中國證監(jiān)會發(fā)表“改革股票發(fā)行體制”的政策建議，激發(fā)了著名的 “5?19”行情；2002年6月，中國A股再次陷入低谷，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步規(guī)范上市公司增發(fā)新股的通知》，提高上市公司申請增發(fā)新股的門檻，股市隨后迎來了井噴式行情；2005年7月，針對A股在千點徘徊近一個月的低迷狀況，國務(wù)院宣布暫停新股發(fā)行，為股改讓路，滬深股市在隨后的兩個月出現(xiàn)了大幅上漲行情。

同時，該調(diào)查顯示，67.42%的投資者認為當前救市最重要的措施是對大小非解禁實行更嚴格的管制措施。上證指數(shù)從6124點跌至2769點，大小非解禁被普遍認為是罪魁禍首。據(jù)信達證券的分析報告，到2010年，如果大小非解禁的股票全部上市，按照現(xiàn)在的股票價格計算，市場股票總流通量將比現(xiàn)在的流通量增長194.9%，相當于擴容一倍。股票大幅度增加，而資金量并沒有明顯增長，這的確可能成為A股市場不能承受之重。雖然最近監(jiān)管部門對“大小非”減持做出多種限制，但投資者仍然認為處罰過輕，力度不夠。

中國證券業(yè)協(xié)會副會長林義相：“我認為股市半年多的時間下跌了百分之五十以上，那這應(yīng)當屬于一個非常嚴重的下跌，甚至有人把它叫做一個股災，這是一個災害，我覺得這也不為過，從現(xiàn)在這個情況來看，我個人覺得，股市跌了這么多，需要有一些措施有一些政策出來，能夠支持股市的一個比較平穩(wěn)的健康的發(fā)展。否則，股市跌勢難止不說，投資者也便只能選擇“遠離毒品，遠離股市”了。”

從時間上來看，股市的持續(xù)下跌已經(jīng)歷時八個月。在此期間，除了去年11月底和今年4月底，曾經(jīng)有過兩波反彈外，其它絕大部分時間都是單邊下跌。無論是下跌幅度、涉及個股、下跌時間，都已經(jīng)十分充分。股市如果繼續(xù)下跌，很難找到技術(shù)上的原因。現(xiàn)在這個時候，還有什么政策牌能夠發(fā)揮救市的效果？