商品期貨監(jiān)管風(fēng)暴

市場人士認為，美國商品期貨監(jiān)管部門公開宣布調(diào)查市場操縱行為，是應(yīng)對石油價格飛升給國會帶來的政治壓力的舉措

居高不下的石油和農(nóng)產(chǎn)品價格正在引發(fā)美國期貨市場的監(jiān)管風(fēng)暴。美國商品期貨監(jiān)管部門商品期貨交易委員會（CFTC）近期對外聲稱正在進行石油期貨市場投機者操縱行為調(diào)查，而據(jù)《華爾街日報》報道，美國商品期貨交易委員會還將宣布對農(nóng)產(chǎn)品期貨市場價格尤其是對棉花期貨投機價格操縱行為的調(diào)查。

市場人士認為，這兩項調(diào)查可能標志該委員會從一向秉持的自由市場導(dǎo)向監(jiān)管原則轉(zhuǎn)為傾向更嚴格的監(jiān)管。不過亦有人認為，CFTC公開宣布調(diào)查，乃是應(yīng)對石油價格飛升帶來國會方面的政治壓力的舉措。Foley Lardner LLP 合伙人、曾長期任芝加哥期貨交易所（Chicago Board of Trade，CBOT）董事會顧問的斯科特·厄雷（Scott Early）即對《財經(jīng)·金融實務(wù)》記者表示，“考慮到目前美國消費者要負擔(dān)比半年前翻番的油價，CFTC受到的政治壓力相當大”。

CFTC聲稱，對于原油期貨市場的調(diào)查起因于“市場情況出現(xiàn)異常”。由于該委員會的調(diào)查多數(shù)并不公開，此次高調(diào)宣布進行中的調(diào)查，引發(fā)了一些市場猜測。調(diào)查行動自去年底開始，旨在發(fā)現(xiàn)違規(guī)的價格操縱行為，以及投機者對于市場價格的影響。調(diào)查不僅圍繞原油期貨衍生合同交易相關(guān)的實物交割、運輸、儲存以及交易情況獲取更多信息，還將展開更多信息共享方面的國際合作。

5月中下旬紐約市場原油期貨價格一度升至135美元每桶，隨之而來，市場關(guān)于石油價格飛漲究竟是反映了現(xiàn)貨市場供求關(guān)系還是由于衍生品市場的套利投機所致展開了激烈討論。近期美國國會頻頻舉行關(guān)于高油價與金融投機行為主題的相關(guān)聽證會，一些消費者組織和市場人士認為，包括對沖基金、退休基金和主權(quán)財富基金在內(nèi)的大機構(gòu)投資者大舉進入商品市場與價格泡沫形成有直接聯(lián)系。

有數(shù)據(jù)顯示，上述機構(gòu)投資者們近年大量投資各種商品指數(shù)基金，期望通過商品市場價格上升獲利。從2003年底2008年3月份，全球進入商品指數(shù)相關(guān)投資的總資產(chǎn)從130億美元升至2600億美元。

馬思特資本管理公司（Masters Capital Management）CEO邁克·馬思特（Michael Master）5月在美國國土安全與政府事務(wù)委員會的一次聽證會上表示，事實上，過去五年間指數(shù)基金投資熱帶來的對于石油期貨的需求增長量，基本與中國石油需求增長總量相當。

史蒂卡資本管理公司（Sitka Pacific Capital Management）投資顧問邁克·舍洛克（Mike Shedlock）認為，很難清楚地量化投資指數(shù)基金的機構(gòu)投資者們對市場所起到的拉動作用，但投資商品指數(shù)基金的大機構(gòu)投資者對于大宗商品價格并非十分敏感，不可否認他們的大量參與，會對商品市場價格造成上行壓力。

CFTC執(zhí)行主席沃特·魯肯（Walter Lukken）表示，投資者在去年席卷美國的信貸危機爆發(fā)后進入商品期貨市場，乃是尋求投資安全回報的反應(yīng)，但“我們需要搞清楚的是資金來源以及對市場的影響。”他強調(diào)說，CFTC要求機構(gòu)投資者出具更多交易信息的舉措與調(diào)查非法交易行為是兩碼事。

就在5月底的一次聽證會上，CFTC首席經(jīng)濟學(xué)家還出席作證，表示商品價格上升與基金交易行為并無多大關(guān)聯(lián)。CFTC委員會此前亦多次出具研究結(jié)果，表示沒有足夠的證據(jù)表明期貨市場價格全面高企是金融機構(gòu)大量投機行為的直接結(jié)果。據(jù)稱，CFTC目前正進行著約60項有關(guān)商品市場的調(diào)查。

據(jù)媒體報道，CFTC委員巴特·丘爾頓（Bart Chilton）在給參議員的信中表示，他支持對能源市場可能存在的“不當”投機行為，尤其是某些發(fā)生在機構(gòu)投資者間的交易進行調(diào)查。這些不當?shù)膬r格操縱行為可能包括：交易員利用交易系統(tǒng)漏洞進行非法套利，以及某些經(jīng)由場外交易市場進行的投機行為。美國國會1936年通過的商品交易法案對投機者進行大宗商品交易的數(shù)量有一定限制，而商品指數(shù)掉期等金融產(chǎn)品卻使得投機者得以繞過該限制進行套利交易。

厄雷認為，大宗商品價格上升是大勢所趨，原因有來自新興經(jīng)濟體需求的上升、全世界機構(gòu)投資可支配資金的規(guī)模巨大等。但是，要通過調(diào)查證明所謂價格操縱的投機行為，卻并不容易。因為石油價格本身波動很大，原本就受市場心理預(yù)期影響，并沒有一個所謂公平市場價格。他還認為這一調(diào)查對于市場的機構(gòu)投資者繼續(xù)投資能源商品期貨不會造成什么實質(zhì)威脅，但因為調(diào)查將市場行為處于聚光燈下，保證交易合規(guī)將更為重要。

“政府對期貨市場的調(diào)查和監(jiān)管固然重要，但關(guān)鍵挑戰(zhàn)在如何清除投資泡沫。全球范圍內(nèi)存在追求高回報的大量流動資金，必然帶來投資泡沫。這泡沫不在商品市場出現(xiàn)，也會在別處出現(xiàn)。”舍洛克說。■