資本市場(chǎng)的自由之殤

由于賭性和杠桿作用，資本市場(chǎng)是一個(gè)能將人性的貪婪無限放大的市場(chǎng)，在一個(gè)崇尚自由化市場(chǎng)的國(guó)家里，這個(gè)市場(chǎng)很容易被“自由競(jìng)爭(zhēng)”的法則推至極其危險(xiǎn)的境地。正在席卷全球的美國(guó)華爾街金融風(fēng)暴表明，資本市場(chǎng)過分自由的競(jìng)爭(zhēng)將產(chǎn)生非常嚴(yán)重的后果，它將直接摧毀金融業(yè)的信用體系，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生大規(guī)模的金融動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

就在幾個(gè)月前，美林、雷曼兄弟和貝爾斯登等還是國(guó)內(nèi)眾多金融機(jī)構(gòu)仰慕的對(duì)象，它們聚集了全世界最優(yōu)秀的金融精英，在資本市場(chǎng)上設(shè)計(jì)并操縱著各種數(shù)字游戲，這些數(shù)字游戲牽涉到的機(jī)構(gòu)越來越多，也變得越來越復(fù)雜，最后連最初的設(shè)計(jì)者都搞不明白的時(shí)候，危機(jī)出現(xiàn)了。這些貌似市場(chǎng)化的金融衍生品其實(shí)是一串串被攫取利益的行為瘋狂吹大的泡沫，遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，遠(yuǎn)離企業(yè)價(jià)值。而這一切都在精英們精心制作的市場(chǎng)化外衣下顯得合法而合理，政府也被資本市場(chǎng)的繁榮表象沖昏了頭，沒有人意識(shí)到其中的危險(xiǎn)。況且，這個(gè)繁榮期持續(xù)了相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，以至于全世界都把美國(guó)當(dāng)成了一種對(duì)自由市場(chǎng)的信仰。

信仰被顛覆了，全世界都在為這個(gè)信仰的頃刻坍塌感到悲哀。于是，人們開始反思華爾街的投資文化，認(rèn)為是華爾街的激進(jìn)和冒險(xiǎn)的文化本質(zhì)讓市場(chǎng)瘋狂。事實(shí)上，這只是問題的一部分。人們應(yīng)該對(duì)自己的認(rèn)識(shí)進(jìn)行反思，反思資本市場(chǎng)的本質(zhì)，反思這個(gè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)和監(jiān)管的尺度。

嚴(yán)格說來，資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)無法達(dá)到像產(chǎn)品市場(chǎng)那樣的有效競(jìng)爭(zhēng)，那些擁有信息、智力和資金優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)掌握了資本產(chǎn)品的設(shè)計(jì)權(quán)和定價(jià)權(quán)，造成了事實(shí)上的市場(chǎng)壟斷。這種壟斷與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)品壟斷不同，它肆虐于無形，難以被發(fā)現(xiàn)，也難以監(jiān)管，像貪婪的怪獸潛伏在水下，張著血盆大口，隨時(shí)出擊稍縱即逝的機(jī)會(huì)。美國(guó)有著優(yōu)質(zhì)的法律制度，但遺憾的是，這套體系并不能約束合法化的貪婪和放縱，冷靜和自律在巨大的利益誘惑下很容易演變成激進(jìn)和冒險(xiǎn)。

中國(guó)資本市場(chǎng)需要吸取的教訓(xùn)是:作為市場(chǎng)的監(jiān)管者，應(yīng)該強(qiáng)烈意識(shí)到資本市場(chǎng)不同于其他市場(chǎng)的特殊性，需要在活力和穩(wěn)定之間尋求平衡，必須非常清楚市場(chǎng)化的條件，讓資本市場(chǎng)真正成為資源配置的工具，而不是某些人瘋狂攫利的工具。資本市場(chǎng)全球化的趨勢(shì)正越來越明顯，金融體系的多米諾骨牌越來越長(zhǎng)，牽涉到的利益相關(guān)者越來越多，如果公司的微觀治理不能形成有效的自治和自律，監(jiān)管者缺少清醒的意識(shí)，對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展放任自流，華爾街的大地震對(duì)我們來說不會(huì)太遙遠(yuǎn)。

本期封面文章談及公司治理的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)——股東大會(huì)，本質(zhì)上是一種權(quán)力制衡的制度安排，在公司微觀層面通過民主決議、共同決策的機(jī)制保護(hù)股東利益，從宏觀上看則是資本市場(chǎng)的一種利益平衡機(jī)制，一方面是為了保護(hù)中小股東的利益，另一方面也為了抑制掌握話語權(quán)的管理層和控股股東“永不知足”的趨利動(dòng)機(jī)。中國(guó)股東大會(huì)出現(xiàn)的種種亂象，應(yīng)該引起相關(guān)部門和公司管理者的重視，借反思華爾街金融百年大劫之際，也反思一下我國(guó)資本市場(chǎng)和上市公司治理中存在的問題.