廈門鎢業控股權之戰開打

近三年盈利能力遞減兩大股東持股比例差反復拉鋸

32％，這是上證綜合指數從8月1日2801.82點至9月18日1895.84點的跌幅；8％，是廈門鎢業(600549)在此期間從10.72元至9.84元的跌幅。對比之下，廈門鎢業在這一時間段的表現明顯強于大盤。在收益逐年下降的情況下，兩大股東關于公司控股權的爭奪力挺了廈門鎢業的股價，而公司未來的發展前景和兩大股東各自的“算盤”掀起了這場“紛爭”。

收益單亮色漸褪

盡管近期廈門鎢業股價整體表現遠強于大盤，但近3年來盈利能力卻在逐年下降。

根據聚源數據統計，廈門鎢業各項財務指標中，代表收益和經營發展的指標在逐年下降。2006年年末每股收益為0.50元，2007年年末下降到0.38元，同比下降24％：2006年末凈資產收益率(攤薄)為22.77％，2007年年末下降至11.15％，同比降幅超過50％；2006年年末凈利潤為24105.38萬元，2007年年末為20043.68萬元，同比下降17％。值得關注的一個現象是，2006年年末的總資產為568948.91萬元，而2007年年末為856059.56萬元，同比增長50％，但卻帶來的凈利潤是同比下降17％，這說明廈門鎢業的每份資產的盈利能力在逐年下降。

此外，衡量公司經營發展能力的指標也出現了較大幅度的下降，其中營業利潤增長率和凈利潤增長率，2006年年末分別為35.41％和40.75％，而2007年年末則分別為-19.27％和-16.84％。

廈門鎢業的2008年上半年報顯示，包括每股收益、凈利潤在內的各項盈利指標也呈現出逐年下降的趨勢。其中每股收益2006年半年報為0.25元，2007年半年報為0.15元，而到了2008年每股收益則降至0.11元：凈利潤2006年上半年為12098.44萬元，2007年上半年為7724.41萬元，而2008年上半年則下降至7516.42萬元。

今年國內的宏觀經濟形勢較往年緊張，人民幣的升值、鎢鉬原材料價格波動、生產成本上升、出口退稅下調等諸多因素，將給廈門鎢業的2008年年報帶來不利影響，所以據估算，2008年的年報不會好于去年。如此計算，從2006年年末到2008年年末，廈門鎢業公司收益在逐年下降。

競相增持“龍虎斗”

盡管廈門鎢業的收益在逐年下降，但其兩大股東發起的一場關于對其“控股權”的爭奪卻已悄然上演。

廈門鎢業公布的2008年上半年年報顯示，從2002年5月，五礦有色金屬股份有限公司成為公司的第二大股東，至2008年上半年，五礦有色金屬股份有限公司與公司第一大股東福建省冶金(控股)有限責任公司持有廈門鎢業股份的比例差都保持在10以上。

但進入2008年8月份，五礦有色突然發力，大量增持廈門鎢業股份，開始挑戰福建冶金集團對廈門鎢業的控股權。

8月16日，五礦有色和其一致行動人五礦投資增持廈門鎢業3411萬股，持股比例達5％。8月21日，五礦有色將五礦投資持有的廈門鎢業股份完全收歸名下。至此，公司第二大股東五礦有色持有廈門鎢業的股份已達1.74億股，持股比例上升至25.58％，與大股東福建冶金33.79％的股權占比僅差8.21％。

面對五礦有色的“挑戰舉動”，福建冶金隨即采取行動，捍衛其第一大股東的地位。9月5日，廈門鎢業接控股股東福建冶金通知，福建冶金以全資子公司福建省潘洛鐵礦為增持主體，累計投入資金2270萬元，增持廈門鎢業256.60萬股，占公司股份總額的0.38％。

此次增持后，福建冶金及其一致行動人合計持有廈門鎢業股份2.33億股，持股比例上升至34.17％，與第二大股東五礦有色的持股比例拉大至8.59％，控股地位進一步增強。

但二者的股權爭奪戰遠遠沒有結束。福建冶金明確表示，計劃在未來12個月內，通過潘洛鐵礦繼續從二級市場上買入廈門鎢業不超過1107.36萬股，與本次已增持部分合計不超過公司股份總額的2％。如果按照福建冶金增持2％來計算，則大股東持有廈門鎢業股份比例將達到35.79％，五礦有色目前持股25.58％，二股東和大股東之間的持股差距又將拉到10％以上。

五礦有色在其公告中稱，不排除股價偏離廈鎢實際價值或實際情況變化時，在此期間或其后繼續增持或減持。有市場人士表示，五礦有色的表態顯示其對廈門鎢業的濃厚興趣。

招商證券分析師趙春表示，廈門鎢業在以劉同高總裁為首的管理團隊的帶領下，從一個年產值500萬元的小型公司，發展成為目前全球最大的鎢生產加工企業之一，管理層對公司具備完全的控制力。而五礦的目的也是控制公司，因此，二股東與管理層之間存在較大的分歧。通過大股東、二股東先后增持行為可以看出，調和這個分歧可能較為困難。

控股權之戰

一邊是廈門鎢業盈利水平逐年下降，一邊是前兩大股東激烈的“控制權”之爭，起因在于各自的“小算盤”，而共識是都看好廈門鎢業未來的發展前景。

廈門鎢業2008年上半年中報顯示，上半年實現營業收入210805.70萬元，同比減少1.95％；實現凈利潤7516.42萬元，同比減少2.69％；實現每股利潤為0.11元，銷售毛利率為16.26％。有部分券商預測：盡管如此，但其深加工產品硬質合金和鎢絲業務發展迅速，將繼續提升公司的業績。

目前廈門鎢業占有世界高端節能燈80％的市場份額，而世界范圍內節能燈的廣泛應用為公司細鎢絲業務的發展提供了極大的機會。在細鎢絲方面，公司占有國內70％的市場份額，擁有一定的定價權。粗鎢絲的產量也將穩步增長。同時，2009年公司1000噸PCV和銑刀等硬質合金高端產品新增產能的投產，將大幅提升產品結構，提升產品毛利率水平，公司還計劃投資3億元把硬質合金的產能從目前的1000噸擴大到2000噸。公司擁有自己的鎢精礦，而它的的產量和價格都在上漲，中投證券預計公司未來鎢精礦的自給率超過50％。后3年地產項目銷售收入也很可觀。

因為愛之深，于是“斗”之烈。

五礦有色是目前全國最大的鎢精礦生產企業。鎢業務是五礦有色主營業務之一，2007年產品銷售收入60.89億元，占公司銷售收入的17％，利潤占公司的47％。招商證券分析師趙春表示，五礦有色具備完整的鎢產業鏈，但對廈門鎢業的控制權不夠，使得其整合旗下鎢資產存在許多障礙，如果能夠取得控股權，那么廈門鎢業將有望成為五礦有色鎢深加工業務的整合平臺，對五礦有色整個產業的布局產生影響。“而福建國資委是福建冶金背后的實際控制人，出于地方利益，也不會輕易放棄廈門鎢業這塊豐厚的蛋糕。”

廈門鎢業第一、二大股東的控股權之戰已經開打，這種“針鋒相對”，看來不僅僅是熱鬧而已。