固定資產折舊對獨立資本預算決策的影響分析

[摘 要] 根據資本預算指標是否考慮貨幣時間價值因素，將其分為非貼現的現金流量指標和貼現的現金流量指標#65377;本文主要考慮貼現的現金流量指標，包括凈現值#65380;獲利指數#65380;內部報酬率#65377;以上3個指標與現金流量密切相關，而固定資產折舊方法的選擇將影響每年的現金流量#65377;本文通過選擇不同的折舊方法對獨立資本預算決策的影響進行探討#65377;

[關鍵詞] 固定資產折舊;獨立資本預算決策;影響

[中圖分類號]F233[文獻標識碼]A[文章編號]1673-0194(2008)23-0018-03

一#65380;引 言

隨著固定資產在企業中占有重要地位，折舊思想應運而生#65377;如:美國會計學會家厄爾塞利爾斯(Earl A.Saliers)在1915年撰寫了介紹折舊的專著《折舊原理》(Principle of Depreciation)，書中還分別介紹了直線法#65380;余額遞減法#65380;償債基金法#65380;年金法以及單位成本法等多種折舊方法[1]#65377;經過一個世紀的發展，形成了關于固定資產折舊含義和方法的一系列觀點#65377;在固定資產存續期內，折舊能夠作為企業穩定的內部資金來源，產生融資效應[2]#65377;著名經濟學家Domar 在1957 年建立了“多馬模型”，用于反映折舊政策在宏觀層面上對經濟發展的影響[3]#65377;多馬通過研究加速折舊與普通折舊的比率變動，發現加速折舊是刺激固定資產投資的重要資金來源，是推動經濟成長的一個至關重要的因素[4]#65377;采用加速折舊法可以避免無形損耗帶來風險和意外事故提前報廢造成的損失[5]#65377;實行雙倍工作量余額遞減法，有利于企業加強成本費用管理，獲取更大的經濟效益[6]#65377;目前較少文獻分析固定資產折舊方法的選擇對獨立資本預算決策的影響，為此本文通過選擇不同的折舊方法對獨立資本預算的影響進行探析#65377;

二#65380;有關資本預算的幾個問題

(一)資本預算的涵義

資本預算又稱長期投資決策，是關于資本支出的預算#65377;所謂資本支出是指公司運用在資本資產上的支出，包括用于廠房#65380;機器設備等固定資產的新建#65380;擴建#65380;改建或購置的支出和用于對外長期投資的支出#65377;資本支出具有金額大#65380;時間長#65380;變現性差等特點#65377;資本預算在公司理財中占有非常重要的地位#65377;正確的資本預算決策將使公司在競爭中處于優勢地位，增加公司的價值;錯誤的資本預算決策，則會給公司帶來重大的損失，影響公司的財務狀況和現金流量，甚至導致公司經營失敗#65377;

(二)現代資本預算決策中，評價投資項目收益的指標是傳統的利潤還是現金流量

1. 利潤與現金流量的差異原因及其表現

現代資本預算決策中，評價投資項目收益的指標不再是傳統的利潤而是現金流量#65377;利潤是按照權責發生制原則確定的分期收益，而現金流量是按照收付實現制原則確定的分期收益#65377;由于計量的原則不同，從而導致利潤和現金流量在數量上存在的一定差異#65377;主要表現在:①購置固定資產要支付大量的現金，但不計入成本#65377;②將固定資產價值以折舊的方式計入成本時，卻又不需支付現金#65377;③計算利潤時，不考慮墊支流動資金的數量和回收時間#65377;④計算利潤時，只要銷售成立就計為當期收入，盡管有一部分收入并未于當期收現#65377;

2. 資本預算中采用現金流量的原因

我們認為有以下幾個方面的原因:①采用現金流量指標可以保證評價的客觀性#65377;現金流量按收付實現制確認，不受人為因素的影響;利潤在各年的分布，會受到公司存貨計價方法#65380;間接費用分配方法選用等人為因素的影響，具有一定的調節性#65377;②在投資決策分析中現金流動情況往往比盈虧狀況更重要#65377;未收現的收入不能用于支付，而現金一旦支出，不管是否消耗，也都不能再用于別的目的，只有將現金收回后，才能用作其他支付#65377;一個項目能否維持下去，不能取決于一定區間是否有會計核算的賬面盈余，而取決于有沒有足夠的現金用于各種支付#65377;③利用現金流量指標應用時間價值進行動態投資效果的綜合評價#65377;科學的投資決策必須考慮貨幣的時間價值，這就要求在投資決策時，必須進行時間價值的換算，在此基礎上計算項目的凈收益，評價投資項目的優劣，而傳統的利潤指標計算并不考慮資金收#65380;付的時間價值#65377;④投資項目有效期內的利潤總計與現金凈流量總計相等時，使現金流量可以代替利潤作為評價凈收益的指標#65377;如表1所示，采用直線法#65380;雙倍余額法#65380;年數總和法3種不同的折舊方法，雖然5年的折舊總額#65380;稅后凈利潤及現金凈流量總計都是一樣的，但由于3種折舊方法下的稅后凈利潤卻相同，這說明現金流量作為評價項目凈收益的指標比利潤更具客觀性#65377;

3. 資本預算指標的分類

根據資本預算指標是否考慮貨幣時間價值因素，將其分為非貼現的現金流量指標和貼現的現金流量指標#65377;而本文主要是考慮貼現的現金流量指標，包括凈現值#65380;獲利指數#65380;內部報酬率#65377;

(1)凈現值#65377;凈現值是投資項目投入使用后的凈現金流量按資金成本率或企業要求達到的報酬率折合為現值，減去原始投資額現值以后的余額，也即從投資開始至項目壽命終結時所有一切現金流量(包括現金流出量和現金流入量)的現值之和 #65377;

凈現值的計算公式如下:

(2)獲利指數(Profitability Index， PI)#65377;獲利指數也稱現值指數，是投資方案的未來現金凈流量的現值與原始投資額現值的比率#65377;獲利指數的計算公式如下:

(3)內部報酬率(Internal Rate of Return，IRR)#65377;內部報酬率也稱內含報酬率，它是指能夠使未來現金流入量的現值等于未來現金流出量現值的貼現率，或者說使投資方案凈現值為零的貼現率#65377;內部報酬率的計算公式如下:

式中，r為內部報酬率，其他字母含義同上#65377;

三#65380;不同折舊方法的選擇對資本預算決策的影響

例:甲項目需固定資產投資1 200萬元，投產時需墊付流動資金300萬元，投產后年銷售收入1 000萬元，銷售成本為600萬元，項目有效期5年，預計固定資產期末殘值200萬元，所得稅率25%，貼現率6%#65377;分別采用不同的折舊方法，計算公司各年的現金流量#65377;

(一)采用不同折舊方法計算出每年折舊額#65380;現金凈流量#65380;凈現值#65380;獲利指數和內部報酬率指標的值

1. 采用直線法

(1)每年折舊額=(1 200-200)/5=200(萬元)#65377;

(2) 年現金凈流量=銷售收入-(銷售成本-折舊)-所得稅=(銷售收入-銷售成本)×(1-所得稅率)+折舊#65377;

(二)采用不同折舊方法各指標的比較(見表1#65380;表2)

四#65380;結 論

(1)對于單一的投資項目資本預算決策時，采用直線法折舊容易作出正確的決策#65377;首先，從凈現值角度看，我們認為凈現值是資本預算中最重要的#65380;最可靠的評價指標[7]#65377;凈現值較客觀地使用現金流量指標#65380;較全面地包含項目的全部現金流量#65380;較合理地對現金流量進行合理的折現，考慮了現金流發生的時間，提供了一個與企業價值最大化目標相一致的客觀決策標準#65377;獲利指數作用類似于凈現值，經常得出一致的結論#65377;為此，凈現值越大，說明該項目投資的經濟效益越好，在投資額相同的情況下，凈現值最大的方案為最優方案#65377;從表2中可以分析出選擇不同折舊方法其凈現值#65380;獲利指數大小依次是:直線法折舊#65380;雙倍余額法折舊#65380;年數總和法折舊#65377;并且采用直線法折舊得出的凈現值#65380;獲利指數明顯大于其他兩種折舊方法#65377;其次，從每年現值的視角看，現值是在給定的利率水平下，未來的資金折現到現在時刻的價值，是資金時間價值的逆過程#65377;從表3中可以分析出采用直線法折舊得出的現值均比采用雙倍余額法折舊#65380;年數總和法折舊所得出的現值要分別大2.35倍和2.89倍并且第一至第四年保持在1 732.550萬元，第五年降為747.300萬元#65377;因此，在單一投資項目資本決策中，采用直線法折舊容易作出正確的決策#65377;

(2)對于單一的投資項目資本預算決策時，采用不同的折舊方法得出的凈現值與內部報酬率之間沒有呈現同方向變化#65377;從表2中可知，選擇不同折舊方法其凈現值#65380;獲利指數大小依次是:直線法折舊#65380;雙倍余額法折舊#65380;年數總和法折舊#65377;而內部報酬率的大小依次是:雙倍余額法折舊#65380;直線法折舊#65380;年數總和法折舊#65377;凈現值指標隱含著早得到的現金流量是按投資者所要求收益率進行再投資的假定，而內部收益率指標隱含著企業可以按項目本身內部收益率進行再投資的假定[7]#65377;為此，我們在資本預算決策時，不能僅考慮內部收益率指標#65377;

主要參考文獻

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