美國金融危機縱橫談

[關鍵詞]美國金融危機；成因；特征；影響；對策

[中圖分類號]F171.2 [文獻標識碼]A [文章編號]1002-7408(2008)12-0044-03

突如其來的美國金融危機，引起了世界經濟的強烈震蕩，作為地球村一員的我國，也感到了美國經濟重感冒的寒意，近期的股市持續下跌，牽動了每一位國人的敏感神經，也使大家深刻體會到經濟問題與政治問題的相關性。美國金融危機爆發的深層次原因是什么?它給我國經濟發展會帶來哪些影響?我國應該如何應對?所有這些問題都是大家近期所關注的熱點問題。為了幫助讀者理解其中的來龍去脈，從而更好地領會中央的戰略部署，近日，解放軍西安政治學院特邀西安交通大學證券研究所所長、博士生導師馮濤教授與專家、學者進行了座談交流，現將座談會主要觀點綜述如下。

歷史的昭示不能忘記

馮濤(西安交通大學證券研究所所長、博士生導師、教授)：一百多年來，美國發生了四次嚴重的金融危機：1907年、1929年、1987年和2008年。1929-1933年大危機無疑是迄今最為嚴重的一次世界性經濟危機。1929年和1987年的金融危機都發生在10月，而今年美國金融危機的蔓延發生在9月，目前還在急劇惡化。可以說，美國的金融體系是好了傷痕又忘了痛。

楊玉玲(西安政治學院軍隊黨的建設教研室主任、博士、教授)：縱觀世界資本主義歷史上的幾次大的經濟危機或金融危機，有一個規律性的現象，即每當危機降臨之后，與企業大量倒閉、失業率提高、經濟蕭條、利率和通脹等問題相伴隨的，往往還有戰爭。以美國為例，1907年在美國爆發，繼而波及世界許多國家的經濟危機，孕育了1914—1918年的第一次世界大戰；1929年的經濟大危機，直接導致了法西斯主義的興起和第二次世界大戰的爆發；1987年金融危機同樣成為1990年海灣戰爭的重要誘因。為什么經濟危機總是與戰爭結下不解之緣?資本主義追逐利潤的本質，決定了在危機爆發之時，資本主義慣有的思維方式就是“危機最好的處理方式就是在還沒有爆發時就處理掉”，“當你沒辦法處理一場危機的時候，那就制造另外一場危機吧”。戰爭就這樣成為歷史上資本主義處理危機最常用的方法之一。同樣帶有規律性的現象就是，資本會流向那里，那里就成為它最可能要發動戰爭的地方。基于歷史的昭示，在美國發生金融危機的今天，我們必須警惕其利用戰爭來轉移金融危機。這里，需要我們注意的是，在全球化時代，傳統戰爭與戰法已經發生了重大變化，貿易戰、金融戰、生態戰等“非軍事戰爭行為”作為一種全新的戰爭形態，已經引起世界的普遍關注。由此看來，金融危機的爆發，本身就預示著一場金融領域的戰爭同時拉開了。

美國金融危機的成因

王軍旗(西安政治學院基礎系主任、博士生導師、教授)：席卷全球的金融危機在不斷擴大的范圍內引來恐慌，各國政府及金融機構相繼出臺救市措拖，經濟學界也對當前金融危機的成因進行了多角度、多層次的思考。概括起來有三種觀點：一種觀點是美國次貸論，認為這次全球范圍的金融危機是美國次貸引起的；第二種觀點是心理危機論，認為人們對金融市場失去了信心，導致了投資者盲目拋售；第三種觀點是市場自發論，認為在經濟全球化條件下，人們過分信賴市場自身的調節功能，而市場缺乏有效的監控體系，從而導致了市場的“不負責危機的爆發”。我持有的觀點是綜合論，我認為，美國金融危機不是由單一因素引發的，而是多種因素合成的結果。

鄧海潮(西安政治學院博士生導師、教授)：是的，美國金融危機的出現，既有直接原因，更有深層次原因。

直接的原因就是次貸危機的發生。次級貸款，即信用級別低、風險很高的貸款。美國金融機構在利益驅動下，盲目發展客戶市場，忽視借款人風險，大力擴展住房貸款，尤其是次級按揭貸款發放中大量出現了信用泛濫的情況。沒有首付，沒有借款人的財務信息，也準予發放貸款，甚至還出現了懇求借款人就自己的收入撒謊(“撒謊人貸款”)的情況。次級貸款的利息較高，原因是風險較高。之后，投資人又通過證券化的方式把這些按揭貸款分類打包，發行利率同樣較高的次貸債券，出售給投資者，并在此基礎上開發出各種相關金融衍生品。這樣一來，一旦房價下跌，次級按揭債券的價格就會大跌，投資者就會遭受巨大損失。又由于市場上無人敢于接盤，故而基金公司拒絕客戶的贖回申請，從而引起整個金融市場的恐慌。另外，各種金融衍生品更是直接使美國幾大投資銀行陷入危機甚至走向覆滅。

深層次的原因主要是兩個方面：一是美國的“金融資本主義模式”存在著嚴重問題，導致金融自由化過度、虛擬經濟泡沫化過度、金融工具創新過度，整個國家的金融秩序紊亂、金融監管缺位、金融發展失衡，經濟的基本面出現了問題。二是美國實行的超前消費、透支消費的經濟發展模式造成了嚴重隱患。長期以來，美國人不儲蓄，只消費，而且借錢消費。根據宏源證券結構融資部總經理宋鴻兵提供的數據，2006年美國的總負債是48萬億美元，到今年已經達到537萬億美元。由于其每年CDP的增加值不抵債務總量，537萬億美元是其每年CDP的4到5倍，所以這個債務會一直迭加下去。現在美國必須每天吸納25億美元的國外資本，才能維持自身的流動性。美國的儲蓄率近20年來逐年下降，2005年以后就一直處于負儲蓄狀態。長期的低利率政策和房價暴漲是誘致美國家庭過度負債的主要原因。這樣靠借外國的債務來消費，債務越借越多，一旦透支到不能再透支、負債沉重到沒人再借給錢時，金融鏈條就會斷裂，金融危機就會爆發。

美國金融危機的特征

馮濤：美國這次金融危機的特征主要表現在以下兩個方面：一是國內投行的證券業務、商業銀行的信貸業務和保險公司的保險業務相互交織、風險交叉傳遞，一旦第一塊骨牌倒下，就會不斷出現逐級放大的連鎖危機；第二，由于各國金融的不斷開放，美國把大量的房地產抵押債券出售給了其他國家，將其信用擴張到全球所有的范圍內，所以此次金融危機對全球的資本市場造成了強烈沖擊。

劉國靖(西安交通大學管理學院博士后、西安政治學院副教授)：我認為美國金融危機的特征為四點，即危機爆發的持續性、影響范圍的廣泛性、破產收購的連續性和應對政策的聯動性。

劉旭青(西安政治學院副教授)：與亞洲金融危機相比，這次美國金融危機的特征主要體現在三個方面：從金融市場來看，流動性過剩和過度借貸是造成金融危機的一個重要原因。不同的是，亞洲金融危機屬于比較傳統的銀行危機，傳統零售銀行把存款借貸給企業，企業過度借貸出了危機，也必然殃及到銀行。而美國次貸危機是一個復雜金融衍生市場的危機，是批發模式的危機。銀行拿了存款給了按揭，再把按揭批發出去，由其他機構承擔。更多銀行和機構也買了這種產品，于是感染到整個金融系統；從引發危機的源頭來看，在亞洲金融危機中，發展中國家“出口替代”型增長模式在發展到一定階段后受到抑制，透支性經濟高增長和不良資產的膨脹是危機爆發的主因。而美國金融危機也可以看作是其負債發展模式的危機。在國際市場上，美國以一種負債發展模式維持經濟繁榮。在國內也奉行借貸消費，各種無節制的金融創新使信用規模無節制地擴張。如果說亞洲金融危機是國際游資刺破了風險積聚的泡沫，那么美國金融危機是自身信用體系鏈條無法支撐經濟增長泡沫而斷裂，是美國揮霍和濫用其在國際市場上信用的必然結果；從兩次危機的影響范圍上來看，美國次貸危機影響的范圍更廣，程度更深，破壞力也更強。次資危機涉及的國家更多，受影響的金融機構更廣，各國政府間的響應合作機制也更為聯動。

美國金融危機對我國的影響

韓剛(西安交通大學管理學院博士、西安政治學院副教授)：這次美國金融危機，普遍被認為是1929年(大蕭條)以來最嚴重的危機，已經導致全球性的經濟震蕩，中國也不可避免地受到這次金融危機的沖擊。

國內的一些金融機構持有少量的美國次級債，或者對美國破產公司有小規模的貸款，如中國銀行集團持有雷曼兄弟控股公司及其子公司發行的債券7，562萬美元、工商銀行對雷曼公司貸款5000萬美元、招商銀行對雷曼公司貸款8000萬美元。由于這些債券和貸款的絕對規模較小，在這些金融結構總資產中的份額很低，因而國內銀行業遭受的直接損失不大。

金融危機引發的財富縮水和對未來的悲觀預期，必然導致美國國內的消費傾向下降，對我國的出口需求會減少，這會直接影響我國的出口。2007年中國的經濟增長中有2.5個百分點是靠出口拉動的，出口需求的減少無疑會使已經明顯放緩的中國經濟面臨更嚴峻的考驗。

美元進一步貶值的風險增大，也會加劇我國出口面臨的困難，同時，中國的1.8萬億美元外匯儲備資產中，目前大約有1萬億美元左右投資于美國國債與機構債，美元的貶值風險使中國外匯儲備資產面臨縮水的風險。

從應對危機的角度來看，美國的金融震蕩會對中國的貨幣政策、財政政策、產業政策等產生影響，使宏觀經濟政策的調控目標轉向拉動內需、促進自主創新和產業升級。

從積極的方面來看，美國在金融危機中的教訓對中國未來的金融改革乃至市場化改革具有借鑒意義。在金融工具創新和政府金融監管、市場化改革中市場調節和政府宏觀調控之間關系的界定以及政府宏觀調控的目標、范圍、工具運用等方面，中國政府都會更加理性和謹慎，以避免重蹈美國的覆轍。

同時，美國金融危機也給中國帶來了機遇。比如，如果中國政府運作得當，可以提升人民幣對全球經濟的影響力，使中國在全球經濟規則的制定中擁有更大的話語權；在全球經濟面臨衰退的情況下，中國正在開始的新一輪農村改革，完全有可能成為中國新的經濟增長點，如果中國經濟能保持較快速度的穩定增長，中國將很有可能在由美國金融危機引發的全球經濟格局調整中占據更為有利的位置。

王軍旗：美國金融危機對我國居民財產性收入也造成了影響。這次號稱“百年一遇”的美國金融危機，除了通過出口減少影響我國實體經濟，使我國經濟增速放緩外，最主要的是對我國資本市場造成了沖擊。財產性收入包括動產收入和不動產收入，在動產收入中占主體的又是股息紅利收入和通過證券市場低進高出所獲得的資本所得。美國金融危機，也使我國滬、深兩市股票價格持續下跌，居民手中持有的基金、股票大幅度縮水。何去何從?許多老百姓束手無策。我認為，只要投資是用自己手中的閑置資金，不妨放它個七、八年。從歷史上看，最長的危機也就四年，況且各國都在采取措施應對危機，加上中國是一個新興的市場，潛力巨大，證券市場沒有不發展的道理。因此，我主張投資者首先要強化風險意識，一不要融資，二不要影響正常消費。只要抱著平常心態，不會盲目跟風，也就不會對財產性收入造成災難性的影響。

李建德(西安政治學院馬克思主義理論教研室主任、副教授)：美國金融危機給我國帶來的影響是多方面的，對思想政治教育的影響也是不容忽視的。

首先，思想政治教育應堅持聯系的方法論，使其具有國際大視野。現在看來，這次金融危機的影響已經不局限在一個國家，而是多國家，甚至是全世界；不僅是在經濟領域，而且很可能擴展到政治領域、文化領域、外交領域和軍事領域，因而勢必會對國際經濟、政治、文化、軍事和外交秩序構成一定的影響，每個國家都會對自己的內外經濟政策、政治政策等作出相應的調整，如冰島國家在向西方大國借債困難的情況下，向俄羅斯借債40億歐元，已經引起北約國家的極大關注。當今世界各國是聯系在一起的，思想政治教育者也很關心來勢兇猛的金融危機，勢必會有這樣或那樣的看法，或會有這樣或那樣的影響，那么，思想政治教育就應確立一種大視野，即國際大視野，對國際上發生的經濟、政治、軍事、文化等方面的大事都應及時關注，并予以合理的解釋和必要的引導。

其次，思想政治教育應堅持利益方法論，使其具有利益的視野。現在看來，金融危機已經直接或間接影響到人們的理財和投資，影響到人們的財產性收入。有人計算過現在以10人民幣為例，存在銀行一年損失8000元，放在家里一年損失6000元，購買股票或基金將會損失一半。怎么辦?現在，大多數居民都有一定的財產性收入，這樣便使這種利益的實現出現種種困難，因此，金融危機勢必直接或間接影響到人們的經濟行為和經濟利益，從而直接使這一問題變得異常突出，成為熱門話題，進而會影響到人們的思想穩定和工作熱情。因此，思想政治教育要適當增加現代經濟學的內容，經常進行相關的經濟學知識、理財知識和現代經濟風險意識等內容的教育，從而使老百姓的發展更好地與社會發展同步。

再次，思想政治教育應堅持政策方法論，使其具有國家政策的視野。現在看來，美國金融危機勢必會影響到我們國家金融政策、經濟政策、外交政策的一系列變化，從而更好地維護我國的根本利益。我們應始終與國家同呼吸共命運，時刻關注國家的大政方針及各種具體政策的出臺，在思想政治教育方面及時向人們進行各種政策教育，從而使廣大人民群眾理解中央的政策、擁護中央的政策、執行中央的政策，做國家政策的真實捍衛者。

金融海嘯蔓延 中國怎么辦

馮濤：我認為我們應該做好以下幾點：

第一，加快轉換政府職能。當此時機，政府必須實現從一名市場經濟的參與者和監督者的雙角色到一名純粹的服務者的職能轉變。讓政府退出市場，并非要政府遠離市場，作為服務者的政府依然可以大有作為。從對市場信息的全面搜集與及時披露，到對市場主體行為的法律指引與監控，政府都可以也應當努力去做。此外。目前貧富分化已經在一定程度上形成，為了有效地遏止分化的繼續，政府也必須從經濟體制的角度考慮，給貧窮的弱勢階層以發家致富的市場機遇與法定自由，讓他們有能力用自己的勞動或其他的特長進行投資，而非一味地給救濟、給扶持。只有讓每一個人都有了一片平等博弈的制度空間，才能讓資本市場、各個領域都平衡地發展。

第二，實行城鄉一體化的發展政策。全面貫徹落實科學發展觀，統籌城鄉發展，是我國經濟社會發展新階段提出的必然要求。統籌城鄉發展，加快城鄉一體化進程，需要統籌謀劃，扎實推進。要把農村人口向城鎮集中、農民居住向農村新社區集中，完善城鎮規劃體系，并適度撤并行政村。對于已經進入城市的農民工，可以對其實施相關的培訓，加快其“城市化進程”。可以實施“政府引導為主、培訓后輸出為輔”的原則，實現農村勞動力穩定輸出和轉移就業的目標任務。解決好農村勞動力剩余、城市勞動力不足的問題。城鄉的二元發展模式也導致了經濟發展的二元模式，要改變我國經濟發展的二元模式首先要改變城鄉二元結構，加快城鄉一體化的步伐。

第三，確立宏觀調控新理念，實現政策轉型。從宏觀層次上講，政府不能一味的管制，尤其是不能多問資產的價格。現在盡管存在著通貨膨脹，但是由于股市的熊市和消費者的信心問題，依然應該采取寬松的貨幣政策。在財政政策方面也應該適當的做些調整，以緩解危機所帶來的問題，增強我國金融抗風險的能力。抓好房地產市場，因為每次金融危機都是以房價的下跌開始的，即不能讓房地產的價格增加的太快，又不能持續的壓低其價格。

第四，確立新的能源與環境政策。我國的環境承受能力已經非常的脆弱，不能在依靠高能耗的發展模式。過去以破壞環境為代價的經濟增長方式，也應該改變。要將創新作為經濟發展的主要推動力，現在能源危機已是全球性的問題，靠能源的消耗與環境的破壞帶動經濟毫無出路。因此，我們要制定能源法來規范能源的使用，通過調整能源價格限制能源的使用，將能源的使用效率達到最大化?在未來的發展過程中，能耗政策非常關鍵。

第五，實行以減稅為導向的財政政策。在財政政策中，首當其沖的是提高個稅起征點，這樣就會給群眾形成政府不在從普通收入者的手中拿錢觀念，刺激他們的消費或是投資熱情。因為我們知道，融資實際是在錢最閑的時候。只有老百姓手里有了錢，才能更好地融資。我們要通過對稅收的調節，來增加群眾手里的余錢。農村人口占我國人口的多數，可以通過減稅甚至是免稅，來增加土地使用權自由度，如土地使用權的買賣。另外，若土地的使用權可以抵押，就會在很大程度上提高農民的可投資資本，提高農民的積極性，中國經濟的發展前景會很好。

李麗霞(西安政治學院博士、副教授)：面對美國金融危機給我國經濟帶來的種種不利因素，為保證國民經濟平穩增長，政府必須通過有效手段來刺激內需，以消費和投資的更高增長來對沖凈出口的下降所帶來的影響。

一是實行貨幣政策轉型，促進投資。政府在2008年lO月8日出臺的“降率免稅”貨幣財政組合政策，標志著自2007年以來施行的緊縮貨幣政策的轉型。隨著宏觀經濟形勢的變化，應當進一步降低利率、存款準備金率，并放松收緊了銀行的信貸額度。為了避免在刺激經濟的同時引發通貨膨脹，應進一步加強貨幣政策與財政、產業、外貿、金融監管等政策的協調配合。

二是加大財政政策的力度，刺激內需，拉動消費。綜合運用稅收政策和支出政策，包括提高個人收入所得稅的起征點、擴大生產型增值稅向消費型增值稅轉型的范圍；增加在公共服務和產品上的供給，加快推進居民的醫療、教育、養老等社會保障制度的建設；通過放寬土地政策，提高農民收入，拉動7億多農民的消費力，形成一個持久穩定的內需市場。

三是在結構調整方面，由于中國房地產市場的滯銷僵持，產業鏈最長的房地產市場的趨冷對鋼水泥、電解鋁等幾十個產業場形成重大沖擊。因此，對房地產市場全面解禁，取消各種調控時期的高稅收已經成為必然的趨勢。

劉國靖：在遍布世界范圍的金融危機愈演愈烈之際，我們應該標本兼治，打好基礎，以最小的代價度過難關，要通過優化產業結構和投資結構，加快工業化和城市化進程，降低稅負和鼓勵進口，加大中小城市公共投資的力度，推動城鄉一體化發展，提高中等和中低收入居民的可支配收入，完善公共服務體系和擴大公共服務范圍來應對危機。

首先，要進一步加強對我國金融領域的監管力度，延緩國內各類金融機構混業經營開放的進程；對國內資本市場、資金市場和信貸市場各類機構的行為進行合法性與合規性審查，加大對各類違規操作者處罰的力度；通過適度放松的貨幣政策，推行差別化利率，優化配置信貸資源，適當增加市場的流動性。

其次，要加快推進全國范圍的減稅進程，大幅度降低除房地產、煙草、金融、證券和保險行業以外的諸行業企業以及中等和中低收入居民的稅費負擔，以增加物質資料生產供給，刺激消費，拉動內需。

再次，調整國家外貿相關政策，鼓勵資源、能源、木材、有色金屬等礦產品、重要原材料以及高新技術相關產品與服務的進口，支持國內產業結構的優化，并加大對海外油氣資源以及森林、礦產資源勘探與開發領域的投資力度，將我國大量的以美元資產為主的外匯儲備降下來。

最后，要加大財政資金和金融信貸資金對國內中小城市以及小城鎮的公共基礎設施投入的力度，優化公共投資結構，進一步提高我國中小城市、小城鎮以及農村居民公共服務的標準，縮小國內大中城市與其他地區在公共基礎設施與公共服務水平的差距，推動城鄉一體化發展；通過提高我國中等和中低收入居民的可支配收入來進一步優化消費結構，拉動生活必需品和非奢侈性耐用消費品的內需。

[責任編輯：陳合營]