明年中期或成金融危機轉折點

金融海嘯仍在演變。不過，在各國一系列紓困措施作用下，信貸市場已略現紓緩，但實體經濟遭受重創。目前市場焦點已經由經濟是否會衰退轉變成衰退是否會深化成蕭條。

圍繞這一問題，近期很多經濟學家認為，明年中期有可能成為金融危機的轉折點。另有專家稱，對中國而言，實體經濟可能在2009年第一季度觸底，并在一攬子刺激政策作用下，于第二季緩慢回升。美國和日本經濟的走勢也大致相同。

大蕭條不會重演

最近全球金融危機愈演愈烈，各國政府紛紛出手應對，向市場注資的總金額以萬億美元計，全球多家中央銀行更罕見地聯手減息。在歐美政府大手筆拯救銀行后，全球信貸市場暫時出現緩解。然而信貸緊縮已難避免，投資者對金融市場的信心恢復更非一朝一夕。美國統計學家約翰·威廉斯甚至表示，全球正在面臨70年來最嚴重的經濟危機。

實際上，近日市場常把目前熊市與1929年大蕭條相提并論。那么，這場金融海嘯果真會導致蕭條重演嗎?對這一問題，國際貨幣基金組織(IMF)的答案是“不會”。

回顧當年大蕭條期間，美國GDP在4年內下跌33％，失業率飆升至25％，通縮高達10％，德、法、日、加拿大、瑞典等國同期GDP跌幅也超過10％。

而根據IMF10月份發布的最新報告預測，全球增長將由去年的5％減慢至今年的3.9％，明年為3％。盡管這是2002年以來最低水平，但相信絕不會步入“大蕭條”。

與IMF的預測相比，瑞銀、摩根士丹利的看法相對悲觀。瑞銀估計，明年全球經濟增長為2.2％，考慮到人口增長等因素，增長低于2.5％已等同步入衰退。摩根士丹利則估計，全球經濟將步入“U”形衰退，即持續一段較長時間，但程度不會太嚴重，但美國會步入深層衰退，2009年GDP將下降0.2％，日本GDP將萎縮1％，歐元區增長率低至0.2％。

盡管如此，這些機構也都不認為全球經濟會走到大蕭條那一步。明年中期預計成經濟拐點

值得注意的是，歐美及亞洲一些經濟學家，在明年中期可能成為金融危機轉折點的認知上，有些不謀而合。

美國《商業周刊》資深經濟學家詹姆斯·庫珀回顧歷史，從第二次世界大戰開始，美國10次衰退平均持續10.4個月。而美國財經傳媒如今在提到金融危機時常常加上“已歷時15個月”的定語，即以2007年7月下旬為起點。美國國家經濟研究局則稱，危機起點應在去年10月到今年1月間。不少美國經濟學者的公開觀點也是以2007年底為起點。

庫珀分析稱，不管以那種算法為準，按照美國歷時最長(周期為16個月左右)的兩次經濟衰退推算，本次經濟危機可能持續到2009年年中，即明年4月到6月后出現轉機。

他表示，雖然這是金融史上一次“漫長”的危機，然而，包括信息技術等很多因素能對危機起到緩沖。美國歷次危機中，70％的GDP下降都是因為消化過剩庫存。發達的信息技術能對這一狀況做出改變。

學院派經濟學家、美國紐約大學經濟學教授諾里埃爾·羅比尼也在近期作出類似預測，認為危機應該從今年一季度算起，至少要到明年中期才能走出衰退陰影。

羅比尼表示，危機可能持續一年半甚至兩年，如果處理得好，就是一個“U型”衰退，如果處理不好，就出現日本的“L型”衰退，可能持續10年。

許多專家認為，1929年出現大蕭條與政府政策性失誤有很大關系。當時美國央行收緊銀根，令經濟泡沫突然破裂，隨后政府為平衡預算，不肯大灑金錢刺激經濟。同時各國出于保護主義心態設置各種貿易障礙，令經濟進一步惡化。如今，金融危機雖然嚴重，但至今依然沒有實質性侵害到美國的實體經濟。如果新興市場國家能“堅守陣地”，截斷互相拖累的惡性循環，同時政府不再犯錯，全球就不會再次經歷大蕭條。

中國經濟明年中期觸底

摩根士丹利(亞洲)公司認為，中國經濟無法不受到全球衰退的影響，增長速度可能會在2009年第一季度觸底，不過，在政府刺激政策作用下，將于第二季度緩慢復蘇。這與美國、日本趨勢大致相同。

摩根士丹利(亞洲)公司近日發表研究報告表示，迄今，中國在很大程度上幸免于此次全球性金融危機。不過，與其他一些新興市場經濟體一樣，中國難以幸免于全球衰退，其傳導途徑主要通過貿易。

由于對美國和歐盟市場的出口占中國總出口的40％，中國的出口對工業化國家需求疲軟相當敏感，特別是對美國和歐盟。摩根士丹利預計，美國2009年實際GDP增長將低至一0.2％，歐元區2009年GDP增長也將降到0.2％。

對中國而言，出口前景黯淡可能會影響企業盈利下滑，信心降低，從而抑制對出口導向產業的投資欲望。制造行業的投資約占全部固定資產投資的30％。

報告預計，2009年，凈出口對經濟增長的貢獻將大幅下降。固定資產投資增長率將從2007年的近12％下降到9.5％。消費方面，預計放緩速度與投資相比會溫和一些，增長速度將從2007年的9.2％下降到2009年的8％。

綜合以上因素，摩根士丹利稱，考慮到外部需求可能會進一步惡化，中國GDP增長率在接下來的季度可能將明顯下降，到2009年第一季度觸底，達到約8％的水平。此后，在一攬子政策刺激作用下，于2009第二季度開始緩慢復蘇。2009年全年GDP增幅將從2008年的約9.8％下降到約8.2％，消費者物價指數增速也將從2008年的約6.5％下降到約2.5％。美國和歐元區的各季度經濟趨勢也大致相同。

美林(香港)公司在10月22日發布的最新經濟分析報告中預計，2008年中國經濟增長速度為96％，2009年將放慢為8.6％。中國近期預計將出臺應對經濟下滑的舉措，包括財稅政策、推動基礎設施建設等。這些政策的實施將對2009年中國經濟的走勢起到重要影響。

責任編輯 陳喆