貨幣政策工具的變動對企業的影響

摘要：自從2006開始，我國人民銀行頻繁的調整法定存款準備金率和金融機構人民幣存貸款基準利率。為防止經濟增長由偏快轉為過熱，防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹，中央經濟工作會議確定2008年我國將實施10年之久的“穩健的貨幣政策”調整為“從緊的貨幣政策”。這樣的調整會對我國的企業產生什么樣的影響呢？本文將針對部分企業展開研究。

關鍵詞：貨幣政策工具；大型工業企業；實證研究

一、從緊的貨幣政策對企業經營行為的影響

（一）對企業融資行為的影響

1.部分企業信貸額度下降，貸款難度加大。在銀行信貸規?？刂葡拢J款投放更加偏好于好中擇優，即便是有抵質押、綜合效益良好的優質客戶，其貸款需求亦不能完全得到滿足。

2.信用靈活性下降，貸款規模壓縮。企業的銀行貸款不能像過去那樣隨時申請隨時提款，而且貸款到期也不能直接辦理轉期。

3.銀行承兌匯票貼現出現困難，貼現成本增加。貸款規模的控制對銀行信貸投放產生了較大的影響，出現了企業的銀行承兌匯票無法貼現的現象，而且貼現利率不斷提高，大大增加了企業的融資成本。

（二）對企業資金運用的影響

1.利息支出增加較大。連續上調金融機構人民幣存貸款基準利率，企業的融資成本顯著增加。

2.固定資產投資項目計劃有所延期。由于資金緊張，企業根據自身的情況，在確保重點項目下，壓縮或延緩了其他技改建項目的支出。

3.應收賬款占用增加，且銷售不容樂觀。

4.存貨占用資金有所增加。PPI和CPI連續創造新高，由于受能源、原材料價格上漲因素影響，企業存貨占用資金大幅增加，擠占了流動資金。

5.票據結算、預付賬款大幅增加。

二、從緊的貨幣政策對大型工業企業的影響的實證研究

1.指標選取

研究貨幣政策工具中存款準備金率和存貸款利率對我國的大型工業企業的影響。選取的指標如下：

貨幣政策指標：法定存款準備金率、市場存款利率、市場貸款利率。

工業企業指標：全部國有和非國有規模以上工業企業個數、全部國有和非國有規模以上工業企業的工業成本費用利潤率。

2.建立模型

首先將東部、中部和西部全部國有和非國有規模以上工業企業的工業成本費用利潤率分別用企業個數進行加權處理，作為因變量。將法定存款準備金率、市場存款利率、市場貸款利率作為自變量，通過SPSS建立模型，研究它們之間的關系。

東部地區的模型：

cbfyl=-1.348+112.467ckzbj-468.554ckll+162.386dkll

(-3.463)(4.383)(-3.607)(1.451)

R²=0.823 F=17.757

中部地區的模型：

dbfyl=-14.843+213.726ckzbj-990.26ckll+489.412dkll

(-2.022)(4.417)(-4.043)(2.320)

R²=0.907 F=16.309

西部地區的模型：

cbfyl=-22.793+354.829ckzbj-1289.42ckll+574.555dkll

(-2.075)(4.901)(-3.518)(1.820)

R²=0.860 F=10.197

通過模型，可以看出國家調整存款準備金率和貸款利率，對不同地區的全部國有和非國有規模以上工業企業影響是不同的。從影響程度來看，對西部的影響大于對中部的影響，對中部的影響大于對東部的影響。

同時，通過模型系數的符號，我們不難發現，國家法定存款準備金率和市場貸款利率對全部國有和非國有規模以上工業企業的成本費用利潤率起到正向作用，市場存款利率對全部國有和非國有規模以上工業企業的成本費用利潤率起到反向作用。也就是說國家提高法定存款準備金率和市場貸款利率對全部國有和非國有規模以上工業企業是有利的，因此國家采取從緊的貨幣政策反而對全部國有和非國有規模以上工業企業的經營管理起到促進作用。特別是有利于中西部的國有和非國有規模以上工業企業。

貨幣政策作用于經濟的途徑一般為：存款準備金率提高，導致銀行的信貸規模減小，導致企業的融資難題進一步加重，企業的資金來源不足，融資成本進一步提高，企業經營不利，成本費用利潤率降低，最終虧損或破產。但是模型給我們的結果卻是相反的。作者試圖從以下幾個方面解釋：

首先，從緊貨幣政策下，信貸總量被嚴格控制，國有商業銀行為了防范風險，減少不良資產率，在貸款投向上更加向大型企業特別是大型國有企業、上市公司傾斜，從而進一步擠掉中小企業的貸款份額。因此國有和非國有規模以上工業企業資金來源是不成問題的。

其次，從緊貨幣政策下，利率提高，社會平均資本成本增加，市場流動性減少，中小企業通過其他融資渠道如內部集資等非正規金融融資難度也相應增大。而國有和非國有規模以上工業企業則不然，它們有國家或者強大的金融機構作為后盾支持，有這些經濟主體提供的擔保，融資相對比較容易。

再次，對中小企業來說，即使能融到資金，其融資成本也將大幅提高。但是國有和非國有規模以上工業企業由于有國家政策上的支持和規模上的優勢，其業務收入增長的幅度遠遠高于主營業務成本、主營業務稅金及附加和三項期間費用增加的幅度。這樣的結果相當于滾雪球效應，國有和非國有規模以上工業企業的經營管理狀況將會越來越好。

最后，因為東部地區的中小企業規模非常龐大，主要分布在浙江、廣東和江蘇。國家實行從緊的貨幣政策后，國有或者大型企業擠占了原本屬于東部地區中小企業的資源。并且藉由西部開發，國家加大了對中西部省份的財政轉移支付。相對于以上的大型企業，中小型企業的情況則正好相反。國有企業和規模以上企業擠占了原本屬于它們的資源，再加上中小企業在政策上缺乏支持，這些對中小企業的打擊是毀滅性的。

但是中小型企業大規模破產也是我們不希望看到的。對于中小企業來說應該：1.加強成本控制，加快技術創新，降低成本，減少浪費，開源節流，同時努力提高產品質量檔次，開發高新技術產品，以此取得銀行機構的信任。2.降低存貨資金支出。采用寄售，供應商自行管理庫存，減少所占用的存貨資金；提前儲備原材料，減少原材料價格上漲增加的支出；經濟訂貨量，使存貨成本達到最低，通過減少資金占用，加快存量資金的周轉效率。3.企業通過節能減排增加收益，通過經營行為的調整，與銀行機構的信貸政策取

向保持一致。4增加外匯貸款、遠期結匯、銀行理財產品的使用。

三、對政府職能部門的建議

（一）營造良好的金融生態環境，為金融機構支持地方經濟發展創造有利條件

政府應積極推動綠色金融在經濟結構調整中作用的發揮，積極推動金融支農各項措施的落實，大力營造區域良好的生態環境，推動財政政策撬動金融資源的杠桿作用，著力解決金融部門提出的改進融資能力的瓶頸問題，出臺農村集體土地流轉相關辦法，降低抵押擔保費用，支持人民銀行征信系統采集非銀行信用信息等等。

（二）基層央行要認真履行金融宏觀調控職能

一是密切跟蹤監測經濟金融運行中資金供求和市場物價的變化，認真分析投資增長速度和銀行貸款的匹配，尤其是要對貨幣政策措施實施效果進行跟蹤調查分析；二是按照信貸政策、產業政策的要求，督促金融機構加大有效信貸投入，保持貨幣信貸政策的連續性；三是充分運用再貸款、再貼現、中央銀行票據等貨幣政策工具，加大對中小金融機構的資金支持，增強其信貸投放能力，更好地為中小企業和“三農”服務；四是督促金融機構用好用活貸款利率浮動政策，實現風險溢價以擴大對中小企業的支持；五是建立定期走訪機制，及時發現金融機構運作中存在的問題；六是建立定期磋商機制，密切關注從緊的貨幣政策實施過程中出現的問題，及時與政府及相關部門磋商解決問題的辦法。

（三）金融部門要積極應對從緊的貨幣政策

銀行機構要緊緊圍繞“綠色金融”的發展要求，積極向上級銀行機構推介節能環保、高科技領域優勢項目，并給予全方位金融服務，發揮優勢項目在經濟發展中的支撐作用；要進一步完善授信管理，合理確定貸款審批權限，建立科學的企業信用評級標準，客觀評價借款人的資信等級，增強符合信貸政策和貸款條件企業獲取資金支持的可能性；創新金融服務，在積極向上爭取信貸規模和指導企業拓寬直接融資渠道等方面有所作為，切實在發行短期融資券、支持企業上市、發展投資銀行等中間業務方面發揮優勢作用，多途徑滿足企業合理信貸需求；落實金融支持薄弱環節的各項優惠政策，在金融支農、支持中小企業、支持社會弱勢群體上進一步擴大小額擔保貸款覆蓋面，在應收賬款等動產質押貸款業務上有所推進，推動和諧社會建設；加快金融產品創新，積極通過信貸資產轉讓等方式，擴大信貸規模，滿足多層次的信貸需求。

（四）逐步放開大款利率，拓寬利率渠道，推進利率市場化

隨著金融市場化程度的提高，信貸渠道應該作為一種“輔助性”的傳導機制，規范化的利率傳導機制應是貨幣政策傳導的主體。但是規范化的利率傳導機制是一利率市場化為前提的。對國有企業逐步開放貸款利率，實行利率市場化，硬化國有企業的預算約束，促進國有企業早日建立現代企業制度，為國有企業的改革產生積極的影響。

參考文獻：

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（作者單位：浙江工商大學統計與數學學院）