我國中小企業(yè)融資主體問的關系型互動：邏輯與機制

摘要：文章認為中小企業(yè)巨大的融資需求與融資的主要供給主體——商業(yè)銀行惜貸之間的矛盾是創(chuàng)業(yè)資本市場的主要問題，引入關系型融資的制度安排，在融資主體間嵌入關系型互動機制，改變原有的保持距離性融資制度安排是解決這一矛盾的主要途徑之一。在關系型融資體系中，融資主體間的互動機制是這一制度安排的核心，它規(guī)制并影響著中小企業(yè)關系型融資的成敗。在關系型中小企業(yè)融資安排中，其關系型互動機制包括：組織保障機制、關系擔保機制、信息溝通機制、關系性信貸機制和銀行對企業(yè)的“干預治理”機制。當然，中小企業(yè)也應當在這一機制中加強自身的管理能力。

關鍵詞：中小企業(yè)；關系型融資；主體；互動；機制

一、引言

中小企業(yè)尤其是創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)在我國經濟發(fā)展中處于十分重要的地位，它們?yōu)槲覈慕洕鲩L、技術創(chuàng)新、促進就業(yè)和市場供給做出了重要貢獻。然而，中小型企業(yè)尤其是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長面臨的生存困境特別是融資困境又稱為眾所周知的老大難問題。這種融資的困境主要是中小企業(yè)巨大的融資需求與融資的主要供給主體——商業(yè)銀行惜貸之間的矛盾。據人民銀行2004年8月的調查，我國中小企業(yè)的融資供應98，7％仍來自銀行貸款(支德勤，2005)。就主流來看。有厭惡風險偏好的銀行對中小企業(yè)的惜貸現(xiàn)象依然十分嚴重，目前70％以上銀行信貸資金仍然投向國有大中企業(yè)(景玉琴，2005)。由此，商業(yè)銀行對于中小企業(yè)的高拒貸率是個不爭的現(xiàn)實，而研究并解決中小企業(yè)與銀行兩大融資主體的不對稱和不能均衡的“剛性”關系成為學界和業(yè)界的共識和努力方向。進一步，我們認為，引入關系型融資，改變以往保持距離型融資得制度安排。建構融資主體間的關系型互動機制，能夠有效地幫助中小型企業(yè)與銀行之間融資矛盾解扣。

二、關系型融資的邏輯起點

關系型融資(Relationship Finance)是20世紀90年代引起經濟學和企業(yè)管理實踐重視的理論。就關系型融資的概念而言，青木昌彥認為。“關系型融資是這樣一種融資形式，出資人在一系列事先未明確的情況下，為了將來不斷獲得租金而增加融資。”而Boot(2000)將關系型融資定義為銀行提供的一種金融服務，銀行在提供服務中為獲得企業(yè)專有信息進行了關系專用性投資，并通過與企業(yè)的長期交易來評價這種投資的盈利前景，從而獲得回報。這里專有信息(Proprietary Information)指的是企業(yè)內部只有企業(yè)自己才能確切知道的內部信息，比如貸款項目的盈利前景、實施項目的能力等。關系型融資產生的基礎是信息不對稱和規(guī)范性信息缺失。在信貸活動中信息不對稱體現(xiàn)在銀行與企業(yè)中之間(融資關系中的兩個主體)的信息不對稱，銀行無法觀測和監(jiān)督企業(yè)的行為。無法獲知企業(yè)行動的“完美信息”或者觀測點和監(jiān)督的成本高昂。而貸款企業(yè)的財務報表、管理規(guī)范化的缺失是導致銀行信息成本高和風險增加的直接原因。此時，企業(yè)要獲得銀行的資金支持。銀行要建立與這類企業(yè)(通常是中小企業(yè))的信貸聯(lián)系，發(fā)展銀行業(yè)，同時又要減低逆向選擇和道德風險，就需要與企業(yè)建立一種長期協(xié)作關系，通過一定程度參與企業(yè)的管理活動，例如，分享財務信息、參與企業(yè)的決策、跟蹤企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和市場拓展等活動，獲知借貸方的“不可數(shù)碼化”的意會性信息，通過占有這些專有信息，減少貸款風險，并獲得長期的穩(wěn)定的租金。

與保持距離型借貸相比，關系型融資具有以下特征。(1)金融中介機構擁有企業(yè)專有性信息，這些信息是普通公眾和其他機構所無法獲知的，即企業(yè)信息的排他性；(2)金融機構所有擁有的專有性信息是通過與同一客戶的長期、或者多種金融服務交易而得到的；(3)關系銀行提供關系型融資的目的是長期獲得收益。當某些中小企業(yè)存在預期的潛在優(yōu)勢時，關系銀行愿意和企業(yè)合作。通過協(xié)議給企業(yè)提供持續(xù)的資金支持，初始的融資條件也比較寬松，甚至在短期內發(fā)放盈利不強的貸款，只要這些貸款在長期內能得到回報的話；(4)在關系型融資中，關系銀行是以貸款項目的長期盈利為保障來發(fā)放貸款的。為了保障貸款安全，貸款銀行可能需要干預企業(yè)治理。

關系型融資制度產生的根本原因是微觀主體對這種融資制度的需求和供給達到均衡的結果。從制度需求方面來看，關系型融資制度的信息機制給貸款企業(yè)帶來融資便利和降低融資成本等好處。由此在信貸市場上，貸款企業(yè)對關系型融資產生了制度需求。從制度供給方面分析，關系型融資的激勵機制使貸款銀行能夠獲得各種租金收益，由此在信貸市場上，貸款銀行對關系型融資產生了制度供給。當制度需求和制度供給兩股力量達到均衡時，關系型融資便以一種穩(wěn)定的形式(制度形式)而存在于信貸市場之中。

三、關系型融資在中小企業(yè)融資主體中的可嵌入性

關系型融資的原理說明中小企業(yè)與銀行之間如果嵌入一種穩(wěn)定穩(wěn)健的關系型互動，便能消解融資主體間的緊張關系，減少乃至解除雙方之間的借貸和惜貸的矛盾。這種可嵌入性即關系型融資可實踐性，我們可以從信任強度、信息對稱和資本治理三個角度來分析。

1.關系型融資對信任關系的增強和交易成本的節(jié)約。關系型融資存在的前提是銀行與企業(yè)保持長期的互動和交易。這也就暗含著，關系性融資本質上就是銀行與企業(yè)重復博弈的過程。維持著這種互動關系的主要紐帶是信譽和信用，而我國中小企業(yè)融資困難，融資成本高的根本原因是中小企業(yè)的信用缺失。在中小企業(yè)不確定性程度較高而信息規(guī)范化程度較低的狀態(tài)下，引入關系型借貸制度。將使中小企業(yè)和商業(yè)銀行雙方都可以降低交易費用。銀行通過參與企業(yè)的專有信息分享，給予中小企業(yè)長期資金借貸的允諾。雙方建立和保持長期的信任關系。使銀行節(jié)約了談判費用，和信息成本，避免銀行因走馬燈似的不斷更換談判對手而不斷增加的交易成本。而中小企業(yè)則因為銀行的資金的長期保證。而獲得穩(wěn)定的資金支持。減少了機會成本，可以集中力量發(fā)展業(yè)務。國外許多實證研究都表明，銀企這種長期合作關系和信任的強化有利于降低中小企業(yè)貸款利率，減少貸款的擔保和抵押品要求(Berger and Udell，1995)。

2.關系型融資對融資主體間信息不對稱的解碼。現(xiàn)實生活并不像新古典理論所言——信息是完全對稱的。而在實際交易過程中。信息通常是不對稱的。并且存在交易成本和信息成本。在保持距離型融資制度下，對風險性高的企業(yè)，銀行為了彌補風險損失。會向貸款企業(yè)要求更高的利息作為風險報酬或者更高的融資條件。這必然激增信貸市場的逆向選擇和道德風險。在不對稱信息條件下。企業(yè)的融資成本增加。對信息透明度不高的企業(yè)而言。還會產生信貸配給。融資可得性下降。信息不對稱是妨礙中小企業(yè)和銀行之間融資關系的主要矛盾。在銀行的貸款決策中，對客戶的信息掌握程度，信息獲取的交易成本和客戶信息質量的評估是銀行決定是否借貸或者貸款數(shù)量與期限的主要參考依據。

當銀行對企業(yè)的信息成本降低，盡管因執(zhí)行成本等因素而造成總成本的上升，但是信貸供給量呈現(xiàn)上升趨勢。就我國中小企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀而言，中小企業(yè)信息的非勻質性特征。企業(yè)財務信息混亂難以作為貸款的有效依據，信息壁壘嚴重，導致銀行在貸款決策時產生嚴重的信息不對稱。銀行獲取信息的交易成本極高。貸款風險具有高度不可控性。因而信貸供給量缺乏。而關系型融資關系的確立使得銀行接近企業(yè)的發(fā)展的決策，分享企業(yè)內部被數(shù)碼化的信息以及不可數(shù)碼化信息，而銀行的決策層越接近企業(yè)和企業(yè)主，接近企業(yè)的決策層，決策是耗費的信息成本就越下移。這些企業(yè)內部專有信息的掌握極大消減了銀行貸款決策的信息成本，促進銀行與中小企業(yè)找到適合雙方發(fā)展的最優(yōu)決策點。

3.關系型融資能促進中小企業(yè)結構治理和降低企業(yè)財務危機。中小企業(yè)遭遇商業(yè)銀行拒貸除了信息不對稱和企業(yè)規(guī)模實力因素之外，企業(yè)內部管理混亂，財務管理的信息化程度較差。企業(yè)的發(fā)展受企業(yè)主個人意志所左右等企業(yè)結構性治理問題亦是中小企業(yè)融資困難的因素。在企業(yè)與銀行建立關系型借貸基礎上，銀行通過委派代理或者參與企業(yè)的董事會等手段，能夠幫助企業(yè)建立規(guī)范的財務報告與財務管理制度，協(xié)助企業(yè)做好資本管理，并幫助企業(yè)進行財務預警，化解財務危機。青木認為“關系型融資的一個好處是企業(yè)的財務問題能夠在早期被發(fā)掘和解決，避免了成本高昂的破產程序。”同時。敦促中小企業(yè)在組織結構、企業(yè)決策和市場戰(zhàn)略上進行規(guī)范化運作。減少企業(yè)管理的人為性影響，建立科學的管理系統(tǒng)。通過改善企業(yè)的治理結構，防范企業(yè)財務危機，也確保了銀行貸款的回收。和穩(wěn)定的租金的獲取。

四、主體間關系型融資的嵌入機制

商業(yè)銀行與中小企業(yè)雙方特別是銀行如果能夠接納關系型融資理念，這無疑將打破當前銀行尤其是大銀行與中小企業(yè)融資主體間合作的堅冰。然而，關系型融資光依靠理念不可能促成雙方的合作，只有圍繞這一理念創(chuàng)新銀行與中小企業(yè)融資關系的機制，建構關系型融資機制才能促進信貸雙方的關系型融資健康、有序、低風險運行。我們認為可以從組織保障、信息溝通、關系型資金信貸和銀行對企業(yè)的相機“干預治理”等幾個方面建立關系機制：

1.關系融資的組織保障。就組織保障而言，關系型信貸體制設計的初衷意在拉近貸款機構與中小企業(yè)的信任距離，減少因為信息不對稱所帶來的交易風險和成本。面向中小企業(yè)關系型融資建設，貸款機構內部需要配有對應的職能單元，市場中也需要建立或完善匹配的中介機構。

2.建立關系融資的擔保機制。在銀行與中小企業(yè)合作的初期，由于雙方缺了解與合作的基礎，中小企業(yè)治理結構虛弱，抗風險能力差，因此，雙方關系型互動的建立，需要一個中間平臺或中介機制。根據我國民間存在的傳統(tǒng)信用文化和民間擔保長期存在傳統(tǒng)，我們認為，在銀行與企業(yè)關系型融資建立前期，可以依托當?shù)孛耖g資本建立更多的民營擔保公司，利用它們對當?shù)刂行∑髽I(yè)的信息優(yōu)勢。給有發(fā)展前景又急需短期資金支持的中小企業(yè)挺供各種融資擔保，同時，應建立再擔保公司以分擔風險。再擔保公司的組建形式。應以民間投資為主體，并以各地各類擔保機構和戰(zhàn)略投資者等為主要股東。通過擔保公司與銀行的之間的協(xié)議與合作關系，迅速建立銀行與中小企業(yè)的關系型融資的平臺。當然。如果銀行也可以通過政府擔保等其他擔保形式來協(xié)助解決關系型融資的“關系”可靠性問題。

3.信息溝通機制。就信息溝通機制而言。在關系型貸款體制下，在相互信任和長期合作的原則下，銀行與授信企業(yè)建立專有信息的溝通機制：(1)雙方建立信息互動的管道和知識交流平臺，企業(yè)將自身經營管理的財務信息、客戶信息、市場開拓、管理決策的重大事項信息主動與銀行溝通。銀行也通過自身的融資網絡，為企業(yè)提供產業(yè)信息、市場信息，擔當授信企業(yè)與其他客戶的合作媒介；(2)銀行堅守企業(yè)專有信息的保密承諾，而企業(yè)信守專有信息的真實性與排他性承諾；(3)銀行授權專員或者相關的職能機構通過與企業(yè)溝通獲得不可數(shù)碼化的意會性信息；(4)建立關系型融資客戶的信息等級和信用等級評估系統(tǒng)，按年度對關系企業(yè)的信息規(guī)范化和信用能力進行評估，并以此作為對中小企業(yè)信貸激勵的主要依據。

4.建設關系性信貸機制。關系型信貸體制與傳統(tǒng)的保持距離型信貸體制在信貸資金運作機制上明顯不同的，關系型融資中，銀行與中小企業(yè)的資金融通是一種穩(wěn)定、長期、靈活和保障性機制。在融資主體確立關系型融資關系基礎上。應當考慮如下機制或措施的建立：(1)銀行向企業(yè)提供長期的長效的資金支持：(2)關系型借貸中。銀行執(zhí)行較低利率和利率浮動的貸款，以避免中小企業(yè)融資中的逆向選擇與道德風險；(3)關系銀行通過聘請專業(yè)的會計師、律師、專家，或者委托上述事務機構，考核企業(yè)各項成本費用。定期考核和監(jiān)督現(xiàn)金流量、應收賬款、應付賬款、負債等資本流動狀況，做好信貸資金在中小企業(yè)使用的關鍵環(huán)節(jié)的信貸管理；(4)銀行對于中小企業(yè)的融資數(shù)量、融資類型、還款期限、利率變動、還款數(shù)額等方面執(zhí)行更加靈活、寬松的策略，根據銀行與中小企業(yè)對專有信息變動掌握，靈活變更；(5)在企業(yè)遭遇生存危機時。關系銀行在可能的情況下，通過與中小企業(yè)經營管理者共同努力。提供應急信貸的支持，保障企業(yè)渡過難關，脫離企業(yè)危機，而非如傳統(tǒng)做法宣布企業(yè)破產。強迫企業(yè)重組；(6)信貸退出機制。關系銀行在中小企業(yè)有經營風險或財務危機時也應當時情況建立一套退出的程序。

5.建立銀行對企業(yè)的相機“干預治理”機制。關系型融資關系的特點在于投資者多為控制取向型投資，即借款者對企業(yè)實施控制的偏好。商業(yè)銀行通過參與企業(yè)的重大事務，影響企業(yè)的投資方向，獲得企業(yè)發(fā)展中不斷變化的內部信息，來確保貸款的投資效應。Hart(1995)將投資者通過干預企業(yè)重大經營決策來監(jiān)控企業(yè)，從而影響和改變企業(yè)治理結構的現(xiàn)象稱為“干預性治理”。就對企業(yè)的控制權而言，關系型融資與保持距離型融資相比，前者對企業(yè)的控制權是在企業(yè)經營決策的日常活動中進行導向型控制；而后者則是在企業(yè)出現(xiàn)財務危機、瀕臨破產倒閉時才以債權人身份介入，對企業(yè)進行破產和重組。銀行對企業(yè)的干預性治理的主要內容包括加入企業(yè)董事會，參與企業(yè)在財務、發(fā)展戰(zhàn)略、人事等方面的重大決策：密切監(jiān)督企業(yè)的財務狀況，充任企業(yè)財務顧問。關系型投資不是向企業(yè)一次性提供項目發(fā)展所需的全部資金，而是根據企業(yè)的發(fā)展階段和財務狀況，實施分步融資模式。

五、中小企業(yè)在關系型互動中的自我管理

盡管我們提供了中小企業(yè)融資體系中主要主體之間的關系型互動框架，但要保持這一互動框架的健康運行，除了貫徹互動的機制和制度安排外，我們認為。中小企業(yè)自身的治理結構與管理能力的提升仍然是中小企業(yè)解決中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)成長資金缺口的關鍵。提高中小企業(yè)在關系型互動中的自我管理能力可以從以下幾個方面入手：

1.引入經理人治理團隊，所有權和經營權相對分離，淡化家族色彩。引入外部職業(yè)經理人。使產權更加明晰。提高公司的科學化管理能力，有利于公司保持穩(wěn)定健康成長的態(tài)勢。公司的管理水平和成長的健康型是企業(yè)保持與銀行融資互動關系的基礎。

2.建立科學規(guī)范的公司財務管理制度。在銀行或相關的管理咨詢公司的幫助下，建立科學財務管理制度。使公司的資本運作更加有序、有效。

3.主動與銀行接觸，提供相關信息，按期歸還貸款，并通過銀行獲得資本市場與銀行其他客戶的可公開的信息。這樣做，一方面可以不斷提高雙方關系互動的水平，提升信用等級：另一方面能夠借助銀行的幫助提高公司的決策水平。

總之，關系型融資的形成是銀行和企業(yè)長期承諾互動的結果，當然，銀企關系的整合。一方面需要銀企雙方觀念、意識的轉變，確定中小企業(yè)和銀行建立長期的合作關系，是銀行利潤的增長點；另一方面也需要政府的推動，消除制約銀企關系發(fā)展的障礙，積極推動主辦銀行制度、改善支付體系，提高中小企業(yè)在支付體系中的效率。C