ＰＥ回潮

國(guó)際私人股權(quán)投資行業(yè)（Private Equity Funds，下稱PE）正迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。在深受次貸危機(jī)沖擊的美國(guó)，融資及交易活動(dòng)開始步入上升軌道；在新興市場(chǎng)中國(guó)，剛剛過(guò)去的5月，也因全球PE巨頭的紛紛到訪而變得熱鬧起來(lái)。

“我們已近谷底。”這是凱雷投資集團(tuán)(Carlyle Group，下稱凱雷)創(chuàng)始人大衛(wèi)·魯賓斯坦(David M. Rubenstein)現(xiàn)在的感覺(jué)。他預(yù)計(jì)，盡管仍有一些金融機(jī)構(gòu)會(huì)遭受額外的損失，但預(yù)計(jì)今年年底美國(guó)經(jīng)濟(jì)將加快速度增長(zhǎng)，PE周期也將回歸正常狀態(tài)，這將持續(xù)6個(gè)至9個(gè)月時(shí)間。“以較低價(jià)格收購(gòu)資產(chǎn)的時(shí)候到了。”

在5月的短短兩周內(nèi)，凱雷完成了四項(xiàng)交易。最近三個(gè)月，凱雷在全球進(jìn)行了一系列大手筆的投融資活動(dòng)，投資總額約76億美元，籌資18億美元。

擅長(zhǎng)復(fù)雜交易的得州太平洋集團(tuán)（TPG），4月宣布向俄羅斯醫(yī)藥公司SIA International投資8億美元。

而即使在次貸危機(jī)中，老牌美國(guó)私人股權(quán)公司華平投資集團(tuán)（Warburg Pincus）也沒(méi)有停止融資。4月22日，華平宣布完成了歷史上最大的一筆融資——150億美元的華平十號(hào)基金募集。

2007年下半年以來(lái)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入增速衰減，信貸市場(chǎng)急劇收縮，全球PE行業(yè)的主要堡壘——美國(guó)的交易活動(dòng)大為減少。由于銀行等金融機(jī)構(gòu)放貸意愿和能力大降，杠桿收購(gòu)型（LBO）PE公司資金來(lái)源遇阻。整個(gè)夏季，一些大規(guī)模的交易均遭凍結(jié)。

據(jù)倫敦私人股權(quán)基金研究機(jī)構(gòu)Private Equity Intelligence的報(bào)告，2008年一季度PE融資達(dá)到1550億美元，其中大型的基金的融資情況較好；而2007年三季度PE基金共融資910億美元，為最近兩年的最差，較前年同期減少了860億美元。

有些交易則因不同原因而中止。賽伯樂(lè)資產(chǎn)管理公司（Cerberus Capital Management LP，曾譯澤普世）2007年底意欲收購(gòu)英國(guó)北巖銀行，終因擔(dān)心金融市場(chǎng)繼續(xù)惡化而放棄。賽伯樂(lè)也有意以40億美元收購(gòu)聯(lián)合租賃公司（United Rentals），最后時(shí)刻卻因籌資問(wèn)題宣布退出，并不惜為此支付1億美元的違約金。

經(jīng)歷了危機(jī)，PE也在調(diào)整戰(zhàn)略：走出美國(guó)，使投資區(qū)域更加廣泛，特別是擴(kuò)至中東、亞洲、拉美等新興市場(chǎng)；業(yè)務(wù)不再過(guò)度依賴杠桿收購(gòu)；從金融機(jī)構(gòu)的次貸相關(guān)損失中吸取教訓(xùn)。

或許，市場(chǎng)經(jīng)歷的只是一種“自我糾正”，不過(guò)，可以肯定的是，幾十億美元規(guī)模的杠桿收購(gòu)未來(lái)幾年在美國(guó)市場(chǎng)將會(huì)大大減少，而中小規(guī)模的收購(gòu)則會(huì)更加普遍。

新興市場(chǎng)私人股權(quán)委員會(huì)董事會(huì)主席、約翰霍普金斯大學(xué)教授Roger Leeds向《財(cái)經(jīng)·金融實(shí)務(wù)》記者表示，目前次貸危機(jī)逐漸見底，是手頭擁有資本的投資人出手的最佳時(shí)機(jī)，正如十年前亞洲的最佳投資時(shí)機(jī)是1998年和1999年，即亞洲金融危機(jī)見底之時(shí)。

作為新興市場(chǎng)的重要一員，中國(guó)的機(jī)會(huì)越來(lái)越實(shí)在。

據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，中國(guó)投資有限責(zé)任公司（下稱中投公司）總經(jīng)理兼首席投資官高西慶4月向西方銀行家表示，由于重組農(nóng)業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)的資金減少，中投公司用于海外投資的資金已增至900億美元。高西慶稱，增加的海外投資資金，大部分會(huì)交給外部基金經(jīng)理打理，投資于外幣股票、固定收益產(chǎn)品等，也有可能參與另類投資，如私人股權(quán)基金、對(duì)沖基金和大宗商品等。

雖然沒(méi)有公布公司入選者名單，但據(jù)中投公司高層人士透露，公司已經(jīng)委托外部投資管理者展開包括私募股權(quán)和對(duì)沖基金在內(nèi)的另類投資。

魯賓斯坦表示，如果凱雷獲選，凱雷也將對(duì)管理的基金投入3％-5％的資金。

5月23日，中國(guó)全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)發(fā)布公告，選聘2008年度全國(guó)社會(huì)保障基金境外投資管理人，所設(shè)資格標(biāo)準(zhǔn)包括管理資產(chǎn)不少于50億美元等若干。

年初，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)副理事長(zhǎng)王忠民曾公開表示，全國(guó)社保基金正探索和實(shí)踐私募股權(quán)投資。

就在5月，賽伯樂(lè)董事長(zhǎng)、前美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)約翰·斯諾(John Snow) 和華平聯(lián)席總裁紀(jì)杰（Charles R. Kaye）等相繼拜會(huì)全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍。

紀(jì)杰向《財(cái)經(jīng)·金融實(shí)務(wù)》記者表示，150億美元的華平十號(hào)基金，將在未來(lái)二至三年完成投資，投資中國(guó)的比例沒(méi)有具體限制，估計(jì)會(huì)有數(shù)十億美元。他還希望以后能在中國(guó)發(fā)行人民幣基金。

已在北京、上海和香港設(shè)立辦事處的賽伯樂(lè)，正在中國(guó)組建一個(gè)高層管理團(tuán)隊(duì)。斯諾稱，賽伯樂(lè)渴望與中國(guó)政府及公司在對(duì)外投資方面進(jìn)行合作，合作形式包括在賽伯樂(lè)的基金中進(jìn)行投資，或者和賽伯樂(lè)一起對(duì)其他公司進(jìn)行聯(lián)合投資。

賽伯樂(lè)還有意與中投公司開展合作。“我們的方式是長(zhǎng)期投資，耐心投資，也就是投資于智力資本。”斯諾特意提出。

Roger Leeds教授稱，中國(guó)市場(chǎng)十分誘人，它代表了私人股權(quán)投資在新興市場(chǎng)發(fā)展中的所有機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)。一方面，大量民營(yíng)企業(yè)獲取中長(zhǎng)期資本的需求，是私人股權(quán)投資發(fā)展的巨大潛力所在；另一方面，在啟蒙階段的市場(chǎng)面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)：如何選擇合適的投資標(biāo)的、投資定價(jià)缺乏尺度、法律體系的規(guī)范，以及可能遭受的干預(yù)等。

盡管業(yè)界投融資熱情高漲，但中國(guó)有關(guān)股權(quán)投資基金的政策文件遲遲未能推出。

針對(duì)這一現(xiàn)狀，接受有關(guān)主管部門委托，研究起草中國(guó)PE“總體方案”的北京大學(xué)教授何小鋒等專門撰文提出，考慮中國(guó)國(guó)情和資本市場(chǎng)的需要，應(yīng)對(duì)股權(quán)投資基金進(jìn)行分類管理，同時(shí)，借鑒各國(guó)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)PE采取以行業(yè)自律為主的“軟監(jiān)管”模式。

對(duì)于中國(guó)本土PE的未來(lái)，Roger Leeds教授預(yù)言：外資PE在中國(guó)加大投融資規(guī)模的同時(shí)，未來(lái)幾年中國(guó)本土PE公司也將獲得迅速發(fā)展，因?yàn)椤白罱K這是一個(gè)浸透本土文化的行業(yè)”。■