中國離岸金融市場構建分析

[摘要] 本文通過離岸金融市場模式的分析并結合我國的實踐，提出了可以建設三到五個離岸金融中心和內外分離型模式為基礎、適度滲漏離岸金融市場的上海模式和避稅港的深圳模式，并據此提出了相關建議和對策措施。

[關鍵詞] 國際離岸市場 模式選擇 上海模式 深圳模式

一、基本概念

對于離岸金融市場的概念，國內外學術界主要有兩種主要的看法，即：一類持消極觀點，認為離岸金融市場只是避稅天堂或只為了逃避管制而進行的金融創新；另一類是指為非居民提供境外貨幣自由借貸、投資、貿易結算、外匯買賣、黃金買賣、保險服務和證券交易等金融服務，不受市場所在國的法規和稅制限制，同時享受一定優惠待遇的獨立的自由交易市場。

離岸金融市場具有鮮明的特征。首先，離岸金融市場具有完全國際化的特征：交易主體的國際性、交易幣種的國際性和全球離岸金融市場的一體性；其次，離岸金融市場具有虛擬性和監管的多頭性及松散性的特征；最后，離岸金融市場具有發展條件寬松和優惠的特征。

建立離岸金融市場對我國現階段發展具有重要的現實意義：有利于積極合理地引進和配置外資，從而帶動我國貿易、生產和就業的增長；有利于推動人民幣國際化進程， 防止熱錢大量無序的涌入，加強對境外人民幣的掌控；有利于國內金融業務的國際化和國內金融市場與國際金融市場接軌的同時，又不沖擊國內的宏觀調控；為我國巨額的外匯儲備提供出路；有利于提升我國城市的金融水平，進而提高在世界經濟和國際金融市場中的地位和影響力。

二、我國未來離岸金融模式的選擇

目前國際上既有中國香港、新加坡等以離岸金融市場為主體的獨立中心，又有以如紐約、倫敦和東京等離岸金融市場為手段的綜合金融中心；既有紐約等離岸金融市場與國內金融市場獨立的隔離型離岸金融市場，又有倫敦、香港等離岸金融市場與國內金融市場相互滲透整合型離岸金融市場。我國離岸金融市場的模式選擇也應將國內外因素綜合考慮。

首先，內外混合型離岸金融市場需要境內市場幾乎完全開放，金融業高度經營自由，因此，遠高于我國的經濟、金融現狀和管理水平。

其次，避稅港型離岸金融市場實質上只是一個“記賬中心”，對經濟金融的影響力和輻射力較小。而我經濟規模巨大、國內金融稅制齊全，可以在某一特定地區采用這種模式，但要在全國只采用這一模式顯然是不合適的。

此外，內外分離型離岸金融市場是由政策推動，專門為非居民交易創設的。它便于金融管理當局分別對國內業務、在岸業務和離岸業務監管的同時，也可以有效地阻止離岸業務對國內經濟金融的沖擊。但是，如果過分嚴格的監管會杜絕國際離岸資金向國內市場滲透，國際資金通過離岸金融市場進行有效配置的成本會上升，而有效配置的效率將會下降。

所以，我國發展離岸金融市場應該采取內外分離為基礎、適度滲漏的離岸金融市場模式和若干避稅型的模式相結合的立體式的離岸市場模式。其中，內外分離型、適度滲漏的離岸金融市場模式必須在滲漏的方向、渠道、管理和規模上加以限制。即：在方向上，只允許離岸資金向國內滲漏，不允許反向滲漏；在渠道上，初期只允許國內企業從離岸市場獲得貸款，成熟后，這可以到離岸市場發行債券、股票等籌資；在管理上，均要做到管理和監控要做到事先預防、實時跟蹤、事后及時、有效處理和問責；在規模上，既要使融資滿足國內經濟建設，同時還要限制其對國內物價水平、稅率水平和匯率水平的沖擊，做到規模適度，不給國內經濟金融政策和市場造成較大不利影響。

三、我國離岸金融市場的區位選擇

筆者認為我國可以建立一個上海模式的離岸金融市場和三至五個深圳模式的離岸金融市場，即：上海模式——內外分離為基礎、適度滲漏的離岸金融市場和深圳模式——避稅港型離岸金融市場。同時兩種模式的具體介紹如下：

1.上海模式

可以選擇上海浦東新區設立特定離岸區，推行特殊稅務體制和獨立外匯管理政策。通過稅收等優惠措施，鼓勵外資金融機構在此設置離岸金融機構，以及國內銀行在此區域設立離岸營業部或分行，主要從事吸收非居民存款、發放貸款和貿易融資等業務。在管理體制較為完善、監管制度逐步健全的情況下，可以取消地理位置和設置離岸實體機構限制，改為國際上流行的賬戶分離管理。離岸市場上的所有金融機構均可以經過申請、批準后，在實行嚴格的分賬管理的情況下，既可從事國內業務，也可從事離岸業務。這樣離岸資金可以轉為在岸資金向國內企業提供外匯貸款，擴展了其籌措外資的新渠道。隨著離岸金融市場的不斷成熟和壯大，上海離岸金融市場可以允許國內企業發行外幣、債券和股票和從事各種外匯交易活動等，進一步拓展其融資能力。這樣可以不斷鞏固上海的全國金融中心的地位，使其成為國際金融中心重要推力。

2.深圳模式

深圳可以建立具有空間隔離性的保稅區（比如：沙頭角或福田保稅區），采用避稅港金融市場模式。首先，發揮緊接香港這個國際金融中心的優勢，直接與國際市場銜接；其次，發揮經濟特區的優勢，落實在稅收優惠政策和離岸業務免交存款準備金等政策，免征印花稅，銀行所得稅低于香港、新加坡等市場的稅率水平，以形成真正的政策推動力，同時，在離岸金融區實行自由外匯制度，允許外匯自由兌換和自由調撥。總之，通過在深圳開辟一個離岸金融市場，吸引大量外資和國際金融機構，進一步提高深圳國際知名度，擴大其金融影響力，使其成為名副其實的區域乃至全國金融中心。

四、建立和發展離岸金融市場的基本策略

1.政府應大力推動離岸金融市場的發展

離岸金融市場發展的歷史可以看出，在早期主要是由于經濟、地理條件等因素的自然作用形成的，近期東道國政府為了推動本國經濟、金融發展營造了政策環境起了十分重要的作用。我國政府也應該借鑒國際經驗在離岸金融市場建立初期的加大政策推力，給予上海、深圳和其他可能建立離岸金融中心的城市適當的政策傾斜和一系列的優惠政策：首先，保證離岸業務的稅率低于國內，甚至是國際上同類業務的稅率；其次，增加上海、深圳等離岸金融中心經營的自由度，放寬外匯管制，實行有彈性的金融政策；此外，上海、深圳等離岸金融中心的離岸銀行的客戶身份、賬戶與活動的秘密應受到保障，如禁止人民銀行具體調查任何離岸業務個別客戶的身份、賬戶及事務等。

2.提升國內銀行內部經營管理，加強中央銀行監管

開展離岸市場目的之一是使國內銀行與國際接軌，壯大國內銀行的實力，不是壓制而是發展。所以，必須提升國內銀行內部經營管理水平和能力以適應離岸市場業務的開展。首先，要充分發揮國內大型商業銀行的帶頭作用，即國內各大銀行以總行的名義在離岸市場設置專門的離岸金融機構；此外，各個國內離岸銀行在經營過程中都必須提高自己的經營管理水平，加強風險防范，加大金融創新的力度，從而縮小與國際上先進銀行在各個方面的距離。對離岸金融業務，央行要大力監管：其一，既要商業銀行從事離岸業務的批準程序，又要允許合格的商業銀行在多個城市中建立離岸銀行，以分散風險;其二，對離岸銀行要定期進行信用評估和不定期地檢查賬戶及各項統計數據;其三，在離岸金融市場的貨幣政策上，一方面建立人民幣離岸交易中心，建立加強境外人民幣的管理，同時，以離岸市場的自由浮動利率體現逐步我國利率市場化目標;其四，協調不同城市的離岸市場和離岸金融銀行的發展的同時，協調離岸金融市場、國內金融市場和國際金融中心三者的關系。

3.其他基本措施

從事離岸金融業務的金融機構數量的多少是離岸金融市場形成的重要因素和指標之一，上海、深圳等可能的離岸金融市場應該大幅度開放外資銀行入駐或組建中外合資金融機構，并提供相應的外部金融環境和其他必要政策支持。具體如下：對各類外資金融機構的進入給予相應的獎勵，對于國內外從事離岸金融業務的金融機構應簡化報批手續和相關的引導；加快金融投資環境的建設，尤其是交通、現代通訊設施和軟件，如法律等方面的建設，同時還要加緊培訓與離岸業務有關的各類專門人才，特別是金融、法律和管理方面的人才。

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