中國中小企業(yè)融資新渠道探究

摘要：政府出臺的一系列支持、促進中小企業(yè)融資的政策和法規(guī)，為中小企業(yè)融資提供了更好的經濟環(huán)境和制度保障。中小企業(yè)融資應從中小企業(yè)板市場、應收賬款融資、資產支持商業(yè)票據及利用國際金融資源四方面開辟新途徑。推進中小企業(yè)信用體系建設、信用擔保體系建設和成立中小企業(yè)政策性銀行是政府對中小企業(yè)融資有力的政策保障。

關鍵詞：中小企業(yè)；融資環(huán)境；融資渠道

中圖分類號：F276.3 文獻標識碼：A 文章編號：1003-3890(2008)09-0093-03

一、中國中小企業(yè)融資環(huán)境的新變化

(一)宏觀環(huán)境的變化

宏觀環(huán)境方面。國家中長期科學技術發(fā)展規(guī)劃和“十一五”科學技術發(fā)展規(guī)劃以及黨的十七大，都明確了創(chuàng)新型國家建設的重任，中小企業(yè)融資體制改革也將為中小企業(yè)融資帶來利好。后WTO時代市場環(huán)境，金融機構市場競爭機制以及社會財富急速膨脹的現狀，為中小企業(yè)的發(fā)展提供了有利的外部條件，連續(xù)多年宏觀經濟景氣較旺，居民收入增長較快，GDP增長率仍將保持高位。這些都將為中小企業(yè)發(fā)展提供了最好的環(huán)境時期。

(二)微現環(huán)境的變化

微觀環(huán)境方面。法律法規(guī)和有關政策逐步完善，具體表現在以下幾個方面：

1 《新企業(yè)會計準則》的全面貫徹實施使中國公司的運行更為規(guī)范，實現了中國會計準則與國際財務報告準則的實質性趨同。

2 2007年10月1日起實施的《物權法》明確規(guī)定了在應收賬款上可以設立質權。這意味著企業(yè)以自身擁有的應收賬款為擔保就可以向商業(yè)銀行申請貸款，這樣盤活應收賬款就成為《物權法》時代企業(yè)融資的新選擇。

3 為支持企業(yè)積極盤活“應收賬款”，中國人民銀行行長周小川于2007年9月30日簽署2007年第4號中國人民銀行令：《應收賬款質押登記辦法》于2007年10月1日起實施。與此同時，央行充分借鑒美國、加拿大等國家現代動產擔保制度的實踐經驗。設計并建成了基于互聯網的應收賬款質押登記公示系統(tǒng)。

4 新《公司法》、《證券法》于2006年開始施行，其中將上市條件中發(fā)行后公司股本總額從5000萬元降低到3000萬元，并放寬了無形資產出資比例等方面的限制。

5 2008年3月21日中國證監(jiān)會正式向社會公開征求對《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》的意見。同時，銀監(jiān)會相關人士呼吁，國家對于解決中小企業(yè)融資難的問題應給予更多關注：一是對小企業(yè)貸款建立更多的激勵機制，考慮減免小企業(yè)貸款的營業(yè)稅；二是為小企業(yè)貸款提供貼息支持；三是希望有關部門提高小企業(yè)貸款損失準備的稅前扣除標準；四是希望有關部門能賦予銀行業(yè)自主核銷小企業(yè)不良貸款損失的權力，原因是小企業(yè)貸款形成不良壞賬比較多，核銷程序比較復雜。

(三)投融資市場的運行體制日漸成熟

中國資本市場基礎性制度建設不斷加強。股權分置改革的基本完成，解決了長期困擾中國資本市場發(fā)展的一些歷史遺留問題及體制性矛盾，市場實現了重大轉折。目前，資本市場各項基礎性制度建設不斷加強，市場規(guī)模與流動性大使投資者基礎不斷強化。近幾年來，中國資本市場投資者結構日益優(yōu)化，以證券投資基金、保險資金、社保基金、QFII、企業(yè)年金為代表的機構投資者發(fā)展迅速，投資比重已占市場流通市值的40％以上，識別風險、抵抗風險的能力有所增強。同時，各方面籌備工作逐步完善，通過吸取國內外的先進經驗，中國投融資市場的運行體制日漸成熟。

二、中國中小企業(yè)融資渠道新途徑探討

根據中國中小企業(yè)融資環(huán)境的新變化，中小企業(yè)融資也應更新觀念、拓寬融資渠道。中國中小企業(yè)融資的新途徑可以考慮以下方面：中小創(chuàng)業(yè)板市場、應收賬款融資、資產支持商業(yè)票據以及充分利用國際金融資源。

(一)國內環(huán)境下中國中小企業(yè)的融資渠道創(chuàng)新

1 中小創(chuàng)業(yè)板市場。證監(jiān)會在2008年3月21日正式公布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法(征求意見稿)》。國務院總理溫家寶在十一屆全國人大一次會議上作政府工作報告時也表示，將加快建立創(chuàng)業(yè)板市場。

中國多層次資本市場體系由主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板與場外市場構成。作為中國多層次資本市場體系的重要組成部分，中小板吸收的是比較成熟的中小企業(yè)，而創(chuàng)業(yè)板定位于服務成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，重點支持具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)，是落實自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略的重要平臺。在中小板之外建立獨立的創(chuàng)業(yè)板，有利于突出對高成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的吸引力，實行更加適應創(chuàng)業(yè)企業(yè)投融資需求和風險管理要求的制度安排，形成創(chuàng)業(yè)板市場特色。

2 應收賬款融資。《物權法》的正式頒布，為應收賬款融資提供了強有力的保障。應收賬款融資是以應收賬款作為擔保品來籌措資金的一種方法，具體分為應收賬款抵質押借款和應收賬款轉售兩種形式。應收賬款抵質押借款是指持有應收賬款的企業(yè)與信貸機構或代理商訂立合同，以應收賬款作為擔保品，在規(guī)定的期限內企業(yè)有權以一定額度為限借用資金的一種融資方式。合同明確規(guī)定信貸機構或代理商借給企業(yè)資金所占應收賬款的比率，一般為應收賬款的70％～90％不等，借款企業(yè)在借款時，除以應收賬款為擔保外，還需按實際借款數據出具票據，如果作為擔保品的應收賬款中某一賬款到期收不回來，銀行有權向借款企業(yè)追索。除了金融機構外，企業(yè)應收賬款還可抵質押給專業(yè)擔保公司，由專業(yè)擔保公司為其擔保融資，或者將應收賬款質押給典當行融資等。應收賬款轉售是指企業(yè)將應收賬款出轉給信貸機構，籌集所需資金的一種方式。企業(yè)籌措的資金是根據銷售發(fā)票金額減去允許客戶在付款時扣除的現金折扣、信貸機構收取的傭金以及在應收賬款上可能發(fā)生的銷售退回和折轉而保留的扣存款后的余額確定。扣存款占的比例由雙方協(xié)商確定，一般為10％左右。應收賬款轉售后，假若出現應收賬款拖欠或客戶無力清償，則企業(yè)無需承擔任何責任，信貸機構不能向企業(yè)追索，只能自己追索或承擔損失。

應收賬款的質押和轉售業(yè)務具有以下優(yōu)點：(1)通過轉售應收賬款，企業(yè)可以迅速籌措到短期資金，以彌補臨時性資金短缺，且無需增加企業(yè)負債；(2)應收賬款的及時變現，清除了壞賬隱患，減少了信用調查及應收賬款的開支；(3)轉售應收賬款的實際成本往往低于銀行貸款。不難看出應收賬款質押和轉售業(yè)務可以迅速地以低成本籌集企業(yè)所需資金，是企業(yè)融資的新渠道、新途徑，這種模式完全可以用于解決中小企業(yè)固定資產少、規(guī)模小，無法提供抵押物、融資難的問題。

3 資產支持商業(yè)票據。資產支持商業(yè)票據(Asset-Backed Commercial Paper，ABCP)。屬于資產證券化(Asset-Backed Securitization，ABS)的范疇，是由大型企業(yè)、金融機構或多個中小企業(yè)把自身擁有的、未來能夠產生穩(wěn)定現金流的資產出售給特殊目的的機構(Special Purpose Vehicle，SPV)，由SPV以這些資產作為支持發(fā)行商業(yè)票據，并向投資者出售以換取現金的一種結構安排。

中國人民銀行計劃推出ABCP，從而搭建成商業(yè)銀行直接融資的三層體系——1年內的短期融資券、1至5年的信貸資產證券化產品和長達10年的ABCP，形成短、中、長期兼?zhèn)涞耐昝赖膫找媛省＿@一期限票據計劃將填補中國短期融資券(最長期限不超過365天)和企業(yè)債之間的空白。資產支持商業(yè)票據計劃的推出，無疑將增加企業(yè)的融資渠道，并可滿足企業(yè)對中期負債的需求，有利于其更靈活地進行資產負債匹配。

(二)國際環(huán)境下中國中小企業(yè)融資渠道的創(chuàng)新

1 引進境外戰(zhàn)略投資者。引進境外戰(zhàn)略投資者，不僅有利于金融企業(yè)充實資本金，為海外上市打下堅實基礎。而且引進了先進的企業(yè)管理經驗。除銀行等金融機構外，其他非金融企業(yè)也通過這種方式進行融資，這既適應了全球化趨勢下中國企業(yè)迎接外部競爭的需要，又為企業(yè)解決了資金不足的障礙。

2 優(yōu)秀中國企業(yè)海外上市。這主要指中國概念的互聯網企業(yè)或高新技術企業(yè)在美國的納斯達克市場上市。由于在中國證監(jiān)會推出深圳證券交易所中小企業(yè)板之前，中小企業(yè)上市的門檻較高，通過海外上市。在國內無法上市的中小企業(yè)不僅獲得了寶貴的發(fā)展資金，而且在國外法律環(huán)境和監(jiān)管要求下更加注重企業(yè)業(yè)績增長和企業(yè)形象的塑造，對企業(yè)后期的發(fā)展極為有利。

3 借殼上市和買殼上市。所謂“殼”就是指上市公司的上市資格，買殼上市，是指一些非上市公司通過收購一些業(yè)績較差，籌資能力弱化的上市公司，剝離被購公司資產，注入自己的資產，從而實現間接上市的目的。國內證券市場上已發(fā)生過多起買殼上市的事件。借殼上市是指上市公司的母公司(集團公司)通過將主要資產注入到上市的子公司中，來實現母公司的上市。買殼上市和借殼上市的共同之處在于，它們都是一種對上市公司“殼”資源進行重新配置的活動，都是為了實現間接上市。

三、拓寬中小企業(yè)融資新路徑的政策建議

在目前的融資環(huán)境下，還需要政府對中小企業(yè)作出積極的政策保障才能讓其真正迅速地發(fā)展，才能讓融資渠道新路徑更快更好地應用于中小企業(yè)融資的實踐中。

1 推進信用體系建設。中小企業(yè)信用體系未建立是造成融資難的原因之一。除企業(yè)自身努力外，相關部門要推進中小企業(yè)信用制度建設，加快建立中小企業(yè)信用信息征集、信用等級評價體系，實現中小企業(yè)信用信息查詢、服務的社會化。

2 應加快中小企業(yè)信用擔保體系建設。運用必要的政策扶持，創(chuàng)造條件重點扶持一批經營業(yè)績突出、制度健全、管理規(guī)范的擔保機構，加快組建中小企業(yè)信用再擔保機構。抓緊提出擔保機構風險控制和信用擔保資金補償、獎勵機制政策，推動信用擔保評估和行業(yè)自律制度，引導和規(guī)范信用擔保行業(yè)發(fā)展。

3 成立中小企業(yè)政策性銀行，在一個完全有效的市場機制中，資金的流動應該按照市場經濟規(guī)律來進行，市場能及時地將資金有效地從供給者手中配置到需求者手中，達到資金供求的帕累托最優(yōu)狀態(tài)。政府成立專門的機構來干預市場具有明顯的提高整體資金利用水平的效果。

責任編輯 張增強

責任校對 學 詩