金融開放依舊膠著

伴隨有限的突擊審批案例，第四次中美戰略經濟對話在金融業開放上并無突破性進展

在歷次中美戰略經濟對話中，金融業談判始終占據著突出地位，因而從來都是外界關注的焦點。根據6月19日第四次中美戰略經濟對話美國財政部公布的談判成果，金融被列在諸多成果中的首位。

但細觀其內容，無論是中國金融業的對外開放，還是中國銀行業進入美國的訴求，都未有超出預期的成果，雙方表現出的更多是謹慎的態度和對現狀的認可。

券業攻防戰

關于證券業的開放，此次戰略經濟對話并無具體的突破性規定，中國承諾在2008年12月31日之前完成一份有關外資參與中國證券、期貨、基金公司的評估，并根據評估結果，就外資股權參與中國證券市場做出相應的政策建議。

這一承諾在第三次戰略經濟對話時就已達成，此次主要是明確了具體的評估時限。這意味著中方管理層仍有半年時間對上述領域進行評估，但評估的結果以及進一步的開放行動，仍需要觀望。

與此同時，中方還重申將允許合格的外國公司在中國證券市場上市，發行股票和存托憑證，并允許在華的合格的外資法人銀行發行人民幣的次級債。據《財經》記者了解，紐約證券交易所一類的機構有望成為首批在中國證券市場上市的海外公司。

另外，中方還將QFII（合格的境外機構投資者）投資本金的解禁期減少為三個月。

不過，在華爾街最為關心的券商開放問題上，就在此次戰略經濟對話開始之前，中國證監會火線批準了兩家合資券商事宜，發出了一個積極信號。

6月15日，瑞士信貸集團與方正證券獲準合資成立瑞信方正證券有限責任公司。瑞信方正證券注冊資本8億元，注冊地為北京，方正證券出資5.336億元，持股比例66.7％。瑞士信貸出資2.664億元，持股33.3％。瑞信出資比例已經達到目前政策允許的外資參股成立合資券商的上限。

瑞信方正的業務范圍，包括股票和債券的承銷與保薦；外資股的經紀；債券的經紀和自營；以及中國證監會批準的其他業務。

這一審批相當于實現了第三次中美戰略經濟對話中關于“重新評估合資券商”的承諾。雙方將互派人員進駐合資公司的董事會，瑞信董事總經理、中國收益部主管葛甘牛擔任合資公司總經理。

就在瑞信與方正證券的合資被批準的次日，2003年合資設立的華歐國際證券公司也取得了業務范圍上的突破，獲準在長江三角洲地區開展A股經紀業務資格，以及證券投資咨詢業務。雖然華歐國際此次僅取得區域性的A股經紀業務資格，但仍是合資證券公司在A股擴大業務范圍的一大突破。

能夠進入中國A股經紀業務，日后逐漸在中國不斷產生的日益繁雜的金融產品中發揮自己的優勢，一直是國際金融機構的目標。

證監會同時要求，在華歐國際申請換領《經營證券業務許可證》時，華歐國際的中方股東財富證券應當申請注銷與華歐國際存在利益沖突或者競爭關系的同類業務的業務許可，并對有關業務進行清理，換領《經營證券業務許可證》。

上述規定源自于去年底中國證監會發布的《證券公司設立子公司試行規定》（下稱《子公司規定》）。該規定要求“證券公司與其子公司、受同一證券公司控制的子公司之間不得經營存在利益沖突或者競爭關系的同類業務”。此舉在為合資券商擴展業務打開通道的同時，亦被視為保護國內券商的一道潛在屏障。

在這一政策背景下，華歐國際的安排是煞費苦心的，合資公司拿到一個區域性的經紀牌照，等于把一張牌照分割成了兩部分。

“這樣分割牌照的后果并不都是健康的，對于中方股東來說可能是致命的?！币晃蛔C券行業資深人士表示，華歐國際這次得到的是經濟發達的長江三角洲，而其他地區的經紀業務利潤率必然低于這一地區，等于財富證券割讓了利潤水平最高的一個市場給合資公司?！叭绻磥磉@一操作成為一種模式，將對中資券商帶來極大的沖擊。”

目前，已經明確將申請成立合資券商的，還有摩根士丹利與華鑫證券、花旗集團與中原證券的組合。與瑞信方正證券獲批相比，這兩對合資能否獲準，仍充滿諸多障礙和懸念。

其障礙同樣來自于《子公司規定》，因為合資的中資股東必須在注冊資本12億元以上，且子公司經營具體業務的，其最近一年經營該業務的市場占有率不低于行業中等水平。

這意味著，外資機構尋找國內小券商合資的可能性被大大降低。

去年底，摩根士丹利已經與上海儀電集團控股的華鑫證券簽署戰略合作協議。摩根士丹利希望在監管者許可的情形下，持有與華鑫證券合資成立的專門從事投資銀行業務的合資公司中33％的股份。

今年1月，花旗集團與中原證券簽訂協議，雙方擬成立合資證券公司，從事投行業務。

不久前，華鑫證券進行了增資擴股，注冊資本由10億元增至16億元，注冊資本一項達到了合資券商國內股東12億元的最低要求。目前，華鑫證券正計劃由摩根士丹利派出一些以技術輸出為名的管理人員，承擔公司高層管理職責。

“這種技術合作可能不參與分紅，人員薪酬也不高，但是摩根士丹利看中的是未來?！敝槿耸空f。

“摩根士丹利的中國戰略已經改變，由一板一眼的合資合作轉變為迅速進入各個領域，甚至不論名分地滲入，以求未來獲得政策突破?！敝槿耸糠治?。

上述兩項合資何時獲得批準，仍是未知數。

銀行業僵持

相對于證券業，銀行業的開放焦點一直是雙向的。

一方面，根據第三次中美戰略經濟對話協議，中國銀監會正在就外資入股國內銀行業進行評估，并根據評估結論對外資持股比提出政策建議，但目前這一評估并未有一個明顯的結論。另一方面，中資銀行一直積極申請赴美開展業務。

現有外資入股國內銀行業的限制，是單家外資入股比例不超過20％，多家外資合計入股一家銀行比例不超過25％。這也是目前信托、券商等多種金融機構對外資開放所堅持的標準限度。目前中國銀監會已經批準數家外資機構進入國內信托機構。

據《財經》記者了解，信托業外資入股比例雖目前比照銀行業，但也有進一步放開的可能。

相形之下，美方雖然承諾對在美開展業務的中資銀行實施國民待遇，但對于中資銀行赴美開展業務的審批卻限制較嚴。

此前，僅有中國銀行、招商銀行等少數中資銀行在美能夠設立分支機構開展業務。中國工商銀行和中國建設銀行在美申請營業執照，也是第三次戰略經濟對話的中方條件之一。

但就在中美第四次戰略經濟對話之前，中國工商銀行、中國建設銀行在美申請營業執照再次被拒絕。原因是工行和建行的股東中國投資有限公司是一家政府背景的主權財富基金。

中國銀監會主席劉明康去年接受國外媒體采訪時曾表示，如果中國的銀行獲得在美國經營的牌照，中國政府可能會提高國際投資者在中資銀行的持股上限。

對此，這次中美戰略經濟對話中，美方重申對于開放金融市場的承諾，稱將給予中資銀行國民待遇，并稱將加快處理中資銀行在美國開設分行的申請程序，遵循其相關的審慎監管的原則，不允許不必要的推延。

此外，中方這次還承諾允許非銀行的金融機構以試點的形式向中國本地零售客戶提供消費金融服務。

合資評級獲認可

作為一個不太引人關注的成果，中美此次對信用評級公司進入中國證券市場做出了明確規定。

美國財政部公布雙方達成的共識中顯示，待規范信用評級公司的美國信用評級法規出臺以后，中國將允許現有的信用評級合資公司在不減持股權比例的前提下，申請證券有關的信用評級的業務。中國證監會將根據審慎監管的原則考慮這些申請。

目前，國際評級業巨頭惠譽已經入股聯合資信評估有限公司（下稱聯合資信），持股49％；穆迪也與中誠信國際信用評級有限公司先前完成合資，穆迪持股49％。

其中，惠譽在和聯合資信的合作協議中曾稱，未來有可能根據監管要求降低外資的持股比重。

目前國際三大評級巨頭只有標準普爾未在中國成立合資公司。消息顯示標準普爾尚在與上海新世紀資信評估有限公司進行入股方面的談判。

然而，此前合資評級公司不能直接涉及證券市場業務。目前，合資評級機構多通過內資一方控股的子公司，參與證券市場的評級業務。在證監會批準的五家有證券市場資格的資信評級公司中，中誠信證券評估有限公司、天津中誠資信評估有限公司均是這類情況。因此，這一協議可能對未來合資公司直接參與證券業務有所幫助?！?/p>