震災影響應有限

從歷史上看，各類災害可能會影響具體行業，但對于整體股市和經濟的影響往往都是短暫和輕微的，這次應該也不例外

從災害學的意義上講，汶川大地震最具破壞性的時段已經過去，但地震對社會生活的后續影響才剛剛進入人們的視線。

這次地震造成的財富損失是巨大的，人員傷亡也非常慘重。不過，地震并不會對股票市場產生過大影響，災后第一個交易周股市波瀾不驚的狀況，似乎也在印證這一點。

當前股市的宏觀運行環境十分敏感，經濟減速與通貨膨脹上升同時存在，地震似乎進一步加劇了人們的擔憂。不過，從歷史上看，各類災害可能會影響行業的投資機會，但對于整體股市和經濟的影響往往都是短暫和輕微的，這次應該也不例外。

首先，與存量財富不同，國內生產總值（GDP）是個增量概念。如果制造基地沒有遭遇大的破壞，即使財物損失較大，生產依然可以得到較快恢復。據統計，2007年四川GDP占全國的4.21％，工業生產總值占比還低于4％，且本次受災的汶川及其周邊地區并不是工業中心，工業產值僅相當于全國的0.01％。因此，經濟增長受到的直接影響相對有限。二季度中國GDP雖然可能受到災害的一定負面影響，但災后重建還有助于下半年增加政府支出和固定資產投資，這對下半年的股市運行并不是壞事。

1976年唐山大地震時，直接經濟損失達100億元，國家用于震后重建的資金超過43億元。本次汶川地震的損失可能超過5000億元（部分是幣值因素），再加上一季度雪災導致的約1500億元的直接損失，下半年的災后重建工作相對繁重，但這有利于改變當前經濟減速的局面。

其次，與對經濟增長的影響相比，人們似乎更擔心地震對物價的影響。四川的農業產值占全國的7.44％，其中養豬占到產值的一半（四川豬肉產量占全國的11％），糧食和蔬菜種植占20％，而豬肉和糧食恰恰是前期推高CPI的重要原因。人們更為擔憂的是，川西交通線的損毀可能影響部分農產品的外運，這會進一步打破中國農業的“緊平衡”。

但初步估算，本次受災地區的生豬產量大約只占到四川的7％－8％，目前四川的食品加工廠也沒有明顯感覺到肉源緊張。而四川農業生產（主要是稻米）的播種主要在3月至4月，5月并不是主要的種植季節。另外，雖然交通線的損毀和救災物資的搶運可能會暫時影響正常農產品的生產和運輸，但影響不會持久。一旦災害影響消退，運輸活動自然恢復正常，價格壓力也隨之回穩。

第三，本次地震對行業和上市公司還是有一定影響。四川上市公司共有61家，占A股總市值的2.13％。從行業分布看，四川上市公司主要分布在食品飲料、化工能源、鋼鐵、路橋和機械等。

本次地震對上市公司和相關行業的影響主要是正面和負面兩部分。從對各個行業分析來看，受負面影響的行業有電力（當地公用事業設施受損嚴重）、化工（當地礦產資源供應受限）、旅游、家電（當地生產設施影響較大）、房地產（上市公司在川建設項目）、銀行（受災可能導致部分不良資產增加）等。

受正面影響的主要有兩類。一類是抗震救災物資，比如醫藥、紡織服裝衣物和消費零售。這類品種的特點是商品需求大，但是持續時間短。

另一類是災后重建相關行業，如建材和鋼鐵、機械和水泥。這個品種的特點是需求大，持續時間較長。不過，對于運輸半徑較小的品種（如水泥和建材等），更多的是四川本地企業受益。

第四，我們還需關注地震對今后經濟政策的影響。地震后出臺的央行一季度《貨幣政策執行報告》中，央行首次沒有再提“雙防”（防過熱和防通脹），而是把控制通脹視為最主要的目標。這反映管理層對內外交織的負面因素影響下的經濟增長有了新的判斷，而繼續強調“從緊”調控的目的是管理“通貨膨脹預期”。但在具體執行中，不排除相機抉擇，日前央行就已宣布，成都、綿陽、阿壩等六市州地方法人金融機構暫不上調存款準備金率。或許，今后我們還會看到類似的權變思想。

最后，我們也應該正確理解地震的“事件沖擊”影響。從歷史上看，多個國家都曾發生過地震、海嘯、臺風等發生時間短、沖擊強度大、造成大規模人員傷亡和經濟損失的事件，而資本市場也經歷了波動。例如，日本阪神地震、臺灣“921”地震都對資本市場沖擊巨大，市場在短期內出現比較嚴重的下跌。

但在稍長時間段內看，歷次自然災害后，股市都會恢復原先趨勢（用連接線補上情緒缺口后，不改變原先的運行軌道）。股市本來就是一個前瞻性機制，反映未來多年內的公司盈余、現金流和股利前景。除非重大災害能夠永久性地削弱一個股市的盈利能力，否則股市沒有永遠下跌的道理?！?/p>

作者為中信證券董事總經理