我國二類三代基金公司及其在牛熊市中的表現分析

摘 要：由于基金公司成立的時間各不相同，不能將不同市場周期中進場運作的基金公司進行簡單地對比來擇優選優。文章按照基金公司成立的歷史沿革進行分類，將它們以時間順序分成二類三代，并選擇2005年6月30日和2006年12月31日這兩個重要的牛熊市時間節點對其在牛熊市中的歷史表現進行分析，以期客觀地反映基金公司的長期投資管理水平，最終為投資者在基金公司和基金產品的選擇上提供一條新途徑。

關鍵詞：基金公司 分類 牛熊市 歷史表現

中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2008）08-088-02

基金的好壞取決于其管理人（即基金公司）在投資管理水平上的高低。我國的基金業發展已近十個年頭，牛市中，最大的基金公司管理的基金資產可以超過2000億；熊市中，一些基金公司卻為能否維持5000萬以上不被清盤的規模而費盡心思。投資者在選擇某個基金產品之前，如果能對管理它的基金公司的“前世今身”有所了解，特別是對其在牛熊市中的表現有清楚地認識，將能幫助他更好地規避長期投資的風險和提高基金投資的收益率。

基金公司成立的時間各不相同，不能簡單地將不同市場周期中運作的基金進行對比，筆者特地將基金公司按照其成立的歷史沿革進行分類，從二類三代公司在牛熊市中的歷史表現來選出優秀的基金管理公司。

一、我國基金業的歷史沿革

我國基金業的發展以1998年3月為起始點，當時由國泰和南方分別成立的兩只契約型封閉式基金，即基金開元和基金金泰。同年發起設立的還有華夏的基金興華、華安的基金安信、博時的基金裕陽等三只封閉式基金。隨著證券市場對基金產品需求的加大和管理層對機構投資者的扶持，自2002開始，首批契約型開放式基金順利出爐，基金業得到迅猛發展。截至2007年12月31日，共有363只證券投資基金正式運作，資產凈值合計32754.03億元。

二、二類三代的基金公司劃分方法

按照基金公司股東性質來分，可將其分為內資和合資兩大陣營。再結合基金管理公司的發展歷程，可將內資和合資基金公司分為五個組類來進行分析，它們是第一代內資公司、第二代內資公司、第三代內資公司、第一代合資公司、第二代合資公司等。同類同代中的基金公司，由于經歷了基本相同的市場行情和發展環境，因此，對其進行業績上的比較可比性更強，并具有更為現實的參考意義。

三、牛熊市中基金公司的表現分析

1.第一代內資公司。第一代內資基金管理公司是指1998年~1999年設立基金產品的，最早從事封閉式基金業務的“老十家”內資基金管理公司。按照提供基金產品的時間先后來劃分，可以列出10大最早成立的老牌基金管理公司，它們分別是南方、國泰、華夏、華安、博時、鵬華、長盛、嘉實、大成、富國等。對第一代內資基金管理公司的比較可從其封閉式產品的累計凈值增長率來分析。基金的業績與入市時間大有關聯，不同年份成立的基金由于經歷了不同年份的行情，所以在累計凈值增長的數值上有所差別。同一年份成立的基金通過數據的對比，可以得出基金管理水平優劣程度的結論。在2005年6月30日熊市末的業績比較中，1998年成立的基金安信、興華、開元和裕陽，由于經歷過1998年重組股行情，累計凈值增長率在130%~180%之間，排名居首；而1999年成立的基金如同益、安順、泰和和普惠由于1999年高科技行情的貢獻，累計凈值增長率也在71%~40%之間，排名居前10。截至2006年12月31日，大牛市以來封閉式基金的凈值增長率排名中，前10名，都在120%~132%之間，數值相當接近，這也說明，牛市中很難從基金的凈值增長和分紅來判斷基金的長期管理能力，因此，仍用累計凈值增長率來反映基金的投資管理水平。截止2006年12月31日，經歷過牛市的封閉式基金，前10名的累計凈值增長率在234%~412%之間。值得注意的是，這前10名的基金和截止2005年6月30排名的前10名基金重合度非常高，除基金普惠被基金科翔取代外，熊市中的表現好的基金在牛市中繼續稱優。由于第一代內資基金公司成立時間長，投資管理經驗豐富，它們之中有南方、華夏、嘉實、富國博時等被選中為第一批企業年金基金投資管理人；國泰被選中為第二批企業年金基金投資管理人；南方、博時、華夏、嘉實、長盛、鵬華、國泰等被全國社保基金理事會選中為第一批或第二批社保基金管理人。具備企業年金和社保基金管理資格的基金公司應是我國基金行業中的領跑者。

2.第二代內資公司。第二代內資基金管理公司是指自2000年初到2003年底開始進入基金市場，設立或發行基金產品的公司。按照提供基金產品的時間先后來劃分，它們分別是銀華、易方達、融通、寶盈、中融（國投瑞銀）、長城、銀河、天同、金鷹、廣發等。這些公司除了少數幾家成立時間早的還享受到封閉式基金這一最后的晚餐，其他公司只能通過提供開放式基金產品來從事專業資產管理的業務。因此，第二代內資基金管理公司可以用其開放式基金的累計凈值增長率來概括地定位其產品的投資管理水平。截至2005后6月30日熊市末，累計凈值增長率排名前五的基金經歷了嚴峻的市場經驗，以17%以上的收益率為其持有人實現了資金的保值和增值。這5家基金對應的基金管理公司是易方達、嘉實、海富通和大成，其中，易方達旗下的易基平穩雖然成立在熊市，但其累計凈值排名獲得了第一的好成績。觀察易方達的封閉式基金科匯和科翔，雖沒有經歷1998和1999年兩輪上漲行情，且成立于上一輪牛市的頂峰，但熊市末的累計凈值增長排名卻能進入前10。長期的數據說明，易方達應當是我國基金公司中逆境中生存能力最強的公司。

截至2006年12月31日牛市中，開放式基金累計凈值增長率排名中，富國天益以225%的增長率排名第一，其它四只基金分別是景順長城的內需增長、上投摩根的上投優勢、泰達荷銀的荷銀周期和廣發的廣發聚富，增長率在185%~207%之間。五家基金的共同特點是成立時基本位于上證指數為1500點這一帶，同質化的投資策略、相近的建倉成本、相同的重倉品種，使得這些基金，在牛市中獲得的累計凈值增長也相近。第二代內資基金管理公司中易方達、銀華被選中為第一批企業年金基金投資管理人，廣發被選中為第二批企業年金基金投資管理人；易方達同時也被全國社保基金理事會選中為社保基金管理人。綜合來看，第二批內資基金公司中只有易方達最有實力與第一代的10家內資老牌基金公司進行競爭。從易方達的整體實力來說，它也是國內最好的基金管理公司之一。

3.第一代合資公司。第一代合資基金管理公司成立于2004年以前，其中，最有代表性的是招商、華寶興業、國聯安、海富通、景順長城等。這幾家公司成立于2002年12月底到2003年6月中的半年時段之間，它們的經營管理水平有一定的可比性。

2005年6月30日熊市末，5家公司的各種基金產品中累計凈值最高的來自海富通基金公司的海富通精選，為17.84%；最低的來自國聯安的德盛小盤，為-11.2%。德盛小盤成立時上證指數已處階段高位1722點，而海富通精選成立時只有1438點，這是兩者業績差距顯著的重要原因。第一代新設立的合資基金管理公司中，景順長城的平均累計凈值增長率最高，累計只虧了5.7%。而牛市中，據晨星開放式基金排行榜顯示，景順長城內需增長基金2006年以182.20%的總回報率位居所有開放式基金的第一位。第一代合資基金管理公司中海富通、招商、富國被選中為第一批企業年金基金投資管理人，招商同時也被全國社保基金理事會選中為社保基金管理人。

4.第三代內資公司。第三代內資基金管理公司是在2004年1月后開始設立或發行基金產品的公司，按時間先后分別是泰信、中信、長信、巨田、興業、諾安、天治、東吳、國聯、華富、匯添富、新世紀、天弘等。第三代內資基金管理公司出生于我國股市熊市之中，不利的天時和環境造成了它們天生羸弱，除了中信基金管理公司外，其他公司的管理費收入都不理想。熊市末，中信基金管理公司在第三代內資基金管理表現突出，中信經典配置基金的管理費收入達到6908萬元，這一成績可以令其棲身于中上之流（排行當時開放式基金管理費收入第九名）。另外，諾安基金管理公司憑借其高效的投資管理能力，旗下基金獲得晨星四或五星級定級的比例遠高于大多數基金公司，其優秀的投資業績，使其在牛市中宛如一匹黑馬，2007年12月，其管理的基金資產超過700億元。

5.第二代合資公司。上一輪熊市結束前，早已對我國金融市場垂誕已久的境外金融機構乘機介入了基金管理市場。2004年以來，通過設立或參股進入基金市場的合資公司可以看作是第二代合資基金管理公司。按時間先后這些公司包括申萬巴黎、光大保德信、上投摩銀、中銀國際、友邦華泰、國海富蘭克林、工銀瑞信、交行施羅德、建信等。第二代合資基金管理公司里出現了中外合資的銀行系基金管理公司。

2005年6月30日熊市末，第二代合資基金管理公司AUM和管理費收入以申萬巴黎最為出眾，旗下的盛利精選基金的管理費就達到了4058萬元。在牛市中，成立較晚的第二代合資基金中的銀行系基金公司，如工銀瑞信、交行施羅德等迅速崛起，其管理的資產規模在2007年12月均超過了550億元。另外，較晚成立的上投摩根在2007年4月初曾創下了首日基金認購近900億的中國最高記錄，可見市場對其資產管理能力的認同非常之高。第二批合資基金公司中，工銀瑞信被選中為第二批企業年金基金投資管理人。

四、結論

基金投資是一種長期的專家理財方式，持有基金時間越長，越要考慮其風險。通過長時間的業績考查，投資者可以選出投資管理水平穩定且風險控制能力好的基金公司，然后再在這些公司中優中選優，挑選其晨星評級四、五星級的產品來進行投資。

筆者通過對二類三代基金管理公司在牛熊市中的歷史表現分析，最終可挑選出幾家投資管理水平相對優秀的公司，它們是第一代內資基金管理公司中的華夏、南方、嘉實，第二代內資基金管理公司中的易方達、廣發，第三代內資基金管理公司中的諾安，第一代合資基金管理公司中的景順長城，第二代合資基金管理公司中的上投摩根、工銀瑞信等等。投資者可以利用筆者的分析結論或方法，選出相對優秀的基金公司，然后根據自身的偏好和要求，確定最適合的基金管理公司來替自己完成專家理財。

參考文獻：

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4.王靚.我國開放式基金業績評價的實證分析[J].西安財經學院學報，2007（05）

（作者單位：上海師范大學金融學院 上海 200234）

（責編：呂尚）