熵理論對并購行為的解析

［摘 要］ 從2001年開始，上市公司參與并購的數量已經超過了新股發行的數量。并購已經成為企業發展中的一種自然現象，如何選擇一種基礎理論解釋并購行為勢在必行。熵理論主要包括以下幾個方面：系統具有自然性；在孤立系統中，熵是不斷增加的；非均衡是有序之源；正負反饋機制協調自組織處于新的均衡狀態。本文應用熵理論解釋了企業并購發生的外部條件、并購的目的和并購的結果。

［關鍵詞］ 熵；并購；企業

一#65380;熵描述了企業的自然規律——成長與衰退

(一)企業與自然的統一性

企業是微觀經濟學研究的對象#65377;長期以來，人們一直把經濟學看作是社會科學體系的一個分支，而看不到經濟學與自然科學的聯系，更忽視經濟所具有的自然科學屬性#65377;于是，人們也割裂了企業與自然的聯系#65377;

企業不斷從自然環境中獲得資源，資源被利用后變成廢物#65380;廢熱，再返回到自然環境中#65377;在經濟規模小于自然環境的熵循環能力的情況下，經濟系統中企業對資源的索取量很小，排出量也很小，對整個自然的熵循環影響不大#65377;因此，人們很難感受到自然對人類活動的反應#65377;這時，人們往往認為人類的勞動是經濟發展的終極動力，經濟發展的歷史是勞動合理化的結果#65377;這就是傳統經濟學的觀點#65377;由于這種觀點只著眼于社會經濟活動中人的因素，而忽視了資源環境對經濟活動的制約導向作用，從而使得資源問題與環境問題日益突出#65377;從環境中孤立出來的系統，很快就會停止運動，失去發展變化的能力，這是熵理論所提示的自然法則，企業也是這樣#65377;若沒有自然環境提供的從低熵到高熵持續的熵流，企業就難以維持非均衡狀態，而很快被歸于均衡態#65377;從熵的角度來看，包括社會經濟活動#65380;自然環境，所有一切都是自然的#65377;企業也并非處于自然之外#65377;

熵理論與企業自然屬性的統一主要表現在以下兩個方面:

首先，資源利用的轉變過程與熵增大過程一致#65377;企業的基本活動在于優化資源配置，利用資源生產出對人類有用的產品，這里包含著資源的兩次轉變#65377;從資源的集中地區通過市場與計劃的控制作用，使得資源優化地向一定的宏觀區域分配#65377;雖然這一轉變并沒有過多地涉及資源自身，但通過運輸#65380;儲存等形式，還是使活動過程中的熵增大了#65377;資源使用過程，是積極地利用資源所固有的轉換能力(擴散能力)的過程，這一次轉變實現了資源所蘊含著的潛在熵差能力#65377;由“潛能”到“現實”，是典型的熵增過程#65377;德國物理學家克勞修斯當初提出熵概念時，即賦予其以“轉變當量”的含義，認為熵的變化標志一種資源形式的轉變過程#65377;槌田敦(1991)把這兩種轉變聯系起來，使熵成為資源物理價值的量度#65377;

其次，熵理論與企業自然屬性表現為循環共生的一致性#65377;熵定律的直接含義是表明一種自發擴散過程的不可逆性，其本質上卻揭示了開放#65380;循環的非均衡發展思想#65377;既然在孤立條件下系統只能唯一地走向死寂的均衡態，那么，只有將個體存在的系統納入整體的發展中，從而形成循環共生的發展鏈條，這樣才能維持系統的生存與發展#65377;事實上，熵流在經濟過程中的持續，都不是單線式的過程，而是熵循環中的一個環節#65377;這種循環著的熵流正是自然界各種熵變過程沒有走向增大勢頭的根本原因，也是熵理論與社會經濟系統相聯系的一個重要依據#65377;例如，資源的反復利用，廢品的回收，都是阻止熵變增大#65377;

(二)并購是企業發展過程中的一個自然表現

成長和衰退是人類的一種自然現象#65377;企業的生命也是從產生到成長，然后到成熟，最后步入衰退#65377;企業生命的變化不是一蹴而就的，每一個變化都需要一個契機#65377;而并購為很多企業提供了這種變化的機會#65377;并購的協同效應，也吸引了很多公司投身于并購活動中#65377;

在2000年，VMware公司總裁黛安#8226;格林希望公司能夠上市，但沒有成功#65377;2003年公司被EMC(美國易安信)收購，使其達到了上市的目的#65377;2005年10月，記者采訪黛安#8226;格林時，她非常慶幸公司被EMC收購，“作為EMC的獨立子公司，我們的業務剛剛興旺起來#65377;我可以實實在在地專注VMware的發展，而不必為每季的收益而操心，我覺得這真的是一件相當奢美的事情#65377;如果我們失去了這次機會，就是做了一件錯事，但我們沒做錯#65377;”

而企業并購是實現企業擴張和成長的一種快速有效的方法，也是企業避免衰退進入另一個朝陽產業的辦法#65377;在自然規律面前，熵是最有說服力的一個指標#65377;它從本質上來衡量系統的進步標志#65377;無論是創立期的企業并購，還是成長期的企業并購，或是成熟期的企業并購以及衰退期的企業并購，其本質都是一樣的——追求可持續發展，永不停息#65377;這是一種時間效應，而已有的對企業并購的研究所用的指標都無法度量時間或者來反映時間的效果#65377;

二#65380;熵理論對企業并購目的的描述:遠離平衡的非線性區

并購是企業演化的一種外在形式#65377;企業的演化過程有漸變的，也有突進的#65377;并購是企業借助于資本市場采取的一種突進方式，它加速了企業演化的進程，縮短了企業演化的時間#65377;這就是整個社會與經濟在發展過程中的一種特殊現象#65377;以前，從利用木柴能源到利用煤炭能源用幾千年，而現在從利用煤炭能源到利用石油能源卻只用了幾十年;以前，從利用馬車運輸到利用火車運輸用了上千年，而從利用火車運輸到利用飛機運輸卻只用了一百年左右#65377;這就是社會的進步，把以前需要成千上萬年才能完成的轉變縮短了幾十倍#65380;上百倍#65377;而借助于資本市場的并購，也完全縮短了企業演化的時間#65377;使企業的總熵在很短的時間內變小了，變形成了新的自組織結構#65377;企業總熵值隨著并購次數的增加或者并購時間的推移而有逐漸下降的趨勢#65377;這表明并購使企業遠離了熵值最大的狀態#65377;

眾所周知，經濟學中的均衡概念是從牛頓古典力學中引入的，在古典力學中，均衡表示一個物體在兩種或多種力作用下的靜止狀態，即物質的平衡態#65377;而在普里高津的熵理論中，是這樣描述開放系統的3種狀態:非平衡是有序之源#65377;在孤立系統中，系統自動演化的過程總是使體系從某種有序狀態向無序狀態發展，最終必定達到最無序的平衡態#65377;但是，這并不意味著所有的開放系統一定能達到有序的結構#65377;

在主流經濟學中，傾向于認為經濟會自動收斂或穩定于均衡狀態#65377;在這種情況下，均衡意味著穩定，即內生或外生的經濟變量的變動不會使系統失去穩定性，系統會自動地調節，重新穩定或收斂到均衡狀態#65377;但是，在系統科學中，均衡并不一定意味著穩定，在均衡狀態下對應著3種不同的穩定狀態，如圖1所示#65377;

在(a)狀態，均衡狀態穩定，內生或外生的沖擊不會影響系統的最終穩定狀態(即小球的狀態)，系統會自動重新收斂到原來的均衡狀態;在 (b)狀態，均衡狀態不穩定，任何微小的沖擊將使系統脫離原來的均衡狀態;在(c)狀態，均衡狀態是一種亞穩態，當沖擊限定在一定范圍內時，不會影響系統的既定狀態，但是當超過了這個范圍時，系統將由一個均衡狀態躍升到另外一個均衡狀態，并在新的均衡狀態重新保持穩定#65377;系統在(a)狀態時熵值最大，此時，企業只有通過外力才能打破這種狀態#65377;

當企業系統處于(a)狀態時，企業的內部整改已無法使企業自發地脫離穩態，只有借助外部的力量，促使企業遠離這種熵值最大的狀態#65377;由于經濟的發展，我國的資本市場也逐漸完善，為企業提供了一個很好的并購平臺#65377;企業可以根據自己的專屬資源選擇不同的企業來幫助自己變革，使自己迅速脫離熵值最大的狀態#65377;企業也可以根據所處的不同生命周期選擇收購對象或者被收購對象#65377;選擇目標企業，使自己遠離(a)狀態，并沒有一套固定的模式和要求，每一個并購方都可以根據自己企業的狀況和自身的實力去選擇#65377;一般情況下應遵循以下幾個原則:選擇符合自身發展目標和要求的資產;選擇符合自身管理能力和經濟實力的目標企業;選擇有盈利或有盈利潛力的目標企業#65377;每個企業組織結構都與企業的行業特性#65380;企業規模及產品特性相關聯，并購意味著對原有企業的生產經營，乃至企業的行業特性#65380;產品特性作深刻調整，必然會對原企業的組織結構產生影響#65377;因此，選擇合適的并購對象，即合適的產業#65380;合適的企業規模或產品特性，是關系到并購后企業是否順利遠離穩態的關鍵問題#65377;

三#65380;并購使企業從各方面保持開放性

耗散結構形成的第一個條件就是系統必須保持對外開放#65377;系統開放這一條件可以更具體地從熵的變化上來進行討論#65377;一個開放系統的熵變可以分成兩部分#65377;

dS=diS+deS

式中，diS表示由于系統內部原因，使系統熵發生改變的部分#65377;在與外界無關的孤立系統中，無論系統內部發生什么變化，均有diS>0;對于開放系統，只要不考慮外界對系統熵改變影響的部分，僅分析系統內部機制作用對熵改變影響的部分，無論什么樣的外界作用，diS>0;但是，企業是一種自組織，能協調各方面的矛盾，所以，也會產生內部負熵#65377;

deS表示由于系統與外界的熵交流，deS可正#65380;可負也可為零#65377;系統總熵的變化等于這兩部分之和#65377;因此，在開放系統中，只有deS<0，同時，〗deS〖>diS，才有dS=diS+deS<0;或者deS<0#65380;diS<0，則deS+diS<0，整個系統的熵減少，系統才會變得有序#65377;或者說只有在這時才有可能使系統從無序狀態向有序狀態轉化#65377;總之，開放系統與外界有物質(或能量)交換時，熵就會發生變化#65377;只有當整個系統的熵減少，系統才會向有序化方向轉化#65377;

(一)開放的資本市場使企業的并購行為有效地完成

從1993年深圳寶安收購延中實業(600601)起，到2005年，累計有1 050家上市公司披露過并購事件;從2001年開始，上市公司并購數量已經超過了新股發行的數量，每年上市公司并購披露數量大約是新股發行數量的1.5倍#65377;作為一個新興的正逐步走向開放的資市場，中國資本市場為企業并購提供了一個有效的平臺，并購的類型由過去單一的財務并購轉向了產業并購，由國內企業并購轉向了外資并購#65377;

2005年開始股權分置改革，改革以后，大股東持股比例將大幅度下降#65377;根據國外成熟證券市場的經驗，股權的分散化將使得上市公司的舉牌收購行為(敵意收購)實施更為容易#65377;股權分置改革使得上市公司的所有股份都可以流通，這給很多A股上市公司的場內并購提供了機會#65377;例如，中石油對旗下3家上市公司錦州石化#65380;遼河油田#65380;吉林化工回購股票，不到半年時間連續回購股票成功，在A股市場16年歷史上絕無僅有#65377;這主要就是得力于有效的資本市場#65377;

(二)并購使企業財務系統保持開放，方便了融資#65380;投資

首先，企業財務與并購具有互動性，企業財務受并購活動的影響#65377;這表現在兩個方面:一方面企業財務嵌入到企業的并購行為中#65377;在并購行為中，企業的財務活動，無論籌資#65380;投資還是資金使用活動都與并購有著千絲萬縷的聯系#65377;另一方面，企業財務又結構性地嵌入到整體社會結構之中，比如在社會的信任機制比較健全和完善的社會中#65377;企業建立起與其利益相關者之間的聯系比較容易，他們同舟共濟，而不是爾虞我詐，會使資本發揮最大的效益#65377;

其次，企業財務具有社會后果和經濟后果#65377;從總體考察，“優質”的企業財務系統會促進社會的財務資本流動，使并購活動的支撐基礎——市場得以不斷拓展，并強化并購行為的信用#65377;相反，“劣質”的財務系統會破壞一個企業并購的社會影響，其負面作用的典型例證是信用危機#65377;

2005年11月，中國外匯管理局連續批準了美林國際(Merrill Lynch International)#65380;富通銀行(Fortis Bank)和瑞士信貸第一波士頓(CSFB)(香港)有限公司增加QFII(Qualified Foreign Institutional Investors)投資額度的申請，3家國際投行的增資額度分別為2.25億美元#65380;3億美元和1.5億美元#65377;在此之前，2005年7月11日，中國證監會宣布，將QFII的投資額度從40億美元提高到100億美元，由此可以釋放出500億元人民幣的金額，這相當于A股流通股市值的5.6%#65377;除了資金面的支持外，進入2006年，相關部門在外資進入A股市場并購方面加大了政策面的支持#65377;不僅可以通過QFII投資，也可以直接投資上市公司，成為活躍在A股市場的外資的新特點#65377;這使企業有了充足的融資源泉，也使企業成為外資有利的并購對象#65377;并購是外資進入中國資本市場的最好方式#65377;

(三)并購使企業生產勞動保持開放，適應消費者的需求

勞動作為人類與自然交換能量與物質的生產活動，是以其自然屬性為基礎的一個開放系統#65377;馬克思說:“勞動首先是人和自然之間的過程(系統)，是人以自身的活動(勞動)來引起#65380;調整和控制人和自然之間的物質(能量)交換的過程”#65377;勞動是人與自然之間的物質和能量的生產勞動，是一個自然歷史的過程，隨著科學技術和勞動生產力的發展而發展#65377;勞動凝結了商品的價值，當價值和使用價值交換時，就表現為價格#65377;如果價格高于商品價值，企業就能獲取利潤，提高企業價值;而當價格低于商品價值時，企業就會虧損#65377;企業以盈利為目的，如果勞動者的勞動不能帶來利潤，那么，企業就會改造現有的勞動，而并購是能為企業帶來利潤的勞動#65377;所以，提高生產勞動的效率也是企業并購的一個原因，在生產線長的鋼鐵行業尤為如此#65377;

凌鋼股份的生產廠以煉鐵廠#65380;轉爐煉鋼廠#65380;中寬帶廠#65380;棒材廠#65380;型材廠#65380;鋼管廠為主，具有約230萬噸的鋼鐵年生產能力，產品覆蓋棒材#65380;焊接鋼管#65380;熱軋帶鋼#65377;2006年公司產鋼222.3萬噸#65380;生鐵197.4萬噸#65380;鋼材217.9萬噸，規模在國內鋼鐵上市公司中偏小#65377;鞍鋼集團掌控了凌鋼集團的朝陽工程，宣告了凌鋼集團在行業并購中未來的發展方向——納入鞍本集團#65377;鞍鋼集團與凌鋼集團合資的項目07年4月已正式開工建設，主要產品為熱軋板，主要設備采用鞍鋼具有自主知識產權的1700熱軋板生產線，年產能為280萬噸#65377;無效的生產勞動在并購中被殘酷地淘汰，取而代之的是高效的生產勞動和利潤#65377;

四#65380;熵理論對企業并購結果和原因的分析:正負反饋功能的存在

企業并購是企業的一種演化形式，但不是最終的目的#65377;并購打破了企業原有熵值最大的穩態，而最后演化的狀態是否會優于原有的穩態呢?這種優化的狀態又是如何形成的呢?這都將有賴于企業中正負反饋功能的作用#65377;

企業遠離均衡態只是系統失穩的一個必要條件，而要在失穩后又形成穩定的有序結構還需要另一個必要條件，即系統須具有反饋行為#65377;即系統輸出的信息又被輸入到系統，調節控制系統的再輸出#65377;反饋分為負反饋 (negative feedback)和正反饋(positivefeedback)，負反饋使系統保持穩定性，而正反饋使系統失去穩定性，從中產生出新的有序結構#65377;負反饋機制將使系統內部或外部的變化對系統的影響被不斷減弱甚至消除，從而使系統在原有狀態下保持穩定，而正反饋則使系統內外部的變化對于系統的影響不斷放大，系統在原有狀態下變得不穩定甚至最終離開原有狀態#65377;圖1中的(a)狀態隱含著負反饋機制，當外力使小球偏離均衡狀態時，重力的作用使小球有回到原來均衡狀態的趨勢，這樣，小球在均衡狀態左右振蕩，并最終會收斂于原來的均衡狀態;(b)狀態隱含著正反饋機制，任何微小的沖擊將使小球偏離均衡狀態，而重力的作用將加速這種偏離，從而系統無法再自動回到原來的均衡狀態#65377;

(一)正反饋機制使企業的并購產生規模經濟效益和協同效應

企業中的正反饋機制在并購中幾乎隨處可見，并購過程中兩類典型的正反饋現象逐漸成為研究熱點:一是規模經濟的報酬遞增，二是企業并購產生的協同效應(coevolution)#65377;報酬遞增顯然是一種正反饋機制，即隨著投入要素的增加，相等數量的要素生產出來的產品越來越多，這作為輸出結果又將重新成為輸入信號，促使要素投入繼續增加，這樣生產過程將一直持續下去#65377;協同效應是一種資源共享，節約費用的分攤#65377;

錢德勒認為，并購后形成的現代企業組織“將大規模生產過程和大規模分配過程有機地結構于一個單一的公司之內”#65377; 并購后企業組織規模的經濟性主要表現在以下4個方面:(1)企業縱向并購后導致了大量市場交易的內部化，從而節約了交易成本，獲得了規模經濟效益#65377;(2)橫向并購后形成的企業組織規模經營可以產生大量銷售效益，因集中銷售而使單位產品分攤的廣告費用#65380;銷售費用降低#65377;(3)橫向并購形成的企業組織規模經營可以使單位產品分攤的研究開發費用降低，從而使企業組織具有更強的研究開發實力和更高的效率#65377;(4)混合并購后形成的企業組織規模經營還可以因原材料的大量采購#65380;信息的集中收集和處理#65380;會計業務的部門化#65380;商品品質的標準化#65380;談判的程序化和合同的標準化以及資金的集中#65380;風險的分散等帶來規模經濟效益#65377;

(二)負反饋使并購后的企業組織走向協調

一般來說，企業規模報酬的變化呈現出如下的規律:當企業從最初很小的規模通過并購擴大到大的規模時，企業面臨的是規模報酬遞增階段;當企業得到了由生產規模擴大所帶來的產量遞增的全部好處以后，一般會繼續擴大生產規模，將生產保持在規模報酬不變的階段;在此以后，企業若繼續擴大生產規模就會進入一個規模報酬遞減階段，也就是進入了規模不經濟的階段#65377;

當企業通過縱向并購追求規模經濟時，在第二個階段也需要企業作負反饋的調整#65377;在《企業的性質》一文中，科斯(1937)提出以交易費用來論述企業的起源和縱向一體化的原因#65377;科斯認為，企業的邊際就在于，當在企業范圍內進行交易所產生的邊際節約等于由于企業內權威的增大而產生的邊際僵硬成本時，企業的邊際剛剛好，也就是說企業的存在是為了節約交易費用#65377;企業縱向并購的規模取決于企業與其上下游企業之間的交易費用與企業內交易費用的大小#65377;隨著企業規模的增大，企業內管理難度加大，信息的傳遞以及部門之間的協調更加困難，這使得企業內交易費用隨之增大，科層管理費用增加#65377;在這種情況下，縱向一體化就帶來了不經濟#65377;

此時，負反饋作用將調節企業#65377;主流經濟學均衡范式的理念是以均衡狀態作為 “參照系”或 “基準點”來研究經濟問題，并傾向于認為經濟會自動調整，從而收斂或穩定于均衡狀態#65377;隨著正反饋#65380;負反饋概念被引入經濟學之中，經濟學家逐漸認識到，經濟自動穩定于均衡狀態，實際上是一種負反饋機制起作用的結果#65377;負反饋機制使企業不會因為某個沖擊而失去穩定性，而是經自動調節后重新穩定于均衡狀態，負反饋作用下的系統是一個穩定的系統，從而也基本上不會有狀態上的較大變化#65377;并購后企業新的自組織形成，就是負反饋對并購后企業的人員#65380;生產#65380;財務等方面的作用#65377;

主要參考文獻

[1] 曹彩虹，崔晉. “熵”世界觀指導下的可持續發展[J]. 經濟與管理研究，2005(8).

[2] 蔡柏良. 中國現代企業并購效應實證研究——基于多項并購效應的綜合得分模型檢驗分析[J]. 財經研究，2007(7).

[3] 段寧. 物質代謝與循環經濟[J]. 中國環境科學，2005(3).

[4] 黃娟，李青原. 基于產業生態周期的上市公司并購績效分析[J]. 生態經濟，2007(2).

[5] 雷輝，胡發基，郝艷艷. 上市公司不同并購類型風險與績效的實證研究[J]. 財經理論與實踐，2007(3).

[6] 李青原，王永海. 資產專用性#65380;資產一體化與公司并購績效的實證研究[J]. 經濟評論，2007(2).

[7] 錢時惕. 世界的復雜性與熵理論——兼評《新自然觀》一書中的“熵理論與自然觀”[J]. 科學技術與辯證法，2004(2).

[8] 宣燁，王新華. 跨國公司在華并購:一個資源觀的視角[J]. 世界經濟研究，2007(6).