上市公司的財務風險及防范

上市公司是我國市場經濟發展的先鋒、現代企業制度的代表。在市場經濟條件下，研究防范上市公司財務風險，通過對財務風險的管理與控制，使風險最小化，實現財務狀況最優化，是企業發展壯大的一個戰略性問題。

一 、上市公司所面臨的財務風險

上市公司的財務風險導源于自然、政治、經濟環境的不確定性，其原因復雜而多變。從技術層面看，形成財務風險的主要因素有資本負債比率、資產與負債的期限、債務結構等因素。其實際財務狀況偏離預期財務目標，形成財務結構不合理。它是上市公司各種風險在財務上的集中反映。財務風險是企業貨幣化的表現形式。一般來說，公司的資本負債率越高，債務結構越不合理，其財務風險越大。上市公司的財務風險主要包括：無力償還到期債務、籌資風險、利率變動風險、再籌資風險等。“籌資風險”又是其中最常見和最重要的風險。

1．無力償還到期債務

對于負債性籌資，企業負有到期償還本金的法定責任。由于負債經營以定期付息、到期還本為前提，如果公司用負債進行的投資不能按期收回并取得預期收益，財務狀況惡化，或短期資金運作不當等，公司必將面臨無力償還到期債務的風險，其結果不僅導致公司資金緊張，也會影響公司的信譽程度，甚至還可能因不能支付而遭受滅頂之災。

2．籌資風險

籌資風險是我國上市公司最為常見的風險種類，是企業債務到期償還的不確定性和經營風險延伸造成的結果，也是由于負債籌資引起、且僅由主權資本承擔的附加風險。企業承擔風險程度因負債方式、期限及資金使用方式等不同，面臨的償債壓力也有所不同。按籌資風險成因不同，可分為現金性籌資風險和收支性籌資風險兩種。

現金性籌資風險。它是指企業在特定時點上，由于現金流量出現負數而造成的不能按期支付債務本息的風險。由于現金短缺、現金流入的期間結構與債務的期限結構不相匹配而形成的一種支付風險，它對企業未來的籌資影響并不大。同時，由于會計處理上受權責發生制的影響，即使企業當期收入大于支出，也并不等于企業就有現金流入，即它與企業收支是否盈余無直接關系。由此可知，這種風險產生的根本原因在于企業理財不當所致，從而表現為現金預算的安排不當或執行不力所造成的支付危機，或是由于資本結構的安排不當所致，以及債務的期限結構不合理而引發的企業在某一時點的償債高峰風險。

收支性籌資風險。收支性籌資風險是指企業在收不抵支情況下出現的無力償還到期債務本息的風險。企業經營中的收不抵支意味著經營虧損和凈資產總量減少，從而對企業償還到期債務造成影響。由此可見，收支性籌資風險是一種整體風險。一旦這種情況發生，就可能對企業債務的償還產生不利影響，絕非某一項或某一時點債務的償還與否問題。同時，從這種風險產生的原因來看，這種風險意味著企業經營失敗，或者正處于資不抵債的破產狀態。因此，它不僅是一種理財不當造成的支付風險，更主要是由于企業經營不當造成的凈資產總量減少所致。此外，從風險產生成因來看，不僅將使債權人的權益受到威脅，而且將使企業所有者面臨更大的風險和壓力。因此它不是一種暫時性風險，而是一種終極風險，其風險的進一步延伸就將導致企業破產，而且這種風險如不及時得到控制，將會給企業未來籌資和經營產生十分不利影響。

3．利率變動風險

公司在負債期間，由于政策性變化以及通貨膨脹等影響，貸款利率發生增長變化，利率的增長必然增加公司的資金成本，從而抵減了預期收益。

4．再籌資風險

由于負債經營使公司負債比率加大，相應地對債權人的債權保證程度降低，這在很大程度上限制了公司從其他渠道增加負債籌資的能力。使未來籌資成本增加，籌資難度加大。

二、上市公司財務風險的防范

導致上市公司財務風險原因很多，加上風險程度各異，因而，應根據實際情況，多角度、多層面、全方位進行防范。從客觀上看，除不可抗力形成的財務風險外，其余大部分財務風險都是可以防范的。我們通常所說的上市公司財務風險主要是指“籌資風險”。因而，上市公司財務風險防范，主要指防范“籌資風險”。

1．采取技術措施防范風險

籌資風險是企業面臨最多也最為常見的財務風險。從籌資風險成因入手，在明確其發生規律和程度的基礎上，采取科學的應對措施及時加以規避或防范，能夠確保企業經營過程中理財的安全性。因此，籌資決策除規劃資金需要數量，并以合適的方式籌措到所需資金以外，還必須正確權衡不同籌資方式下的風險程度，明確規避和防范風險的措施。

現金性籌資風險防范。應注重資金運用與負債的合理期限搭配，科學安排企業的現金流量。如果負債期限、負債周期與生產周期相匹配，則企業總能利用借款來滿足其資金的需要。所以，按資金運用期限的長短來安排和籌集相應期限的負債資金，是規避風險的重要對策。

收支性籌資風險防范。必須從其產生的根源來尋求其具體對策，一般而言，應主要從兩方面來應對。

一是調整財務結構。從財務上看，資本結構狀況是產生收支性籌資風險的前提。因此，要想從總體上規避和防范風險，首先應從優化資本結構入手。資本結構不當是形成收支性風險的主要原因，而資本結構的優化應從靜態和動態兩方面入手。從靜態角度，主要是提高主權資本與負債的比率，從而達到降低總體風險的目的。從動態角度，應重視資產利潤率和負債率的關系，強化財務杠桿的約束機制，有效調節資本結構中主權資本與負債的比例關系，即在資產利潤率上升時，調高負債率，提高杠桿系數，充分發揮杠桿效益；當資產利潤率下降時，適時調低負債比率，以防范其風險。當然，通過調整財務結構來規避和防范風險，必須建立在科學基礎上，既不可為了規避風險而喪失杠桿效益，也不可為了追求杠桿效益而提高杠桿系數加劇風險。

二是債務重組。一旦企業面臨風險，所有者和債權人的利益都將面臨風險，如果處理不當，則雙方受損。因此，在此種情況下，企業應采取積極措施做好債權人的工作，避免其采取不當措施，使其明確企業持續經營是保護其權益的最佳選擇，從而動員債權人將企業部分債務轉作投資或降低利率，即進行債務重組。適時進行債務重組是降低企業籌資風險，避免債權人因企業破產而造成損失的上策。當然重組計劃能否實施，關鍵取決于對重組和破產的理解，以及對企業重組后持續經營的信心。

2．調整經營策略化解風險

為了有效規避和防范籌資風險，近年來，越來越多的上市公司將精算技術等先進方法引入財務風險控制體系，不斷創新防范措施收到了較好效果。

有意回避法。在調查研究的基礎上，設法回避一些風險程度大而且很難把握的財務活動。

多角化風險控制法。即多投資一些不相關的項目，多生產、經營一些利潤率獨立或不完全相關的商品，使高利和低利項目、旺季和淡季、暢銷商品和滯銷商品在時間上、數量上互相補充或抵銷，以彌補因某一方面的損失給公司帶來的財務風險。

風險轉移法。風險轉移，就是把財務風險暴露轉移給其他人，這是通過市場交易進行收益、風險的流動配置最主要的方式。常見的方法有：保險、擴大投資組合、套期保值等。

通過保險規避財務風險。采用保險轉移風險只適合純風險，因為保險只企求消除掉損失而不奢望獲利。投機性風險通常不是可保風險。

擴大投資組合進行風險分散。投資組合理論的基本思想是，通過分散化的投資來對沖掉一部分風險。因通過擴大投資組合進行風險分散化，可以消除非系統風險，但不能消除系統風險。最佳投資組合的設計與個別投資者的收益、風險偏好無關，對于降低企業財務風險具有指導意義。

除此之外，還可以利用套期保值降低企業財務風險，通過期貨市場轉移企業財務風險。

3．引入財務預警機制控制風險

“凡事預則立”。要控制財務風險，必須首先預知。財務預警就是以信息化為基礎，通過設計財務運行的警兆指標體系，設置各種警度的警限，測算預警臨界值等方法等，對公司經營活動進行全程監控，隨時發現潛在風險，便于決策層采取相應對策。避免潛在的風險演變成損失，起到未雨綢繆的作用。