我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資風險及防范對策

國內外眾多研究表明，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在發(fā)展過程中面臨著融資的“雙缺口”——資本缺口和債務缺口，即創(chuàng)業(yè)企業(yè)無論在股權融資還是在債務融資上都面臨著正常資金需求無法滿足的困境。創(chuàng)業(yè)企業(yè)先天的弱質性決定了其抗風險能力較差，所以，要緩解目前創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資困境，就應從其面臨的融資風險角度入手，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資風險形成原由進行深入分析，提出防范措施，更好地保證創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資渠道的暢通。

一、創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資風險的界定

創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資風險一般指創(chuàng)業(yè)企業(yè)因融資而引起的風險，是企業(yè)參與融資活動而帶來的不確定性。這種風險主要包括兩個層次的內容：一是負債融資引起的風險。創(chuàng)業(yè)企業(yè)可能喪失償債付息能力的財務風險；二是股權融資導致的風險。創(chuàng)業(yè)企業(yè)由于融入權益資本造成股東失去控制權，利益受到損失的風險。一般債權性融資的風險要比股權性融資的風險大。

二、創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資風險的特征

（一）創(chuàng)業(yè)企業(yè)有更高的融資風險。創(chuàng)業(yè)就意味著風險與收益的并存，與一般成熟企業(yè)相比，創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身會存在很高的經營風險。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的各方面均有很強的不穩(wěn)定性。因此，在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資中必然要伴隨著比一般企業(yè)更高的風險。

（二）創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資風險有更廣的內涵。創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資不僅要面臨一般企業(yè)因為借款而面臨的財務風險。并且由于其快速的成長，相應需要大量權益性資金的融入，必然會侵蝕原有股東的權益，創(chuàng)業(yè)企業(yè)必然也要面臨股權性融資所帶來的風險。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)時刻都會受到債務融資風險和權益融資風險共同的威脅。

三、我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資風險形成的原因

（一）我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資風險受宏觀政策影響大。當政府運用財政政策、貨幣政策、產業(yè)政策等來調控宏觀經濟運行時，有些具體政策會對部分行業(yè)的企業(yè)經營活動形成限制，對自身實力較為薄弱的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)沖擊尤為巨大。最終會影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資活動，形成融資風險。如創(chuàng)業(yè)企業(yè)從事國家政策限制的產業(yè)，其直接融資或間接融資就會受到制約，融資成本必定增加，融資風險也相應增大；又如，當國家貨幣政策改變時，銀行利率升高，企業(yè)特別是創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資成本也隨之升高，面臨利率風險。而創(chuàng)業(yè)企業(yè)在成長階段的融資渠道多以債務融資為主，商業(yè)銀行的貸款是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的首選目標，不穩(wěn)定的宏觀政策無疑會加大創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的系統風險。

（二）我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)內部治理不善帶來融資風險。首先，財務內控不健全易導致融資風險。由于企業(yè)規(guī)模小，管理不善，忽視內控制度的建設，我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的財務控制往往顯得非常乏力。如在辦理資金進出手續(xù)時無章可循，法規(guī)資料不齊備；撥付資金不按業(yè)務的進度和節(jié)奏進行，造成損失浪費；不重視資金回收，造成大量的呆賬、滯賬，不良資產越積越多，無疑加快融資風險的形成。其次，缺乏專業(yè)的理財人員。我國許多創(chuàng)業(yè)企業(yè)的財會工作主要忙于日常的記賬、算賬，編制會計報表，不重視知識更新，理財意識僅僅局限于傳統的“增收節(jié)支”，理財技能貧乏。對目前急需研究解決的資源配置、優(yōu)化資本結構、緩解債務負擔、加速資金周轉、提高資金使用效益等較高的財務管理問題，缺乏深刻理解和認識，財務工作發(fā)揮不了應有的作用，這必然影響到融資風險的及時化解和消除。創(chuàng)業(yè)企業(yè)內部治理不善帶來的融資風險會在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的種子期和創(chuàng)立期階段表現的尤為突出。

（三）管理水平不高，創(chuàng)業(yè)成功幾率小。高開業(yè)率和高倒閉率是我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的一個顯著的特征，通過對中關村5 000家民營企業(yè)調查，生存期超過5年的只有430家，僅占8.6%。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的高風險，低成功率，使商業(yè)借貸機構會以審慎的態(tài)度介入創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資業(yè)務。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)無論直接融資還是間接融資，都會面臨融資障礙，融資風險很大。隨著創(chuàng)業(yè)企業(yè)的不斷發(fā)展壯大，管理能力的提高，管理制度的健全，該種融資風險在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長期將會降低。

（四）我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)信用缺失導致融資風險上升。我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)在發(fā)展初期很少注意信用建設，企業(yè)管理者往往不按市場規(guī)則從事企業(yè)的經營管理，采取各種不法手段逃避債權人債務，侵害投資者權益；會計信息不透明，財務做假賬，資本空殼，惡意偷稅。這些都會對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信譽產生負面的影響。銀行等金融機構一般會提高對創(chuàng)業(yè)企業(yè)貸款的條件，形成“信貸配給”，加大融資難度。這種情況會導致創(chuàng)業(yè)企業(yè)在種子期、創(chuàng)立期等階段很難獲得權益性資金的投入，發(fā)生權益融資風險；在成長期則會失信債權人，難以融入債務性資金。

四、控制創(chuàng)業(yè)融資風險的對策

（一）增強融資風險防范意識。首先，創(chuàng)業(yè)企業(yè)要把融資風險防范工作提到關乎企業(yè)生存的高度來看待。增強融資風險意識，招聘有實踐經驗的財務人員，以便強化融資決策的科學性。其次，作為政府部門的中小企業(yè)服務局也可建議、組織創(chuàng)業(yè)企業(yè)的領導者進行有關財務知識的培訓，增強綜合素質，全面提升管理能力。而創(chuàng)業(yè)者更應該在平時有意識地注重自我學習，把理論運用到融資實踐中。從融資的可行性、科學性著手，有意識地防范、規(guī)避融資風險，增強融資的合理性、實用性，降低融資的風險性。

（二）合理確定融資結構。首先，保證創(chuàng)業(yè)企業(yè)資產適當的流動性。增強資產的流動性，積極避免無法及時償付到期債務而引起的財務危機。其次，確定債務資本與權益資本的合理結構。創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資渠道較窄，如果確定了不合理的融資結構，很難有機會再改變其資本結構，融資風險一經形成，就時刻成為危害創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的桎梏。第三，保證債務融資中長、短資金的適當比例。短期債務資金成本低，但是風險高。長期負債資金成本高，但融資風險相對較低。因此，企業(yè)要進行長短期債務的合理搭配。同時，企業(yè)還要將債務期限與投資期限相結合，以便到期有足夠的現金流量償還債務。在合理保證預期現金流量的情況下，處理好成本、風險與收益的關系。創(chuàng)業(yè)企業(yè)不能因為一時的資金需求，融入過多的短期債務，而導致后期的財務危機。

（三）規(guī)范行業(yè)競爭秩序，降低融資成本。企業(yè)的發(fā)展同所處行業(yè)的生存環(huán)境關系密切。國家保護性的行業(yè)可以獲得更多政策的支持，容易從金融市場融通資金，為企業(yè)發(fā)展壯大籌備充裕的資本，融資風險小；而國家限制的行業(yè)，企業(yè)融資會遇到較多障礙，融資風險就大；成熟的行業(yè)，發(fā)展時間較長，可以提供給投資者明確的預期，能較好地解決投資者與融資者之間的信息不對稱問題，融資風險相對較小；新興產業(yè)本身就有一定的高風險，處于該行業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資風險無疑更大。好的行業(yè)環(huán)境對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資會產生深遠的影響。降低創(chuàng)業(yè)企業(yè)的行業(yè)風險，無疑就會降低創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資風險。因此，國家要從宏觀上規(guī)范各個行業(yè)發(fā)展的秩序，為各行業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生根、發(fā)芽、茁壯成長提供良好的土壤，降低行業(yè)風險，減少融資障礙。行業(yè)內各創(chuàng)業(yè)企業(yè)也要保證有序競爭，自覺維護發(fā)展環(huán)境，展現良好的行業(yè)形象，形成集合效應，吸引投資者的目光，降低融資成本，增強融資能力。

（四）完善企業(yè)內部治理結構，健全企業(yè)各項管理制度。首先，完善股權治理結構。國外一些學者（Fama和Jensen，1983；De Angelo，1985；Demsetz和Lehn，1985）研究表明，持有大宗股權的大股東往往會得到與他所持股份比例不相稱的、比一般股東多的額外收益。股東結構會影響股東間的利益分配，進而影響企業(yè)的發(fā)展，最終會影響企業(yè)對外部資金的吸引力。李維安、李建標（2003）等認為中國大企業(yè)要保持第一大股東的絕對控股地位，通過長期投資形成大量的專用性資產來維護企業(yè)信用，而中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的第一與第二大股東要保持較小持股比例，才能構建較好的信用。因此，企業(yè)在初創(chuàng)時就應該設計好合理的股權結構，避免創(chuàng)業(yè)企業(yè)由少數股東控制的現象，從而樹立創(chuàng)業(yè)企業(yè)較好的企業(yè)形象，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資提供信用保證。另外，創(chuàng)業(yè)企業(yè)還要健全企業(yè)管理制度，保證內控機制的科學、有效，確保融資策略的合理、高效。

（五）提高企業(yè)信息的透明度，創(chuàng)造良好的信用記錄。信息不對稱是創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難的重要原因之一。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般規(guī)模較小，沒有信息披露制度，甚至有的創(chuàng)業(yè)企業(yè)無完整的財務記錄。金融機構無法全面了解企業(yè)的財務狀況，難以正確判斷企業(yè)未來的成長性，放貸的風險無疑加大，創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難度相應增加。所以，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應加大信息披露制度建設，增強信息的透明度，以便金融機構對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展情況有更好的了解。同時，創(chuàng)業(yè)企業(yè)還應強化信用意識，不惡意拖欠債務，積極履行各項合同協議，樹立起企業(yè)良好的誠信形象。增強創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信用度，對企業(yè)的融資乃至以后長遠發(fā)展都大有好處。

（六）提高創(chuàng)業(yè)者的綜合素質。內因是事物發(fā)展的決定性因素。創(chuàng)業(yè)者作為企業(yè)的領導者，其素質的高低直接決定著企業(yè)的成敗。創(chuàng)業(yè)企業(yè)要想成功，客觀上要求有高素質的創(chuàng)業(yè)者。首先，創(chuàng)業(yè)者要有較全面的經營管理知識。創(chuàng)業(yè)初期，管理人員相對較少，創(chuàng)業(yè)者必定要獨擋多面，不僅要懂經營，會管理，而且還要會技術，善理財。其次，創(chuàng)業(yè)者要有高尚的品質來凝聚創(chuàng)業(yè)團隊。創(chuàng)業(yè)者自身的能力非常重要，但創(chuàng)業(yè)不是一個人的單打獨斗，需要整個團隊的共同努力。在企業(yè)發(fā)展初期，物質條件匱乏的情況下，創(chuàng)業(yè)者只有以自己高尚的人格來團結整個團隊，保證企業(yè)的向心力，增強企業(yè)抵御風險的能力。高素質的創(chuàng)業(yè)者團隊不僅是創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功的保證，而且是資金提供者的“保護神”。創(chuàng)業(yè)者的道德水準也決定了其對中小股東、債權人等資金提供者的保護程度。高素質的創(chuàng)業(yè)者無疑會讓投資者吃下一?！岸ㄐ耐琛保獠抠Y金的流入。

（作者單位：江西財經大學會計學院）