融資融券的操作及風(fēng)險(xiǎn)

期盼已久的融資融券業(yè)務(wù)推出后，誰將是最大的受益者?

如何操作融資融券業(yè)務(wù)?風(fēng)險(xiǎn)在哪?

中國證監(jiān)會(huì)于10月5日宣布啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)。這個(gè)承載股民對(duì)政府救市期望的金融服務(wù)要與世人見面了。那什么是融資融券呢?普通投資者能否參與?融資融券業(yè)務(wù)能否把中國股票市場(chǎng)帶出低谷?

買空賣空的融資融券

融資融券將成為中國資本市場(chǎng)又一新產(chǎn)品，融資融券又稱“證券信用交易”。融資是借錢買證券，證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息，客戶向證券公司融資買進(jìn)證券，稱為“買空”;融券是借證券來賣，然后以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息，客戶向證券公司融券賣出，稱為“賣空”。

據(jù)證監(jiān)會(huì)披露，融資融券業(yè)務(wù)將按照試點(diǎn)先行、逐步推開的原則進(jìn)行。試點(diǎn)期間只允許證券公司利用自有資金和自有證券從事融資融券業(yè)務(wù)，普通投資者還無法參與。試點(diǎn)工作取得成效后，融資融券業(yè)務(wù)將會(huì)成為中國證券公司的常規(guī)業(yè)務(wù)。

融資，就是你把保證金抵押給券商，或抵押自己手頭的股票借資金，比如有人用10萬股的寶鋼股票抵押，拆借120萬的現(xiàn)金，用于買入其他股票，等買入的股票賣出后還上券商的貸款。

再比如融券，假如你有100萬元，如果寶鋼股價(jià)是8元，實(shí)際最多可以借股票10萬股，而不是12.5萬，借來的股票可以在市場(chǎng)上賣出，獲得現(xiàn)金80萬，一個(gè)月后寶鋼跌到6元，這時(shí)候只要60萬就可以買回10萬股的寶鋼了。這樣一個(gè)月就可賣空股票獲利，股票下跌也可以掙錢。但是如果寶鋼股價(jià)不跌，一個(gè)月后漲到10元，而你又以8元的價(jià)格賣出借來的股票，這個(gè)時(shí)候券商就會(huì)不斷催促你還股票，也就是平倉，如果你不主動(dòng)買回10萬股，券商就會(huì)用你的保證金100萬買回10萬的寶鋼。這樣你就拿不回來抵押在券商的100萬，你以8元的價(jià)格賣出的股票獲得現(xiàn)金80萬，來回虧損20萬元。

適時(shí)推出意在救市

不管人們?nèi)绾卧u(píng)價(jià)融資融券對(duì)市場(chǎng)的作用，它已經(jīng)出來了，我們要正視這個(gè)事實(shí)，目前我們能做的是如何研判有了融資融券的股票市場(chǎng)的走向、融資融券的意義何在?

融資融券本來就是市場(chǎng)必備的一種交易制度，縱觀世界，有的資本市場(chǎng)從一開始就有這個(gè)制度。中國人民大學(xué)金融與證券研究所副所長梅君對(duì)《小康#8226;財(cái)智》記者說:“融資融券推出意義重大。從長遠(yuǎn)來講，終結(jié)了中國十幾年來單邊市場(chǎng)的狀況，以前，投資者只能在股票市場(chǎng)單邊做多，現(xiàn)在改變了這一狀況，投資者可以做空，可以活躍市場(chǎng)。”

出臺(tái)融資融券業(yè)務(wù)是政府監(jiān)管部門，為了救市采取的措施的一部分，起到發(fā)出一個(gè)強(qiáng)烈信號(hào)的作用，信號(hào)能不能被市場(chǎng)接受，能不能被市場(chǎng)認(rèn)同，這和我們周邊市場(chǎng)還是有一定關(guān)系的。

可以肯定的是，融資融券的短期效果比較樂觀，從短期來看，大家都認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)跌得很厲害，出現(xiàn)投資價(jià)值了。不少投資者現(xiàn)在想抄底，但是已經(jīng)沒有錢了，對(duì)于這一部分人，就可以讓證券公司做擔(dān)保，借一部分錢出來，就是通過融資融券，再加入市場(chǎng)的搏擊，給市場(chǎng)注入新的生命元素，對(duì)于市場(chǎng)是有好處的。

“證監(jiān)會(huì)推出的利好救市措施，可以說是長短兼顧，有些會(huì)發(fā)揮長期的作用，有些會(huì)產(chǎn)生一些基本的作用，但是現(xiàn)在最關(guān)鍵的是周邊的市場(chǎng)，目前看，投資者最擔(dān)心的是整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的不確定性，因?yàn)槿绻绹?jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期的話，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響是非常大的。從國內(nèi)來講，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性，也是一種擔(dān)憂，影響股民投資信心。”梅君說。

融資融券適合誰?

目前，市場(chǎng)人士大多認(rèn)為在融資融券試點(diǎn)期間，融資融券帶來的利好效應(yīng)將更多地表現(xiàn)在板塊和個(gè)股上。那么究竟有哪些板塊和個(gè)股會(huì)受益呢?目前來看券商板塊無疑是受益最大的板塊;而那些潛在的融資融券標(biāo)的股，主要是一些大盤藍(lán)籌股，也會(huì)從中獲益。

融資融券的啟動(dòng)對(duì)券商股的利好最大。而且試點(diǎn)取得成效后，融資融券業(yè)務(wù)將會(huì)成為證券公司的常規(guī)業(yè)務(wù)，這將擴(kuò)大券商的業(yè)務(wù)范圍。梅君認(rèn)為，對(duì)券商而言，傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)就是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，投行業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，現(xiàn)在增加了融資融券業(yè)務(wù)。券商無疑是最大的贏家。券商對(duì)于融資融券業(yè)務(wù)是兩頭收手續(xù)費(fèi)的，而且融券者的保證金是沒有利息的，但融資的錢肯定不會(huì)白給，至少投資者得付7%的年息。

按照相關(guān)規(guī)則，大盤藍(lán)籌也值得關(guān)注，大盤藍(lán)籌股可能會(huì)成為融資融券的標(biāo)的股，如中石化，寶鋼，鞍鋼等。

梅君說:“中小投資者最好不要參與融資融券業(yè)務(wù)，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)很大。對(duì)于一般投資者，如果沒有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的話，放大投資者收益的同時(shí)，也會(huì)放大損失。本來你自己有一些錢在那里，但是現(xiàn)在相當(dāng)于你要借錢去做股票，如果虧的話，就等于雙倍的虧。打個(gè)比方，如果股市虧的話，本來你只虧1元錢，現(xiàn)在就虧2元錢。”

聯(lián)合證券分析師宋曦提醒廣大投資者:“相對(duì)來說，投資融資融券，風(fēng)險(xiǎn)的控制會(huì)更加嚴(yán)格，需要更強(qiáng)的投資技術(shù)，賣空的技術(shù)比買入需要更多的分析，需要更多的投資技巧。對(duì)投資者來說，這種雙邊的投資比以前單邊的投資風(fēng)險(xiǎn)要大很多。一些大的投資者和一些機(jī)構(gòu)比較適合投資融資融券，一些散戶、小的投資者最好不要涉及這種投資。融資融券給很多投資者提供了機(jī)會(huì)，當(dāng)然也帶來了風(fēng)險(xiǎn)。如果控制不好的話，對(duì)市場(chǎng)有推波助瀾的作用，證監(jiān)會(huì)應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管力度，特別是完善相關(guān)的法律法規(guī)。”

不同運(yùn)作模式比較

融資融券交易作為一種信用交易，在全球主要形成三種運(yùn)作模式，即以美國為代表的市場(chǎng)化模式，以日本為代表單軌制模式，以中國臺(tái)灣為代表的雙軌制模式。這三種模式各有優(yōu)勢(shì)，中國在制定有關(guān)融資融券法律規(guī)則，建立完善運(yùn)作制度時(shí)同時(shí)參考借鑒這三種模式，取長補(bǔ)短，促進(jìn)融資融券交易在中國的成熟發(fā)展。

通過分析比較這三種運(yùn)作模式，可以發(fā)現(xiàn)，這三種模式的區(qū)別主要在于政府監(jiān)管的方式和力度的差異，美國金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)成熟發(fā)達(dá)，具有很強(qiáng)的自主性和自律性，因此整個(gè)交易過程以證券公司等經(jīng)濟(jì)主體為主，而日本、中國臺(tái)灣的金融市場(chǎng)相對(duì)薄弱，市場(chǎng)主體的自我約束能力較差，所以整個(gè)交易運(yùn)作中具有半官方性質(zhì)的證券金融公司起著主導(dǎo)作用。從對(duì)本國證券市場(chǎng)的影響看，這三種模式都在一定程度上提高了市場(chǎng)交易的活躍程度，促進(jìn)了證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，但是據(jù)統(tǒng)計(jì)，一般個(gè)人投資者占比越大，對(duì)證券市場(chǎng)的推動(dòng)作用越強(qiáng)。從三種發(fā)展情況看，總體呈現(xiàn)出一種向市場(chǎng)化方向改進(jìn)的趨勢(shì)。

雖然目前中國的融資融券交易制度尚未真正推出，但是從試點(diǎn)安排看，中國融資融券運(yùn)作模式更接近日本、中國臺(tái)灣這樣的具有較強(qiáng)的政府監(jiān)管特色的運(yùn)作模式，同時(shí)又借鑒美國模式鼓勵(lì)市場(chǎng)化操作，刺激普通投資者參與的成功經(jīng)驗(yàn)，在一些實(shí)施細(xì)節(jié)上保持相當(dāng)?shù)撵`活度，形成適合中國國情的融資融券運(yùn)作模式。