華爾街地震警示中國金融

華爾街危機(jī)在給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來一定困難的同時，更多的是以其自身教訓(xùn)，為我們提示了未來發(fā)展過程中需要注意的問題

華爾街精英們構(gòu)造的金融衍生產(chǎn)品一直以來都是全球各金融市場學(xué)習(xí)的楷模，高杠桿高風(fēng)險的經(jīng)營模式，在創(chuàng)造高收益的同時，也鞏固了美國金融中心的地位。在房價節(jié)節(jié)高升的氛圍下，“次貸”產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生，零首付零利息的商業(yè)誘餌激發(fā)了民眾的購房熱情，即使是那些低信用、低收入的人群也搭乘著“次貸”便車，住上了豪宅，經(jīng)濟(jì)一片繁榮景象。然而，自去年夏季開始，美國房價出現(xiàn)下跌，悲觀的預(yù)期使長長的資金鏈斷供，吹破了由“次貸”鼓起的泡沫，也引發(fā)了一場波及全球的金融海嘯，華爾街神話似乎已成歷史。隨著一個個金融巨頭的轟然倒下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們追根溯源，找到了“次貸”這個導(dǎo)火索，“次貸”成為危機(jī)元兇之一。正所謂，成也“次貸”，敗也“次貸”。

就布什政府提出的金融救援方案，一度引發(fā)了市場激烈的“救市”之爭。反對救市者認(rèn)為，近萬億美元的投入意味著美國財政赤字占GDP的比重或?qū)⒊^10%，這一方面加大了美元貶值壓力，不利于美元信心的恢復(fù)，另一方面天價救市方案相當(dāng)于用全體納稅人的資金為金融賭徒們“買單”，顯然有失公平。但筆者認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下，救市雖不乏“豪賭”因素，但仍為理智之舉。站在維持金融市場穩(wěn)定的角度看，動用巨額財政資金挽救頹勢自然有充分的理由，不必多說。而從實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面看，同樣急需救市。金融行業(yè)作為聯(lián)系各個產(chǎn)業(yè)的核心領(lǐng)域，透過房地產(chǎn)市場的蕭條，必然會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成影響，當(dāng)前股市下瀉導(dǎo)致財富蒸發(fā)，許多人無法還供被迫搬離新居，失業(yè)率上升，收入水平下降，市場恐慌，種種跡象表明，經(jīng)濟(jì)走勢已超越了單純金融危機(jī)的范疇，在經(jīng)濟(jì)全面衰落和挽救華爾街“賭徒”面前，兩害相權(quán)取其輕，外力救市仍在情理之中。從全球范圍看，為展現(xiàn)負(fù)責(zé)任的大國形象，美國也需要為穩(wěn)定世界經(jīng)濟(jì)而自掃門前雪。

不過，不顧及“市場”情面，動用國家權(quán)力來救治危機(jī)，消化金融毒瘤，或?qū)㈩A(yù)示著一向自詡是在金融馬背上長大的華爾街牛仔們迎來美國版“金融資本主義模式”的扭轉(zhuǎn)時代。首先，美國主導(dǎo)的“資金游戲”面臨極限。為獲取高額利潤，華爾街金融巨頭拋開實(shí)體因素，大肆創(chuàng)新金融技術(shù)，編制金融衍生商品，人為制造虛擬的金融世界，這個過程被吹捧為金融全球化與自由化，也被視為抵御金融風(fēng)險的最佳手段。但金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險總是相伴相隨，風(fēng)險只能因創(chuàng)新分散，而非消亡。相反，風(fēng)險不斷分散的過程，恰恰演變?yōu)椴≡顢U(kuò)散的路徑，一旦在某個環(huán)節(jié)發(fā)作，將侵染整個金融系統(tǒng);其次，美國過度自由化的監(jiān)管模式走向極端。衍生品過度泛濫，監(jiān)管卻相對缺位，直至出現(xiàn)系統(tǒng)性崩潰。在紐約，證券被視為“ANGTHING UNDER THE SUN”，只要能想到，上午一包裝，下午就能賣出去，無須論證，也沒有監(jiān)管，能夠成交就行。此外，美國越來越“廉價”的信用體系，不僅透支了未來，也給經(jīng)濟(jì)埋下了一顆“定時炸彈”。高達(dá)17%的透支利息誘惑著信用卡公司瘋狂地尋找客戶，甚至主動給毫無信用記錄的人郵寄信用卡，當(dāng)某一天這17%的高利潤不再延續(xù)時，風(fēng)險也就接踵而至了。一家接一家金融巨鱷被收購、接管、申請破產(chǎn)，謀求轉(zhuǎn)型，引發(fā)人們對“金融資本主義模式”的懷疑，重新喚醒了對審慎經(jīng)營，加強(qiáng)監(jiān)管的思考與重視。

在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，“一榮俱榮，一損俱損”的經(jīng)濟(jì)鏈條將各國緊緊地捆綁在了一起，在這場金融大海嘯中，任何一個對外開放，謀求發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體都無法隔岸觀火，獨(dú)善其身。從金融層面看，隨著“兩房”、雷曼等機(jī)構(gòu)的倒下，國內(nèi)銀行持有的大量債券不得不面臨計(jì)提減值準(zhǔn)備的壓力，投資的失利一度引發(fā)滬市金融股全面下跌;從實(shí)體層面看，美國經(jīng)濟(jì)下滑，美元貶值，已經(jīng)對我國出口形成了一定的威脅，尤其是對低附加值、勞動密集型的行業(yè)而言更是當(dāng)頭一棒，甚至面臨生存困境。而以美元標(biāo)價的國際糧油價格的不斷上漲又助推了國內(nèi)PPI指數(shù)，市場通脹趨勢不明朗，企業(yè)利潤空間不斷受到擠壓。

不過，華爾街危機(jī)在給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來一定困難的同時，更多地是以其自身教訓(xùn)，為我們提示了未來發(fā)展過程中需要注意的問題。如:關(guān)注投資銀行運(yùn)作模式，健全金融機(jī)構(gòu)高管的薪酬和激勵機(jī)制，避免其一味追求短期回報而帶來的“道德風(fēng)險”;重視風(fēng)險管理，加強(qiáng)外部監(jiān)管，尤其對衍生的創(chuàng)新產(chǎn)品給予有效監(jiān)督;鼓勵混業(yè)經(jīng)營，同時注重各業(yè)務(wù)之間防火墻的建立，以防風(fēng)險大面積傳播。

不過，我國金融市場不能因華爾街教訓(xùn)而因噎廢食，停止發(fā)展，這是因?yàn)橹忻纼蓢氖袌龃嬖谳^大不同。在發(fā)展階段上，美國市場經(jīng)過了兩百多年的發(fā)展，但我國資本市場仍處于新型加轉(zhuǎn)軌的初級階段，國民經(jīng)濟(jì)對資本市場提供的服務(wù)還有巨大的需求，同時我國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和自主創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)體系的構(gòu)建也需要資本市場提供有效支持。盡管虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中不斷有“劍走偏鋒”的情況出現(xiàn)，但不能由此否定其對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要助推作用。歷史反復(fù)證明，資本市場在推動各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中起著舉足輕重的作用，今天依然是全球競爭的戰(zhàn)略制高點(diǎn);從發(fā)展模式來看，美國金融監(jiān)管的發(fā)展模式基本是一個自下而上、自我演進(jìn)的過程。可以說監(jiān)管機(jī)構(gòu)的建立是在政府不介入不行的情況下成立，逐步從過度自由化向政府與市場共同制衡的平衡點(diǎn)回歸的一個過程。而我國則是自上而下的發(fā)展模式，一直以來政府均以絕對優(yōu)勢控制著市場方向，我們需要做的是在把握好節(jié)奏、力度的前提下，弱化行政色彩，適度減少政府干涉，授予市場更多權(quán)力，逐步從政府管制向政府與市場共同治理的平衡點(diǎn)靠攏。

在全球化時代的今天，國際競爭日趨白熱化，我國經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)大發(fā)展，屹立于世界之林，最根本的還是要不斷提升自身競爭力。為此，我們要繼續(xù)強(qiáng)化基礎(chǔ)性制度建設(shè)，加快經(jīng)濟(jì)改革步伐，鼓勵企業(yè)創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型，推動資本市場的健康、可持續(xù)發(fā)展，這將是一項(xiàng)長期而艱巨的任務(wù)。