呼喚全球金融多邊對(duì)話機(jī)制

特黎 (James S. Turley)

·由于缺乏一個(gè)建立在制度化和持續(xù)性基礎(chǔ)上的全球溝通機(jī)制，使得全球資本市場(chǎng)和監(jiān)管體系的信息流通不夠，且未能達(dá)到應(yīng)有的運(yùn)作效率，抵御沖擊的能力較弱

·在扼殺全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式中，最確定的一種就是監(jiān)管法規(guī)未能跟上市場(chǎng)實(shí)際發(fā)展。建立“全球資本市場(chǎng)工作組”，就是旨在確保市場(chǎng)參與者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)集中注意力，緊跟當(dāng)今互聯(lián)、復(fù)雜和不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境

在過去幾周內(nèi)，美國(guó)財(cái)政部、歐盟負(fù)責(zé)財(cái)經(jīng)事務(wù)的機(jī)構(gòu)以及金融穩(wěn)定論壇，紛紛就全球資本市場(chǎng)監(jiān)管法規(guī)的改革和現(xiàn)代化問題發(fā)表報(bào)告和提出建議。

由于金融市場(chǎng)全球化和復(fù)雜化程度日益加深，相關(guān)發(fā)展及監(jiān)管頻頻超越單一國(guó)家法規(guī)的范圍，因此，對(duì)于相關(guān)法規(guī)進(jìn)行與時(shí)俱進(jìn)的改革，成為當(dāng)務(wù)之急。

上述改革建議，部分是針對(duì)當(dāng)前金融市場(chǎng)的不確定性而提出，其他則旨在確保市場(chǎng)長(zhǎng)期高效運(yùn)作和不斷提供經(jīng)濟(jì)機(jī)遇。但我個(gè)人認(rèn)為，改革欲取得更高成效，還應(yīng)采取另一舉措，即有必要建立一個(gè)持續(xù)的、全球性的多邊對(duì)話機(jī)制。在此對(duì)話機(jī)制下，來自資本市場(chǎng)各個(gè)相關(guān)領(lǐng)域、代表公有部門和私營(yíng)部門的金融專家們匯聚一起，就公共政策的方向和私營(yíng)部門的業(yè)務(wù)操作進(jìn)行互相交流。

時(shí)至今日，我們還沒有一個(gè)類似的制度化對(duì)話機(jī)制。雖然各界人士為建立一個(gè)健康、充滿生機(jī)和活力的金融市場(chǎng)作出了大量可貴的努力，但缺乏一個(gè)建立在制度化和持續(xù)性基礎(chǔ)上的全球溝通機(jī)制，使得全球資本市場(chǎng)和監(jiān)管體系的信息流通不夠，而且未能達(dá)到應(yīng)有的運(yùn)作效率，抵御沖擊的能力較弱。

我們?cè)O(shè)想這一對(duì)話機(jī)制可稱為“全球資本市場(chǎng)工作組”(Global Capital Markets Working Group)，旨在確保市場(chǎng)參與者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)集中注意力，緊跟當(dāng)今互聯(lián)、復(fù)雜且不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的最佳方式莫過于私營(yíng)部門將在世界市場(chǎng)中獲得的信息和看法，以及他們每天在跨境活動(dòng)中的經(jīng)驗(yàn)，以一種有效的方式與各地相關(guān)政策部門和監(jiān)管機(jī)構(gòu)共享。

推動(dòng)這些信息共享、加強(qiáng)彼此間的觀點(diǎn)交流，將有助于監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取相應(yīng)措施，從而在推動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)投資者的保護(hù)，增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性。

鑒于當(dāng)前全球資本市場(chǎng)種種備受關(guān)注的變化，這一努力顯得尤為重要。我們可以從下面三方面的變化來考慮：

首先，隨著越來越多的國(guó)家加強(qiáng)其金融基礎(chǔ)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，全球資本市場(chǎng)的聯(lián)系更加緊密。聯(lián)合國(guó)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在這些因素的推動(dòng)下，去年全球海外直接投資總額達(dá)到1.5萬億美元，創(chuàng)下歷史新高。

其次，全球資本市場(chǎng)的復(fù)雜程度也在增加。我們看到，高度復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品大量涌現(xiàn)，例如抵押貸款債券(Collateralized Mortgage Obligations，簡(jiǎn)稱CMOs)、債務(wù)抵押債券 (Collateralized Debt Obligations，簡(jiǎn)稱CDOs) 和信用違約掉期 (Credit Default Swaps， 簡(jiǎn)稱CDSs)等，這些高度技術(shù)化的產(chǎn)品，即使投資者自身對(duì)它們的了解也并不總是那樣透徹。

再者，由于全球資本市場(chǎng)愈益復(fù)雜、聯(lián)系愈益緊密，資本流向出現(xiàn)重大變化——從西方流向東方、從公有部門流向私營(yíng)部門、從發(fā)達(dá)市場(chǎng)流向新興市場(chǎng)、從受管制投資領(lǐng)域流向不受管制的投資領(lǐng)域，市場(chǎng)對(duì)于及時(shí)、透明和可靠信息的需求上升。

隨著上述及其它變化的迅速演變，金融監(jiān)管法規(guī)只能努力跟上變化的步伐。每當(dāng)步伐未能完全配合時(shí)，被削弱的金融基礎(chǔ)建設(shè)和投資者信心，將妨礙資本市場(chǎng)發(fā)揮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)催化劑的作用。

此外，我們亦可從美國(guó)現(xiàn)行監(jiān)管體系中的一些不足之處著眼，來理解金融監(jiān)管現(xiàn)代化的必要性。

美國(guó)財(cái)政部最近發(fā)布的“金融監(jiān)管體制現(xiàn)代化藍(lán)圖”(Blueprint for a Modernized Financial Regulatory Structure)文件提出，美國(guó)現(xiàn)行監(jiān)管體系“存在若干不足，其中最重要的是沒有一家監(jiān)管機(jī)構(gòu)擁有監(jiān)控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所必需的所有信息和權(quán)力。”有鑒于此，美國(guó)財(cái)政部在文件中強(qiáng)調(diào)，有可能會(huì)發(fā)生“嚴(yán)重影響金融體系，以致會(huì)使美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受負(fù)面影響”的事件。

目前，美國(guó)、歐盟及其他國(guó)家還在就如何改進(jìn)各自的金融監(jiān)管問題爭(zhēng)論不休。有關(guān)各方面臨的挑戰(zhàn)在于，如何將這些變化與全球資本市場(chǎng)的實(shí)際情況相結(jié)合。的確，市場(chǎng)治理的法律責(zé)任依然是各地監(jiān)管機(jī)構(gòu)的事情，但不同地區(qū)之間需要在多個(gè)方面進(jìn)行更好的協(xié)調(diào)，包括：監(jiān)管理念，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)察，提高透明度的措施、標(biāo)準(zhǔn)，以及最佳實(shí)務(wù)方案及原則，以提高全球資本市場(chǎng)的效率，增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)力和穩(wěn)定性。

金融市場(chǎng)的健康發(fā)展符合各方的共同利益，因此，我由衷地希望，金融市場(chǎng)人士能積極致力于建立“全球資本市場(chǎng)工作組” 對(duì)話機(jī)制。我同樣深信，在當(dāng)前各方面正醞釀制定過去幾十年來最為全面的監(jiān)管改革方案之際，此工作組可發(fā)揮極為重要的作用。

鑒于全球資本市場(chǎng)處于不斷發(fā)展變化之中，各個(gè)國(guó)家和地區(qū)的決策者不應(yīng)各自為政，私營(yíng)部門也應(yīng)積極地與各界共享關(guān)于市場(chǎng)發(fā)展的知識(shí)。然而，我們需要一個(gè)各方認(rèn)同的機(jī)制，持續(xù)推動(dòng)和促進(jìn)由世界各地相關(guān)代表們的參與和集體交流。

在過去幾十年，資本市場(chǎng)一直扮演著許多國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎的角色。但這并不表明增長(zhǎng)就一定會(huì)持續(xù)下去，而扼殺增長(zhǎng)的方式中，最確定的一種就是監(jiān)管法規(guī)未能跟上市場(chǎng)實(shí)際發(fā)展。建立一個(gè)定期、持續(xù)的全球資本市場(chǎng)對(duì)話機(jī)制，有助于市場(chǎng)充分享受現(xiàn)代化監(jiān)管帶來的益處，全球數(shù)十億人民也可繼續(xù)分享資本市場(chǎng)成長(zhǎng)的果實(shí)、把握資本市場(chǎng)為其提供的機(jī)遇。■

作者為安永全球主席兼首席執(zhí)行官