企業(yè)ＩＴ投資機(jī)會(huì)分析及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

IT項(xiàng)目投資要求風(fēng)險(xiǎn)投資家要有敏銳的市場洞察力，及時(shí)把握投資機(jī)會(huì)，等待市場環(huán)境的進(jìn)一步消息，在合適的時(shí)間進(jìn)行投資，投資的時(shí)間選擇可以使投資者避免收益向下的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)進(jìn)一步看清向上的潛力，這使得投資機(jī)會(huì)具有一個(gè)正的時(shí)間價(jià)值，即投資期權(quán)的價(jià)值，稱之為投資機(jī)會(huì)價(jià)值。投資機(jī)會(huì)的價(jià)值強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資的影響，它的大小對(duì)項(xiàng)目未來價(jià)值的不確定性非常敏感。實(shí)物期權(quán)方法是一種新的思維方式，運(yùn)用實(shí)物期權(quán)方法能夠幫助企業(yè)在IT投資決策過程中進(jìn)行創(chuàng)新思維。面對(duì)著嚴(yán)峻的不確定性環(huán)境的挑戰(zhàn)，企業(yè)決策者應(yīng)采取積極的態(tài)度對(duì)待IT投資活動(dòng)中的不確定性，找出項(xiàng)目涉及的各種不確定性因素，并且充分利用這些因素來提高項(xiàng)目的價(jià)值而不是一味地回避它們。

一、實(shí)物期權(quán)分析

實(shí)物期權(quán)是一種權(quán)利，是金融期權(quán)在生產(chǎn)投資領(lǐng)域的延伸，這種權(quán)利既可以被經(jīng)營者創(chuàng)造出來也可以從其它投資者手中購買，使其持有人在面對(duì)不確定的未來前景時(shí)，可以預(yù)先以一定的代價(jià)(實(shí)物期權(quán)的價(jià)格)鎖定損失，同時(shí)保留著獲取未來發(fā)展和投資機(jī)遇的權(quán)利。外部不確定性通過企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為戰(zhàn)略投資價(jià)值的不確定性，傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為一般企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)暴露水平是很高的，而戰(zhàn)略投資過程中的實(shí)物期權(quán)思維認(rèn)為，企業(yè)有能力抓住有利的不確定性而拋棄不利的不確定性，從而調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)管理水平，提升戰(zhàn)略投資價(jià)值。

實(shí)物期權(quán)法被當(dāng)作降低風(fēng)險(xiǎn)和提高收入的新的價(jià)值評(píng)價(jià)方法，以幫助企業(yè)更好地決策，同時(shí)也為投資者提供一種思路以尋找具有價(jià)值增長潛力的投資對(duì)象。應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)的是，實(shí)物期權(quán)分析建立在傳統(tǒng)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流分析的基礎(chǔ)上，它為決策制定提供了價(jià)值增加的洞察。事實(shí)上，在忽略不確定性的情況下，傳統(tǒng)貼現(xiàn)現(xiàn)金流分析能作為實(shí)物期權(quán)分析的特例。當(dāng)資產(chǎn)的波動(dòng)性為零時(shí)，實(shí)物期權(quán)價(jià)值也為零，項(xiàng)目的價(jià)值就等于貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型所定義的價(jià)值。

以另一種方式看待這個(gè)問題，考慮以下兩點(diǎn)：第一，初始投資點(diǎn)，在這一點(diǎn)上，必須做出戰(zhàn)略投資決策；第二，最終目標(biāo)點(diǎn)，即做出使企業(yè)投資回報(bào)和股東財(cái)富最大的最優(yōu)決策。在傳統(tǒng)的現(xiàn)金流貼現(xiàn)法中，連接這兩點(diǎn)的是一條直線。然而實(shí)物期權(quán)方法看起來就像是一幅圖，圖中有很多條路徑都能從起點(diǎn)到達(dá)最終目標(biāo)，每條路徑都和其他路徑相連。前者暗示著一次性決策過程，后者暗示著一個(gè)動(dòng)態(tài)的決策制定過程，在那里，投資者會(huì)隨著時(shí)間的流逝和事件的展開而不斷了解并且做出不同的最新決策。如上所述，和現(xiàn)金流貼現(xiàn)相聯(lián)系的傳統(tǒng)方法有其自身的缺點(diǎn)，實(shí)物期權(quán)提供了超過傳統(tǒng)分析的額外洞察力。低調(diào)地說，實(shí)物期權(quán)對(duì)現(xiàn)金流貼現(xiàn)法得到的結(jié)果進(jìn)行了一次謹(jǐn)慎的測試；高調(diào)地說，當(dāng)它與現(xiàn)金流貼現(xiàn)法一起使用時(shí)，就成為一種十分完善的方法。期權(quán)蘊(yùn)含的理論是完美的，并且使用的時(shí)候也是合情合理的。

二、IT投資機(jī)會(huì)分析

IT行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與發(fā)展在創(chuàng)造出巨大市場機(jī)遇的同時(shí)，也使技術(shù)發(fā)展計(jì)劃與實(shí)施對(duì)企業(yè)變得更加重要。其中IT新技術(shù)的競爭優(yōu)勢(shì)和增值潛力是企業(yè)技術(shù)實(shí)施決策中要考慮的一個(gè)關(guān)鍵因素。然而，隨著不同技術(shù)間競爭的展開，技術(shù)的不確定性也將會(huì)逐步得到解決。決策者希望運(yùn)用延遲投資期權(quán)以等待技術(shù)不確定性的緩解，在這種情況下，延遲期權(quán)模型能夠幫助決策人員找到最佳的投資時(shí)間。根據(jù)企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)換成本和市場競爭狀況的分析，競爭會(huì)降低延遲期權(quán)的價(jià)值，但先行投資會(huì)使企業(yè)擁有一份增長期權(quán)；巨額技術(shù)轉(zhuǎn)換成本支出削弱了投資的靈活性，但使延遲投資期權(quán)價(jià)值倍增。下面我們來具體分析4種類型的投資機(jī)會(huì)：

(一)強(qiáng)競爭、高轉(zhuǎn)換成本

對(duì)于此類投資機(jī)會(huì)，我們必須全盤考慮先期投資帶來的戰(zhàn)略收益和延遲期權(quán)的價(jià)值。競爭對(duì)手的存在迫使企業(yè)決策必須具有一定的前瞻性，但前期投入又會(huì)降低延遲期權(quán)價(jià)值。所以對(duì)于這類投資機(jī)會(huì)，期權(quán)分析的關(guān)鍵是將增長期權(quán)和延遲期權(quán)一并考慮，通過平衡這兩種相互矛盾的效果，從而找到期望投資收益最大化的決策點(diǎn)。

(二)強(qiáng)競爭、低轉(zhuǎn)換成本

此種情況下，先行投資是最優(yōu)策略。對(duì)投資機(jī)會(huì)的先期把握會(huì)阻止競爭者的進(jìn)入。由于技術(shù)轉(zhuǎn)換成本不高，技術(shù)發(fā)展的不確定性并不會(huì)賦予延遲期權(quán)較多的價(jià)值，但同時(shí)與投資決策伴生的是轉(zhuǎn)換期權(quán)——在不同技術(shù)方案間轉(zhuǎn)換的靈活性，所以實(shí)物期權(quán)分析在確定增長期權(quán)的同時(shí)，也要考慮所蘊(yùn)含的轉(zhuǎn)換期權(quán)價(jià)值。

(三)弱競爭、低轉(zhuǎn)換成本

此時(shí)，投資機(jī)會(huì)的排他性將使延遲期權(quán)更具價(jià)值，但由于較低的轉(zhuǎn)換成本，技術(shù)不確定性并不會(huì)進(jìn)一步提高它的價(jià)值。在這種情況下，實(shí)物期權(quán)分析可以更多注意那些能增加延遲期權(quán)價(jià)值的不確定性因素。

(四)弱競爭、高轉(zhuǎn)換成本

在這樣的環(huán)境中，耐心等待和觀察是最好的策略，實(shí)物期權(quán)分析應(yīng)該集中于延遲投資期權(quán)的估價(jià)和執(zhí)行。由于“技術(shù)鎖定”現(xiàn)象的存在，決策者在投資前必須充分掌握和正確預(yù)測技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)。

上述4種投資機(jī)會(huì)的分類也可以說是從挖掘和運(yùn)用實(shí)物期權(quán)便利性角度進(jìn)行的分類。在實(shí)際的市場環(huán)境中，某個(gè)IT投資機(jī)會(huì)也可能會(huì)從一個(gè)種類向另一個(gè)種類轉(zhuǎn)化，所以在進(jìn)行實(shí)物期權(quán)分析時(shí)，決策者必須十分謹(jǐn)慎。

三、IT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理及規(guī)避

IT項(xiàng)目投資是一個(gè)高科技、高投入、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的投資，信息技術(shù)投資的風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)內(nèi)部、外部經(jīng)營要素的波動(dòng)給企業(yè)預(yù)期帶來的不確定性，使得企業(yè)的經(jīng)營管理者們?cè)诿恳粋€(gè)經(jīng)營決策過程中要不斷克服各種風(fēng)險(xiǎn)并實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。

在IT項(xiàng)目開發(fā)過程中，對(duì)所涉及的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行有效的識(shí)別、分析、判斷，并給出有效的風(fēng)險(xiǎn)管理措施對(duì)保障IT項(xiàng)目的成功至關(guān)重要。一般認(rèn)為，控制風(fēng)險(xiǎn)有兩種方式：降低風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率或減輕風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的后果。在當(dāng)前的研究和產(chǎn)業(yè)實(shí)踐中，人們大多以遏制風(fēng)險(xiǎn)為手段，通過增加工作或研究的強(qiáng)度、延長工作或研究的力度達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)概率的目標(biāo)。但是，有些風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率根本無法消除，有些風(fēng)險(xiǎn)從經(jīng)濟(jì)上來講消除是不合算的，所以控制風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該綜合考慮規(guī)避或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)后果的方法。控制風(fēng)險(xiǎn)同樣是有成本的，所以風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃需要事先進(jìn)行成本效益分析。隨著風(fēng)險(xiǎn)管理投入成本的加大，可能的風(fēng)險(xiǎn)后果影響就會(huì)降低，兩者變化方向相反。求得兩者的均衡就構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)控制的對(duì)象選擇條件和風(fēng)險(xiǎn)控制時(shí)機(jī)。

IT項(xiàng)目投資的主要風(fēng)險(xiǎn)包括：新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、競爭風(fēng)險(xiǎn)、政策性風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，除此以外，IT項(xiàng)目投資還受到其它的風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，如客戶風(fēng)險(xiǎn)、管理支持風(fēng)險(xiǎn)等。

由于IT項(xiàng)目自身的高度不確定性，因而企業(yè)可以運(yùn)用實(shí)物期權(quán)方法對(duì)IT投資項(xiàng)目進(jìn)行整體規(guī)劃，通過增加‘項(xiàng)目靈活性來規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)。把IT項(xiàng)目看成是一系列的投資決策和開發(fā)活動(dòng)，于是IT項(xiàng)目管理可看成是增加新的期權(quán)、刪除已有期權(quán)或改變現(xiàn)有期權(quán)的過程。以實(shí)物期權(quán)作為風(fēng)險(xiǎn)決策的手段，可以通過增加IT項(xiàng)目投資決策的靈活性，以減輕風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的后果影響來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。例如，除了利用等待期權(quán)、增長期權(quán)、退出期權(quán)和學(xué)習(xí)期權(quán)等增加項(xiàng)目的靈活性之外，實(shí)物期權(quán)方法可幫助企業(yè)做出以下決策，從而規(guī)避IT項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)IT投資的價(jià)值。

(一)考慮IT項(xiàng)目的分階段逐步實(shí)施

企業(yè)信息化的成長過程包括初裝、擴(kuò)展、控制、集成、數(shù)據(jù)處理和成熟6個(gè)階段。每一個(gè)信息化高級(jí)階段都可以通過企業(yè)在較低級(jí)階段信息化基礎(chǔ)上加大投資而實(shí)現(xiàn)，即企業(yè)的IT投資實(shí)際上包含了一系列增長型期權(quán)。由于IT項(xiàng)目自身的復(fù)雜性和外部環(huán)境的不確定性，IT項(xiàng)目的規(guī)模越大，其蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)水平也急劇增加。因此，企業(yè)可以利用IT投資中的增長型期權(quán)，按照分階段投資的原則，先建立較低層次的信息化系統(tǒng)，待條件成熟再加大投資，逐步提高信息化水平。企業(yè)也可以根據(jù)自身的需要首先在個(gè)別部門實(shí)行信息化，這樣就利用了項(xiàng)目中的學(xué)習(xí)型期權(quán)，通過試點(diǎn)可以幫助決策者獲得大量新的信息，然后決定下一步投資的時(shí)機(jī)、規(guī)模和內(nèi)容，從而降低IT投資的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)重視軟硬件的兼容性和可升級(jí)性

由于IT投資環(huán)境具有較大的不確定性，企業(yè)在考慮IT投資時(shí)，應(yīng)該注重信息化項(xiàng)目各種要素及其具體應(yīng)用的轉(zhuǎn)換能力。在選擇IT投資所需硬件設(shè)備時(shí)，除考慮產(chǎn)品的性價(jià)比外，還須特別關(guān)注產(chǎn)品的兼容性和可升級(jí)性。在選擇管理系統(tǒng)時(shí)，應(yīng)該考慮其應(yīng)用范圍的可擴(kuò)展性。企業(yè)一旦獲得了IT投資中的轉(zhuǎn)換型期權(quán)或柔性期權(quán)，就可以根據(jù)市場價(jià)格和技術(shù)環(huán)境的變化以及企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)，對(duì)信息系統(tǒng)及其功能進(jìn)行更新、擴(kuò)展或收縮，使企業(yè)規(guī)避來自市場、技術(shù)和環(huán)境等方面的風(fēng)險(xiǎn)，使得有限的資金投入能夠產(chǎn)生最大的效益。

(三)靈活采用外包方式進(jìn)行IT項(xiàng)目的開發(fā)與維護(hù)

對(duì)于許多企業(yè)，特別是中小企業(yè)來說，信息技術(shù)及管理方面的專業(yè)人才的缺乏成為其實(shí)現(xiàn)企業(yè)信息化的一大瓶頸。因此，企業(yè)在進(jìn)行IT投資決策時(shí)，可以考慮把外包期權(quán)包括在投資項(xiàng)目中。這種外包期權(quán)實(shí)際上也是柔性期權(quán)的一種，它使企業(yè)在沒有合適的人才隊(duì)伍來開發(fā)和維護(hù)信息系統(tǒng)時(shí)，可以將這項(xiàng)工作的一部分甚至全部外包給軟件提供商和系統(tǒng)集成商。這樣一方面可以利用專業(yè)公司的技能和知識(shí)，另一方面也將部分風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了轉(zhuǎn)移。

(四)運(yùn)用實(shí)物期權(quán)方法設(shè)計(jì)組合決策

企業(yè)的IT投資決策往往不是一次性決策，而是由一系列子決策構(gòu)成的一種連續(xù)決策。IT投資決策也不是單個(gè)項(xiàng)目的決策，而是由多個(gè)項(xiàng)目構(gòu)成的一種組合決策。投資組合管理理論在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域被廣泛地應(yīng)用，風(fēng)險(xiǎn)投資中投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)隨著內(nèi)、外環(huán)境因素的變化而變化，客觀存在而又不確定。高風(fēng)險(xiǎn)性決定了風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作必須采取與之相適應(yīng)的投資方式，只有通過合理的投資組合分散和化解風(fēng)險(xiǎn)，才能降低失敗率，提高成功率，保證整體投資高收益。類似地，決策者在進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí)也應(yīng)仔細(xì)考慮各個(gè)項(xiàng)目之間的相互關(guān)系和相互影響，通過合理的項(xiàng)目組合分散IT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)最大化投資效益。

四、結(jié)論

和傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法不同，基于實(shí)物期權(quán)思想的風(fēng)險(xiǎn)管理理念充分考慮了IT項(xiàng)目的管理靈活性價(jià)值。項(xiàng)目經(jīng)營者根據(jù)市場條件選擇最有利的投資時(shí)機(jī)，或根據(jù)市場條件對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營進(jìn)行調(diào)整。實(shí)物期權(quán)的思想強(qiáng)調(diào)通過增加IT項(xiàng)目投資決策的靈活性來科學(xué)地規(guī)避或轉(zhuǎn)移IT項(xiàng)目中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)物期權(quán)的方法不僅為企業(yè)合理地規(guī)劃IT投資項(xiàng)目、管理項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)提供了有價(jià)值的建議，而且可以作為設(shè)計(jì)和評(píng)估IT項(xiàng)目投資路線的分析框架。

(作者單位：南開大學(xué)生命科學(xué)學(xué)院)