商業(yè)銀行在ＰＥ熱潮中的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)

Private Equity在中國通常被稱為“私募股權(quán)投資”或“私募股權(quán)基金”。PE業(yè)務(wù)在國際資本市場發(fā)展了上百年，到現(xiàn)在已經(jīng)非常成熟。在美國硅谷，上千家PE基金或PE投資商與大量高科技企業(yè)共同成長，可以說，美國科技的高速發(fā)展，PE基金起了決定性的作用。

國際PE基金在中國大陸地區(qū)的投資在過去幾年發(fā)展十分迅速。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2002年中國的PE總投資金額僅5.34

億美元，到了2006年，總投資額已經(jīng)達(dá)到了21.81億美元，而截至2007年第三季度，私募股權(quán)基金在中國大陸累計(jì)投資企業(yè)數(shù)量126家，累計(jì)投資金額83.7億美元。

相對(duì)于發(fā)展了幾百年的國際PE行業(yè)，中國本土PE起步較晚。隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，民間閑置資金量不斷增加，加之國家對(duì)外開放的步伐加快，國際PE基金在中國大陸地區(qū)的迅速擴(kuò)張，也在一定程度上促進(jìn)了國內(nèi)PE的快速發(fā)展。

國外商業(yè)銀行參與PE業(yè)務(wù)

PE基金作為一種投資與理財(cái)工具，與作為金融市場重要一方的商業(yè)銀行發(fā)生業(yè)務(wù)聯(lián)系有一定的必然性。經(jīng)過上百年的發(fā)展，到上世紀(jì)70年代以后，國際商業(yè)銀行與各類型PE基金進(jìn)入了緊密合作的時(shí)期，國際商業(yè)銀行參與PE基金業(yè)務(wù)的范圍也隨之不斷擴(kuò)大。早期的商業(yè)銀行，只是作為PE基金的托管人介入PE基金業(yè)務(wù)，監(jiān)督基金管理人的管理和運(yùn)作行為。隨著這一類型業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，商業(yè)銀行參與的PE基金業(yè)務(wù)的范圍也不斷擴(kuò)大，商業(yè)銀行為PE基金提供的合作與業(yè)務(wù)類型也趨向多元化。

到現(xiàn)今階段，國際商業(yè)銀行已經(jīng)成為各類國際PE基金的重要資金提供方，有的國際商業(yè)銀行則直接設(shè)立各種形式的PE基金，投資于成長型企業(yè)；此外，國際商業(yè)銀行從事PE業(yè)務(wù)還有一種模式為旗下設(shè)立一個(gè)專門從事PE投資業(yè)務(wù)的部門。

從國際商業(yè)銀行發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，銀行參與PE基金業(yè)務(wù)，不僅有效提升了銀行資產(chǎn)的效用，也大大提高了銀行資產(chǎn)的盈利能力。我國PE業(yè)務(wù)尚處于起步階段，借鑒國外商業(yè)銀行在此項(xiàng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的成功經(jīng)驗(yàn)，分階段參與PE業(yè)務(wù)，有助于我國商業(yè)銀行把握良好的跨越式發(fā)展機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)同時(shí)溝通產(chǎn)業(yè)市場、貨幣市場和資本市場的多樣化職能。

我國商業(yè)銀行在PE業(yè)務(wù)中的機(jī)會(huì)

商業(yè)銀行掌握了豐富的客戶資源與資金資源，而且與各金融機(jī)構(gòu)相比還具有較強(qiáng)的業(yè)務(wù)整合能力。傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)競爭日趨激烈，擴(kuò)大業(yè)務(wù)邊界、開發(fā)中間業(yè)務(wù)幾乎是各家商業(yè)銀行尋求發(fā)展的共同途徑。此外，隨著各銀行相繼開展私人銀行業(yè)務(wù)，作為高端私人銀行客戶資產(chǎn)配置的重要組成部分，PE業(yè)務(wù)的開拓是商業(yè)銀行未來發(fā)展的必然需求。

根據(jù)現(xiàn)有法律、法規(guī)及規(guī)章的規(guī)定，保險(xiǎn)資金、社保基金、證券公司以及信托公司都被允許開展PE或類PE業(yè)務(wù)。社保基金可以用其中的10%用于PE領(lǐng)域的投資；今年早些時(shí)候中信、中金拿到了券商直投的試點(diǎn)牌照，此后將有越來越多的證券公司獲得相關(guān)主管部門發(fā)放的PE業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格；保險(xiǎn)資金涉足PE投資領(lǐng)域更是由來已久，較為典型的案例是2006年8月，平安保險(xiǎn)直接購買了深圳商業(yè)銀行89.24%的股份。

《中華人民共和國商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定，商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外。受此條規(guī)定限制，商業(yè)銀行目前還不能直接開展PE業(yè)務(wù)。在現(xiàn)有法律環(huán)境下，商業(yè)銀行參與PE業(yè)務(wù)一般以資金托管為主，并以此為基礎(chǔ)，積極開拓PE金融服務(wù)方案和增值服務(wù)等上下游業(yè)務(wù)。綜合各家商業(yè)銀行在PE業(yè)務(wù)上的相關(guān)嘗試，商業(yè)銀行在PE業(yè)務(wù)中的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)主要在以下幾個(gè)方面。

財(cái)務(wù)顧問和融資顧問。商業(yè)銀行與被托管PE基金及其管理人之間具有先天業(yè)務(wù)聯(lián)系與相互信任關(guān)系，同時(shí)商業(yè)銀行經(jīng)過多年積累，掌握了大量企業(yè)客戶資源。在一定前提和條件下，商業(yè)銀行可將其客戶向被托管PE基金管理人推薦。在這一業(yè)務(wù)類型下，商業(yè)銀行作為擬融資企業(yè)的融資顧問及財(cái)務(wù)顧問，針對(duì)企業(yè)發(fā)展與行業(yè)，及不同PE基金的行業(yè)選擇及投資偏好，為特定企業(yè)客戶引進(jìn)不同性質(zhì)和類型的PE基金或資本。商業(yè)銀行通過為企業(yè)客戶設(shè)計(jì)融資方案，引見并協(xié)助企業(yè)融資，推動(dòng)企業(yè)快速發(fā)展，以最大限度服務(wù)客戶，延伸商業(yè)銀行服務(wù)類型與品種，幫助企業(yè)客戶和PE基金間的對(duì)接與價(jià)值最大化。

PE基金托管。在一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的基金管理架構(gòu)上，基金投資人、基金管理人和基金托管人必須分別由三方分別擔(dān)任。與公司治理結(jié)構(gòu)相類比，基金投資人相當(dāng)于公司的股東（大）會(huì)或董事會(huì)，基金管理人相當(dāng)于公司經(jīng)營管理層，基金托管人相當(dāng)于公司監(jiān)事會(huì)。在PE基金中，擔(dān)任基金托管責(zé)任的商業(yè)銀行作為獨(dú)立第三方，主要承擔(dān)資產(chǎn)保管、會(huì)計(jì)核算與投資監(jiān)督三個(gè)方面的職能與作用。商業(yè)銀行獨(dú)立托管的角色為PE的投資人設(shè)置了一道資產(chǎn)防火墻，能夠防止PE基金管理人可能存在的損害PE投資人利益的違法或失職行為，保護(hù)基金投資人的合法利益。

銀團(tuán)貸款。商業(yè)銀行可以為PE基金各類型的兼并收購業(yè)務(wù)提供銀團(tuán)貸款服務(wù)。從國際PE基金發(fā)展歷程與經(jīng)驗(yàn)來看，很多情況下，PE基金在進(jìn)行特定并購業(yè)務(wù)時(shí)，僅僅依靠自有資金或組合投資資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足一宗或多宗大規(guī)模并購交易中的資金需求，這就給商業(yè)銀行提供了銀團(tuán)貸款的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。當(dāng)然，我國商業(yè)銀行為兼并收購提供銀團(tuán)貸款業(yè)務(wù)，其開展須充分考慮我國現(xiàn)有法律框架，《貸款通則》第二十條第三款中有關(guān)于貸款資金不能從事股本權(quán)益性投資的規(guī)定；但同時(shí)，我們應(yīng)該注意到中國工商銀行關(guān)于銀團(tuán)貸款業(yè)務(wù)的介紹中，明確將“兼并收購類銀團(tuán)貸款”列為其業(yè)務(wù)范圍。

PE基金創(chuàng)設(shè)與理財(cái)。前文已經(jīng)闡述，商業(yè)銀行掌握了比較全面的資金資源與客戶資源，高端客戶的需求也日趨多樣化。商業(yè)銀行可以有針對(duì)性地為高端客戶提供創(chuàng)設(shè)PE基金建議，并作為PE基金創(chuàng)設(shè)牽頭人和顧問，向擁有大量閑置資金的客戶提出組建PE基金的建議；或者在PE基金募集過程中，搭建基金募集者與資金持有者之間的橋梁，幫助高端客戶組建或參與PE基金，從而間接為高端客戶提供差異化的理財(cái)建議與服務(wù)。

我們注意到，2007年，中國工商銀行通過控股子公司工銀亞洲，2000萬美元投資阿里巴巴；交通銀行通過交銀國際，2000萬美元投資遠(yuǎn)洋地產(chǎn)；中國銀行通過中銀集團(tuán)，3000萬美元投資SOHO中國。此外，PE市場去年開始火熱，國內(nèi)商業(yè)銀行分別推出了一些投資PE業(yè)務(wù)的理財(cái)產(chǎn)品。如，建設(shè)銀行發(fā)行了建行財(cái)富三號(hào)一期和三期，中信銀行也推出了中信錦繡1號(hào)和2號(hào)理財(cái)產(chǎn)品，招商銀行發(fā)行了金葵花鴻運(yùn)1號(hào)全球私募股權(quán)理財(cái)財(cái)產(chǎn)。這充分說明，中國商業(yè)銀行已經(jīng)意識(shí)到了PE業(yè)務(wù)市場的巨大機(jī)會(huì)，并在不違反相關(guān)法律規(guī)定的前提下，間接進(jìn)入了PE業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

我國商業(yè)銀行在PE熱潮中的挑戰(zhàn)

PE業(yè)務(wù)在國際市場已經(jīng)有很長的發(fā)展歷史，不同行業(yè)、不同業(yè)務(wù)類型的投資項(xiàng)目幾乎都被PE基金或PE機(jī)構(gòu)考察或投資過，PE基金及其業(yè)務(wù)方法、盈利模式、投資模型、管理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)控制等相關(guān)問題均有成型、成熟的方案或應(yīng)對(duì)措施。雖然如此，即便是國際老牌的PE基金或機(jī)構(gòu)，在對(duì)待每一個(gè)投資項(xiàng)目時(shí)，無不慎之又慎，即使這樣，也不能保證萬無一失，投資風(fēng)險(xiǎn)也還時(shí)有發(fā)生，這在一定意義上能夠說明風(fēng)險(xiǎn)與PE業(yè)務(wù)是相生相伴的。

在中國大陸，PE業(yè)務(wù)的發(fā)展也僅僅是最近10年左右的事情。中國是個(gè)新興市場，市場經(jīng)濟(jì)秩序與相關(guān)法律正在不斷完善中，市場環(huán)境也相對(duì)復(fù)雜。對(duì)各類型的PE基金及PE機(jī)構(gòu)來說，在一個(gè)新興的市場開展相對(duì)新型的PE業(yè)務(wù)，市場上充滿了商業(yè)機(jī)會(huì)，市場進(jìn)入的門檻也相對(duì)較低，但從另外一個(gè)方面來說，新興市場也有更多的不確定性，而不確定性就意味著風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以資金存貸為主的國內(nèi)商業(yè)銀行而言，PE業(yè)務(wù)及PE延伸業(yè)務(wù)是一項(xiàng)全新的挑戰(zhàn)。

人才儲(chǔ)備與培養(yǎng)。在現(xiàn)有成熟銀行業(yè)務(wù)類型與經(jīng)營模式之下，商業(yè)銀行的人才儲(chǔ)備已經(jīng)足以應(yīng)對(duì)，而且，經(jīng)過多年在傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展，商業(yè)銀行有一套成體系的人才培養(yǎng)、培訓(xùn)機(jī)制與管理制度。但傳統(tǒng)的商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)與PE業(yè)務(wù)相比，有這么幾個(gè)區(qū)別：（1）風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，PE業(yè)務(wù)和資金追求的高收益往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，而商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)一直傾向于穩(wěn)健經(jīng)營。（2）資金來源不同，商業(yè)銀行資金主要來源于存款資金，而PE基金的資金主要來源于投資人自有或自籌資金。（3）利潤來源不同，傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)利潤主要來源于存貸息差，而PE基金的主要利潤來源于投資收益。（4）企業(yè)形態(tài)不同，傳統(tǒng)商業(yè)銀行是人力密集型與資金密集型企業(yè)，PE基金及機(jī)構(gòu)是資本密集型與人力集約型企業(yè)。在目前條件下，國內(nèi)商業(yè)銀行開展或涉足PE業(yè)務(wù)，相關(guān)專業(yè)人才儲(chǔ)備不足，這將在一定程度上影響商業(yè)銀行在這一業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展。

法律限制。我國現(xiàn)行金融法律、法規(guī)規(guī)定我國金融行業(yè)與機(jī)構(gòu)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理，《中華人民共和國商業(yè)銀行法》對(duì)商業(yè)銀行對(duì)外投資有特定領(lǐng)域及行業(yè)的限制，這影響了商業(yè)銀行直接開展PE業(yè)務(wù)的可能性與可行性。這也是中國銀行、交通銀行及中國工商銀行等商業(yè)銀行投資香港上市公司必須通過其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)而不能直接進(jìn)行投資的原因。

毋庸置疑，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與業(yè)務(wù)創(chuàng)新是我國商業(yè)銀行在完善公司治理結(jié)構(gòu)后需要面對(duì)的又一項(xiàng)重要課題。商業(yè)銀行的變革在于不應(yīng)再將商業(yè)銀行簡單地看作介于借貸方之間的代理人和交易平臺(tái)，未來的商業(yè)銀行還應(yīng)當(dāng)是獨(dú)立、重要的市場參與方，身份要從現(xiàn)在的簡單金融服務(wù)提供商轉(zhuǎn)化為包括市場直接投資主體在內(nèi)的綜合金融服務(wù)提供商。由于新業(yè)務(wù)類型的出現(xiàn)同時(shí)也意味著變革和風(fēng)險(xiǎn)，因此商業(yè)銀行對(duì)于PE業(yè)務(wù)的拓展和嘗試應(yīng)謹(jǐn)慎前行，不可操之過急，謹(jǐn)防不該有的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

（作者單位：浩華（北京）資產(chǎn)管理顧問有限公司）