上市公司信息披露質(zhì)量的對策分析

［摘 要］ 上市公司盈余管理行為使其披露的會計信息在一定程度上存在著不準(zhǔn)確、不充分等問題。本文從信息披露的動因出發(fā)，從博弈角度進行成本效益分析，最后提出提高上市公司信息披露質(zhì)量的對策。

［關(guān)鍵詞］ 信息披露；動因；成本效益；對策

［中圖分類號］F275［文獻標(biāo)識碼］A［文章編號］1673-0194（2008）20-0057-03

上市公司會計信息披露，是指上市公司從維護投資者權(quán)益和資本市場運行秩序出發(fā)，按照法定要求將自身財務(wù)經(jīng)營等會計信息情況向證券監(jiān)督管理部門報告，并且向社會公眾投資者公告。當(dāng)前，我國上市公司信息披露存在著披露不完整、不充分、不真實、不及時等問題。本文將從成本效益的角度出發(fā)，探析提高會計信息披露質(zhì)量的措施。

一、會計信息披露的動因

在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的企業(yè)組織形式下，企業(yè)管理當(dāng)局是對外信息披露的主體。信息披露質(zhì)量的高低在很大程度上取決于管理當(dāng)局。因此，信息披露的動因也就是管理當(dāng)局披露信息的動力。

（一）信息披露的契約性動力

現(xiàn)代意義上的企業(yè)是一系列契約的集合體。企業(yè)信息披露的動力首先源自公司締結(jié)的合同。信息對于監(jiān)督合同的遵守情況是必需的。例如，如果管理當(dāng)局的努力是不可觀察的，就將導(dǎo)致產(chǎn)生建立在公司經(jīng)營成果基礎(chǔ)上的激勵合同（如薪酬計劃），要提供經(jīng)營成果的計量就需要凈收益的信息；當(dāng)一個公司舉債時，在合同中就必然包括債務(wù)條款，與債務(wù)條款相關(guān)的不同比率信息是必要的。這些合約的存在，必然要求管理當(dāng)局披露諸如凈收益之類的信息。如果管理當(dāng)局提供的信息不充分、不準(zhǔn)確，就會增加企業(yè)的權(quán)益資本和債務(wù)資本，薪酬也會受到影響。

（二）信息披露的市場動力基礎(chǔ)

管理人員提供有關(guān)其公司信息的動力也源自于市場的力量，包括以下幾個市場：

1. 經(jīng)理人市場。經(jīng)理人市場經(jīng)常評價管理人員的業(yè)績。因此，如果管理人員發(fā)布虛假的、不完整的和誤導(dǎo)性的信息，將會對他們的聲譽造成影響，影響到管理人員未來的競聘、選拔和晉升。所以，經(jīng)理人市場為信息的披露提供了重要動力。

2. 資本市場。聲譽和合同能夠激勵管理人員提高公司價值，這促使他們向市場披露信息。原因在于，更多的信息披露降低了對逆向選擇的關(guān)注，增強了投資者對公司的信心，公司的股票價格和資金成本也隨著分別升高和降低，這將表現(xiàn)為公司盈利能力的增強和價值的提高，這也將增加管理人員的價值。

3. 接管市場，也稱之為公司控制權(quán)市場。如果管理人員不能提高公司價值，公司就有可能被接管，如果接管成功，管理人員就會被替代。股東的不滿情緒越高，接管交易成功的可能性也就越大。因此，接管市場激勵管理人員提高公司價值，這也意味著產(chǎn)生類似于來自于經(jīng)理人市場和資本市場的信息生產(chǎn)動力。

（三）信息披露的外部動力

由于會計信息存在著不對稱性，企業(yè)管理當(dāng)局比外部信息使用者擁有掌握信息的優(yōu)勢，也就存在著管理當(dāng)局利用這一優(yōu)勢進行盈余管理的可能。契約并不總是完備的，市場也會失靈，這就需要外部的監(jiān)管，強制管理當(dāng)局披露必要的信息，并對披露信息進行審計。如會計準(zhǔn)則委員會、證監(jiān)會等就要求企業(yè)按照會計準(zhǔn)則、法規(guī)的要求對外公布相關(guān)的信息，披露的信息必須經(jīng)過注冊會計師審計。這是管理當(dāng)局對外披露信息的強制的、外部性的力量。

二、信息披露的成本效益分析

管理當(dāng)局是信息披露的主體，經(jīng)理人的行為都是理性的。只有在收益大于成本的情況下，經(jīng)理人才會做出某一行為。信息的披露同樣如此。

高質(zhì)量的信息披露將提高管理人員的聲譽和降低公司的資本成本，從而增加管理人員的收益。因此，披露信息的動力在于管理人員的利益（當(dāng)然，外部的監(jiān)管力量不能直接產(chǎn)生管理人員的利益，但這是管理人員必須遵守的，只有這樣才可能產(chǎn)生其利益）。

相反，披露虛假、不充分、不準(zhǔn)確、不及時信息給管理人員造成的聲譽毀損，進而影響其未來的競聘、晉升等，以及提高公司的資本成本，給經(jīng)理人員造成的損失，這就是管理人員信息披露的成本。

以下根據(jù)管理當(dāng)局披露信息的動力，從博弈的角度分析管理人員披露真假信息的收益與成本。

（一）投資者與管理當(dāng)局

在會計信息披露過程中，經(jīng)營者有兩個選擇：一是按相關(guān)法規(guī)披露真實會計信息；二是為了謀求自己的短期利益披露虛假會計信息。投資者也有兩個選擇：對管理當(dāng)局披露會計信息進行監(jiān)督或者不監(jiān)督。博弈雙方的利益分析：披露會計信息時，設(shè)定投資者的監(jiān)督成本為1，管理當(dāng)局者若為自己的利益披露虛假會計信息，在短期內(nèi)可從中受益2；若披露真實會計信息，短期內(nèi)則會從中受益1．5；對于投資者而言，如果管理當(dāng)局歪曲會計信息可從中受益6，管理當(dāng)局真實地披露會計信息則會從中受益9。值得注意的是，在短期內(nèi)經(jīng)營者披露虛假信息會提高其收益，降低投資者的收益。而從長遠來看，如果經(jīng)營者一直披露虛假會計信息，則會帶來雙方收益的減少。反之，則會帶來雙方收益的增加。而且，這一矩陣的建立是假設(shè)投資者監(jiān)督，對經(jīng)營者既不實行懲罰也不實行獎勵，由此得到投資者與管理當(dāng)局的博弈矩陣，見表1。

從以上博弈矩陣可知，在短期內(nèi)，無論投資者監(jiān)督與否，經(jīng)營者都會選擇披露虛假會計信息；無論經(jīng)營者披露真實會計信息還是虛假信息，投資者都會選擇不監(jiān)督。這樣，這一博弈矩陣在(6，2)點達到均衡，顯然這是不愿看到的情況，這樣造成的嚴(yán)重后果也是可想而知的。所以，必須采取一些措施改變這種狀況，保證即使投資者不監(jiān)督，經(jīng)營者也會披露真實會計信息。假設(shè)現(xiàn)在引入懲罰和激勵措施：當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)經(jīng)營者披露虛假信息時對其懲罰2，若投資者沒有發(fā)現(xiàn)經(jīng)營者歪曲披露信息則給予獎勵，即將投資者收益的20％分配給經(jīng)營者，其他條件不變。這樣得到的博弈矩陣，見表2。

從以上矩陣可以看出，無論投資者是否監(jiān)督，經(jīng)營者都會真實公允地披露信息。當(dāng)經(jīng)營者歪曲披露信息時投資者就會進行救督檢查；當(dāng)經(jīng)營者真實公允地披露信息時投資者就不用監(jiān)督。這樣在（7．2，3．3）點達到均衡，這也正是要追求的目標(biāo)。因此，加大對披露虛假信息的懲罰力度使達到目標(biāo)的可能性更大。當(dāng)然，懲罰和激勵的措施必須遵循適度的原則，這樣才會收到積極的效果。

（二）政府與管理當(dāng)局

為簡單起見，管理當(dāng)局披露真實信息的收益設(shè)為0。披露虛假、不充分、不及時信息都視為虛假的信息。

在會計信息披露過程中上市公司有兩種選擇：披露真實會計信息或披露虛假會計信息。政府（監(jiān)管部門）可以選擇檢查或不檢查。當(dāng)檢查時，可能發(fā)現(xiàn)企業(yè)披露虛假信息，也可能發(fā)現(xiàn)不了；當(dāng)不檢查時，可能通過有人舉報而發(fā)現(xiàn)公司作假，也可能沒有人舉報從而不能發(fā)現(xiàn)公司作假。

假設(shè)上市公司通過披露虛假會計信息獲得的顯性收入為E，隱性收入為R，上市公司若被發(fā)現(xiàn)作假，則會被處以罰款K，并被沒收顯性收入E ；同時，遭受的無形損失（如聲譽的降低）為S，政府的檢查成本為C ，檢查并發(fā)現(xiàn)公司作假后受到獎勵（可理解為免受的損耗）為I，上市公司披露虛假會計信息的概率為Q，政府進行檢查的概率為P，檢查并發(fā)現(xiàn)公司作假的概率為P₁，不檢查但接到舉報發(fā)現(xiàn)公司作假的概率為P₂ ，發(fā)現(xiàn)作假時給舉報者的獎勵為Y。構(gòu)建上市公司與政府博弈矩陣，見表3。

給定外部檢查的概率為P，上市公司披露真實信息和虛假信息的期望收益分別為：

V₁= 0；

V₂=［（－K－S＋R）P₁＋（E＋R）（1－P₁）］P＋［（E＋R）（1－P₂）＋

（－K－S＋R）P₂］（1－P）。

當(dāng)上市公司披露真實會計信息和虛假信息的期望收益無差異時，就可得到納什均衡時外部檢查的最優(yōu)概率為P ′。令 V₁=V₂ ，得P ′ ＝（R＋E）／［（K＋S＋E）（P₁－P₂）］＋P₂ ／（P₂－P₁）。

若政府以P＞P ′概率進行檢查時，上市公司的最優(yōu)選擇是披露真實會計信息；若政府以P

2是既定的，因此，外部的檢查概率取決于K、S、P₁，且同K、S、P₁成反比。因此，提高對上市公司作假的罰金 ，通過輿論加大上市公司作假的無形損失S，提高檢查質(zhì)量，這些措施都可以提高監(jiān)管效率，使上市公司盡可能地披露真實會計信息。

其他會計信息使用者如債權(quán)人與管理當(dāng)局的分析與投資者與管理當(dāng)局的博弈分析同理，不再贅述。

三、提高信息披露質(zhì)量的措施

以上是從博弈角度，以一個簡化的模型分析了管理當(dāng)局提供真實與虛假會計信息的成本效益。可以看出，要促使管理當(dāng)局披露真實可靠的信息，一方面要提高披露真實信息的收益，另一方面要加大管理當(dāng)局披露虛假信息的成本。這些可以從提供信息的動力與外部的監(jiān)管兩方面入手。

1. 加強投資者、債權(quán)人等本身的素質(zhì)建設(shè)。會計信息披露的動因之一便是投資者的利益需要，投資者、債權(quán)人的信息需求亦是會計信息披露質(zhì)量得以提高的一個重要因素。為此，有必要切實提高投資者、債權(quán)人的素質(zhì)，使其具備一定的專業(yè)知識，締結(jié)一個比較完備的契約合同，使其對管理當(dāng)局的激勵與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績相對應(yīng)；能根據(jù)自身決策需要，更好地閱讀、理解和分析所披露的會計信息；善用自身權(quán)利，針對會計信息披露上存在的一些不足之處向公司經(jīng)理人員施加必要的壓力，使之得以改進。與此同時，廣大投資者、債權(quán)人還應(yīng)增強法律意識，應(yīng)該學(xué)會利用法律武器來維護自身利益，針對會計信息披露上的一些違法行為提起民事訴訟，要求有關(guān)責(zé)任人承擔(dān)民事賠償責(zé)任，加大管理當(dāng)局披露虛假信息的法律成本。

2. 完善我國的經(jīng)理人市場、資本市場和公司控制權(quán)市場。完善的市場體系可以確保信息披露的質(zhì)量。經(jīng)理人市場的完善可以提高管理當(dāng)局提供虛假信息的無形損失，即失去未來的競聘、晉升等機會。資本市場的完善可以節(jié)約管理當(dāng)局提供高質(zhì)量信息的資金成本，加大虛假信息的資金成本。公司控制權(quán)市場同前兩個市場具有同樣的功能。

3. 加強政府在公司信息披露中的監(jiān)管作用。外部使用者對上市公司披露信息的檢查主要是政府監(jiān)管機構(gòu)的檢查。政府對信息市場進行適度管理，通過行政手段強化企業(yè)外部監(jiān)督，通過政府審計機構(gòu)、財稅部門加強審計監(jiān)督，并與會計管理部門合作，建立一個完善的監(jiān)管體系，對上市公司會計信息披露進行全方位監(jiān)督。具體的監(jiān)管措施可包括：（1）對上市公司進行以確定誠信責(zé)任為重點的巡回檢查和專項核查，督促各有關(guān)方面切實履行誠信責(zé)任。（2）利用新技術(shù)、新方法豐富監(jiān)管手段，開辟更加暢通、便捷和高效的資信渠道，進一步加強對上市公司的一線監(jiān)管。如建立上市公司資信信息網(wǎng)、上市公司失信舉報電子信箱等。（3）建立上市公司誠信評級和公告制度。根據(jù)上市公司的會計信息披露情況，將上市公司分為守信和失信兩類；再根據(jù)守信和失信的程度劃分為若干級別，并定期和不定期公告。（4）建立誠信檔案，實行“黑名單”制。為上市公司、中介機構(gòu)、董事、監(jiān)事建立誠信檔案，詳細記錄他們在會計信息披露方面的行為，并將失信者列入“黑名單”。對列入“黑名單”的上市公司、中介機構(gòu)和個人，應(yīng)予處罰，情節(jié)嚴(yán)重的，予以行政處罰并公開曝光，觸犯刑律的，依法移交司法部門處理。

四、結(jié) 論

本文僅從上市公司提供真實與虛假信息的成本效益進行分析，沒有涉及外部使用者特別是政府監(jiān)管機構(gòu)進行檢查的成本效益分析；在提高披露質(zhì)量的措施中，也沒有涉及公司內(nèi)部治理對披露質(zhì)量的影響，這是因為本文主要是從披露信息主體——管理當(dāng)局提供信息的動因出發(fā)，來進行的成本效益分析，因此對其他方面并沒有涉及。

主要參考文獻

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