從“匯金模式”看我國金融控股公司的現實選擇

[摘要] 長期以來，來自于政府機構的行政性干預給國有金融機構造成了相當大的影響，使得我國金融領域內積累了越來越大的風險。國有金融資本出資人模式的建立必須有效地解決政企不分的問題。最有效的方式就是徹底割斷國有金融資本與政府職能機構的行政性聯系，隸屬關系上與其脫鉤，許多問題將迎刃而解，中央匯金投資有限責任公司注資不同類型國有金融機構行為（簡稱匯金模式）值得我們研究。

[關鍵詞] 匯金模式 金融控股公司 現實選擇

我國金融業的絕對分業經營是以犧牲效率為代價的，混業經營這個大的趨勢是不可更改的，通過設立金融控股公司，我們在應對國際游資，整合金融資源，化解金融風險方面將會有更大的回旋余地也有更多的選擇。而匯金的這種舉動也是在有意無意地暗示著，我國金融控股公司要按照一種什么樣的模式設立，以及以一種什么樣的組織架構運行，它將會是我國組建金融控股公司的一個最好的范例。

一、“匯金模式”及其 現實意義

2003年12月16日，中央匯金投資有限責任公司成立，其形式為國有獨資公司，股東單位為財政部、中國人民銀行和國家外匯管理局。匯金公司的成立，標志著我國政府開始建立國有金融資本出資人模式，對我國金融體制改革具有重大意義。雙層次委托—代理模式——匯金模式相對于其他模式（如比較流行的財政部出資模式和國資委出資模式）更具有現實意義，是由我國金融體系現狀與未來發展戰略所決定的。

1.從我國目前僵化的國有金融資本管理體制變革的實際情況來看，采用匯金模式更為適合。長期以來，我國國有金融資本的經營績效不夠理想，其重要原因是缺乏一個獨立的出資人在充分“占有”產權的基礎上，行使對控制企業的財務監督權、人事管理權、收益索取權等實際權利。這些權利被拆分給眾多的政府職能機構去行使。國有金融資本出資人職能的改革就是要把這些分散的權利集中到某一個機構自主行使。這個機構必須高責任心、高效率的行使出資人職能，不受其他事務的干擾。那么，由政府職能機構擔當顯然不太適合。從政府經濟學的角度來看，政府機構的天生職能在于公共管理，一切政府職能與機構的設置應當圍繞著這個為中心而進行。以財政部為例，財政部是實施資源二次配置的部門。但是在我國經濟向市場主導型過度的階段中，存在著市場力量配置無效的領域和無法自動實現公平的問題。這時，財政部的職能應明確界定為建立良好的財政體系和稅收機制以激發各級企業的活力和競爭力，增強我國社會經濟發展的動力。合理安排財政支出，資金的運用要充分的彌補市場機制的不足，推進我國基礎設施建設和實現社會公平等。目前，我國經濟處于轉軌時期，財政部等國家部委本身也在職能轉變過程中，其本職工作已經相當繁重，如果再加上一個國有金融資本出資人的職能，很可能影響其本職工作的效率，而出資人的職能能否行使好也孰難預料。一旦產生效率低下、責任心不強的情況，將直接影響到我國的金融業改革的大局。而由匯金公司行使出資人職能，則實實在在的保證了一個人格化的所有者代表。一方面保證了國有出資人的確實到位、獨立運作，另一方面賦予其單一職能，有利于匯金全心全意行使出資人職能，將國有金融資本管好。

2.從政府與國有金融資本關系調整角度來看，采用匯金模式更為適合。長期以來，來自于政府機構的行政性干預給國有金融機構造成了相當大的影響，使得我國金融領域內積累了越來越大的風險。因此，國有金融資本出資人模式的建立必須有效地解決政企不分的問題。最有效的方式就是徹底割斷國有金融資本與政府職能機構的行政性聯系，隸屬關系上與其脫鉤，許多問題將迎刃而解。此外，采用匯金模式可以解決許多來源于我國政府機構職能設置的問題。比如說，如果采用財政部出資模式和國資委出資模式，國有金融資本和其他非金融國有資本的關系將難以處置。比如說，國有金融機構（主要是國有銀行）擁有國有企業的大量債權，如果由管理國有企業的國資委行使出資人職能，就會存在利益沖突。這時，債權人和債務人在某種意義上合為一體，作為國有企業和國有銀行的共同出資人，國資委在管理上將遭遇左右為難的困境。而且，國資委對企業的控制，不能通過派駐董事實現，也不能享受投資收益權，這影響了它的控制力。同理，如果財政部作為國有金融資本的出資人，由于國有銀行和國有企業的納稅和上繳利潤都會作為財政收入，國有金融機構與國有企業之間的資產將在財政部的賬戶上轉移，失去了其原有的意義。而匯金模式更有利于實現真正的政企分開，有利于各國有金融機構建立現代化的股份制公司治理結構。匯金模式確立之后，各大金融機構應對自己的出資人負責，按照商業化要求運營，可以斷絕一些來自中央或者地方政府的行政干預，也可以與負有債務的其它國有企業“劃清界限”，維護自己的合法權益。

3．從我國國有金融資本未來發展戰略角度來看，采用匯金模式更為適合。全球化早已成為金融業發展的大趨勢，我國金融市場與世界金融市場正在愈加緊密的結合在一起。可以預見，在不遠的未來，中國金融企業將會在資本結構、融資來源、管理、理念等各個方面與國際金融業全面接軌，中建兩行正在積極尋求海外上市就是最好的詮釋。同時，各國有金融機構正在積極采用引入國際戰略投資者、建立有效的公司治理結構等一系列改革措施。這一切顯然在一個更為獨立的、官方背景弱于政府機構的出資人背景下更容易操作與取得信任。我國國有金融機構應當積極參與國際金融市場的競爭，加快國際化的進程，采用長期的、戰略性的、外向型的戰略，這一點和新加坡淡馬錫集團成立的初衷較為相似。建立國有金融資本出資人的匯金模式，從未來發展戰略角度來說是有利的。

二、匯金模式未來發展中應注意的幾個問題

國有金融資本出資人模式——匯金模式已經初步建立。可以預見，由匯金公司擔任出資人的國有金融機構的隊伍將會進一步壯大。應當清醒地看到，匯金公司與匯金模式畢竟是在我國金融體制改革問題重重下應時而生的，它的發展與完善都需要一個較長的過程。在這個過程中，一些由我國特殊的歷史淵源和現實情況而衍生的尖銳的問題難以回避，但這些問題又是匯金模式能否有效發揮作用的關鍵。因此應當受到足夠的重視。

1．要處理好匯金對各政府職能機構的關系。匯金旗下最主要的金融機構──國有商業銀行使用資本金沖銷虧損之后，由國家外匯儲備注資。這使得匯金與各相關政府職能機構之間的關系變得微妙起來。由于原有資本金被用于沖銷壞賬，原第一大出資人財政部的話語權受到嚴重挑戰。而注資資金來源──外匯儲備的管理者外匯管理局與人民銀行有著極為緊密的聯系。加上人民銀行自己，與匯金關系最為密切的三大政府職能機構，由于與國有金融資本的歷史淵源、現實利益格局分配和政策職能的不同，可能在對匯金的管理上產生一定的分歧，這在一定程度上將影響匯金管理國有金融資本的效率。因而三家政府機構的具體權限應得到嚴格明確，關系應得到充分協調。作為政府職能機構，它們應以本職工作為主，為中央政府代行對匯金的管理職能的同時不應對匯金的具體操作加以過多的行政干涉。此外還應切記，這些政府職能機構是外匯儲備、財政資金等國家財產的代管者而不是所有者，由于本機構代管的資金投入而產生的相關權利最終屬于國家，任何單位都應審慎使用，要有全局意識和協同意識。匯金直接負責的對象應當是國務院，而國務院也應積極調節三大政府職能機構之間以及它們與匯金之間的關系。同時，其他政府機構可以按照其職能依法對匯金及其旗下公司進行監管和業務往來，如銀監會和證監會可以依法對相關金融機構進行監管，匯金應給以大力的配合。但不能突破針對行政性干預而建立的“防火墻”，務必做到政企分開。

2.匯金公司及其旗下金融機構的法人治理結構建設一定要規范。董事會、監事會、經理層應按照法律賦予的權利各盡其責、各行其是，嚴格在自己的職責范圍內發揮積極作用，切忌法人治理結構成為一個有名無實的空架子。否則，無論是對匯金公司及其旗下金融機構的獨立規范運行還是對積極引進戰略投資者的戰略規劃都是不利的。

3.進一步明確匯金總體發展戰略，制定長遠規劃。應時而生的匯金目前的工作重點在于為國有金融機構解困，缺少對下一步發展的戰略性規劃。未來的匯金究竟是向“金融國資委”過度，保守地保障國有金融資本的保值增值；還是成為像淡馬錫一樣的純粹金融控股公司，更為積極地促進國有金融資本進入國際金融市場，參與激烈的國際競爭而發展壯大，開拓市場。這是中國金融體系改革中一個戰略性的問題，值得深思。

三、匯金模式未來的發展之路

眾所周知，我國現存的金融控股公司并不是一開始就按照純粹的金融控股公司的模式來發展的。要么是為了開展業務的需要，例如其子公司本來是母公司的一個業務部門，由于分業經營的限制獨立出來。很多證券公司就是從當年商業銀行下屬的證券部分離出來的；要么是為了落實國家政策的現實安排，最典型的有中信集團，其前身中國國際信托投資有限公司在改革開放初期成立，它成立的初衷是為了給中國的改革開放建立一個投融資的窗口；還有一些初期本來從事某一金融行業，由于業務的不斷擴張，或者為了實現經營的規模化或者范圍效應向其他的金融領域發展形成的，例如平安集團本來主要經營保險業務，近年來也向其他金融行業滲透。其旗下已經擁有了證券，信托和銀行等子公司；現階段流行的“產業金融”的熱潮使得很多大型的產業集團為了分羹金融業，也大舉向上述金融領域進軍，例如寶鋼、中糧、中海油、五礦、中遠、華能、魯能集團，以及紅塔集團、山東電力、云電控股等一大批國有大型企業。

從上述分析，我們認為發展純粹性的金融控股公司才是在當前經濟金融環境下我們突破分業經營，整合金融行業資源的必由之路。“匯金模式”的出現對于我們發展純粹的金融控股公司提供了很好的借鑒。這種模式有利于提高資本的運作效率，由于沒有特定的事業部門，其全部資金可以有效運用于子公司的控股。控股母公司可以專心于戰略決策的制定，而不用分心某一個特定金融領域的經營。這將有利于企業的內部整合和外部的兼并活動。作為一個有中國特色的金融控股公司模式，“匯金”已經成為了一個介于政府和國有金融企業（目前是銀行和證券）之間的獨立企業法人。它接受政府的授權，行使國有股的出資者職能。通過資產經營和股權運作，在對國有商業銀行和券商進行公司治理結構改造的同時，也有使國有資產保值增值的責任。它的成功運做有利于政企分開，以規模經濟和集約化經營提高國有資產的效率，同時通過所持有股權的運作來促進國家產業結構的調整。從整個趨勢來看，“匯金”的終極目標還遠遠沒有達到，如果說注資中國工商銀行和中國銀行是為了代表國家行使出資人職能，其后向證券業的進入則說明了“匯金”已經有了一個初步的藍圖：由一個橫跨銀行，證券，保險等金融領域的大型國有純粹的金融控股公司的雛形已經初現。它不僅僅充當“救火”隊員的角色，不僅僅是充當國家宏觀金融政策的操作工具，它更要通過這種現代資本經營的新型組織結構來實現國有資產的保值增值和提高國家對整個資本市場的調節能力。

“匯金模式”本身已經給我們指出了前進的方向。金融控股公司目前在我國仍然屬于沒有法律依據的“灰色”企業。要盡快加強立法，這樣才能更加有效發揮其作用，才能對其進行更為有效的監管。各個不同金融領域的監督管理部門要加強信息共享，制定具體的監管法規，做到有法可依。只有把金融控股公司本身合理合法的規范健康發展和我國金融及資本市場的建設和改革結合起來才能真正有效發揮其對有限的金融資源進行高效合理的配置作用。

參考文獻：

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