商品為什么值得投資

商品價格幾乎都在上漲，而我們借以維持購買力的收入卻在遭受經濟放緩的侵蝕，股市、債市江河日下，我們對借以抵御通脹的投資理財工具似乎已近絕望。拿什么來拯救我們的財富?其實，如果東西都在漲，為什么不買入它們，反而滿世界去找抵御它們上漲的工具?

事實上，商品投資牛市，正在全世界的各個角落，包括我們的鄰居韓國、日本逐步上演。歷史上，商品牛市幾乎總是通貨膨脹的締造者，也是經濟衰退、股市走熊、房市垂危的始作俑者。在這一系列的困境像多米諾骨牌般接踵而來時，投資商品幾乎是最佳也是惟一有效的應對工具，更是順歷史趨勢而行。我們沒有理由將其置于理財籃子之外。

但國際商品牛市已啟動數年，我們是處在牛市的山顛，還是山腰?沒有人能夠確知。我們能夠確知的是，如果我們桌上的食糖，袋里的大米，手腕上的金銀飾，車子里的油，只需一個理念的轉變，就可能成為投資理財的利器，盡管中國的商品市場還需要我們的熱情和努力去完善。

本刊試以原油、黃金、有色金屬、農產品等代表性商品為例，通過介紹其現貨、期貨和股市3類市場的投資之道，引領讀者步入商品投資的大門。

在中國，很少有人想到我們生活中吃的、用的，有可能成為我們投資并獲得不菲收益的途徑。中國的期貨市場才剛起步，生產商品并上市的公司也還不夠多，但越是剛起步、越是冷門，也就越廉價，其中可挖掘的投資機會也越多。

商品投資不局限于期市

投資意義上的商品，比我們所能認知的要廣闊得多，但注意到這一投資意義的人如此之少，以至于目前還沒有能夠上教科書的定義。不妨借用“商品投資之王”吉姆·羅杰斯的初步定義，即商品=原材料=自然資源。我們認為，所有在經濟和生活中如此重要或者稀缺，以至于我們有必要事先給它定價或鎖定其價格的實物，都可稱之為商品。

就外延而言，它具體包括了石油、天然氣、小麥、玉米、棉花、大豆、鋁、銅、銀、黃金、牛、豬、豬腩、糖、咖啡、可可、大米、羊毛、橡膠、木材，以及其他列在《CRB商品年鑒》(CRB是美國商品調查局的簡稱)上的80種東西。我們絕不懷疑，未來商品的外延會不斷擴大，對中國投資者也意味著更多的良機，但我們有必要先從了解主要的商品種類起步。

商品是怎么樣來投資的呢?羅杰斯討論商品時主要著眼于期貨市場，但我們認為他發現的規律對于現貨和股票市場同樣有意義。我們認為，擴大商品投資的視野，對投資者是件好事。

我們看到不計其數的人囤積居奇，尤其是儲存現貨黃金，這是以現貨方式投資商品。我們也看到無數的人投資制造商品的上市公司，這是通過股市投資商品。商品期貨投資則已成為全球最大的非金融市場，甚至我們的鄰居韓國人也把它當成了生活的必要部分。

羅杰斯強調商品期貨投資，可能是因為它更標準化、更適合大眾，并易于總結規律。但我們認為多幾種選擇有利于規避風險。商品的現貨投資、期貨投資以及相關的上市公司投資有著如此密切的關系，以至我們覺得將它們分割開來未必是種理性的選擇。

在商品牛市的傳導鏈條中，現貨鏈條最短，受益最直接，但除黃金外，并不直接生產和交易它們的人要投資會有所不便；相關上市公司鏈條最長，受益也滯后且可能不明顯，但投資股市是很多人都習慣的；期貨居于鏈條中間，雖然國人還不太熟悉，但未來發展前景廣闊。至于投資者最終選擇哪種方式投資商品，他們有決定權。

商品的投資價值

現在中國人都知道不把雞蛋放進一個籃子，所以分別投資股票、債券、房地產等。但如果我們能把商品也放人這個籃子，我們終究會發現自己的投資理財組合具有了新的生命力。

應對經濟衰退的工具

股票、債券、現金和房地產不能充分地代表世界經濟，同時它們之間的相關性也較充分。由于它們和經濟周期的相關性是如此之強，以至于股票等市場越向我們期望的晴雨表邁進，我們就日益缺少了應對經濟衰退的工具。就像在2001～2005年的漫漫長夜中，很多中國人只能眼睜睜地看著自己的財富縮水。

而商品投資卻在某種程度上是以上工具的對立物。西方世界的經驗證明，商品牛市往往是經濟衰退的始作俑者，商品價格往往在經濟苦著臉時唱著歡歌。不管經濟有多糟糕，很多商品作為必需品的特性決定了它的需求剛性。而在經濟不景氣時，商品的供給削減往往比需求的下滑來得更猛烈，這使其價格常常高居不下。 與股市負相關 我們更是發現，股市和商品價格走勢常常背道而馳。20世紀的3個商品大牛市(1906～1923年，1933～1953年，1968～1982年)，正是全球股市在熊市中苦苦掙扎的時期。有研究顯示，股票和商品在固定周期中各領風騷，每一周期平均長度是18年。看上去上帝是個交易商，喜歡玩股市18年，然后轉向商品，直到玩厭后重回股市。耶魯大學主持的題為《商品期貨的事實與幻想》的報告也顯示，投資商品的回報率與股票回報率(還有債券回報率)呈現負相關。

上漲的商品市場會危及許多公司及其利潤率，這大概也是股票和商品價格呈現負相關的原因，但它也會使上游的商品制造公司(例如石油公司、礦業公司、農林牧漁企業)和那些支持它們、為它們服務的公司(石油鉆探平臺制造商、油輪和集裝箱輪船主、載重汽車運輸公司等)在商品牛市期間業績表現得不錯。

駕馭通脹的騎士

這意味著我們找到了某種應對經濟衰退、股票熊市(抑或債券、房地產熊市)的良方。而更讓我們驚喜的是，商品投資的收益率并不亞于股市或其他。1998～2004年，羅杰斯國際商品指數上漲了190％，而同期萊曼長期國債指數只上漲了56％，標普500指數下降了0.542％，久負盛名的富達麥哲倫基金因為主要投資股票取得的是負增長。

和股市類似，如果在商品牛市中選對商品，收益將是驚人的。1966～1974年，糖價從1.4美分/磅漲到66美分/磅，低價買入的投資者獲益超過45倍。20世紀70年代僅用6年時間，油價從3美元/桶漲到34美元/桶，最初買入的投資者獲益超過10倍。當然前提是，你是一個大師級的商品投資者。

和其他工具相比，商品投資可能是戰勝通脹的最有力武器。正如我們在中國2007年以來的通脹中所感知，以及3次商品牛市所證明的，商品牛市通常與高通脹相伴隨，高通脹通常由商品牛市推動，并成為商品市場走勢的信號燈。《商品期貨的事實和幻想》還推斷，商品期貨與通貨膨脹、預期外通貨膨脹、預期中通貨膨脹的改變成正相關。過去45年，商品已經成為比股票和債券更好的應對通脹的保值手段。

盲目投資亦不可取

如果商品的收益并不亞于其他品種，而風險卻可能更低，且是某種應對經濟衰退、股票熊市(抑或債券、房地產熊市)的良方，則我們沒有理由將商品放在籃子之外。股票熊市時，忽視商品投資，是非常缺乏理性且對自己的財務不負責任的行為。

任何市場有牛市就有熊市，商品市場也不例外。熊市中，商品價格同樣可能一瀉千里。如高價格鼓勵新的供應、削弱需求時，糖的價格就從1974年的接近66美分/磅回落至1985年的2.5美分/磅，石油價格也從34美元/桶暴跌至1986年的不到10美元/桶。在熊市中如果選錯商品，雖然期貨的保證金制度不會讓你虧得一個子兒不留，但同樣會傷痕累累。

那么，現在是牛市，還是熊市?