對我國私募股權基金投資新動向的思考

[摘要] 私募股權基金的具體投資動向對產業結構和宏觀經濟發展意義重大。本文對近期我國私募股權投資基金趨勢進行了判斷和評析，并提出一些相應的政策建議。

[關鍵詞] 私募股權基金 投資動向 政策建議

私募股權基金（Private Equity fund， PE fund）是私募基金的一種重要形式，指通過私募形式募集資金，并以股權或準股權方式投資于非上市公司的投資基金。分為風險投資基金（Venture Capital）、成長基金（Growth Capital）和并購基金（Buy-out Capital）。

一、私募股權基金投資的新動向

在我國，進入21世紀以來，得益于全球流動性過剩、我國經濟的持續發展等原因，私募股權投資基金迎來了發展的黃金時期，成為亞洲最為活躍的私募股權投資市場。截至2006年12月31日私募股權投資機構在中國大陸地區投資129個項目，投資機構的數量達77家，整體投資規模達129.73億美元，居亞洲第二。進入2007年，這一迅猛趨勢仍在繼續：2007年前三季度的投資總額達83.68美元。

同時，注意到我國私募股權投資基金出現一些值得關注的傾向：

1.私募基金中的風險投資基金比例較小。2006年以來新增創業投資基金在全部私募基金中的比例呈現出穩步下降的趨勢，從期初的51.13%下降至期末的13.68%。風險投資新募集基金的增長明顯慢于私募股權基金整體上的速度，說明私募股權基金的投資者對創業投資基金的興趣相對不強而更傾向于成長基金以及并購基金的投資。

2.高科技行業獲得的投資比重穩步下降，而傳統和服務行業上升趨勢比較明顯。進入2007年，傳統行業無論在融資還是在退出方面都有趕超高科技行業之勢。另外，2007年一季度中國內地市場的風險投資案例中，沒有一起種子期融資案例發生，創業投資基金有向傳統、服務行業傾斜的勢頭。

二、私募股權基金投資新動向的原因分析

1.風險投資基金遇冷的原因。首先是投資回收期較長、風險較大，在20世紀90年代的美國有高達30%的該類基金完全失敗，約60%受挫。同時投資者在流動性過剩的條件下既想在較短時間內獲利又不原意承擔太大的風險，對風投興趣不高。

2.風險投資基金投資轉向的原因。我國IT、互聯網等高科技領域起步晚，高專業化產業集群少，創業文化和創新環境不成熟。簡單模仿、復制先進國家的技術和商業模式，發展空間十分有限；而傳統、服務行業則可以通過創新商業模式的方式實現迅速成長，其較低的行業門檻也吸引了私募股權基金。

三、私募股權基金投資新動向的政策建議

私募股權基金的這一投資傾向，對私募股權基金自身來說，容易造成特定領域的供給過剩，攤薄投資利潤率并出現 “PE泡沫”；而對于科技創新對經濟增長貢獻率不足40%，經濟發展對外依存度高達50%以上的我國經濟來說，則非常不利于創新環境的培養、產業結構的調整和經濟發展層次的提高。而私募股權基金投資總額僅占我國GDP的1%左右使我們看到了其巨大的發展空間。

1.政府的作用。結合國際經驗，政府既要保持鼓勵姿態，又要避免試圖主導該產業發展。具體來說：

(1)積極發展高科技產業集群。產業集群所特有的社會關系網絡、廣泛存在的企業家精神、彈性專精、稠密性和同質性等特性，有利于吸引風險投資、降低風險投資企業的風險性和投資成本，提高技術創新的成功率、并減少風險投資企業對集群內企業投資時的評估成本。實現高新科技產業集群與私募股權基金的良性互動。

(2)大力發展資本市場，為私募股權投資基金進行的風險投資提供暢通的退出渠道。目前我國的主板市場對企業上市融資的條件相對較高，中小版的發展速度太慢，退出渠道的不暢是風險投資發展的一大瓶頸。加快中小板的建設、盡快建立創業板等問題應該加速解決。

(3)稅收上的優惠。我國的私募股權基金采取公司制具有制度優勢，但面臨著企業所得稅和個人所得稅的雙重稅收規定。國家相關部門可以考慮對私募股權基金參與高新科技創業投資項目上給予的稅收上的優惠，避免雙重稅收的負面影響。

2.私募股權投資基金的選擇

我國對外資基金并購國有大中型企業方面政策尚不明了，這對本土基金是一種優勢。本土基金應該積極利用自身對資本市場、企業運行機制及對產業升級的熟悉等優勢，響應國家的相關鼓勵政策，加強對是對高新技術的風險投資業務的重視程度。積極進行人民幣標價的基金的募集，實現內源融資為主，逐步擺脫融資、退出“兩頭在外”的局面。在支持高新技術產業飛速發展的同時樹立起自身的品牌，不斷壯大自身的實力。

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