越南：另一個中國？

未來數月，越南需要花費精力讓國外投資者相信，它的經濟正走上過去的健康軌道。越南要做的，就是通過貿易、預算赤字和通脹率等關鍵指標的下降，讓人們恢復對其經濟的信心。

近年來，越南政府在改革經濟方面一直在努力學習它的鄰居——中國，我一向很看好越南經濟，并堅持長線看好的觀點。不過，從短期來看，越南實體經濟遭遇的麻煩對經濟造成了很大的破壞。

首先，我來介紹一下背景。越戰后，經過數年內戰沖突，越南政府在1986年開始經濟革新計劃。越南的經濟大門打開之后，逐步吸引外國投資，并在1995年加入東盟。2000年，美越協議貿易簽署，2007年，越南成為世界貿易組織成員國。通過對國有企業私有化，越南啟動了市場改革，市場在經濟中開始發揮驅動力作用。

對我們這些相信經濟自由化的人來說，越南經濟改革的成果是毋庸置疑的。在過去的5年來，越南迅速成為全球發展速度第二快的國家，排名僅次于中國。那里的人民過去十分貧窮，他們想要的只有工作、掙錢和消費。不過，好事也可能變成壞事。

越南正在蒙受通貨膨脹的巨大沖擊。5月，物價水平比今年年初上漲25.2%。而去年3月，這個數字為16%；去年12月是13%，去年5月為8.4%。越南已經表現出明顯的經濟過熱，普通商品和能源價格正經歷全國性的普遍上漲，通脹水平可能繼續升高。過去的25年來，亞洲發展中國家的發展歷史說明，這些國家很少受高通脹的沖擊，因而缺乏應對經濟挫折的經驗。這是我看到的事實。

河內正采取一系列謹慎措施降低通脹壓力，比如限制關鍵產品出口，調低進口關稅，削減公共部門開支，等等。越南近期采用的財政貨幣雙緊政策，也是歷史上從未有過的。

最明顯的跡象是，越南年輕的股市正在突變。胡志明證交所指數自2007年3月達到高位以來，已經下跌67%，與去年同期相比，跌幅為60%。股市表現令越南國內投資者沮喪，外國投資者也無法迅速從市場抽身。

過去，為降低股市漲跌幅，所有股票每日漲跌幅都限制在1%以下。今年3月，對市場缺乏認識的政府采取了錯誤的政策。4月，股票交易價格單日漲跌幅限制放寬到2%。結果是什么呢？市場更開放了，市場交易出現的跌幅每天都達到2%的限制，交易陷于停滯，第二天，依舊重復昨天的故事。現在，越南股市已經連續23天直線向下。問題值得討論。

近年來，越南盾對美元逐步貶值。不久前，為對經濟基本面進行修復，河內宣布越南盾對美元再貶值2%。不過，在25%的通脹壓力下，越南盾貶值2%還遠遠不能提升越南出口的競爭力。同時，搖搖欲墜的貨幣也使外國投資者感受到證券市場的非理性，使進口變得更重要，從而惡化通貨膨脹。

越南在過去10年來，經濟地位的快速提升確實給人留下了深刻印象。不過，它的未來趨勢現在看來并不十分樂觀。越南政府最近將2008年的經濟增速由8.5%調低到7.0%，這個數字在短期內確實不值得樂觀看待。

未來數月，越南需要花費精力讓國外投資者相信，它的經濟正走上過去的健康軌道。越南要做的，就是通過貿易、預算赤字和通脹率等關鍵指標的下降，讓人們恢復對越南經濟的信心。危機爆發前就有市場預期，越南盾未來一年可能貶值33%，這正是越南經濟反彈的內在因素。到那個時候，越南證券市場的衰落才會止步。

不要認為我的判斷是錯誤的。越南是一個美麗的國家，人民受到很好的教育，企業家精力充沛。這個國家正處于全球快速增長經濟體行列，僅次于中國。不過，或許是因為運氣不好，再加上政策失誤等因素，它的經濟脫離了正常軌道。這時，將經濟拉回正常軌道通常也要經歷無經驗的摸索階段。在這種情況下，先入場的投資者通常會受損而離開，而第二波甚至第三波投資者將揀到蛋糕，讓自己的資本獲得回報。

作者：Miles Costello

來源：《泰晤士報》 2008年6月9日

編譯：段醒予