越南經濟惡化的原因及警示

越南是我們的主要鄰國，同樣作為社會主義國家，它的改革開放模式，經濟模式和我國有很多相同之處。進入2008年越南經濟出現惡化狀況，這應當引起包括中國在內的社會主義國家反思。本文對此次越南經濟出現的問題進行了分析，從中得出了對當前我國經濟發展的一些警示。

一、越南經濟惡化的現狀分析

進入新世紀以來，越南經濟連續8年保持超過7%的高增長速度，GDP總量從2000年的311.7億美元增加到了2007年的713億美元，并開始大規模進入工業化發展階段。但就在2008年，越南經濟形勢卻急轉直下，多項經濟指標已亮起了紅燈，主要體現在以下六個方面：

第一，股市和樓市持續暴跌。越南股市危機已經發生并繼續擴大，至2008年5月30日，胡志明指數已比2007年3月12日創造的1170點的歷史高點跌去65%，2008年以來已經下跌55%。房地產市場同樣危機四伏，以胡志明市為例：房價從2007年末的5600美元/平方米下跌至目前的2800-3100美元/平方米，房價已下跌了一半。

第二，惡性通貨膨脹。2007年10月初，越南的消費物價指數已經達到了12%；而今年以來情況繼續惡化，5月份越南的消費物價指數更是高達25.2%，這是該國1992年以來通脹失控“最壞紀錄”，而通脹上行壓力依然嚴重。此外，越南貨幣政策的從緊力度不足，越南央行今年6月10日將基準利率調升至14%，部分銀行已將貸款利率設至18%，但當前的利率水平仍遠低于通脹率，未能有效控制通脹預期。

第三，貨幣貶值明顯。2008年3月下旬，越南國家銀行聽從了“以本幣升值控制通貨膨脹”之說，將越南盾與外幣的浮動幅度由0.75%擴大到1%。然而事與愿違，越南盾由升值變為貶值，截至5月底，越南盾兌美元已經狂貶了27%。另外，世界銀行在其日前發布的一個資料中預計，今年內越南盾兌美元的貶勢還將繼續，超過1/3不過是個時間問題。在外匯市場上，越南盾的一年離岸遠期匯率狂跌40%。

第四，貿易逆差大幅度擴大。2007年越南的貿易赤字達到了141億美元占當年GDP的比重為19.8%。雖然，越南的經常賬戶赤字比貿易赤字額要小得多。但是，越南經常賬戶逆差額也從2002年的5.98億美元上升到2007年的67.22億美元，占GDP比重從1.7%上升到9.6%。且越南FDI的主要投向是辦公樓和旅游酒店業，其投資與房地產關聯度很大，結構不合理。

第五，財政赤字惡化。越南政府的財政多年來出現了持續赤字，截至2007年底，越南財政赤字為50億美元，達到GDP的7.5%左右。今年1季度，越南的財政赤字為1.87億美元，占同期財政收入的3.4%。盡管這一數字并不大，但同比增速卻很快（高達78%）。財政赤字高增長，加劇了其宏觀經濟的不穩定性。

第六，經濟增長開始放緩。2007年越南的經濟增長率為8.48%，而2008年一季度則為7.4%，低于去年同期的7.8%。今年5月6日，越南總理阮晉勇表示，越南政府向國會提議將2008年越南經濟增長率指標調整為約7%。

透過上述六大經濟指標惡化跡象表明，目前越南或將面臨金融危機。

二、越南經濟惡化的原因剖析

此次越南經濟出現不斷惡化，是由于多種因素共同作用的結果，歸納起來可以分為內因和外因兩方面：

（一）外因方面：

1．國際商品價格的持續上漲。入世后，越南市場和國際市場聯動。美國經濟衰退，美元貶值，國際市場糧食食品的上漲帶動越南國內食品物價飛漲，糧食食品漲價占越南國內CPI近48%。同時，越南是汽油和柴油進口國，國際油價的上漲也導致其國內油價飛漲，從而導致國內其他消費品價格的大幅上揚。

2．國際游資的投機行為。2007年1月，越南股市指標股平均市盈率就已高達73倍。但越南股市監管部門沉醉于“世界增長率最高股市”的榮耀光環不能自拔，放任甚至鼓勵國外游資入場，僅2007年一年越南吸引的FDI就達到203億美元，證券投資達到53億美元，兩者合計為256億美元，占當年GDP的36％。目前在越南股票市場上，外資占到交易量和交易額的70％以上。這些游資入場后重施當年東南亞金融危機的故技，對股市和匯市雙向做空快速套利，令越南金融產品遭逢滅頂之災。

（二）內因方面：

1．外匯儲備不足。越南近幾年長期外貿處于逆差狀態，外匯儲備很低，而外債較多。2007年越南外匯儲備只有150億美元，而國家外債卻有305億美元。與此同時，受美元大幅貶值的影響，越南政府不得不拿出本來就很緊缺的外匯儲備大量購買美元穩定本國貨幣匯率，維持越南盾不升值?，F在，一些企業和民眾又開始從銀行、市場甚至黑市大量擠兌美元和黃金，導致國家外匯儲備更少，穩定金融市場的能力大大下降。

2．過早放開資本項目。越南在2006年加入世貿組織后，就開始放開資本項目的外資直接投資。外資持有上市公司股票的上限放寬到49%。外資的大量涌入，直接推高了越南的資產價格，并且形成泡沫。在外資的推動下，越南股市總市值在不到兩年時間內從原來的10億美元迅速膨脹至200億美元；越南指數從120點大漲至1200多點；同樣在不到兩年時間內，胡志明市的房屋價格從每平方米2000多美元上漲到6000多美元。如今股市和房價的暴跌，正是資產價格泡沫的破滅。

3．政府犯了理想主義錯誤。越南既希望大量引進外資，刺激經濟發展，又想竭力扶植國營企業做大做強，結果導致金融信貸政策過于寬松，經濟過熱難以遏制。2007年底，糧食、能源價格均出現大漲，此時當局本應采取有力措施做出反應，控制投資規模，遏制經濟過熱，避免通貨膨脹和金融、經濟危機；但越南政府和那些新整合組建、正欲大干一番的大型國有公司等既得利益階層卻都不愿在此時半途而廢。這種猶豫不決白白貽誤了控制經濟、金融崩盤的最佳時機。

4．經濟政策制定失誤。從2006年開始，越南政府的貨幣政策就開始大幅寬松。其中，2006年的M2增長了34%，2007年又增長46%。同期，越南國內的貸款余款則從2006年上升29%到2007年的上升54%。在危機出現之初，越南官方也采取了一系列措施，力圖控制危機。但一些措施顯得迂闊無當，甚至適得其反。如不久前越南央行宣布將越南盾對美元匯率浮動值放大到2%，此舉造成民間和股市的恐慌，不但令股市大跌，還促使老百姓大量拋售越南盾，搶購美元和黃金，導致通貨膨脹的加劇和越南盾的貶值。

5．金融監管體制不健全。越南允許個人和企業在市面上交易美元和黃金這樣的硬通貨，同時人民幣在越南的邊貿市場里商人基本也可以直接兌換。這樣的市場環境形成了銀行和金店雙重價格。銀行嚴格執行國家的定價標準，而市面上金店可以自由抬高金價。并且市面上出現一些不法經營者專門利用政策漏洞進行交易，進一步惡化了越南金融市場。

三、越南經濟惡化對我國的警示

越南經濟惡化對我國影響不大。2007年越南的GDP僅713億美元，我國對其出口119.01億美元，僅占我國2007年出口總額的0.98%，這就決定了越南一旦真的爆發貨幣危機，它通過貿易聯系對我國的危機傳染效應并不大。同時我國在越南的企業投資，主要是以國家項目和大型企業為主的，越南股市的下跌不會重挫我國的投資信心。但是不能因為越南經濟能量小，就不給予足夠的重視。在世界經濟領域有個“喚醒效應”(Wake-up Effect)——對于中國經濟來說，這可能才是我們面對這場外部危機，所要警惕的核心所在。反思越南經濟今年的驟然惡化，我們可以從中得到一些有益警示：

第一，防止出現惡性通貨膨脹。在我國發生雪災、地震等自然災害和人民幣持續較快升值的情況下，我國的宏觀調控遇到了多難的局面。目前我們多次提高準備金率，但從實踐來看，收效不理想?，F在我們仍然處于實際負利率的狀況，但由于人民幣升值過快，又不能持續提高利率，因此可以嘗試實行保值儲蓄的方法，筆者認為這種形式可能較易為群眾所接收，有利于吸收流動性，又不會對生產企業產生較大的影響。

第二，延緩推進資本項目進一步放開。目前雖然我國已經開了QFII的口子，但整體規模仍然是較小的，外資進入我國資本項目是可控的。只有當我國金融體系已經相當健全，才能夠進一步放開資本項目。這個過程，應該是一個漸進的過程。因此筆者認為“港股直通車”和股指期貨應當暫緩推出，這樣國際熱錢無法借力打力做空中國。

第三，穩定幣值防止熱錢大量流入風險。人民幣的升值應該堅持小幅漸進的過程，而且升值的幅度應該處于可控的范圍內。人民幣升值的幅度過大，升值的時間過急，都會對相當一批企業造成致命的打擊，而且也容易形成資產價格的泡沫。如果未來人民幣升值壓力繼續存在，我國央行需密切關注和控制國內信貸增長以阻止流動性過剩愈演愈烈。

第四，貨幣政策調整應快速及時。如果預期國際熱錢在不遠的將來做空人民幣，應當及時控制人民幣升值，快速推出資本“嚴出嚴進”的政策，以防止國際熱錢的大規模撤離。同時，在國內商業銀行和本土企業資金鏈出現緊張的情況下，應當及時放松銀根，讓本土金融和企業資金鏈保持完整和暢通以避免由于熱錢的撤離導致企業被迫停產休克。

參考文獻：

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