通脹走向未明

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲4.9％，這是自去年7月份以來(lái)，CPI同比漲幅首次回落到5％以內(nèi)；同時(shí)8月工業(yè)品出廠價(jià)格PPI同比上漲10.1％，創(chuàng)下1996年以來(lái)新高。

CPI的回落印證了長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)市場(chǎng)的普遍預(yù)期，也證明了國(guó)家從緊的宏觀調(diào)控政策在抑制通貨膨脹方面取得了立竿見(jiàn)影的短期效果；但是，高啟的PPI也進(jìn)一步加劇了一直以來(lái)人們對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)的擔(dān)憂，而且，伴隨著這種擔(dān)憂的，還有通貨膨脹率反彈的悲觀預(yù)期。

根據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》的報(bào)道，韓國(guó)、泰國(guó)和印尼等亞洲國(guó)家近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示了各自國(guó)內(nèi)的通脹壓力也都有所緩和，導(dǎo)致這一結(jié)果的關(guān)鍵因素則是大宗商品價(jià)格持續(xù)下滑，以及隨之而來(lái)的食品價(jià)格通脹放緩。對(duì)于中國(guó)來(lái)講，食品部門價(jià)格的持續(xù)下降同樣是CPI大幅回落的主因之一。統(tǒng)計(jì)顯示，2008年2月份CPI指數(shù)達(dá)到8.7％的高點(diǎn)時(shí)，當(dāng)月食品類價(jià)格漲幅為23.3％，之后開始回落，8月份漲幅降低到10.3％，從更能反映價(jià)格變動(dòng)情況的環(huán)比數(shù)據(jù)看，8月份，我國(guó)CPI環(huán)比下降0.1％，而食品價(jià)格環(huán)比下降了0.4％。和上述這些國(guó)家不同的是，石油等大宗商品的價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)CPI漲幅的貢獻(xiàn)則不大，同CPI4.9％的漲幅相比，非食品價(jià)格僅上漲了2.1％。另外，“基數(shù)效應(yīng)”(CPI去年到8月份突然從2％～3％的平穩(wěn)區(qū)間漲至6.5％，同比數(shù)據(jù)比較，自然會(huì)降低今年CPI的數(shù)值)則是8月CPI回落的另一主因。

面對(duì)此番數(shù)據(jù)，憂慮主要來(lái)自兩個(gè)方面。首先，中國(guó)CPI指數(shù)很在短期內(nèi)尤其是第四季度出現(xiàn)反彈，如果未來(lái)糧食價(jià)格再次出現(xiàn)波動(dòng)，由于食品類價(jià)格目前在CPI占據(jù)34％的權(quán)重，這個(gè)結(jié)果無(wú)疑是確定的；而國(guó)內(nèi)PPI和CPI之間的關(guān)聯(lián)和傳導(dǎo)關(guān)系也是一顆讓人無(wú)法放心的定時(shí)炸彈：由于中國(guó)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，PPI的變化還無(wú)法及時(shí)傳遞至CPI，也正因此有學(xué)者認(rèn)為，在中國(guó)，不能單純以PPI作為CPI的先行指標(biāo)，但是不能否認(rèn)的是，一旦資源性原材料的價(jià)格管制打開，或者上游廠商面臨成本壓力普遍提價(jià)，那么，上漲趨勢(shì)勢(shì)必會(huì)迅速傳導(dǎo)至消費(fèi)指數(shù)，那時(shí)通貨膨脹的壓力會(huì)進(jìn)一步加大。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川日前也曾表示：“最近幾個(gè)月中國(guó)的通脹確實(shí)已經(jīng)減速，但是我們不能放松，因?yàn)橥浡视锌赡軙?huì)反彈。”

其次，雖然通貨膨脹的壓力有所減輕，但決策者現(xiàn)在又要面臨另一更加嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。8月份的其他宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，包括消費(fèi)、投資、出口等，都顯示了整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在走弱的趨勢(shì)，出口的實(shí)際增長(zhǎng)率更是降至了10年來(lái)的最低水平，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加。面對(duì)這樣的疲態(tài)，央行在無(wú)任何預(yù)警的情況下，于中秋節(jié)后的第一天宣布政策“雙降”——在保持存款利率不變的情況下，降低貸款基準(zhǔn)利率27個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)，將中小銀行存款準(zhǔn)備金率下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)。這明確地反映了決策當(dāng)局對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)心及其政策立場(chǎng)的轉(zhuǎn)變。然而，這樣一種有保留的貨幣政策，最終能否在不消解已經(jīng)達(dá)到的抑制通貨膨脹的效果的前提下，達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的，還屬未知數(shù)。

對(duì)于未來(lái)一段時(shí)期的政策建議，花旗銀行中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高認(rèn)為，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的壓力主要不是供給，而是需求。而面對(duì)外需疲軟，政府政策的重點(diǎn)應(yīng)該轉(zhuǎn)向刺激內(nèi)需。從短期來(lái)看，提高糧價(jià)和減輕企業(yè)和個(gè)人的稅負(fù)應(yīng)該是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的主要手段。