沈國軍 另類資本造系

從成立中國銀泰到橫跨零售百貨、地產、資源三大產業板塊，控股4家上市公司，沈國軍的中國銀泰只用了11年的時間。

11年前的那場東南亞金融危機，讓沈國軍記憶猶新，就是在那個現在看來“很糟糕的市場”里，他放棄了穩定的工作下海經商。如今，他掌控的“銀泰系”就如同他一身精致的“阿瑪尼”一樣與眾不同。

中國銀泰投資有限公司（以下簡稱中國銀泰）從兩座寫字樓開始到現在涉足零售百貨、地產、資源三大產業板塊。作為控股股東在香港聯交所、上證交易所、深圳交易所布局了4家上市公司：銀泰百貨（01833.HK）、銀泰股份（600683.SH）、鄂武商A（000501.SZ）、科學城（000975.SZ）；作為主要股東參股百大集團（600865.SH）。這一切，沈國軍只用了11年的時間。

第一次出手的意外收獲

第一次投資出手，就給沈國軍帶來了一個意外的收獲。

與“銀泰”結緣，起始于11年前，沈國軍被調到建設銀行下屬專司實業投資和房地產開發的海南銀泰置業股份有限公司(以下簡稱海南銀泰)出任總經理。

經歷過海南房地產泡沫與企業體制僵化的沈國軍，35歲時選擇了離開建行系統，但他并沒有遠離海南銀泰。1997年1月，中國銀泰的五大股東中，海南銀泰持有20%的股權。

后來，建設銀行將海南銀泰持有的中國銀泰20%的股權剝離給了信達資產管理公司，沈國軍通過自己控股80%的北京國俊投資有限公司，買下了這部分股權，實現了管理層收購，自此，他開始真正書寫銀泰的歷史。

而中國銀泰的第一次投資出手，就給沈國軍帶來了一個意外的收獲，一段無心插柳的經歷，卻塑造了中國百貨業的一個奇跡。

當時，東南亞金融危機讓很多公司都撐不下去，一家香港的上市公司在杭州投資了一家物業，急于出手。沈國軍便買下了這家物業公司的股權，并受讓了公司下面的兩棟寫字樓與一棟商業物業。

“本來是要炒房的，簽協議的時候已經找好下家，凈賺9000萬，當時挺高興的，后來人家就不要了，炒房的最后卻成了房東。很慘，幾天都睡不著覺?！鄙驀娞寡阅菚r的處境非常糟糕。

但最終，他還是把那兩棟寫字樓賣了出去，他堅信房地產的三大原則——“地段、地段、還是地段”起到了效果。

不過，一棟商業物業卻砸在了手里?！皼]辦法，那只有自己來做吧。”沈國軍開始自己來經營商業物業，那年他請了一個年薪1000萬元左右的管理團隊。一年后，砸在沈國軍手里的那家商業物業盤活了，銀泰第一家百貨商場在杭州武林店開業。

銀泰百貨業的故事也就此開始。剛剛在長安街開張的北京銀泰中心，將是長安街上最高的建筑。在中國最核心與最繁榮的地段，沈國軍打造出了一個頂級的地標性建筑。

銀泰系的資本快跑

“如果只是做單純的股票投機，我相信90%可能都是血本無歸或者是虧損累累的?！?/p>

目前，雖然百貨、地產、能源在中國銀泰的板塊中三分天下，不過一直吸引公眾眼球的是銀泰百貨業。

被盤活的杭州武林店，創造了許多百貨業的奇跡：只用5年時間收回了投資成本，2005年還實現過單日銷售收入8200萬元——目前這仍是全國單一百貨單日的最高銷售紀錄。

武林百貨店當時的優良戰績，很快就被海外知名創投基金美國華平捕捉到機會，而沈國軍也看中了華平創投基金的平臺和資源，合作一拍即合。投資過國美、7天連鎖的華平基金也最終幫銀泰百貨完成了一次質的飛躍。

2005年10月，華平基金的全資子公司北山控股有限公司（以下簡稱北山控股）向中國銀泰子公司浙江銀泰增資人民幣1億元，增資后，集中銀泰核心百貨資產的浙江銀泰，資本金由1億元人民幣增加到2億元，北山控股折合持股40%，銀泰合計持有公司60%的股份。

在華平基金的資金支持下，中國銀泰通過浙江銀泰、武漢銀泰商業發展有限公司(以下簡稱武漢銀泰) 等子公司通過在二級市場購買、增持流通股和法人股轉讓，陸續持有百大集團29%及鄂武商A22%的股權，獲得上述兩家區域性零售業龍頭企業的控股股東地位。

結合證券市場的股改，沈國軍的銀泰系籌集了一大筆資金，購買了4家未股改時的上市公司法人股與大部分流通股。包括鄂武商A和百大集團。

此外，2003年12月，銀泰投資以2.58億元的代價從湖南省經濟建設投資公司手中購得金果實業（000722.SZ）5649.3萬股法人股，占總股本的24.91%，成為金果實業第一大股東；2005年11月，中國銀泰又與廣州凱得控股有限公司簽署股權轉讓協議，以2.808億元購得凱得控股持有的科學城國有法人股1.3億股，占總股本的24.4%，成為科學城第二大股東。

這些股權成本低廉，后來被人認為是中國資本市場上“百年難遇”的機會。因為“只有中國的資本市場存在股改，股改后有一定的補償。當時二級市場股價也低迷，公司參股了很多上市公司，現在都得到了很好的回報?！?/p>

如今，銀泰股份持有的交通銀行、寧波銀行和海通證券可供出售的金融資產于今年5月起逐步解禁。沈國軍表示，會根據市場行情及公司戰略擇機考慮減持金融資產。

“在中國及全球資本市場如此低迷的情況下，如果只是做單純的股票投機，我相信90%可能都是血本無歸或者是虧損累累的。如果你結合產業做的資本運營，以產業為基礎，盡管你的股票市值可能不是很高，只要公司經營是健康的，就可以維持下去。等市場恢復后，公司股價的估值自然還是會上去?！?/p>

危機下的銀泰求穩

“創業的時候可以膽子大一點兒，但是企業做大后一定穩。”

銀泰系借助海外資本，借助上市公司融資平臺，如魚得水般地迅速膨脹。

可是，當市場一旦發生逆轉，銀泰又會受到怎樣的沖擊呢？

房地產行業在中國已經出現拐點。面對動蕩低迷的市場與平均負債率高達65%左右的房地產行業，沈國軍并不悲觀?！鞍儇洏I有充裕的現金流，可以反哺房地產，而且銀泰房地產經營的項目均在大都市的繁華地帶，受到的沖擊比較少?！?/p>

但銀泰股份（600683.SH）對房地產項目增發的“一波四折”（近期銀泰股份又根據市場的變化第四次修改了增發方案并降低增發價格），又說明了什么問題呢？有分析人士指出：“當地產市場前景令人擔憂，如果增發價格過高，認購人會相對少。折價增發也就是為求盡快融資?！?/p>

除了地產業受到沖擊，百貨業也同樣會受到影響。渤海證券百貨業研究員陳慧認為，如果這次金融危機帶來經濟蕭條，就會影響人們的消費水平，特別是在奢侈品的消費上。

對外經貿大學國際商學院張建平教授也對目前的經濟形勢分析，他認為今后銀泰繼續在百貨、地產、資源三個領域大舉擴張，未來的風險會比較大。

不過，沈國軍樂于將德隆當作銀泰的前車之鑒：“一個實業做得‘相當好’的龐大集團，自從涉及到金融后，就把整個集團給拖垮了。不過現在銀泰要擴張，我們會非常謹慎。創業的時候可以膽子大一點兒，但是企業做大后一定要穩?！?/p>