股市底部并不太遠(yuǎn)

有理由認(rèn)為，無(wú)論是選股還是預(yù)測(cè)大勢(shì)，決策正確與否，都是一種概率性事件。如果預(yù)測(cè)者10次能有6次預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，就算很成功了。預(yù)測(cè)成功率要在60％以上，決策者必須有自己的分析邏輯，可以兼聽但不盲從。機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，其他投資者的看法，對(duì)決策者本人而言都只是參考。我們也有自身對(duì)股市的思考，也旨在為讀者提供一種視角。

筑底信號(hào)或?qū)@現(xiàn)

代表性券商做的基本分析已提到，雖然在邁向“劉易斯拐點(diǎn)”的過程中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將放緩，但仍將維持較快穩(wěn)定增長(zhǎng)(8％～10％)，上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)也超乎市場(chǎng)預(yù)期，A股54％的跌幅似已反映了以上不確定性。為在抑制通脹和經(jīng)濟(jì)保增中尋求均衡，政府下半年從緊政策將趨于松動(dòng)，可能為股市制造反彈良機(jī)。申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為滬深300指數(shù)2600點(diǎn)為大小非停止減持臨界點(diǎn)，如果這一觀點(diǎn)成立，則2008年7月3日滬深300指數(shù)觸及了2617點(diǎn)，即可視為A股接近觸底的信號(hào)。

某位投資大師曾說(shuō)，到最高境界時(shí)，基本分析和技術(shù)分析殊途同歸。我們?cè)噲D從技術(shù)分析角度考察A股，并與基本分析的結(jié)果作一印證。

有人認(rèn)為技術(shù)分析已經(jīng)不適用于有效性日益增強(qiáng)的A股，我們認(rèn)為并非如此。基于市場(chǎng)有效性理論做的大量實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前的美國(guó)股市是弱式或者最多半強(qiáng)式有效市場(chǎng)。即使有后發(fā)優(yōu)勢(shì)，且正步入全流通，但我們認(rèn)為，中國(guó)投資者18年的心理和行為歷程，不可能跨越美國(guó)投資者走過的200年。A股目前所處發(fā)展階段，最多相當(dāng)于20世紀(jì)上半期投機(jī)盛行、暴漲暴跌的美國(guó)股市，為前弱有效市場(chǎng)。此輪暴跌中機(jī)構(gòu)的散戶化傾向和個(gè)人投資者的恐慌殺跌，是我們這一判斷的最好注解。

即使不依托市場(chǎng)有效理論，我們也認(rèn)為技術(shù)分析的3項(xiàng)假設(shè)對(duì)A股是成立的。我們尤其堅(jiān)信歷史會(huì)重復(fù)這一假設(shè)，因?yàn)閿?shù)千年最穩(wěn)定的是人的心理和行為。在A股市盈率高達(dá)60倍之時(shí)，我們?nèi)匀宦牭綑C(jī)構(gòu)在大談股改使A股脫胎換骨，A股有理由比別人貴。但事實(shí)證明，A股還是A股，沒有神話也沒有特殊化，與2001年、美國(guó)股市1929年和2000年、日本股市1990年一樣高不可繼時(shí)，照樣暴跌，而且跌幅照樣慘烈。如果只可以選擇一種最可靠的因素，我們寧愿相信歷史。

如果以上假設(shè)可以接受，我們首先選擇上證指數(shù)的“底部構(gòu)成”指標(biāo)予以分析，理由有二。一是上證指數(shù)依然是絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)和散戶操作的風(fēng)向標(biāo)，且沒有人能夠操縱上證指數(shù)，避免了指標(biāo)因莊家做盤而被利用的風(fēng)險(xiǎn)。滬深300指數(shù)也許更科學(xué)，但其受認(rèn)同度和歷史(2年)都遠(yuǎn)遜前者(18年)。二是“底部構(gòu)成”指標(biāo)是準(zhǔn)確率極高的專用于判斷底部的技術(shù)指標(biāo)，該指標(biāo)以發(fā)出脈沖信號(hào)預(yù)告底部的形成和確立，極難出現(xiàn)，而一旦出現(xiàn)便具有較高的參考價(jià)值，脈沖信號(hào)接連發(fā)出時(shí)其參考意義尤大。

我們總結(jié)和比較了歷次熊牛轉(zhuǎn)換或中級(jí)反彈時(shí)上證指數(shù)“底部構(gòu)成”指標(biāo)的走勢(shì)。我們考察上證指數(shù)發(fā)布以來(lái)“底部構(gòu)成”指標(biāo)的出現(xiàn)規(guī)律時(shí)發(fā)現(xiàn)，凡是“底部構(gòu)成”指標(biāo)連續(xù)發(fā)出4次脈沖信號(hào)時(shí)，都會(huì)出現(xiàn)熊牛轉(zhuǎn)換或幅度幾乎都能達(dá)到100％以上的中級(jí)反彈(惟2003年的反彈幅度為25.78％)，沒有一次落空(1994年的底部發(fā)出了5次脈沖信號(hào)，屬于特例)，如下表和圖1～5所示。而該指標(biāo)只連續(xù)發(fā)出1次或最多2次脈沖信號(hào)時(shí)，往往只出現(xiàn)幅度在25％以下的小規(guī)模反彈。

當(dāng)前離底部不遠(yuǎn)

而我們繼續(xù)考察當(dāng)前走勢(shì)時(shí)發(fā)現(xiàn)，上證指數(shù)“底部構(gòu)成”指標(biāo)自2008年3月20日以來(lái)，已經(jīng)連續(xù)發(fā)出了3次脈沖信號(hào)，如圖6所示。而6月25日發(fā)出第3次脈沖信號(hào)后8天左右，上證指數(shù)觸及2566.53點(diǎn)，滬深300指數(shù)觸及2617.26點(diǎn)。而這一點(diǎn)位正在前文申銀萬(wàn)國(guó)通過基本面分析得出的2600點(diǎn)的底部附近。

如果我們前面得到的歷史規(guī)律成立，則由于自上證指數(shù)真正具有研究?jī)r(jià)值的1994年以來(lái)，底部構(gòu)成指標(biāo)從未出現(xiàn)過連續(xù)3次發(fā)出脈沖信號(hào)的情形，我們只能推測(cè)它是向連續(xù)發(fā)出4次或以上脈沖信號(hào)的過渡。而從上表中我們看到，5次發(fā)出4次或以上脈沖信號(hào)的情形中，有4次之后的行情漲幅超過100％。我們因此推測(cè)，本次筑底后有80％的概率出現(xiàn)一波較大的行情。

下一個(gè)問題自然是，第4次脈沖信號(hào)會(huì)什么時(shí)候發(fā)出呢?從上表我們看到，4次脈沖信號(hào)的時(shí)間間隔沒有明顯的規(guī)律性。不過由于自2007年10月16日以來(lái)的下跌行情明顯是以空間換時(shí)間，我們有理由認(rèn)為，第1次離第4次脈沖信號(hào)的時(shí)間間隔將很難超過歷史上最長(zhǎng)的141天，離觸底將很難超過159天。如果以上推測(cè)成立，估計(jì)觸底時(shí)間不會(huì)超過2008年9月初，隨后的反彈或熊牛轉(zhuǎn)換行情即使不會(huì)立即展開，也將離之不遠(yuǎn)。不謀而合的是，代表性券商也判斷2008年4季度會(huì)出現(xiàn)大的行情。

抄底良機(jī)不容錯(cuò)失

沒有風(fēng)險(xiǎn)就不叫股票投資。只要有60％的概率贏，就值得去下注。如果歷史重演是大概率事件，而本文關(guān)于當(dāng)前離底部不遠(yuǎn)的判斷能夠成立，則當(dāng)前即為戰(zhàn)略性建倉(cāng)A股的不二良機(jī)。

對(duì)于低估的個(gè)股，我們建議采用分批建倉(cāng)的手法。比如，將準(zhǔn)備投資的金額分為3份，只要該股跌入有安全邊際的區(qū)間，就買入1份，然后鎖定等待大反彈或熊牛轉(zhuǎn)換來(lái)臨。不諳股票者，可以分批買入偏股型基金，比如把錢分為3份，在A股市盈率跌至20倍、15倍或10倍(如有可能)時(shí)分別買入一份，然后鎖定等待反彈或反轉(zhuǎn)。

道理誰(shuí)都懂，但投資成功的關(guān)鍵在于知行合一的執(zhí)行力。只要我們推理的邏輯站得住，我們就應(yīng)該果敢地去執(zhí)行。我們有很大的概率會(huì)對(duì)，這已經(jīng)足夠了。即使我們錯(cuò)了，第4次脈沖信號(hào)并未如期出現(xiàn)，我們付出的也只不過是等待，而上帝只會(huì)垂青有準(zhǔn)備的頭腦。